加密貨幣被動收入伴隨著真實的風險。了解脫鉤、無常損失和智能合約風險如何在您察覺之前侵蝕您的收益。

加密貨幣理財產品承諾以最少的努力獲取收益。您存入資產，協議進行運作，然後回報逐漸累積。但加密貨幣被動收入從來都不是真正的被動。風險不會因為您離開而停止。脫鉤事件、無常損失和智能合約漏洞已被用來抹除數十億美元的用戶資金。了解這些失敗模式如何運作，是保護您資本的第一步。

為什麼被動收入策略伴隨著主動風險

建立部位後就置之不理，並不能凍結附隨於它的風險。市場會波動。協議可能被駭客利用。掛鉤可能會斷裂。您所賺取的收益相對於投入的本金通常是很小的。如果標的資產在一週內下跌 40%，10% 的年化報酬率（APY）也無濟於事。

被動策略需要持續的風險意識。這意味著要知道您擁有什麼、它可能會如何失效，以及該留意哪些警訊。加密貨幣中的每種賺錢方法都帶有不同的風險狀況。本文詳細探討了三種最常見的失敗模式。

發生在設計用來維持固定價格的資產失去了那個價格錨定。這適用於加密貨幣收益中的兩大主要資產類別：穩定幣和流動性質押代幣。

像 USDC 這種由法幣支持的穩定幣，透過儲備金來維持其掛鉤。演算法穩定幣則試圖透過程式碼和獎勵機制來維持掛鉤。這種差異對於賺取收益的人來說非常重要。

2022 年 5 月的 UST/LUNA 崩盤是最清晰的歷史教訓。UST 是一種與 1 美元掛鉤的演算法穩定幣。它依賴與 LUNA 的鑄造和銷毀機制來維持該掛鉤。當信心崩潰時，用戶爭相將 UST 兌換成 LUNA。LUNA 的供應量迅速擴張，導致其價格崩跌。那次崩盤進一步削弱了 UST。在短短幾天內，UST 從 1 美元跌至接近零。數十億美元的生息存款實際上化為烏有。

在借貸協議或流動性池中持有 UST 以賺取收益的人無法逃脫這場崩盤。他們數週或數月來賺取的 APY 在幾小時內就消失殆盡。

例如 stETH（質押的 ETH）代表鎖定在質押合約中的 ETH。它們的交易價格通常等於或接近 ETH 的價格。在正常情況下，這種關係會維持不變。在 2022 年流動性危機期間，stETH 兌 ETH 出現大幅折價，最糟時跌至約 0.94 ETH。

使用 stETH 作為抵押品或投入流動性池的收益賺取者同時面臨了兩個問題。他們的抵押品價值下跌，而且其流動性部位暴露在他們未曾預料到的波動之中。對 stETH 來說，這種折價並非永久性的，但在壓力事件期間退出的用戶則承受了實質的虧損。

如果你的收益策略依賴於某項資產維持掛鉤，脫鉤事件可能會讓正收益部位變成淨虧損。賺取的利息無法彌補超過 50% 的本金損失。掛鉤資產 APY 的過去績效並不能代表未來的結果，尤其是在壓力情境下。

 (IL) 是指將資產保留在錢包中與將其存入

 (AMM) 流動性池之間的價值差異。這是 AMM 運作方式的結構性特徵，而不是錯誤。

像 Uniswap 這樣的 AMM 使用恆定乘積公式對資產定價：x × y = k。當你以 50/50 的比例存入 ETH 和 USDC 時，資金池會隨著價格變動自動重新平衡。這種重新平衡意味著你最終會持有更多較便宜的資產，而持有較少較昂貴的資產。與單純持有相比，你的績效表現較差。

假設你在 ETH 價格為 1,000 美元時，將 1 ETH 和 1,000 USDC 存入池中。你的總存款價值為 2,000 美元。資金池的恆定乘積 k = 1 × 1,000 = 1,000。

ETH 價格翻倍至 2,000 美元。套利者會重新平衡資金池。要計算新的餘額，請使用：

你的資金池部位現在大約價值 2,828 美元 (0.707 × $2,000 + $1,414)。

如果你當初只是持有 1 ETH 和 1,000 USDC，你的投資組合將價值 3,000 美元。

差額是 172 美元。這就是你的無常損失，大約是持有價值的 5.7%。你的手續費和收益需要涵蓋這個缺口，該部位才能獲利。

「無常」這個詞意味著有機會恢復。如果價格回到最初的比例，它確實會恢復。但這在波動的市場中很少發生。當你從資金池中提款時，若相對於單純持有處於虧損狀態，該損失就成為永久性的。

集中流動性部位（用於 Uniswap v3 和類似協議）會放大這種效應。較窄的價格區間能賺取更多手續費，但當價格移出該區間時，會讓你承受更嚴重的無常損失。

在進入任何流動性池之前，請計算預期收益是否能彌補預期的無常損失。對於高波動性交易對，尤其是沒有穩定幣的代幣/代幣池，無常損失很容易超過年度手續費收入。穩定幣/穩定幣池的無常損失非常低，但手續費收入也很低。風險回報的權衡是真實存在的，值得在投入資金前進行模型推算。

智能合約風險：當程式碼出現漏洞時會發生什麼事

每個加密貨幣收益協議都是在智能合約上運作的。智能合約是區塊鏈上自動執行的程式碼。它們會自動處理存款、收益和提款。這種自動化創造了效率。它也產生了攻擊面。

 生態系統已發生過數百起漏洞攻擊事件。在規模最大的事件之一，即 2022 年的 Ronin 跨鏈橋攻擊中，攻擊者盜用了驗證節點金鑰並捲走了超過 6 億美元的資產。在 Axie Infinity 生態系統中擁有資金的使用者求償無門。在漏洞攻擊被公開證實之前，資金就已經不翼而飛了。

閃電貸攻擊曾在單筆交易中抽乾了協議的準備金。預言機操縱使得攻擊者能借出遠超過其抵押品價值的資金。這些並非理論上的風險。它們是 DeFi 領域中有據可查的特徵。

是由第三方公司在協議啟動之前或之後進行的程式碼審查。審計能抓出許多常見的漏洞。但它們無法抓出所有問題。幾個遭駭客攻擊的協議在遇襲前都曾接受過審計。

審計品質也參差不齊。不知名公司的簡短審查，其份量遠不及擁有長期準確發現紀錄之公司的全面性審計。有些協議會在其網站的顯眼處列出審計報告。有些則否。對於任何持有使用者資金的協議來說，缺乏審計是一個嚴重的警訊。

加密貨幣被動收入策略中的風險無法被消除。但它可以被管理。以下是針對各種失敗模式的實用步驟。

沒有任何加密貨幣收益策略是真正被動的。如果無人監控，每種方法所附帶的風險都會隨著時間推移而加劇。對於沒有將這些失敗模式納入考量的收益賺取者而言，脫鉤、無常損失和智能合約漏洞已造成資金的永久損失。了解每種風險如何運作，以及如何減少您的曝險，這本身就是策略的核心部分。

過去的績效不代表未來的結果。加密貨幣收益產品涉及虧損風險，包含可能損失本金。本文的任何內容均不構成財務建議。

中級

當加密貨幣被動收入策略失敗時：脫鉤、無常損失與智能合約風險

比較被動收益選擇權：穩定幣儲蓄、質押與結構型產品。了解風險概況、典型收益以及如何配置您的加密資本。

加密貨幣提供了比以往更多種讓資金發揮效用的方式。穩定幣、質押和結構型產品都能產生

，但它們的運作方式各不相同。了解這些差異能幫助您建立更聰明的收益策略，而不是一味追求最高數字。

中，透過質押獲取穩定的網路獎勵，或是投入具明確報酬的結構型產品。每條路徑會產生不同的結果。風險等級各異。流動性條件也不同。潛在回報也會跟著改變。

目標並不是找到單一的最高收益。而是要了解每個選項在風險和彈性上的成本。消息靈通的配置是將資金分散在符合您投資期限與風險承受度的選項中。

和 USDC 這樣的穩定幣被設計為維持 1.00 美元的掛鉤。您可以借出它們或放入儲蓄產品以賺取收益。資金價值不會像 BTC 或 ETH 那樣變動。

收益來源不一。鏈上借貸協議撮合借款人和放款人，並即時支付利息。中心化平台聚合流動性並提供固定或活期利率。穩定幣借貸的供需決定了您獲得的利率。

主流產品的一般收益範圍約落在

。利率會隨市場狀況而變動。它們不是保證的。

當交易員需要槓桿時，他們會借入穩定幣。需求增加意味著利率更高。在平靜的市場中，需求下降，利率也會受到壓縮。利率也反映了平台在部署您的資金時所承擔的風險。

希望保本並獲得適度、相對穩定收入的持有者。

權益證明 (PoS) 區塊鏈根據質押的加密貨幣數量而非算力來選擇驗證者。驗證者處理交易並因此獲得獎勵。

ETH 和 SOL 是最廣泛質押的兩種資產。ETH 質押收益來自共識層獎勵以及部分交易手續費。SOL 質押的運作方式類似，驗證者可賺取通膨獎勵和手續費收入。

活期質押讓您可以隨時解除質押，但獎勵通常較低。定期質押會將您的代幣鎖定一段特定時間。在此期間，您無法存取或出售它們。作為回報，您通常會獲得較高的獎勵。

 之間，具體取決於網路活動和您選擇的質押方式。這些數字會隨時間變動，並非固定不變。

希望在不出售倉位的情況下賺取獎勵的 PoS 資產長期持有者。

結構化產品：附帶條件的明確收益

結構化產品將收益產生與市場條件結合在一起。加密貨幣平台上最常見的類型是

運作方式如下。您存入資產並選擇目標價格和結算日期。如果市場達到目標價格，您的存款將以該價格轉換為貨幣對中的另一種資產。如果沒有達到，您將收回原始資產以及賺取的收益。無論哪種情況，您都會獲得約定的回報。

保本票據採取不同的方法。它們可以保護您的初始資金免受損失，同時讓您有機會獲得上漲收益。代價是收益較低和鎖定期較長。

平台或交易對手將您的存款作為流動性使用。他們向你支付權利金，以獲得在達到目標價格時轉換你資產的權利。這筆權利金就是你的收益。由於轉換風險是真實存在的，所以權利金通常高於穩定幣儲蓄所提供的收益。

典型的收益範圍差異很大。雙幣投資產品通常顯示

的年化報酬率，不過該利率反映了轉換的機率。較高的收益通常意味著目標價格更接近當前市場價格。

對價格方向有看法的交易者，並希望在等待達到目標價位的同時賺取收益。

沒有單一的正確答案，但分層的方法對大多數中級投資者來說很有效。

保持誠實的配置規模。在結構化產品中佔較大比例意味著對轉換結果的曝險更高。將配置與您能承受的風險相匹配。

穩定幣、質押和結構化產品各自以不同的方式提供被動收益。正確的組合取決於您的資產、您的投資期限以及您願意承受多少價格風險。從您了解的產品開始，隨著知識的增長逐步加入新策略，並在市場條件發生變化時重新審視您的配置。

比較被動收益選擇權：穩定幣、質押與結構型產品

比較 Bybit 上的 XAUT 選擇權、黃金差價合約和 XAUT 永續合約，了解它們的成本、風險和理想的使用情境。

黃金一直吸引著尋求規避不確定性風險的交易者，但您

獲得曝險的機制非常重要。在 Bybit 上，您現在有三種不同的工具可供選擇：XAUT 選擇權、透過 Bybit TradFi 交易的黃金差價合約以及 XAUT 永續合約。每種產品都有不同的成本結構、風險特徵和理想使用情境，選錯適合您風格的產品可能會造成昂貴的代價。

什麼是 XAUT 選擇權、黃金差價合約和 XAUT 永續合約？

是基於 XAUT (一種由實體黃金支持的代幣) 的現金結算歐式選擇權。當您買入 

時，您需預先支付一筆權利金 — 該權利金是您在該筆交易中可能損失的最大金額。到期時，合約以 USDT 進行結算。合約每週 7 天、每天 24 小時皆可交易。由於結算是以現金為基礎，您永遠不會收到或交付實體黃金或 

，可透過 Bybit 的 TradFi 專區經由 MT5 整合平台進行操作。差價合約是一種同意交換資產在建倉和平倉之間價格差額的協議。您永遠不會擁有標的資產。黃金差價合約在傳統市場交易時間 (週一至週五) 內交易，使用保證金，且當持倉超過每日收盤時間時，會收取隔夜融資費用。

。就像所有永續合約一樣，它們沒有到期日。取而代之的是，資金費率機制使合約價格錨定現貨價格。交易為全天候 24/7 進行且需要保證金，這意味著如果市場走勢與您的倉位相反，且您的保證金低於維持保證金門檻，就可能面臨強制平倉。

選擇權適合希望在進場前擁有精確、預先定義風險範圍的交易者。當您購買 XAUT 的

 時，您支付的權利金就是最壞情況下的最大總損失。買方不會面臨保證金追繳或強制平倉事件。這使得選擇權特別具吸引力，特別是當您對特定時間範圍內的黃金走勢有方向性看法，但又希望在確知下行風險受限的情況下安穩入睡時。

話雖如此，仍有實際的權衡因素需要了解。只要選擇權處於未平倉狀態，時間耗損 (theta) 每天都會對買方不利。如果黃金朝您預期的方向移動，但在到期前速度不夠快，選擇權到期時仍可能變得毫無價值。要讓價內到期產生淨利潤，金價的變動幅度必須超過權利金成本加上任何相關費用。僅僅在到期時處於價內是不夠的。

選擇權還要求您在開始時就決定履約價和到期日。如果您不確定價格變動的時機，或者想要無限期持有的彈性，不同的金融工具可能更適合您。仍在學習運作機制的交易者可以從 

 開始，它簡化了履約價和到期日的選擇。較長天期的選擇權可減輕時機壓力，但權利金成本也較高。

黃金差價合約自然適合偏好熟悉、傳統市場結構的交易者。如果您曾在其他地方交易過股票或大宗商品差價合約，這裡的運作機制將會讓您感到立刻熟悉。您開啟一個槓桿倉位，您的損益會隨黃金現貨價格波動，並可選擇在您想要的時候平倉。

如果您的理論需要時間來發揮作用而沒有嚴格的期限，那麼沒有到期日是其相對於選擇權的真正優勢。您可以隨心所欲地持有差價合約倉位，並隨著交易的發展調整

其權衡因素也同樣為人熟知。當持倉跨越市場收盤時，每天都會累積隔夜融資費，這會明顯侵蝕長期持倉的報酬率。

最高可達 500 倍，放大了潛在獲利與虧損；如果市場走勢急遽不利於您且未設定停損，

將是真正的風險。黃金差價合約也僅在傳統市場時間（週一至週五）進行交易，這意味著您在市場重新開放之前，無法對週末的總經發展做出反應。完整的 

XAUT 永續合約適合已經熟悉加密貨幣原生衍生品，並希望在不管理到期日的情況下，持續、槓桿化地參與黃金價格的交易者。24/7 的交易窗口意味著您可以即時應對宏觀事件（聯準會決策、地緣政治發展、亞洲市場隔夜波動），而不是等到傳統交易所重新開市。

資金費率機制值得密切關注。每八小時，

持有者之間會根據永續合約價格與現貨價格之間的差異交換一筆款項。當資金費率為正時，多頭支付空頭；當其為負時，空頭支付多頭。對於短期持有，資金費率是一個次要考量。在多日或數週的部位中，根據您所在的陣營和普遍的市場情緒，它可以成為一項有意義的成本或有意義的收入流。

存在清算風險，並且在高達 75 倍的槓桿下，容錯空間很小。積極的部位管理（監控您的清算價格、維持足夠的保證金並使用停損）是必要的。永續合約不太適合放任不管的方法。如果您剛接觸這個產品，

涵蓋了開倉和管理部位的基礎知識。

一些有經驗的交易員同時使用超過一種這些工具。一個常見的概念是將做多 XAUT 永續合約與保護性賣出選擇權搭配，以限制下行曝險。永續合約提供槓桿化上行空間，而賣出選擇權在黃金暴跌時限制損失。這種方法是

的一種形式，而非策略建議，而且在嘗試之前，其機制需要對兩種產品有紮實的了解。

無論您選擇哪種工具，幾種風險都是普遍適用的。

這些工具都沒有讓您直接擁有實體黃金。

XAUT 選擇權和 XAUT 永續合約以 XAUT 為標的物，而差價合約則合成追蹤黃金現貨價格。您的曝險是基於合約的，而不是基於資產的。

央行決策、通膨數據、地緣政治事件和貨幣走勢等宏觀催化劑可以推動快速和大幅度的價格波動。無論您持有選擇權、差價合約還是永續合約，這都是事實。

特別是對於差價合約和永續合約，如果不積極管理部位，相對較小的不利波動可能會導致損失超過您的初始保證金。

這三種產品的買賣點差和可用流動性各不相同，並可能在高度波動期間或非尖峰交易時段擴大。

這些工具中的每一個在交易員的工具箱中都有其合理的位置。問題是哪一個符合您目前的情況。

如果您希望從進入部位的那一刻起就有明確的風險、願意支付權利金，並且對特定時間內的黃金有看法，請選擇 XAUT 選擇權。如果您偏好傳統的市場機制，不希望有到期壓力，並且在管理保證金和隔夜融資方面經驗豐富，請選擇黃金差價合約。如果您想要 24/7 的加密原生訪問權限，對管理槓桿部位有信心，並了解

如何影響您的持有成本，請選擇 XAUT 永續合約。

沒有單一的「最佳」產品。正確的選擇取決於您的

、您可用的交易時間以及您希望如何構建對黃金的曝險。

初級

黃金選擇權 vs. 黃金差價合約 vs. 黃金永續合約：哪個適合您？

了解如何評估 DeFi 中的 APY 宣傳。在投入資金之前，先了解真實收益與通膨代幣獎勵之間的差異。

在加密貨幣市場中，隨處可見引人注目的 APY 數字。某個協議承諾 300% 的回報，您的直覺告訴您該趕緊進場。但並非所有的收益都是一樣的。有些 APY 來自真實的經濟活動。有些則來自印製新代幣。了解其中的差異能拯救您的投資組合。

什麼是 APY 以及為什麼它很重要

 代表年化收益率。它衡量您在一年內的總回報，包含複利。如果您以 10% 的 APY 存入 1,000 USDT，年底時您將擁有約 1,100 USDT。

 (年度百分率)。APR 並未將複利計算在內。10% 的 APR 若按月複利計算，大約等於 10.47% 的 APY。DeFi 協議通常宣傳 APY，因為數字看起來更大。

問題在於 APY 只告訴您利率。它並沒有告訴您背後的支撐是什麼。

這是每位投資人都必須理解的核心區別。

來自協議手續費收入。當用戶支付交易手續費、借款手續費或清算手續費時，該價值會分配給流動性提供者或質押者。協議賺取了資金。然後與您分享這筆錢。

來自新鑄造的代幣。協議憑空創造代幣並發放給存款人。沒有任何外部價值進入系統。每一個新代幣都會稀釋所有現有的代幣。

想像一下，協議 X 宣傳其原生代幣 XTK 擁有 300% 的 APY。

您存入了價值 1,000 USDT 的 XTK。在 300% 的 APY 下，一年後您錢包中的代幣價值將增長至 4,000 USDT。但供應量已經從 1,000 萬枚增長到了 5,000 萬枚。這意味著有 5 倍的代幣在追逐相同的底層價值。

如果 XTK 的市值保持不變，每枚代幣現在的價值只有原來的五分之一。您錢包中價值 4,000 USDT 的代幣，實際購買力大約只剩 800 USDT。您賺了 300% 的 APY，但仍然損失了 20% 的本金。

數學很簡單。實質報酬 = 殖利率減去通膨率。在這個例子中：300% 減去 400% = 每個週期負 100% 的實質殖利率。這甚至還沒算入其他農夫拋售獎勵所帶來的賣壓。

這就是為什麼廣告的 APY 幾乎從來不是真實情況。

你可以透過五項檢查快速辨識通膨獎勵。

尋找該協議的代幣經濟學文件或白皮書。尋找排放時間表。將每年新增的代幣除以目前的流通供應量。如果這個數字超過 APY，實質報酬就已經是負的了。

查看 CoinGecko 或 CoinMarketCap 等代幣瀏覽器。查看過去 6 到 12 個月的流通供應量圖表。供應量快速上升但價格持平或下跌是一個警訊。

在 DeFiLlama 或 Token Terminal 上查詢該協議。這些平台會發布協議的收入和手續費數據。如果一個協議每月產生 500,000 美元的手續費，卻發放 50,000,000 美元的獎勵，這種殖利率是無法持續的。

觀察獎勵代幣隨時間變化的價格趨勢。當農夫收到通膨獎勵時，多數人會立即拋售。這會造成持續的價格下跌壓力。即使總鎖倉量（TVL）很高，代幣價格趨勢若持平或下跌，這就是排放量大於需求的訊號。

總鎖倉量通常在 APY 高時上升，在 APY 崩跌時下降。在高 APY 發行後 TVL 急劇下降，通常意味著農夫已經收割並退場。這就是流動性挖礦週期的實際運作。

並非所有高 APY 都是陷阱。尋找這些更健康的殖利率跡象。

手續費收入成長的協議能維持實質殖利率。如果手續費收入的成長速度快於獎勵排放，殖利率就會隨著時間改善。向用戶收取真正有用服務費用的協議——如永續合約交易、借貸或流動性抵押——會產生持續的手續費收入。

代幣回購與銷毀會減少供應量。有些協議會使用手續費收入來回購並銷毀獎勵代幣。這能抵銷排放並減少稀釋。檢查協議是否有活躍的回購計畫。

由治理控制的排放時間表很重要。讓代幣持有者投票決定隨著時間減少發行量的協議，具有內建的修正機制。如果社群能夠關閉通膨的水龍頭，收益率就有邁向永續發展的途徑。

評估任何 APY 聲明的實用檢查清單

在將資金存入任何高 APY 機會之前，請使用這六項檢查。

如果協議通過了這六項檢查，收益就更有可能是真實的。如果未能通過兩項或更多項，請對該 APY 抱持高度懷疑態度。

Bybit 理財提供一系列圍繞不同收益來源建立的產品。定期儲蓄和活期儲蓄產品依賴於借貸活動和機構借款需求。質押產品會傳遞網路質押獎勵，這些獎勵與區塊鏈共識掛鉤，而非隨意的代幣發行。

當您評估任何 Bybit 理財產品時，都可以套用相同的檢查清單。看看收益背後的支撐是什麼。借貸產品會從借款人那裡賺取利息。質押產品則從區塊獎勵和交易手續費中獲益。兩者都不依賴無限制的代幣印製來提供回報資金。

Bybit 會在平台的理財專區公布收益率。這些利率會根據市場狀況定期更新。當借款需求下降時，利率就會隨之下調。這表示收益是由市場驅動的，而非人為製造的。

高 APY 確實很吸引人。但真實的收益才能用來付帳單。在存款之前，請花十分鐘檢查代幣通膨率、手續費收入和供應量成長。這些數據都是公開且免費的。這十分鐘能讓您區分出永續的回報與慢動作的跑路騙局 (rug pull)。

如何評估 APY 宣傳：區分真實收益與通膨獎勵

探索加密貨幣被動收入的完整風險光譜——從交易所儲蓄、質押到 DeFi 金庫——並將各種策略與您的風險偏好相配對。

加密貨幣提供了許多無需主動交易即可賺取收益的方法。但並非所有被動收入策略都具有相同的風險。有些策略簡單明瞭且可預測。其他則涉及複雜的

和波動性較大的代幣。了解每種策略在風險光譜中的位置，有助於您利用資金做出更明智的決定。

是讓加密資產為您工作而非進行交易而賺取的收益。您可以將代幣借給協議，或透過

以保護網路安全，亦或是為交易池提供流動性。在每種情況下，您在持有倉位的同時都能獲得回報。

這些策略的風險差異很大。中心化的儲蓄產品是由交易所的基礎設施作為後盾。一個 

 機槍池可能運行在由匿名團隊部署且未經審計的程式碼上。潛在的報酬反映了這種差異。潛在的損失也是如此。

了解收益的來源與了解收益率本身一樣重要。來自真實經濟活動（例如交易手續費或放款利息）的收益往往更具永續性。以新鑄造代幣支付的收益通常則不然。

每一種被動收入策略都介於「低風險」和「高風險」之間。下表從五個維度列出了六種常見的策略。請將其作為起點，而非最終定論。風險會隨著協議的演進、市場的變化或您自身情況的改變而變化。

過去的績效與說明的 APY 範圍並不能保證未來的報酬。所有加密貨幣投資都帶有風險。

表格右側較高的年化收益率 (APY) 範圍，並不自動代表更好的回報。它們代表著更高的複雜性和更大的風險。表格中的「+」符號反映了一個事實：某些金庫的收益率遠高於這些範圍所暗示的，但同時也遠不穩定。

低風險策略：交易所理財與活期質押

 讓您可以將加密貨幣直接存入中心化平台並賺取利息。Bybit 理財就是一個例子。您存入資產，選擇定期或活期選項，然後收取定期的利息支付。

。您信任交易所能保持償付能力和安全性。交易所控制著您的資金。如果平台面臨流動性危機或安全漏洞，您的資產可能會面臨風險。收益率雖然低於

 的替代方案，但它們更具可預測性。

話雖如此，信譽良好的交易所會使用冷錢包、保險基金和定期審計來降低風險。收益率雖然低於去中心化金融 (DeFi) 的替代方案，但它們更具可預測性。這使得交易所理財成為新手的合理起點。

 在中心化平台上，讓您可以質押如 ETH 等資產，並隨時提領。平台負責驗證節點的操作。您可以獲得質押獎勵，而無需自己運行節點基礎設施。

獎勵來自底層網路，而非交易所自有資金。這使得收益在結構上更加穩健。但您仍依賴平台的託管和營運。平台端的技術故障可能會中斷獎勵。

活期質押適合希望參與鏈上經濟，但不想鎖定資金或管理驗證節點的參與者。

中風險策略：鏈上質押與借貸協議

 意味著將代幣直接委託或綁定到權益證明網路上的驗證節點。您直接與區塊鏈互動，而非中心化中介機構。這消除了對手方風險，但引入了新的風險。

 是主要的考量點。如果驗證節點有不良行為，網路可以沒收（slash）其一部分質押金。作為委託人，您可能會損失部分本金。選擇擁有良好記錄、信譽卓著的驗證節點可以降低這種風險。

 的規定。例如，在 Cosmos 上解除質押需要 21 天。如果市場在該期間大幅波動，您將無法出場。在綁定大量資金之前，請規劃好您的流動性需求。

 如 Aave 和 Compound 讓您可以提供代幣供其他使用者借貸。您可以賺取借款人支付的利息。利率會根據各個資金池中的供需情況自動調整。

 則是此處新增的主要因素。協議的

 程式碼若有漏洞或遭惡意利用，可能會耗盡資金池。主流協議會發布審計報告並設立大型漏洞賞金計畫。但沒有任何審計能完全消除這種風險。

清算風險是另一個因素。大多數協議都是超額抵押的，這保護了放貸人。但在市場快速變動時，抵押品價值可能會在清算機器人行動之前下降。穩定幣池的波動性風險通常低於波動性資產池。

高風險策略：流動性池與 DeFi 機槍池

為去中心化交易所提供動力。您以配對比例存入兩種代幣，例如 ETH 和 USDC。協議使用您的流動性來完成交易。您將賺取一定比例的交易費。

是這裡的決定性風險。當一種代幣的價格相對於另一種代幣大幅變動時，池子會自動重新平衡。您最終會持有更多貶值的資產。

只有在價格回到您的入場比例時才是「無常」的。它們通常不會回來。

高費率池和波動的交易條件可以使費用超過無常損失。但在低交易量時期，或者在急劇的單向波動期間，您在無常損失中的損失可能超過您賺取的費用。在投入資金之前，請先了解此機制。

和流動性協議之上的自動化收益策略。機槍池可能會將您的代幣存入借貸池，以此借款，再投資收益並自動複利。

這些策略可以產生驚人的數字。但自動化鏈條中的每一步都增加了風險。

在任何層面的漏洞都可能讓您的部位歸零。代幣通膨也是一個主要因素。許多機槍池以其自有的治理代幣支付獎勵。如果該代幣貶值的速度快於收益累積的速度，您的實際回報率將為負數。

當 APY 看起來異常高時，請將其視為警告標誌，而不是邀請。請詢問收益的來源為何。請詢問

是否已經過審計。請詢問如果治理代幣下跌 80%，您的部位會發生什麼事。

沒有單一的「正確」策略。正確的策略取決於三個因素。

很重要，因為高風險策略通常需要主動監控。如果您要分配很大一部分儲蓄，那麼收益可預測的低風險產品可能比追逐高 APY 更能保護您。如果您用少量資金進行測試，即使在最壞的情況下，探索高風險策略的成本也較低。

會影響適合的產品。活期儲蓄或活期

適合短期持有者。鎖定期質押或定期儲蓄適合不需要在數週或數月內獲得流動性的人。需要主動管理的 DeFi 策略不適合無法定期檢查部位的參與者。

常常被低估。中心化產品不需要錢包知識或 gas 管理。鏈上

需要一個自我託管錢包和對網路的基本了解。DeFi 機槍池可能需要您與複雜的介面互動、管理滑點並了解協議治理。從您能自信掌控的複雜程度開始。

一個務實的做法：將您大部分的收益本金分配給低風險和中風險策略。將高風險策略視為較小規模的實驗性配置，這些資金必須是您能承擔虧損的。

加密貨幣的被動收入是真實存在的，但並非全貌一致。每個收益來源都帶有特定的風險狀況。當您在風險光譜上走得越遠，就越需要了解收益背後的運作機制。在投入資金前，請將您的策略與自身的風險承受能力、資本和技術知識相匹配。

加密貨幣被動收入的風險光譜：從質押到 DeFi 金庫

大宗商品期權受供給、季節性與地緣政治的影響。了解它們的不同之處，以及 XAUT 期權如何在 Bybit 上運作。

 存在於股票、加密貨幣與大宗商品市場中，但底層市場改變了每份合約的行為模式。大宗商品期權受到實體供需、季節性、儲存成本及地緣政治的影響，這些因素通常不適用於股票或加密貨幣代幣。本文解釋了什麼使得大宗商品期權與眾不同，以及與黃金掛鉤的 

大宗商品期權賦予買方權利 (但無義務)，在到期前或到期時，以特定行權價買入 (

) 大宗商品掛鉤合約。基本機制與其他期權相同，因此本文將著重於大宗商品底層市場有何不同。

底層資產包括實體大宗商品，例如 

、原油、天然氣、小麥及銅。在傳統市場中，這些合約在專用交易所進行交易，包括 COMEX、NYMEX 以及芝商所 (CME Group)。近來，像 Bybit 這樣的加密貨幣平台引進了代幣化大宗商品資產的期權，讓更廣泛的受眾能接觸到大宗商品期權的動態。

大宗商品期權的區別在於底層資產的行為。大宗商品的實體世界屬性 (有限的供給、工業消耗、季節性需求、儲存需求及地緣政治曝險) 貫穿底層價格，並影響期權在不同行權價與到期日的定價方式。

大宗商品標的與股票及加密貨幣標的有何不同

這是大宗商品期權與股票及加密貨幣同行偏離最明顯的地方。這些差異會影響波動率模式、不同履約價之間的相對定價方式、定價在不同到期日之間的變化，以及事件風險的本質。

是最重要的區別因素。礦場關閉、OPEC生產決策、天氣事件與基礎設施故障，都可能在幾乎沒有預警的情況下大幅削減商品供給。當供給下降時，價格可能會出現強勢上漲。股票供給是透過發行或實施庫藏股等行政方式設定；加密貨幣代幣供給則是由程式定義。兩者都不會面臨實體的瓶頸。

直接影響期貨定價。當儲存與保險成本將期貨價格推高至高於當前現貨價格時，這稱為正價差（contango）。當近期供給吃緊使期貨價格低於現貨價格時，這稱為逆價差（backwardation）。由於商品選擇權通常以期貨為標的，因此期貨曲線的形狀會影響定價。股票與加密貨幣選擇權有其各自的定價輸入值，但它們通常不會像商品期貨市場那樣，將實體儲存、運輸與庫存限制納入其中。

創造了可預測的需求模式。農產品遵循種植與收成週期；天然氣在入冬前會出現需求激增。加密貨幣可能表現出基於日曆的市場模式，但這些模式與實體生產、收成或消費週期無關，不像商品具有那樣的季節性。

這些差異如何影響選擇權定價與行為

這些結構性特徵會影響商品選擇權在不同履約價與到期日之間的定價方式。

部分商品市場，尤其是那些面臨突發供給衝擊的市場，可能會出現急劇的上行

。相較之下，股票波動率飆升通常與下行走勢有關。

在雙向都會攀升，且在結構上往往高於多數商品市場。

簡單來說，有些商品市場可能會對上行保護定價較高，因為突發的供給中斷可能會大幅推升價格。因此，特定的商品選擇權可能會呈現上行偏態，這意味著價外買權的成本相對於賣權來得高。股票選擇權通常呈現相反的情況：下行偏態反映了對崩盤保護的需求。加密貨幣的偏態會隨市場狀態而變化。

期貨曲線可以影響哪些到期日具有更高的

，尤其是在近期供應吃緊或儲存成本高昂時。股票和加密貨幣期權也有期限結構，但它們通常不會以同樣的方式受到儲存成本、庫存壓力或實物交割動態的影響。

大宗商品期權面臨已知定期事件的風險，這些事件會產生波動率叢集：OPEC+ 產量會議、庫存報告、農作物生長情況發布和央行政策決定（直接影響黃金價格）。大宗商品期權的交易者需要像股票交易者管理財報發布一樣考慮這些事件窗口。

在各類大宗商品中佔有獨特的地位。與原油或小麥不同，相較於總儲存量，它沒有明顯的工業消耗。地上黃金庫存相對於年度礦產量來說很大，這意味著黃金價格主要不是由供應中斷或收成週期推動的。相反的，黃金需求受到以下因素的推動：

黃金的波動率通常低於能源或農產品大宗商品。它不會經歷同樣嚴重的供應衝擊波動，但可能會因宏觀意外而大幅波動，例如意外的央行指引或重要的通膨數據公布。對於期權交易者來說，這意味著黃金期權具有更高的宏觀相關性，因此央行日曆比庫存報告更重要。

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