Réglementation des stablecoins américains : Quels stablecoins pourraient en bénéficier, et lesquels présentent des risques ?
Les stablecoins sont extrêmement populaires dans l'industrie crypto, avec des actifs comme Tether (USDT), USD Coin (USDC), Sky Dollar (USDS) et de nombreux autres utilisés pour l'entrée, la sortie, le stockage de valeur et les transferts afin de garantir la stabilité et la prévisibilité des taux. Par exemple, le stablecoin USDT présente généralement des volumes d'échanges plus élevés que le Bitcoin (BTC) ou toute autre cryptomonnaie sur le marché. Au moment de la rédaction de ce texte (8 avril 2025), trois des sept principaux actifs crypto en termes de volumes d'échanges quotidiens sont des stablecoins : USDT, USDC et First Digital USD (FDUSD).
Compte tenu de la popularité et de l'utilisation active des stablecoins, les organismes de réglementation du monde entier ont pris des mesures pour contrôler le fonctionnement de ces actifs. L'Union européenne (UE), le Royaume-Uni et les principaux centres de cryptomonnaies en Asie (tels que Hong Kong et Singapour) ont adopté des lois prévoyant différents niveaux de contrôle réglementaire pour les cryptomonnaies stablecoins. Contrairement à ces juridictions, les États-Unis n'ont pas encore mis en œuvre de lois fédérales exhaustives concernant l'émission, le commerce et les autres opérations liées aux stablecoins.
Cependant, 2025 pourrait enfin voir apparaître le premier cadre juridique américain abordant la réglementation des stablecoins. Il est prévu que deux projets de loi concernant les stablecoins — le STABLE Act et le GENIUS Act — soient examinés par la Chambre des représentants et le Sénat américains dans les prochains mois, et pourraient être adoptés plus tard cette année. Si elles sont mises en œuvre, ces lois apporteront une clarification considérable à la réglementation des stablecoins sur le marché américain.
Suite à ces changements réglementaires, certains actifs stablecoins devraient largement en bénéficier, tandis que d'autres pourraient se retrouver dans une situation plus difficile.
Dans cet article, nous examinerons le paysage réglementaire actuel et futur des stablecoins aux États-Unis, nous le comparerons aux cadres réglementaires utilisés dans d'autres pays du monde et nous discuterons des stablecoins qui pourraient voir leur position et leur popularité renforcées par ces changements, et de ceux qui risquent d'être confrontés à des choix difficiles.
Points clés à retenir:
La réglementation des stablecoins aux États-Unis est en cours d'élaboration, avec deux textes législatifs essentiels — le GENIUS Act et le STABLE Act — actuellement examinés par le Congrès américain.
On s'attend généralement à ce qu'un nouveau cadre réglementaire complet pour les stablecoins soit mis en place aux États-Unis plus tard en 2025, s'appuyant sur l'une ou l'autre de ces lois, voire sur les deux.
Le nouveau cadre réglementaire devrait profiter aux stablecoins disposant de réserves en monnaie fiduciaire et de procédures d'audit transparentes, tandis que les stablecoins algorithmiques ou ceux dotés de mécanismes d'audit des réserves opaques pourraient rencontrer des difficultés.
Pourquoi la réglementation des stablecoins est importante
Les stablecoins sont une pierre angulaire du commerce moderne des cryptomonnaies. Collectivement, les cryptomonnaies stablecoins représentent généralement plus de la moitié des volumes d'échanges quotidiens sur le marché des cryptomonnaies. Ces actifs — dont beaucoup sont indexés sur l'une des différentes monnaies fiduciaires établies — servent d'îlots de stabilité des taux de change dans un marché connu pour sa forte volatilité.
Alors que les utilisateurs de cryptomonnaies transfèrent leurs fonds entre le web3 et les systèmes bancaires traditionnels, les stablecoins offrent la prévisibilité nécessaire. Leur ancrage aux monnaies fiduciaires constitue également un atout majeur pour les investisseurs qui préfèrent détenir leurs fonds en cryptomonnaies, mais qui souhaitent préserver la valeur de leurs investissements sans s'exposer aux fortes fluctuations typiques du marché.
De plus, des particuliers et des entreprises du monde entier utilisent les stablecoins pour les paiements en cryptomonnaie et pour le règlement des transactions qui respectent les conditions de paiement contractuelles. Les stablecoins jouent également un rôle clé de pont entre le monde des cryptomonnaies et celui de la finance traditionnelle, créant ainsi un potentiel d'adoption massive des cryptomonnaies par la communauté d'utilisateurs grand public composée de détaillants, d'investisseurs et de consommateurs.
Avec autant de cas d'utilisation importants, il n'est pas surprenant que la réglementation des stablecoins soit essentielle pour les utilisateurs, les organismes de réglementation, les émetteurs d'actifs et toutes les autres parties concernées.
Réglementation des stablecoins aux États-Unis par rapport à d'autres pays
Pourtant, en avril 2025, les États-Unis ne disposaient toujours pas d'un cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins. Il existe plusieurs lois, tant au niveau fédéral qu'au niveau des États, qui traitent de certains aspects des opérations sur les stablecoins, mais cet environnement réglementaire est lacunaire et ne couvre que partiellement les processus critiques liés aux stablecoins.
Contrairement aux États-Unis, de nombreuses juridictions à travers le monde ont promulgué des lois nationales régissant l'émission, la gestion et l'utilisation des cryptomonnaies stablecoins. Par exemple, les stablecoins sont soumis à une réglementation dans l'Espace économique européen (EEE) via le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), une législation adoptée par le Parlement européen en 2023. Des mesures similaires ont été mises en œuvre à Singapour, au Royaume-Uni, à Hong Kong et dans d'autres juridictions connues pour leur adoption active des cryptomonnaies.
L'adoption d'un cadre réglementaire complet pour les stablecoins aux États-Unis devrait créer des opportunités pour une utilisation plus large des cryptomonnaies dans la plus grande économie mondiale. Un tel cadre permettrait de relever bon nombre des défis posés par l'utilisation actuelle, largement non réglementée, de ces actifs : le manque de certitude quant aux réserves de monnaie fiduciaire détenues par les émetteurs, l'insuffisance des procédures d'audit et la réticence de nombreux utilisateurs, entreprises et particuliers, à adopter les stablecoins en raison de problèmes de confiance, et bien d'autres encore.
législation proposée par les États-Unis
Les législateurs américains travaillent actuellement à la mise en place d'un cadre fédéral pour réglementer les stablecoins. Ce cadre dépendra de deux textes législatifs essentiels : la loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins) et la loi STABLE (Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy). Début avril 2025, les deux projets de loi ont été soumis aux chambres compétentes du Congrès américain et sont en cours d'examen par les législateurs du pays.
Loi GENIUS
La loi GENIUS a été présentée le 4 février 2025 au Sénat américain par le sénateur républicain Bill Hagerty, avec le soutien de la sénatrice démocrate Kirsten Gillibrand et de ses collègues sénateurs républicains Cynthia Lummis et Tim Scott. La loi vise à établir un cadre global pour réglementer les stablecoins. Les points clés de la loi sont les suivants :
Les stablecoins sont classés comme des actifs de paiement indexés sur une valeur monétaire fixe qui ne sont ni des matières premières, ni des titres, ni des produits d'investissement.
Obliger chaque émetteur de stablecoin à maintenir des réserves intégrales (100 %) pour son stablecoin dans la devise à laquelle il est indexé.
Exiger que les stablecoins soient adossés à des actifs conventionnels suffisamment liquides, tels que le dollar américain, les dépôts à vue, les bons du Trésor ou d'autres actifs approuvés.
Ne pas utiliser les réserves garantissant un stablecoin comme garantie, pour des prêts ou d'autres opérations susceptibles de compromettre la sécurité des fonds.
Imposer des exigences de licence aux émetteurs de stablecoins afin de garantir qu'ils obtiennent les licences et autorisations nécessaires avant de mettre leurs stablecoins sur le marché.
La surveillance réglementaire des émetteurs de stablecoins doit être divisée en deux niveaux : une surveillance fédérale pour les stablecoins dont la capitalisation boursière dépasse 10 milliards de dollars et une réglementation au niveau des États pour les stablecoins dont la capitalisation est inférieure à ce montant.
Mettre en place des mécanismes de protection des consommateurs qui protègent les détenteurs de stablecoins contre la fraude et leur permettent de récupérer facilement leurs actifs.
Exiger des audits réguliers et des rapports publics sur la liquidité des réserves de stablecoins des émetteurs
Encourager l'utilisation de stablecoins indexés sur le dollar américain afin de promouvoir la domination du billet vert à l'échelle mondiale.
Acte stable
La loi STABLE a été présentée le 26 mars 2025 à la Chambre des représentants par les républicains Bryan Steil et French Hill. Cette loi est similaire à la loi GENIUS à bien des égards et vise à fournir un cadre réglementaire complet pour les stablecoins. Les principales différences entre les deux actes sont les suivantes :
Alors que GENIUS répartit la surveillance réglementaire entre le niveau fédéral et le niveau étatique en fonction de la capitalisation boursière du stablecoin, aucune disposition de ce type n'est prévue dans STABLE.
Ces deux lois exigent que le gouvernement prépare une étude spécifique sur les stablecoins algorithmiques — des actifs qui ne sont pas directement adossés à des réserves dédiées et dont les taux de change sont maintenus en fonction de divers algorithmes basés sur l'activité du marché. Cependant, contrairement à la loi GENIUS, la loi STABLE propose un moratoire de deux ans sur les stablecoins algorithmiques après sa promulgation.
STABLE ne contient aucune disposition relative à la promotion des stablecoins indexés spécifiquement sur le dollar américain.
Alors que GENIUS stipule que les détenteurs de stablecoins ont priorité sur les créances en cas de faillite de l'émetteur, STABLE ne contient aucune disposition de ce type.
Stratégies américaines et mondiales en matière de réglementation des stablecoins
Europe
Ces dernières années, l'UE a été à l'avant-garde du développement et de la mise en œuvre de la réglementation des cryptomonnaies, notamment des dispositions relatives aux actifs stablecoins. En mai 2023, le Parlement européen a adopté MiCA, qui fournit un mécanisme complet de supervision des actifs basés sur la blockchain.
Une partie du projet MiCA traite de la question des stablecoins. Aux termes de la réglementation, le terme « stablecoin » n'est pas défini juridiquement. Au lieu de cela, MiCA classe les stablecoins en deux types d'actifs : les jetons de monnaie électronique (EMT) et les jetons adossés à des actifs (ART). Le premier terme désigne les stablecoins indexés sur un seul actif établi, tandis que le second désigne les stablecoins qui suivent plusieurs actifs.
La directive MiCA est entrée en vigueur en décembre 2024 dans l'ensemble de l'EEE, qui comprend les 27 États membres de l'UE ainsi que la Norvège, l'Islande et le Liechtenstein.
Royaume-Uni
Au Royaume-Uni, le Financial Services and Markets Bill (FSMB) a reçu la sanction royale en juin 2023, devenant officiellement loi sous le nom de Financial Services and Markets Act 2023 (FSMA 2023). La loi contient des clauses permettant de reconnaître les stablecoins comme des actifs de paiement réglementés. Parallèlement, les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires peuvent être considérés comme des instruments de paiement valides, sous réserve de l'approbation des autorités de régulation financière du pays — la Financial Conduct Authority (FCA) et la Banque d'Angleterre.
Asie
À Hong Kong, l'institution bancaire centrale du territoire (l'Autorité monétaire de Hong Kong, ou HKMA) a proposé en 2023 un régime réglementaire obligatoire pour les émetteurs de stablecoins, prévoyant des exigences strictes en matière de licences pour les émetteurs de stablecoins à Hong Kong. En décembre 2024, le gouvernement de Hong Kong a publié un projet de loi sur les stablecoins qui deviendra probablement le premier cadre réglementaire complet pour les stablecoins sur le marché local.
L’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a annoncé la finalisation de son cadre réglementaire pour les stablecoins en août 2023. Il spécifie les exigences clés pour les émetteurs basés à Singapour de stablecoins à devise unique indexés sur le dollar singapourien (SGD) ou sur toute monnaie fiduciaire du G10, ce qui inclut les monnaies nationales les plus populaires au monde, telles que le dollar américain, l'euro, la livre sterling britannique et le franc suisse, entre autres. Dans le cadre réglementaire des stablecoins de Singapour, ces émetteurs doivent satisfaire à des exigences strictes en matière de constitution de réserves, de procédures de rachat et même de publication du livre blanc.
Le Japon est une autre juridiction asiatique dotée d'une réglementation stricte et bien définie concernant l'émission de stablecoins. En juin 2022, le parlement du pays a adopté une loi établissant le rôle des stablecoins et les règles régissant leur émission et leur utilisation. En vertu de la loi, seules les banques, les agents de transfert d'argent et les sociétés fiduciaires agréées localement peuvent émettre des stablecoins. La loi définit également les stablecoins comme de la monnaie numérique. La loi japonaise sur les stablecoins exclut (et interdit de fait) l'enregistrement des stablecoins algorithmiques et des stablecoins émis par des entités financières non agréées au Japon.
Émirats arabes unis (EAU)
Aux Émirats arabes unis, l'émission et les autres procédures liées aux crypto-actifs sont désormais principalement régies par le Règlement sur les services de jetons de paiement publié par la Banque centrale du pays (CBUAE). Ce règlement est entré en vigueur en août 2024 et porte sur un éventail plus large d'actifs cryptographiques, et pas seulement sur les stablecoins. Les cryptomonnaies — si elles satisfont aux exigences de licence fixées par l'autorité de régulation — sont classées comme jetons de paiement. Leur délivrance n'est autorisée que si la Banque centrale accorde l'autorisation appropriée. Les stablecoins sont spécifiquement visés par la réglementation relative aux actifs stablecoins algorithmiques, dont l'émission est explicitement interdite.
Quelles cryptomonnaies stables pourraient bénéficier d'une réglementation ?
USDC
L'USDC est le deuxième stablecoin le plus échangé au monde. Il est indexé sur le dollar américain et adossé à des liquidités et à des bons du Trésor américain à court terme. USDC a été lancé par Centre Consortium, une société basée à Boston et fondée conjointement par la plateforme d'échange de cryptomonnaies Coinbase et le fournisseur de solutions de paiement fintech Circle. Le 1er avril 2025, Circle a déposé une demande d'introduction en bourse (IPO), révélant qu'elle avait acquis la part de Coinbase dans le Consortium en 2023.
Grâce à ses réserves de liquidités en dollars américains et de bons du Trésor garantissant intégralement l'USDC et à des audits réguliers, Circle s'est imposé comme un émetteur de stablecoin fiable et digne de confiance. Circle est un prestataire de services de paiement hautement réglementé aux États-Unis, tant au niveau fédéral qu'au niveau des États. Ces facteurs ont depuis longtemps fait de l'USDC l'un des actifs stablecoins les plus performants et les plus fiables du secteur des cryptomonnaies. Par conséquent, on s'attend généralement à ce que le stablecoin USDC bénéficie de la future réglementation américaine sur les stablecoins.
FDUSD (Premier dollar numérique)
FDUSD est un autre stablecoin adossé à des liquidités et à des bons du Trésor. Elle est émise par la société fintech First Digital, basée à Hong Kong. Lancé en juillet 2023, le FDUSD a progressé régulièrement dans les classements et est devenu l'un des stablecoins les plus populaires du marché, grâce à ses réserves de liquidités et d'équivalents de liquidités et à ses rapports mensuels d'attestation de réserves. Ces rapports ont été publiés depuis le lancement de la cryptomonnaie au milieu de l'année 2023.
Le 2 avril 2025, Justin Sun, fondateur de la blockchain TRON(TRX), a contestéla garantie des réserves obligatoires parFirst Digital. Cette accusation a entraîné une dévaluation rapide, au cours de laquelle la pièce a chuté à une valeur légèrement inférieure à 95 cents. Cependant, First Digital a rapidement réagi pour dissiper l'accusation, et le prix du FDUSD est revenu à une quasi-parité avec le dollar américain en quelques heures. First Digital a confirmé qu'elle engagerait des poursuites judiciaires contre Justin Sun pour ses allégations infondées.
Il reste à voir comment évoluera le conflit entre Sun et First Digital, mais jusqu'à présent, la stabilité de la cryptomonnaie et la réactivité de l'émetteur offrent des garanties que le FDUSD est un actif solidement adossé qui pourrait également bénéficier des futures lois sur les stablecoins.
1 dollar américain
USD1 est un stablecoin à venir, lancé par World Liberty Finance, une entreprisede finance décentralisée (DeFi) soutenue par le président américain Donald Trump et sa famille. Début avril 2025, le stablecoin n'est pas encore disponible au public, bien que son lancement soit prévu prochainement. Le dollar américain (USD1) est indexé sur le dollar américain et adossé à des bons du Trésor, à des réserves de trésorerie en dollars et à d'autres équivalents de trésorerie. Son lancement est prévu sur Ethereum (ETH) et Binance Chain (BNB).
Cette pièce a suscité beaucoup de controverses, principalement liées au conflit d'intérêts potentiel dû à la position présidentielle de Donald Trump et à sa participation dans World Liberty Finance. Cependant, rares sont les observateurs qui contesteraient que ce soutien influent ne puisse que profiter à la pièce, du moins probablement jusqu'à la fin du mandat présidentiel de Trump.
Le stablecoin WYST du Wyoming
Le WYST est un stablecoin proposé par l'État américain du Wyoming. Adossé au dollar et garanti par des liquidités et des titres du Trésor américain, il s'agit probablement du premier jeton émis par une entité gouvernementale américaine. La date de lancement prévue pour WYST est aux alentours de juillet 2025. Étant donné que le stablecoin est émis par un État, il est probable qu'il s'agisse de l'un des choix les plus sûrs sur le marché et qu'il bénéficie de tout futur cadre réglementaire.
Le stablecoin potentiel de Fidelity
Les gouvernements des États ne sont pas les seuls acteurs influents à envisager leurs propres stablecoins. La troisième plus grande société de gestion d'actifs au monde, Fidelity Investments, envisage également de lancer un stablecoin. Début avril 2025, la société a déclaré qu'elle testait cette idée, mais n'a fourni aucun détail précis. Si elle est lancée, la cryptomonnaie stable de Fidelity figurera probablement parmi les bénéficiaires de toute nouvelle réglementation américaine, car Fidelity Investments sait certainement comment satisfaire les organismes de réglementation du pays : ce géant du monde de l'investissement a été fondé en 1946 et gère près de 6 000 milliards de dollars d'actifs.
Quelles cryptomonnaies stables pourraient être exposées à des risques ?
Tether (USDT)
Tether (USDT) est le premier stablecoin mondial, en termes de capitalisation boursière et de volumes d'échanges. Lancé en 2014 par Tether Limited Inc., l'USDT figure également parmi les plus anciens stablecoins encore présents sur le marché. La pièce est adossée à des réserves en dollars américains, comme l'indique son émetteur. Cependant, au fil des ans, Tether a fait l'objet d'un examen minutieux pour avoir refusé de procéder à des audits complets, et en 2021, la société a été condamnée à une amende de 41 millions de dollars par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis pour avoir induit le public en erreur concernant les niveaux de ses réserves de garantie en USDT.
Récemment, l'entreprise a pris certaines mesures pour accroître sa transparence. En mars 2025, Tether Limited Inc. a nommé un nouveau directeur financier et a annoncé son intention de procéder à un audit complet. L'émetteur a également fait savoir qu'il était prêt à collaborer avec les autorités réglementaires pour lancer un stablecoin national basé aux États-Unis.
Ces initiatives laissent toutefois entrevoir les intentions futures de l'entreprise, et son niveau de transparence actuel a peu de chances de satisfaire les organismes de réglementation. De ce fait, toute future réglementation américaine dans ce domaine pourrait poser des problèmes pour l'USDT.
USDe
USDe est un stablecoin synthétique générateur de rendement, émis sur la blockchain Ethereum par le protocoleEthena DeFi. Contrairement aux stablecoins adossés à des réserves de monnaie fiduciaire ou à des actifs similaires, l'USDe est une cryptomonnaie dont l'ancrage au dollar américain est maintenu par un algorithme. Les deux principaux projets de loi réglementaires examinés par les législateurs américains (les lois GENIUS et STABLE) adoptent une position prudente à l'égard des stablecoins algorithmiques. Les deux projets de loi prévoient une étude détaillée de ces actifs ; STABLE propose d'interdire purement et simplement les stablecoins algorithmiques pendant deux ans. Compte tenu de l'attitude des législateurs envers ce type de stablecoin, l'USDe pourrait rencontrer des difficultés si la législation correspondante était adoptée.
USDS
L'USDS est un autre stablecoin algorithmique majeur. Version améliorée du DAI, elle est émise par le protocole Sky, anciennement connu sous le nom de MakerDAO (MKR). Cette cryptomonnaie est adossée à des garanties excédentaires déposées par les utilisateurs de Sky dans diverses cryptomonnaies. Bien qu'elle maintienne des réserves surcollatéralisées pour garantir son ancrage, l'USDS n'est pas directement adossé au dollar américain ni à d'autres monnaies fiduciaires. Par conséquent, tout comme l'USDe d'Ethena, l'USDS pourrait rencontrer des difficultés après la mise en place de la réglementation.
Des stablecoins de plus petite taille et non réglementés
Selon le portail de données crypto CoinGecko, près de 300 cryptomonnaies stablecoins existaient début avril 2025. Cependant, seules les sept premières ont une capitalisation boursière supérieure à 1 milliard de dollars, et la grande majorité affiche une capitalisation boursière minimale. Bon nombre de ces cryptomonnaies sont indexées sur des actifs fiduciaires via des algorithmes décentralisés, dont certains sont obscurs ou difficilement vérifiables. Une fois que le futur cadre réglementaire américain pour les stablecoins sera mis en place, il est peu probable que ces cryptomonnaies de moindre importance satisfassent aux exigences en matière de licences.
L'avenir de la réglementation des stablecoins aux États-Unis
Début avril 2025, le secteur des cryptomonnaies attend le résultat des votes dans les deux chambres du Congrès américain sur les lois GENIUS et STABLE. Le 3 avril 2025, la commission des services financiers de la Chambre des représentants a voté en faveur de la loi STABLE, qui sera maintenant soumise au vote de l'ensemble de la Chambre.
Ces lois ont été soigneusement élaborées afin d'établir un cadre réglementaire unifié pour les stablecoins aux États-Unis. Si elles sont pleinement adoptées, elles entraîneront des changements majeurs dans la manière dont les stablecoins sont émis et mis en circulation. Tout nouveau cadre réglementaire fédéral offrira également de la certitude aux institutions financières qui traitent des stablecoins.
Plusieurs entités gouvernementales, dont la SEC, la National Credit Union Administration (NCUA) et la Réserve fédérale, joueront un rôle crucial dans le fonctionnement des stablecoins réglementés aux États-Unis. Les lois fédérales sur les valeurs mobilières peuvent également s'appliquer si une cryptomonnaie stable est désignée comme ayant le statut de valeur mobilière.
Dans le cadre de ce nouveau dispositif réglementaire, les émetteurs de stablecoins seraient soumis à une surveillance réglementaire rigoureuse. Les stablecoins qui satisfont aux exigences réglementaires connaîtront probablement une utilisation accrue dans le secteur financier traditionnel. En revanche, les stablecoins non réglementés pourraient perdre de leur attrait auprès des investisseurs s'ils ne s'adaptent pas au nouvel environnement réglementaire.
Réflexions finales
Les États-Unis restent à la traîne par rapport à l'Europe et aux principaux marchés asiatiques des cryptomonnaies en matière de réglementation des stablecoins. Toutefois, les lois GENIUS et STABLE récemment présentées au Sénat et à la Chambre des représentants (respectivement) devraient fournir l'environnement réglementaire nécessaire pour assurer la sécurité juridique à toutes les parties concernées : les émetteurs, les détenteurs, les institutions financières et les organismes de réglementation eux-mêmes.
Si elles étaient mises en œuvre intégralement ou de manière substantielle, ces réglementations pourraient profiter aux stablecoins fortement adossés à des actifs fiduciaires établis et faisant preuve de transparence grâce à des audits. Dans le même temps, les stablecoins algorithmiques ou les actifs sans réserves transparentes ni procédures d'audit pourraient connaître une baisse de la demande.
Début avril 2025, les détails exacts du cadre réglementaire attendu ne sont pas encore complètement définis, et il faudra attendre les votes importants dans les deux chambres du Congrès américain.
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