加密貨幣中的真實世界資產（RWA）是什麼？ 代幣化股票、黃金及其他資產
直到 2020 年代初期，加密貨幣市場一直像是一個封閉的經濟體系。代幣的創建、交易和結算都在鏈上進行，其價值主要來自於投機。它們的價值並非基於真實世界資產。然而，近年來，真實世界資產（RWA）已經開始將金融商品和大宗商品代幣化。透過這種方式，這些協議將鏈下資產帶入區塊鏈，並引入去中心化金融（DeFi）的世界中。
在 2023 年之後，隨著貝萊德（BlackRock）和富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）等機構參與者開始發行 RWA，其成長速度加快了。這引起了人們對這個過去屬於利基市場領域的關注。本指南介紹了 RWA 是什麼、它們如何產生收益，以及哪些專案在 2026 年定義了這個領域。
關鍵要點：
RWA 是一種鏈上代幣，代表對實體或金融資產（例如股票、政府債券以及黃金等大宗商品）的所有權，並由存放在鏈下的真實世界資產提供支持。
它們透過借貸、交易和提供流動性來產生收益，其回報與真實世界的現金流掛鉤，而不是代幣獎勵或協議補貼。
自 2024 年以來，機構的進入推動了該領域的快速成長，為鏈上 RWA 市場帶來了流動性和監管上的可信度。
加密貨幣中的真實世界資產（RWA）是什麼？
加密貨幣中的真實世界資產是指已經被代幣化的實體或傳統金融商品。這個過程涉及使用區塊鏈上的數位代幣來代表資產，該代幣具備權威性地代表了對標的資產的所有權或合約索賠權。該代幣安全地記錄了您的權利，並且可以在 DeFi 環境中進行交易、借出或作為抵押品使用。
RWA 主要分為兩大資產類別。金融商品——例如代幣化股票、美國國債、公司債、ETF 和大宗商品——佔據了大部分的鏈上價值。實體資產，如房地產、藝術品和收藏品——這些通常被認為是傳統上的非流動性資產——構成了第二個不同的類別。它們存在於 RWA 的保護傘下，但仍然是市場中規模較小、流動性較低的一部分。這些 RWA 還可以支援部分所有權，這是它們的實體形式通常缺乏的特點。
各類資產的代幣化都遵循著一致的流程。託管人或受監管的發行機構在鏈下持有該資產，例如基金中的美國國債或金庫中的金條。智能合約接著在區塊鏈上鑄造代幣，每個代幣代表按比例的索賠權。一旦上鏈，這些代幣就能即時結算、全天候交易，並以傳統證券無法做到的方式接入 DeFi 協議。
為什麼 RWA 很重要？ 機構的轉變
機構資金已經從根本上改變了 RWA 領域。早期的 DeFi 收益主要是循環的，由數位資產的通貨膨脹或孤立系統內回收的流動性所驅動——這導致其基礎天生就很脆弱。相比之下，RWA 提供了由可驗證的真實世界現金流所支持的收益。自 2024 年以來，大型金融機構的加入建立了一個強健且資金充足的市場。
貝萊德（BlackRock）於 2024 年 3 月透過 Securitize 推出的 BUIDL 基金，投資於短期美國國債，並迅速佔據了代幣化美國國債市場的主導地位。自那時起，它已擴展到近十幾個網路——包括以太坊（ETH）、Solana（SOL）、Polygon（POL）和 Arbitrum（ARB）——從推出到 2025 年底，已向持有者分配了約 1 億美元的收益。
富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）也營運著一個類似的產品，即鏈上美國政府貨幣基金，以 BENJI 代幣的形式發行。
隨著主要資產發行機構的進入，隨之而來的數據相當驚人。到了 2025 年中前期，代幣化美國國債的鏈上價值已超過 50 億美元，而到 2026 年 5 月初撰寫本文時，這一數字已超過 140 億美元。
到了 2026 年 5 月初，不包含穩定幣的 RWA 總估值達到了近 300 億美元。這種機構轉變的意義不僅僅在於數字本身。當這種規模的資產管理公司將政府證券代幣化時，他們會導入託管標準、合規框架和法律結構，這提高了整個產業的品質下限，進而吸引更多機構資金。由國債支持的收益與央行利率掛鉤，而非加密貨幣市場週期，這使其與總體經濟狀況和傳統金融市場具有方向上的關聯性。這使得它們有別於無法提供這些好處的純原生 DeFi 收益。
RWA 如何在 DeFi 中產生收益
RWA 的收益機制在根本上與原生 DeFi 不同，因為其回報源自鏈下並在鏈上分配，而非僅由特定協議所製造。
借貸提供了賺取收益的一種直接方式。代幣化資產，尤其是由美債支持的代幣，可在 DeFi 借貸市場中作為抵押品。透過將 BUIDL 存入相容的協議，您可以抵押它來借入穩定幣，同時保留您的美債收益。另一方面，借貸協議接受穩定幣存款，並將資金引導至 RWA 支持的貸款池，將政府利率回饋給存款人。這裡的收益來自美國財政部實際支付的利息，而非透過印製新代幣而來。
交易與投資構成第二種管道。代幣化股票和 ETF（例如 Ondo Global Markets 或 Backed Finance 內的產品）在去中心化或混合平台上交易，沒有傳統交易所的結算延遲和交易時間限制。追蹤一籃子債券或股票的代幣化指數產品為您提供具備鏈上可組合性的多元化曝險，使其能作為複雜 DeFi 策略的建構模塊。
提供流動性是另一個選擇。在去中心化交易所 (DEX) 上的 RWA 交易池可讓您提供流動性，並在資產基本回報之上賺取手續費，而一些治理協議還會增加質押獎勵。在這三個管道中，收益往往比原生 DeFi 的替代方案更穩定，因為它們追蹤的是現實世界的金融工具（例如國庫券票息支付或貸款利息），這些工具的走勢獨立於加密貨幣市場的情緒。
2026 年值得關注的頂級 RWA 專案
貝萊德 BUIDL（透過 Securitize 發行）— BUIDL 是一個持有短期美國國庫券的代幣化貨幣市場基金，在以太坊上發行，並已擴展至 Solana、Polygon、Arbitrum 以及許多較小的區塊鏈上。透過 Securitize 進行管理，它主導了代幣化美債市場，成為大規模鏈上發行最清晰的機構級證明。
Ondo Finance — Ondo 經營兩項核心產品：OUSG 是一種代幣化基金，為合格投資人提供短期美國國庫券的曝險；而 USDY 則是一種無須許可的生息穩定幣，由美債和銀行存款提供支持。截至 2026 年 5 月初，Ondo 的總鎖倉量 (TVL) 已超過 35 億美元。Ondo 還透過 Ondo Global Markets 將業務擴展至股票領域，該平台為非美國投資人將美股和 ETF 進行代幣化。
Paxos — 每一枚 PAX Gold (PAXG) 代幣均由存放在專業金庫中的 1 盎司倫敦合格交割金條提供 1:1 支持。PAXG 讓您在沒有實體保管的情況下，獲得黃金價格的曝險以及 DeFi 抵押品的實用性。Paxos 受到紐約州金融服務局的監管。
Backed Finance — Backed Finance 在鏈上發行代幣化股票和 ETF，包括追蹤 iShares Core S&P 500 的 ERC-20 代幣 bCSPX。這類代幣是由隔離帳戶中的證券提供支持的可轉讓憑證，使非美國投資人無須透過傳統券商即可獲得鏈上股票的曝險。
Centrifuge — 身為加密領域中歷史最悠久的 RWA 平台之一，Centrifuge 將發票和結構型貸款等信用資產進行代幣化。它與 MakerDAO/Sky Protocol (SKY) 的整合 — 也就是 Centrifuge 資金池透過現實世界信用來支持 DAI 的發行 — 仍然是 RWA 支持穩定幣的核心模型。
MANTRA (MANTRA) — MANTRA 是一個兼容 EVM 且專為 RWA 代幣化建立的第一層 (Layer 1) 區塊鏈。它擁有杜拜虛擬資產監管局 (VARA) 頒發的虛擬資產服務供應商 (VASP) 牌照。該平台將自己定位為一個符合監管準備的基礎設施層，專供機構在鏈上將金融資產代幣化。
RWA 代幣化的挑戰與風險
RWA 的固有優勢並未完全消除風險。雖然原生 DeFi 會面臨智能合約和市場風險，但 RWA 代幣化引入了因鏈上機制與鏈下法律現實之間的分歧而產生的額外風險。
監管的複雜性是最持久的限制。不同司法管轄區的證券和金融工具法律可能有所不同。在一個地區被視為證券的代幣化資產，在另一地區可能會面臨限制。歐洲在 2024 年推出的 MiCAR 框架為歐盟提供了更清晰的規則，但全球監管碎片化仍然是個問題，這意味著在一個地方合規的產品可能會在其他地方受到限制。
代幣化機制也可能帶來對手方和託管風險。代幣的安全性取決於其發行方。如果託管機構倒閉或基金對其儲備管理不善，持有者將面臨標準的債權人程序。鏈上所有權並不總意味著對實體資產具有可強制執行的索賠權。
最後，流動性深度因類別而異。代幣化美國國債和黃金具有相當不錯的鏈上深度，而代幣化股票、房地產和私募信貸相對於其傳統對應資產則仍然較薄弱。 預言機與跨鏈橋風險增加了一層不確定性：準確的鏈上定價依賴於可靠的數據來源，而跨鏈轉移在每個步驟中都引入了智能合約的曝險。
結語
代幣化現實世界資產已從實驗階段邁向機構採用，曾經侷限於傳統金融的資產現在已能在鏈上進行交易、借貸和抵押。代幣化股票、政府債券以及黃金等大宗商品，使加密貨幣參與者能夠獲得現實世界的收益並實現投資組合多元化，而無需依賴投機性的代幣獎勵模型。這在更廣泛的加密市場中創造了一個蓬勃發展的數位資產生態系統。
同時，監管的複雜性、對託管的依賴以及許多類別中薄弱的流動性仍然是真實存在的限制，且目前支援 RWA 的任何協議都尚未能完全解決這些問題。
相反地，機構資金已開始投入，加密資產市場法 (MiCA) 等法律框架正逐漸成熟，而專門為合規資產代幣化建立的基礎設施也在不斷擴展。該領域的發展軌跡指向傳統金融資產與去中心化金融 (DeFi) 之間更深入且更積極的整合。
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