Bybit 選擇權每週回顧：5月12日–5月18日

開盤快照 ｜ 一句話看本週

I. 每週市場回顧

每週價格走勢（Bybit 平台數據，更新於 UTC 時間5月18日凌晨0點）：

⚠ 本週這三大資產均收跌。BTC 在 UTC 時間5月18日凌晨觸及76,960美元低點，隨後反彈並在77,000美元關卡展開拉鋸戰。XAUT 下跌3.3%，打破了前兩週黃金表現優於加密貨幣的敘事 —— 公債殖利率突破4.5%的壓力現已蔓延至所有資產類別。

了解更多（發布於5月18日週一）： 為什麼債券殖利率飆升會傷害股市和加密貨幣

事件時間軸：

II. 上週預測，得到驗證

上週的三個核心訊號本週均已確認：

關於 CLARITY 法案被總經因素吸收：15比9的兩黨投票結果是本週期最重要的監管里程碑之一。但 BTC 隨消息短暫衝破82,000美元後，隨即反轉向下。監管明朗化是長期的結構性利多 —— 但在高通膨、高利率的總經環境下，它無法抵銷殖利率上升帶來的壓力。這是本週最重要的市場教訓。

III. 四大關鍵總經訊號

訊號一：BTC 技術面 —— 第五次在200日均線遇阻，目前正在7.7萬美元激戰

BTC 在82,000美元阻力區經歷了連續4次突破失敗 —— 該區域集中了 ETF 平均成本基準、200日均線以及芝商所 (CME) 缺口上緣。本週 BTC 正式跌破 CME 缺口區間（79,500–83,500美元）。

77,000美元現在是關鍵的近期觀察重點：

• 守住77,000美元並反彈：機構買盤正在此點位吸籌；短期底部可能正在成形；近期目標為79,500美元

• 確認收在77,000美元下方：分析師警告，在未平倉合約依然偏高的情況下，跌破此點位恐將引發去槓桿階段 —— 下一個結構性目標為74,914–75,000美元

訊號二：美股「多頭清算瀑布」 —— 選擇權到期踩踏，極端倉位配置

5月16日（週五）是股票選擇權到期日，引發了教科書級別的多殺多清算事件：

大量買權在到期前被強制平倉，造市商隨之產生負 Delta 避險效應，在收盤前機械式地加速了拋售。追高的多頭被迫停損，引發了一連串的非自願拋售。

更深層的結構性隱憂在於交易擁擠：根據2026年5月16日最新的高盛主經紀商業務每週報告，避險基金在科技板塊的總倉位接近五年新高，多頭倉位處於第99個百分位數。當資金如此集中時，任何微小的催化劑都可能引發系統性的去槓桿。

進入下週，請密切關注標普500指數和那斯達克指數的關鍵支撐位。股票市場的穩定性（做為更廣泛風險情緒的晴雨表）是 ETF 資金流入的先決條件 —— 如果股市持續走弱，加密貨幣 ETF 的資金流出將進一步擴大，且 BTC 的機構支撐底部將下移。

訊號三：美國10年期公債殖利率突破4.5% — 警戒線

10年期美國公債殖利率在5月15日攀升至4.54% — 創下大約10個月以來的新高。4月CPI確認通膨年增率達3.8% — 創三年來新高 — 進一步推遲了任何2026年降息的預期。

4.5%是一條關鍵的技術警戒線 — 它對應了自2023年以來美國公債殖利率的下降趨勢阻力（繼2023年10月4.99%以來的較低高點，然後是2025年1月的4.79%）：

• 如果殖利率企穩在4.5%以上：下降趨勢正式被打破；市場將重新定價，將聯準會「更長時間維持高利率」作為新基準

• 如果殖利率逼近5%：風險資產將面臨系統性動盪 — 比特幣作為零殖利率資產，是機構資金撤出的首選目標之一

請注意，在過去5年中，比特幣現貨與10年期殖利率在5天的滾動期內呈現出高達0.6的強烈負相關性。

訊號四：CME FedWatch — 升息機率悄然攀升至50%以上

根據最新CME FedWatch工具的數據：

CME FedWatch目前定價2026年降息的機率為0，但預期聯準會在2026年12月前升息的機率為50% — 這與年初市場預期多次降息相比，發生了根本性的轉變。

這是本週總體經濟環境中最具結構性意義的發展。市場正在重新定價聯準會的行動，從「他們何時會降息」轉向「他們會升息嗎？」 對加密貨幣而言：2026年的降息預期已完全被定價排除；升息機率的上升將繼續為所有風險資產帶來系統性的逆風。

IV. 下週展望（5月19日–25日）

77,000美元是主戰場。守住 = 盤整。跌破 = 去槓桿。

77,000美元的多空拉鋸在技術上的意義：

BTC觸及76,709美元後反彈。目前在77,000美元的價格走勢包含兩種可能的解讀：

• 看多解讀：機構買家在77,000美元有實質買盤；短期底部正在成形；反彈目標上看79,500美元

• 看空解讀：週末低流動性提供了短暫的喘息空間；當美國股市開盤時，宏觀壓力可能恢復，這個支撐將會失守

這兩種解讀都尚未能確認。需要亞洲和歐洲交易時段的交易量來確認。

三種情境：

V. DVOL更新與策略展望

DVOL現狀：從低點反彈至約41 — 仍處於歷史極端水準

DVOL從37–38的絕對底部反彈，目前接近41。關鍵的認知是：41並非「恢復正常」— 而是「稍微脫離極端底部」。波動率底部已經稍微抬升，但結構性解讀維持不變。

兩種可能路徑：

本週再次沒有策略建議。原因：

• 77,000美元的結果未定 — 在方向確認前進行部位配置是投機，而非策略

• DVOL 41仍處於歷史極端水準 — 賣方權利金依然微薄；買方需要更大的價格波動才能獲利

• 宏觀背景不變 — 美國10年期公債殖利率在4.5%以上，升息機率達50%以上，股市倉位擁擠；系統性風險尚未釋放

重新評估策略的觸發條件（這其中的任何一項改變都會改變計算）：

每週總結：

• 「不要FOMO（錯失恐懼症）」得到完全驗證：BTC從82,500美元跌至76,709美元（下跌7.0%），目前正在77,000美元附近掙扎。200日均線連續第4次壓制了價格；上升楔形遭到完全破壞。

• CLARITY法案通過參議院銀行委員會 — 並被宏觀逆風完全吸收。BTC短暫觸及82,000美元後反轉。法規明確化是長期的結構性利多，但無法在短期內抵銷不斷上升的殖利率壓力。

• 股市「多頭清算瀑布」警報：選擇權到期的負 Delta 效應，加上位於第 99 百分位的多頭部位，引發了系統性的強制拋售。 股市穩定是 ETF 資金流入的前提 ——請密切關注標普 500 指數與那斯達克指數的關鍵支撐位。

• 美國 10 年期公債殖利率突破 4.5% 警戒線：已觸及 2023 年下降趨勢的阻力位。如果殖利率持續維持在 4.5% 以上或朝 5% 邁進，風險資產將面臨持續動盪。

• CME FedWatch 升息機率達 40%+：市場對聯準會的預期已從「何時降息」重新定價為「會不會升息？」 ——這是本週期總體經濟格局中最根本的結構性轉變。

• DVOL 來到 41，雖從低點反彈，但在歷史上仍屬極端：這並非回歸正常。這只是從歷史谷底微幅回升。低波動性預示著大行情的到來——但行情的方向將由 77,000 美元的攻防戰來決定。

• 77,000 美元是下週最重要的觀察重點。守住 = 盤整。跌破 = 去槓桿。在結果明朗之前，保持耐心仍是正確的應對方式。