Bybit 選擇權每週回顧：6 月 23 日 - 6 月 29 日
重點摘要
AHR999 抄底指標跌至 0.287，這是歷史上僅在 2011 年初、2018 年熊市底部、2020 年 COVID 崩盤以及 2022 年 FTX 倒閉時才出現過的極度低估區間
5月 PCE 年增 4.1%，核心 PCE 3.4% — 這是自 2023 年秋季以來最熱的數據；然而該數據引發了「利空出盡」的反轉，黃金上演了超過 65 美元的反彈
BTC 和 ETH 日線均顯示 RSI 多頭背離 — BTC 在區間內打出更高的低點，ETH 在 1,574 美元附近復甦
本週的技術分析支持在支撐位附近賣出短期賣權（Put）以收取權利金，但必須明確區分「機率優勢」與「保證保護」
接下來：非農就業數據成為日曆焦點，同時也是沃許（Warsh）的國際首秀 — JOLTS、ADP 和 NFP（非農就業）將在三天內陸續公佈，沃許在央行論壇的演講可能會使數據影響加劇
DVOL：ETH 明顯高於 BTC；繼續滾動賣方策略，紀律不變 — 隨時準備出場
一、本週市場回顧
價格走勢（Bybit 平台數據，更新至 6 月 29 日）：
事件時間軸：
二、技術面深度解析：多頭背離及其選擇權應用
這是本週最重要的圖表故事 — 兩張圖表，一個結論。
BTC 的 RSI(14) 讀數為 33.79。圖表揭示了兩個關鍵結構：
價格水平背離：5 月低點區域與 6 月低點區域形成了一個水平支撐帶，價格未能進一步跌破
RSI 背離：RSI 從 6 月初的約 20 恢復至 33.79，描繪出一系列明顯更高的低點（綠色趨勢線），儘管價格本身在相似水平附近震盪 — 這是教科書級別的「動能恢復快於價格」背離結構
ETH 的 RSI(14) 讀數為 31.72。其結構與 BTC 非常相似：
價格維持在 1,500 美元心理關卡上方，未確認跌破
RSI 從 6 月初的約 20 低點恢復至 31.72，同樣顯示出動能枯竭消退的跡象
成交量在 6 月初急遽飆升後逐漸減少 — 賣壓最猛烈的階段可能已經過去
這兩個訊號結合起來意味著：
多頭背離是一個機率性的動能訊號，而不是保證反轉的訊號。它告訴我們「下跌壓力正在減弱」 — 它並沒有告訴我們「何時」會發生反彈，或者會「反彈多少」。從歷史上看，背離有三種解決方式：
真正的反彈（市場的基本假設）
延長盤整，背離「透過時間而非價格來化解」，或者
背離直接失效且價格創下新低 — 這在系統性總經驅動的下跌中特別常見，此時技術訊號將失去可靠性。
選擇權應用 — 在支撐位附近賣出賣權（Put）：
如果判斷近期支撐（BTC 約 $59,979–$60,000，ETH 約 $1,500）被果斷跌破的機率很低，在該水平附近賣出賣權（Put）是將機率判斷轉化為收益的有效方式 — 這比直接持有現貨更具資金效率，也比裸賣買權（Naked Short Call）更安全。
但必須明確指出兩個關鍵限制：
1. 多頭背離無法為新的基本面衝擊提供額外保護。市場仍同時在應對沃許的溝通典範轉移以及黎巴嫩局勢的脆弱性 — 如果其中任何一個突然惡化，這張 RSI 背離圖表將被直接貫穿；「看起來很漂亮」的背離結構也無法倖免。
2. 賣出賣權（Put）雖然能收取權利金，但如果支撐跌破，則需承擔全部的下跌風險。背離提供了「可能不會跌破」的優勢 — 但對於「如果跌破會跌多深」提供了零保護。
結論：在支撐位附近賣出賣權（Put）是合理的方法，但這是在押注背離將高機率成立。部位規模應保持保守，並為支撐跌破設定明確的停損條件 — 背離並非讓你充滿信心重倉的通行證。
三、AHR999 指數：歷史極端的抄底讀數
根據比特幣當前價格以及 75,821 美元的 200 日定投成本基礎（C200），AHR999 抄底指標讀數約為 0.287 — 處於極度低估區間。今年迄今的低點是 0.27，創於 2026 年 2 月 6 日。
這個數字在歷史上的意義：
從統計上來看，AHR999 讀數低於 0.3 是一個極其罕見的訊號，通常只在系統性恐慌或重大熊市底部時才會出現。歷史上，該指標曾在 2011 年初的市場、2018 年熊市底部（低點約為 0.24）、2020 年 COVID 閃崩，以及 2022 年 FTX 崩盤和相關的 ETH 清算瀑布期間跌破 0.3。
AHR999 的公式為：（目前價格 ÷ 200 日定投成本）×（目前價格 ÷ 指數增長估值預估）。讀數低於 0.3 意味著兩件事同時成立：
目前價格相對於長期定投成本基礎正處於深度折價
目前價格相對於歷史指數增長趨勢線正處於深度折價
這與第二部分中提到的 RSI 背離相互印證：一個是動能指標，另一個是估值指標，兩者都指向同一個方向——「目前水平在歷史上屬於極度低估區間。」 但兩者都無法告訴我們「反彈何時發生」或「價格是否會先創下新低」。在 2018 年和 2022 年的案例中，在 AHR999 首次跌破 0.3 之後，市場花費了數週到數月的時間進一步下探，然後才真正確認底部。
IV. 上週 PCE 數據回顧：
五月 PCE 拆解
數據：PCE 年增 4.1%（前值：3.8%）；核心 PCE 達到 3.4%——這是自 2023 年秋季以來最熱的數據。由美伊衝突推動的油價是主要驅動因素，但核心 PCE 的同步上升表明壓力已超出能源領域。
為什麼過熱的數據反而引發了反彈？ 市場已經完全消化了這點，且空頭部位變得擁擠。一旦數據如預期落地，邏輯就反轉了：不確定性消除 → 空頭大量回補，逢低買盤湧入。納斯達克期貨 +2.37%，標普 +0.81%，黃金 +0.53%。這是一個教科書般的「利空出盡」短期脈衝。
別把它誤認為是趨勢：
如果核心通膨在未來兩個月內沒有降溫的跡象，九月份升息就會成為現實風險
對加密貨幣的影響：這次反彈解決了「短期不確定性」——但並沒有解決「中長期高利率的制約因素」。這是短暫的脈衝，不是趨勢反轉。
V. 本週日曆：
美國勞工統計局將於 7 月 2 日發布 6 月份非農就業報告；市場預計新增就業 113,000 人，失業率為 4.3%。分析師指出，如果數據意外走高，可能會進一步鞏固市場對聯準會升息的預期。
非農前正在預熱的三個數據點：
在非農就業數據發布之前，市場會獲得三個有關勞動市場動能的額外指標：
週二（6 月 30 日）將發布 5 月份 JOLTS 職位空缺和勞動力流動數據
週三（7 月 1 日）將發布 6 月份 ADP 民營企業就業人數
週四（7 月 2 日）：每週初領失業金人數與非農數據在同一天落地。
這四個數據點在三天內接踵而至，逐步勾勒出 6 月份勞動市場的全貌。
同樣重要的：沃許的國際首秀
歐洲央行的中央銀行論壇將於 6 月 29 日至 7 月 1 日在葡萄牙舉行，匯聚全球央行官員，討論加速經濟成長、AI 以及金融穩定等議題。
這將是沃許上任以來的首次國際公開露面。 |
市場將密切關注沃許在 7 月 1 日晚間的講話。如果他在論壇上維持鷹派基調，將會進一步強化市場對聯準會升息的預期——而且這次演講剛好落在 JOLTS（6/30）、ADP（7/1）和非農（7/2）之間，這意味著市場在接下來的 24 小時內將同時消化「沃許說了什麼」以及緊接著的「非農數據說了什麼」；任何一條線索轉為鷹派都可能強化另一條線索。
為什麼這一輪就業數據特別敏感：
在目前對升息擔憂重燃的環境下，邏輯已經反轉——強勁的就業數據對風險資產來說可能比疲軟的數據更糟。
聯邦公開市場委員會（FOMC）集體轉向鷹派的核心背景正是這個：勞動市場依然強勁，而通膨擔憂正在重新點燃。新任聯準會主席沃許淡化了「降息論述」，將對抗通膨放在首位，並大幅提高了對任何單一通膨數據的敏感度。
這意味著市場在接下來三天內會透過一個扭曲的視角來定價，即「壞消息實際上可能是好消息」。過熱的 JOLTS 數據、強勁的 ADP 數字、新增就業人數高於 113,000 的共識，或失業率降至 4.3% 以下——其中任何一項，再加上沃許在論壇上的鷹派基調，都可能在數據和政策層面產生複合效應，進一步對 BTC 和 ETH 等零殖利率資產施加壓力。
VI. 本週展望（6 月 29 日 – 7 月 5 日）
JOLTS (6/30) → ADP (7/1) → Warsh 論壇發言 (7/1 晚上) → NFP (7/2) — 四大事件壓縮在三天內。
三種情境：
VII. 策略：持續滾動賣出，但提高警覺
核心策略不變：在支撐位附近賣出短期賣權以獲取權利金。紀律是基礎，而不是信心。
⚠️ 本策略僅供參考，不構成財務建議。賣方選擇權策略帶有尾部風險 — 多頭背離是機率訊號，並非保證的保護。實際履約價、權利金及風險曝險取決於進場時的即時報價。 |
每週摘要：
BTC 和 ETH 在日線圖上均閃現 RSI 多頭背離，價格守在支撐位上方（BTC 約 58,000 美元，ETH 約 1,500 美元）。背離是機率訊號，不保證反轉 — 在支撐位附近賣出賣權以收取權利金是合理的，但部位規模應保持保守，並隨時準備出場。
AHR999 已降至 0.287，這是歷史上的極度低估區域 — 這個水準僅在四次系統性恐慌（2011、2018、2020、2022 年）中出現過，這與 RSI 背離訊號相互印證。
5 月核心 PCE 年增率達 3.4%，為三年來最高，但市場卻出現了「利空出盡」的反轉 — 因為升息預期已被完全定價，數據發布本身引發了短期的釋放性反彈，同時帶動了黃金和白銀上漲。這是短期的脈動，而非趨勢反轉；中長期的維持高利率限制依然存在。
本週焦點在於非農就業數據 (NFP)，同時 Warsh 也將迎來他的國際首秀。JOLTS (6/30)、ADP (7/1)、Warsh 論壇發言 (7/1 晚上) 和 NFP (7/2) 全都集中在三天內 — 在當前對升息恐懼的週期中，邏輯已經反轉：強勁的就業數據對風險資產的打擊可能比疲軟數據更大，而鷹派的 Warsh 會加劇這種影響。
策略：繼續採取滾動賣出策略，但提高警覺。技術面提供了機率優勢，但基本面（就業數據 + Warsh 的言論 + 黎巴嫩局勢）隨時可能突破這種結構 — 紀律永遠重於信心。