聰明錢說：交易者對沖下行風險，BTC 槓桿保持高位

隨着 BTC 機構進一步採用的預期不斷增長，積極情緒繼續推動加密貨幣市場發展。貝萊德現貨比特幣 ETF IBIT 的期權交易首次亮相，在交易第一天吸引了近 20 億美元。更多現貨 ETF 衍生品有望透過額外的機構資金引入加密貨幣來改變市場結構。

在上一期的 Market Chatter 中，我們探討了市場過度槓桿的可能性，如果當前的槓桿放寬，可能會帶來痛苦。CryptoQuant 的數據顯示，當前 BTC 市場的預估槓桿率已達到年初至今的新高。

Bybit 衍生品數據顯示，交易者似乎預計 BTC 的勢頭可能會在價格跌至 97，000 美元以上後有所放緩，並更多關注下行保護。

圖 1：比特幣預估槓桿率爲 0.23。來源：CryptoQuant

BTC 期權未平倉收益回升至前高位，同時收益正在攀升

衍生品交易者一直積極參與 BTC 市場，Bybit BTC 期權的未平倉利息 （OI） 飆升至超過 30 億美元，與 2024 年 11 月 14 日的上一次高點持平。 儘管期權 OI 有所增加，但仍未飆升至前一高點。當時，BTC的價格已飆升至9.7萬美元以上。如果 OI 在未來幾天沒有跟單，突破前幾天的高點，這可能表明市場可能會變得有點疲憊，所有市場參與者都應該注意這一點。

圖 2：Bybit BTC 期權的每日未平倉利息。來源：Bybit

近幾天來，BTCUSDT 永續的未平倉利息也有所增加。 永續一直是日間交易者和短期投機者最有利的產品之一。未平倉利率上升可能表明，越來越多的交易者正在尋求短期收益，這可能會給市場帶來額外的波動。

圖 3：Bybit BTCUSDT 永續的每日未結利息。來源：Bybit

下行保護

2024 年 12 月 27 日仍然是 Bybit BTC 期權最受歡迎的到期日，其中大部分爲未平倉利息。到期後，120，000 美元的看漲期權的 OI 最高，100，000 美元的看漲期權累計的 OI 第二大。 

圖 4：2024 年 12 月 27 日到期的 BTC 期權行權平倉利息。來源：Bybit

與此同時，市場對 BTC 在年底前將達到 $100，000 的樂觀情緒似乎支持當前的價格勢頭。短期期權可能表明，交易者也在尋求下行保護。Bybit 合約數據頁面顯示，2024 年 11 月 29 日到期的 BTC 期權在 24 小時內強勁流入 $90，000 看跌期權。這可能表明，一些交易者也預計在月底之前會進行一定程度的價格調整。

圖 5：Bybit 2024 年 11 月 29 日到期的 BTC 期權行權交易量爲 24 小時。來源：Bybit

Smirk，而不是微笑

Bybit 上 BTC 期權的隱含波動性也表明，期權交易者可能會受到下行保護。 滑點偏斜或左偏斜是指一側（左側）比另一側更陡峭的偏斜曲線。傳統上，滑曲線可能意味着交易者一直在保護自己的投資組合免受市場下跌的影響。在撰寫本文時（2024 年 11 月 21 日），Bybit 的 BTC 期權合約於 2024 年 11 月 29 日和 2024 年 12 月 27 日到期，均出現黯淡偏差。然而，這並不一定意味着交易者對價格看跌，可能只是交易策略的一部分。例如，交易者可以透過買入價外 （OTM） 看跌期權並同時賣出 OTM 看漲期權來設置收益，以便在 BTC 價格下跌時獲利，獲得上行風險，並可能抵消買入看跌期權的成本。

欲瞭解期權策略詳情，請訪問 Bybit Learn 中的期權部分。

圖 6：2024 年 11 月 29 日和 2024 年 12 月 27 日到期的 BTC 期權隱含波動率。來源：Bybit

結語 

當前的 BTC 槓桿交易可能很複雜，但對市場情緒的敘述卻有所揭示。高槓杆與增加對沖活動之間的區別也提醒我們，市場動態很少簡單明瞭，在這個多元化的市場中，採用嚴格的風險管理方法似乎越來越重要。

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