現貨與永續交割：走在波動市場中的前沿
比特幣在 1 小時內上漲 20%。作爲鯨魚拋棄持倉的以太坊鼻衄。加密貨幣市場是一個波動的海報子代，恐慌的交易者可能會爭吵。其他人可能會更平靜地抓住混亂局面，以賺取收益。這兩種結果有何區別？ 通常情況下，交易者很難選擇武器。
儘管現貨交易和永續期貨都是加密貨幣的熱門交易方式，但它們的機制和風險卻是世界的一大區別。現貨交易簡單易用，擁有直接所有權，而永續期貨則提供槓桿和靈活性。每種方法都有其獨特的風險。
在波動的市場中，這些工具的行爲有所不同，對自身動態的理解不佳可能會將計算出的風險轉化爲災難。本文將剖析現貨和永續期貨，解釋爲什麼波動會放大風險，並向您展示如何在市場走勢激烈時選擇正確的策略。
主要收穫：
現貨交易是指買賣數字資產（如比特幣或 ETH），以當前市價立即交割和結算。
永續合約（或「perps」）是指衍生品合約或協議，用於在未來任何時間以預定價格買賣資產。
無論是由於閃崩、監管行爲還是技術故障，加密貨幣提幣都會讓交易者陷入狂熱。在這種情況下，生存就是要保持一個等級的頭腦。
什麼是現貨交易？
現貨交易是指買賣數字資產（如比特幣或以太幣），以當前市價立即交割和結算。當您在現貨交易時，您直接使用現金或穩定幣兌換資產，不涉及到期日、槓桿或合約。 交易完成後，您直接實際擁有資產。交易在現貨（因此名稱）結算，這意味着資產和付款的兌換幾乎是瞬間發生的，消除了結算期間價格波動的風險。
現貨交易如何運作？
假設比特幣的價格爲 $100，000，您在 Bybit 等現貨交易所買入 1 BTC。您支付 $100，000（或等值穩定幣）並立即在錢包中收到比特幣。如果第二天價格跌至 $90，000，您的 BTC 現在價值 $90，000，虧損 10%。另一方面，如果飆升至 $106，000，則收益爲 6%。風險和回報很簡單：您完全面臨資產價格波動的風險，收益或虧損不會擴大。
以下是機制的可視化：
【加密貨幣兌換】 → 【儲值法幣/穩定幣】 → 【在現貨市場購買加密貨幣】 → 【錢包】
什麼是永續合約？
永續合約（或「perps」）是指衍生品合約或協議，用於在未來任何時間以預定價格買賣資產。交易者無需對資產擁有所有權，即可猜測資產價格。
與在設定日期到期的傳統期貨不同，永續沒有到期，因此名稱也未過期。相反，他們依靠資金費率將價格綁定到標的現貨市場。如果與槓桿相結合，則是一種高風險、高回報的工具，可在波動的市場中實現盈利。
永續合約如何運作？
永續合約允許交易者使用槓桿，這意味着風險敞口大於初始資本。例如，使用 10 倍槓桿，1，000 美元保證金可開倉 $10，000。如果比特幣上漲 10%，您的收益爲 $1，000（$10，000 的 10%），初始保證金翻倍。但是，如果比特幣下跌 10%，您將損失全部保證金 （$1，000） 並面臨強平。槓桿放大了波動性的影響，將小幅價格波動轉化爲存在的風險。
在永續合約交易中，初始保證金是開倉槓桿倉位所需的抵押品（例如，10x 下 $10，000 的 $1，000），而維持保證金則是維持倉位開倉所需的最低抵押品。如果您的保證金因虧損而低於該閾值，您必須添加更多資金，否則交易所將自動平倉。
假設您在以太坊開倉 10 倍，保證金爲 $1，000。如果 ETH 下跌 9%，您的虧損爲 $900，剩餘 $100 保證金。如果維持保證金爲 5% （$50），您仍然安全。但以太坊下跌 10%，導致您的保證金被平倉。
資金費率是指多頭交易者和空頭交易者之間定期支付（通常每 8 小時支付一次），以保持永續合約價格接近現貨價格。多頭買入空頭時，資金利率爲正值。當永續交易價格高於現貨價格時，就會出現這種情況，激勵交易者賣出（做空）。當永續交易價格低於現貨價格時，就會出現負資金率，即空頭買入（長期買入）。
在波動的市場中，資金費率可能會大幅波動。例如，在比特幣反彈期間，過度看漲情緒可能會將永續價格推高到現貨價格以上，迫使多頭向空頭支付鉅額手續費。
交易 Perp 如下所示：
【交易者保證金】 → 【槓桿（例如 10 倍）】 → 【未平倉】
↓
【價格變動】 → 【實時計算盈虧】
↓
【資金費率支付】 （每 8 小時）
↓
【如果保證金 < 維護閾值，則清算】
關鍵區別：定價機制
交易者必須瞭解現貨交易與永續期貨的價格設置方式，尤其是在波動的市場中，因爲錯誤定價可能會導致意外虧損或錯失機會。
現貨價格確定
現貨價格取決於單個交易所的供需情況。 當您在 Bybit 上買入比特幣時，價格反映了當時 Bybit 訂單簿中的最高買入價（買入訂單）和最低賣出價（賣出訂單）。當更多人想要買入資產而不是賣出資產時，價格就會上漲。相反，當更多人想要賣出而不是買入時，資產的價格就會下跌。
然而，現貨價格可能會因交易所而異。幣安或 Bybit 等交易所的價差通常更窄（買賣價格之間的差距更小）。監管限制和/或區域買賣壓力也會造成價格差異。
永續合約定價（指數）
永續合約價格與單一交易所無關。相反，他們跟蹤指數價格，即多家知名交易所現貨價格的加權平均值。這種安排可防止操縱，確保公平。
首先，Binance、Bybit 和 Kraken 等流動性強的知名交易所被選爲投稿人。然後根據交易量分配權重，從而對活動較高的交易所產生更大的影響。指數價格使用加權平均值計算，即（例如）幣安貢獻 50%、Bybit 30% 和 Kraken 20%，實現市場價格平衡和代表性。
以下是計算的視覺輔助工具：
指數價格 = （幣價 × 50%） + （比特價格 × 30%） + （Kraken 價格 × 20%）。
永續合約價格 ≈ 指數價格 + 資金費率調整
提幣暫停的影響
當交易所暫時阻止用戶將資產移出平台時，將停止提幣。它們是罕見但災難性的事件，通常由極端波動、監管鎮壓或安全漏洞引發。這些暫停暴露了現貨市場的脆弱性，同時凸顯了永續期貨的彈性。
現貨市場隔離
假設交易所突然停止提幣。其現貨市場變成了一個孤立的泡沫，與更廣泛的加密貨幣生態系統隔絕。具體方式如下：
通常，套利交易者有助於平衡交易所的價格。如果一個平台的 BTC 價格更低，一些交易者會在那裏買入並賣出比特幣價格較高的平台，保持價格同步。但是，當提幣凍結時，交易者無法移動資產，因此無法進行交叉交易套利。
假設幣安在市場崩盤期間停止 BTC 提幣。幣安恐慌拋售導致 BTC 價格跌至 $25，000，而 Bybit 價格仍爲 $28，000。在正常情況下，套利者會介入，在幣安上買入廉價 BTC，並在 Bybit 上賣出，以縮小差距。但由於提幣被鎖定，幣安的價格仍處於脫鉤狀態。
在流動性被困的情況下，不良行爲者可能會利用這一局面。鯨魚可能會將 BTC 傾倒在幣安上，使其價格跌至 $22，000，而 Bybit 的交易價格仍爲 $28，000。幣安的零售交易者將遭受鉅額損失，因爲他們無法劃轉資產或利用價差。
當提幣凍結時，現貨市場就會崩潰，讓交易者陷入扭曲的價格泡沫，在恢復正常運營之前，沒有逃脫的希望。
永續交割彈性
永續合約依賴多個交易所的指數價格，避免了孤立現貨市場的混亂。即使單個平台遭遇中斷，這一機制也能使用戶始終專注於更廣泛的市場。
例如，如果幣安突然停止提幣，其 BTC 價格可能會與市場其他部分有所不同。然而，由於該指數還包括 Bybit 和 Kraken 等交易所的價格，因此價格保持穩定。即使幣安在指數中佔有 50% 的權重，Bybit （30%） 和 Kraken （20%） 仍能確保最終計算反映更準確的市值。這一機制可防止交易者陷入由單一交易所問題引起的價格泡沫。
另一個優勢是抵制操縱。如果一個不良行爲者試圖在一個交易所摧毀 BTC 的價格，他們對指數的影響仍然有限。爲了對指數價格進行有意義的扭曲，他們需要控制多個主要交易所，這是一項更具挑戰性且成本高昂的壯舉。
這種困難使永續期貨在危機情況下成爲更可靠的選擇。現貨交易者在停止提幣時可能會陷入價格扭曲的困境，但收益仍然與更廣泛的市場觀息息相關。雖然它們不受波動影響，但對聚合數據的依賴提供了至關重要的保障。然而，交易者還必須考慮資金費率和槓桿風險。
應對提幣暫停：時刻保持冷靜和知情
無論是由於閃崩、監管行爲還是技術故障，加密貨幣提幣都會讓交易者陷入狂熱。隨着投機瘋狂，流動性枯竭，價格可能會出現無法預測的波動。然而，在這些時刻，生存就是要保持一個公平的頭腦。
在進行任何行動之前，請先覈實情況。恐懼驅動的謠言傳播迅速，但官方渠道提供了事實。Bybit 等交易所現透過 API 提供實時清算透明度，CEO Ben Zhou 一直致力於在危機期間發佈系統狀態。信任可靠的消息來源，而不是匿名 Telegram 羣組的耳語。
情緒交易是鎖定虧損的最快方式。停牌交易所的現貨市場價格可能與實際價格脫節，遠低於大盤市場。拋售這種恐慌只會讓操縱者受益。同樣，在極端波動時期，過度利用永續期貨可能會適得其反。最能承受這些時刻的交易者會堅持自己的風險管理原則，等待情況穩定下來。
Bybit 致力於提高透明度、公佈實時強平數據並鼓勵公開溝通，以此樹立新標準。在不確定性時期，可靠的數據使交易者保持基礎，幫助他們將信號與噪音區分開來，清晰地應對波動，而不是恐懼。
波動市場中的利弊
市場波動測試現貨和永續合約交易的優勢和劣勢。
現貨交易
專業人士
直接所有權：您持有實際資產，支持質押、參與 DeFi 和長期持有。
簡單易用：無槓桿、強平風險或資金費用。
透明風險：虧損僅限於初始投資（除非使用保證金）。
缺點
易受操縱：如果交易所停止提幣，價格可能會人爲上漲或下跌。
下行收益有限：除非提前賣出，否則在低迷時期無法輕鬆盈利。
價格滑點：波動市場中的大額交易可能以與預期價格截然不同的價格進行。
永續合約
專業人士
任意市場中的收益：能夠做多或做空，在牛市和熊市走勢中都能賺取收益。
槓桿放大：價格變動幅度較小，可產生較大收益（例如，5% 變動槓桿爲 10 倍 = 50% 收益）。
流動性優勢：永續市場通常有更深層次的訂單簿，減少了大型交易的滑點。
指數價格彈性：價格與多個交易所的指數掛鉤，避免孤立的價格扭曲。
缺點
強平風險：使用高槓杆意味着即使小幅市場波動也會摧毀倉位。
複雜性：永續合約交易需要積極管理保證金、資金費率和強平水平。
資金費率成本：資金成本可能會在波動的市場中飆升，導致持有多頭頭寸的成本更高。
結語
加密貨幣市場在波動中蓬勃發展，但從波動中倖存下來並從中獲利取決於選擇正確的工具。現貨交易提供直接資產所有權、簡單易用且無強平風險，但在市場動盪期間易受特定交易所停牌和價格下跌影響。另一方面，永續合約交易使交易者能夠在任何市場方向獲利，從槓桿中獲益，並透過基於指數的定價避免單場交易操縱，但也存在強平風險、複雜性和資金費率成本。
無論您選擇哪種交易方式，風險管理都至關重要。自學並設置止損，最大限度地減少風險。此外，您還可以閱讀 Bybit 風險管理指南，進一步提升您的優勢，瞭解如何在 Bybit 上交易永續合約，以保持領先地位。
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