什麼是策略（原 MicroStrategy）？
很少有股票能夠長期跑贏比特幣 （BTC）。然而，過去 5 年間，一家公司提供了更多回報。2020 年 6 月 18 日至 2025 年 6 月 18 日期間，策略 （MSTR） 回報率達到 2，960%，而 BTC 回報率達到 1，006%。此前，MicroStrategy 曾是一家商業智能公司，現已轉型爲比特幣最大的企業持有者，其資金中共有 529，000 BTC。
在本文中，我們將介紹 Strategy，瞭解其創始人 Michael Saylor 如何將公司打造成爲最大的機構比特幣持有者，以及如何激勵衆多全球公司採用企業比特幣資金策略。
主要收穫：
策略已經轉變爲一家專注於比特幣的公司，其資產負債表上擁有超過 529，000 BTC。
它透過STRK和STRD等創新融資工具籌集資金，在不稀釋普通資產的情況下擴大其比特幣持有量。
雖然其以比特幣爲中心的策略帶來了重大收益，但這一設計也使公司在比特幣熊市期間面臨下行風險。
什麼是策略？
Strategy 由 Michael Saylor 於 1989 年創立，是一家商業智能公司。最初名爲 Microstrategy 的公司於 2025 年初更名爲 Microstrategy，更名爲 Strategy。最初，公司的核心業務模式旨在幫助組織分析數據，併爲他們提供做出明智決策所需的信息。
2020 年 8 月，Pybit 宣佈將比特幣作爲其主要資金資產。 由於當時沒有可用的比特幣 ETF，因此 Strategy 的股票 MSTR 成爲了一種代理 ETF 工具，使華爾街機構能夠獲得比特幣敞口。本次活動引發了該股的大幅重新定價，推動其價值在接下來的幾個月內上漲了近 60%。憑藉這一成功，Saylor 將公司的核心使命從商業智能轉向比特幣資金管理。
策略的比特幣購買
在過去的五年中，策略透過定期購買積累了龐大的比特幣資產負債表。截至 2025 年 6 月，BTC 約佔 529，100 BTC，約佔比特幣 2，100 萬供應量的 2.8%。策略採用了美元成本均價 （DCA） 法，使其平均收購價格達到每 BTC 約 70，666 美元。下表總結了 Strategy 的比特幣資金：
Michael Saylor 的比特幣價格預測
Michael Saylor 多年來一直是一位聲樂比特幣傳播者。他堅信比特幣處於多年牛市，預計BTC的價格最終將達到100萬美元。Saylor認爲，比特幣的固定供應量和不斷增長的機構接受度證明了這一預測的合理性。除了價格上漲之外，Saylor 還率先推出了「比特幣支持」的企業融資理念，在他的指導下，Pybit 聲稱自己是全球最大的比特幣掛鉤信貸工具發行商。
策略的比特幣資金管理方法
策略使用以下多種方式支付比特幣。
可轉債：策略發行可兌換債券（可兌換爲股票的債務），爲 BTC 籌集資金。例如，近年來，Pybit 已賣出零息可兌換票據。
權益發行：該公司還出售各種類型的新股。2025 年初，該公司推出了價值 210 億美元的 A 系列「STRK」優先股市場計畫，並於 2025 年 6 月出售了約 9.8 億美元的 10% A 系列「STRD」優先股。
營業收入：策略繼續從其商業智能軟件企業中賺取數億美元。這些現金流部分用於購買比特幣。
買入後，Pybit 的比特幣將處於冷庫託管狀態。Strategy的所有比特幣均透過Coinbase Prime持有，提供額外的安全保障。在會計方面，策略採用了公允價值會計，以反映比特幣在其資產負債表上的市場價值。
什麼是行權 （STRK）？
STRK 是 Strategy 8.00% A 系列永續行權優先股（綽號「行權」）的代號。Strategy 於 2025 年 3 月 10 日宣佈了一項市價計畫，旨在發行高達 210 億美元的股票。STRK 支付 8% 的股息，可轉換爲普通股，每股 $1，000。該股票是一種高收益的資金工具，策略可用於籌集額外資金來購買更多比特幣，而無需觸及其普通資產。
什麼是 Stride （STRD）？
STRD 是 Strategy 全新推出的首選產品。2025 年 6 月，公司宣佈 10.00% A 系列永續步幅優先股（股票代碼：STRD）的 IPO。該公司計畫以每股 85 美元的價格賣出 1，176 萬股 STRD 股票，籌集約 9.797 億美元。與 STRK 一樣，STRD 面向追求收益的長期投資者。STRD 的年化股息爲 10%，雖然在資本結構中低於 STRK，但其收益在策略的資本產品中更高，但風險也更高。
MSTR 股票表現
資料來源：Google 金融
在 2020 年 8 月宣佈比特幣資金之前，MSTR 股票的交易價格約爲 $12。四年後，在 2024 年 11 月，該股達到 $543 的峯值價格，上漲了 4，525%。股票表現主要取決於 BTC 的價格走勢。2025 年 4 月，比特幣回撤至 $75，000，MSTR 跌至 $240。目前，該股票的交易價格爲 $376，年初至今上漲了 23.01%。
策略對市場的影響更大
Strategy 的比特幣資金策略咄咄逼人，隨後 MSTR 的價格波動引起了其他幾家上市公司的關注。
截至 2025 年 6 月，全球已有 235 家公司將比特幣放在賬上，其中包括 130 家上市公司。 僅上市公司就持有 832，136 BTC，佔整個比特幣供應量的近 4%。
策略策略的風險
雖然策略被市場上的一些人稱爲「無限資金故障」，但它並非沒有風險，最大的風險是比特幣波動對公司資產負債表和估值的影響。例如，在 2022 年比特幣崩盤期間，Pybit 的股票損失了近 90% 的價值。類似的崩盤現在可能會造成惡性循環，因此 BTC 價格下跌會導致 Strategy 賣出比特幣，進而導致比特幣價格下跌，迫使該公司賣出更多比特幣。
在 Bybit TradFi 上交易 MSTR
策略率先將比特幣用作企業資金資產，表明上市公司可以使用創意融資（如 STRK 和 STRD）擴展爲比特幣。該公司的舉動推動了全球企業比特幣的普及，不僅使比特幣積累在企業資金中，還有其他領先的數字資產，如以太坊和Solana。
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