美國穩定幣監管：哪些穩定幣會受益？ 哪些會帶來風險？

穩定幣在加密貨幣行業中非常受歡迎，包括 Tether （USDT）、USD Coin （USDC）、Sky Dollar （USDS） 等資產，用於衝擊、衝擊、價值存儲和轉移，以確保穩定性和價格可預測性。例如，USDT穩定幣的交易量通常高於比特幣（BTC）或市場上的任何其他加密貨幣。截至本文撰寫時（2025 年 4 月 8 日），按日交易量計算，前七大加密貨幣資產中有三家是穩定幣，分別爲 USDT、USDC 和 First Digital USD （FDUSD）。

鑑於穩定幣的普及和積極使用，世界各地的監管機構已採取措施控制這些資產的運作。歐盟 （EU）、英國和亞洲主要加密貨幣中心（如香港和新加坡）已透過法律，爲穩定幣加密貨幣提供不同級別的監管。與這些司法管轄區不同，美國尚未實施關於穩定幣發行、交易和其他運作的聯邦級全面法律。

然而，2025年可能終於看到了美國第一個解決穩定幣監管的法律框架。預計未來幾個月，美國衆議院和參議院將考慮與穩定幣相關的一些立法行爲 - 穩定法和通用法 - 並可能在今年晚些時候頒佈。如果實施，這些法律將大大闡明美國市場穩定幣的監管。 

由於這些監管變化，一些穩定幣資產有望從中受益，而另一些則可能面臨更具挑戰性的情況。

在本文中，我們將研究美國當前和預期的穩定幣監管格局，將其與全球其他國家/地區使用的框架進行比較，並討論哪些穩定幣可能會受到變化的推動，哪些穩定幣可能會面臨艱難的選擇。

主要收穫：

• 美國的穩定幣監管正在積極形成，美國國會正在考慮兩項關鍵立法行爲 - GENIUS 法案和 STABLE 法案。

• 人們普遍預計，穩定幣的新全面監管機制將於 2025 年晚些時候在美國實施，其中一項或兩項措施都將得到支持。

• 新的監管框架可能會透過法幣準備金和透明審計程序使穩定幣受益，而算法穩定幣或具有不透明準備金審計機制的穩定幣可能會面臨困難。

爲什麼穩定幣監管至關重要

穩定幣是現代加密貨幣交易的基石。總體而言，穩定幣加密貨幣通常佔加密貨幣市場日交易量的一半以上。這些資產 - 其中許多與各種既定法幣之一掛鉤 - 是以高波動性而聞名的市場中利率穩定的島嶼。

隨着加密貨幣用戶在 Web3 和傳統銀行系統之間轉移資金，穩定幣提供了必要的可預測性。法幣掛鉤也是投資者的一個重要因素，他們更喜歡以加密貨幣持有資金，但希望在不暴露市場典型波動的情況下維持投資價值。

此外，世界各地的個人和企業都在使用穩定幣進行加密貨幣支付，以及結算符合合約支付條款的交易。穩定幣也是加密貨幣與傳統金融世界之間的關鍵橋樑，爲主流用戶羣體的零售商、投資者和消費者大規模採用加密貨幣創造了潛力。

如此多的重要用例，穩定幣監管對於用戶、監管機構、資產發行人和所有其他相關方至關重要。

美國與其他國家/地區的穩定幣監管

然而，截至 2025 年 4 月，美國仍缺乏全面的聯邦級穩定幣監管框架。在聯邦和州層面，有幾項法律涉及穩定幣運作的某些方面，但這種監管環境非常複雜，僅部分涉及關鍵的穩定幣相關流程。

與美國不同，全球許多司法管轄區都頒佈了全國性法律，用於監管穩定幣加密貨幣的發行、管理和使用。例如，穩定幣在歐洲經濟區 （EEA） 透過加密貨幣資產市場監管 （MiCA） 受到監管，MiCA 是歐洲議會於 2023 年透過的一項立法。新加坡、英國、香港和其他以積極採用加密貨幣而聞名的司法管轄區也採取了類似措施。

預計美國將採用全面的穩定幣監管框架，爲全球最大經濟體中加密貨幣的廣泛應用創造機會。這一框架將有助於解決當前和大部分不受監管地使用這些資產所帶來的諸多挑戰，包括髮行人持有的法幣儲備缺乏確定性、審計程序不足以及許多企業和個人用戶因信任問題而不願意採用穩定幣等。

美國提出的立法

美國立法者正在努力制定聯邦級框架來監管穩定幣。該框架將取決於兩大關鍵立法，即美國穩定幣 （GENIUS） 法案的引導和建立國家創新，以及穩定幣透明度和責任制，以實現更優的分類賬經濟 （STABLE） 法案。截至 2025 年 4 月初，這兩項行爲均已提交至美國國會的相關會議廳，目前正在等待該國立法者的審議。

GENIUS 法案

共和黨參議員Bill Hagerty於2025年2月4日向美國參議院推出GENIUS法案，並得到了民主黨參議員Kirsten Gillibrand和其他共和黨參議員Cynthia Lummis和Tim Scott的支持。該法案旨在建立一個全面的框架來監管穩定幣。該法案的要點如下：

• 將穩定幣歸類爲與固定貨幣價值掛鉤的支付資產，不符合商品、證券或投資產品的資格

• 要求每個穩定幣發行人以與穩定幣掛鉤的幣種維持全部 100% 的穩定幣準備金

• 要求穩定幣必須有足夠流動性的傳統資產作爲後盾，例如美元、活期存款、資金賬單或其他經批准的資產

• 不得使用穩定幣支持的準備金進行抵押、借貸或其他可能危及資金安全的運營

• 對穩定幣發行人實施許可要求，確保他們在向公衆發行穩定幣前獲得相關許可和許可

• 對穩定幣發行人的監管分爲兩個級別：對市值超過 100 億美元的穩定幣進行聯邦監管，對低於此金額的代幣進行州級監管

• 建立消費者保護機制，保護穩定幣持有者免受欺詐，使他們能夠輕鬆贖回資產

• 要求定期審計和公開流動性報告發行人的穩定幣儲備

• 鼓勵使用與美元掛鉤的穩定幣，以此推動綠樹迴歸在全球的主導地位

穩定法

穩定法案於 2025 年 3 月 26 日由共和黨人 Bryan Steil 和 French Hill 引入衆議院。該法案在許多方面與GENIUS類似，旨在爲穩定幣提供一個全面的監管框架。兩項法案的主要區別如下：

• 雖然 GENIUS 根據穩定幣的市值將監管監管劃分爲聯邦或州級，但 STABLE 中並未規定此類規定

• 兩項法案均要求政府對算法穩定幣進行專門研究，而算法穩定幣並非由專門準備金直接支持的資產，其掛鉤基於各種基於市場活動的算法進行維護。然而，與GENIUS法案不同，Stable法案建議在法案頒佈後兩年內暫停算法穩定幣

• STABLE 不對美元掛鉤穩定幣的推廣做任何規定

• 儘管 GENIUS 規定，在發行人破產的情況下，穩定幣持有者優先於申索，但 STABLE 不包含此類規定

美國與全球穩定幣監管策略

歐洲

近年來，歐盟一直處於制定和實施加密貨幣監管的前沿，包括有關穩定幣資產的條款。2023 年 5 月，歐洲議會透過了 MiCA，爲區塊鏈資產的監管提供了全面的機制。 

MiCA 的部分主題涉及穩定幣。根據該規定，「穩定幣」一詞並未在法律上定義。相反，MiCA 將穩定幣分爲兩種資產類型：電子貨幣代幣 （EMT） 和資產參考代幣 （ART）。前者是指與單一已建立資產掛鉤的穩定幣，後者是指追蹤多種資產的穩定幣。

MiCA 於 2024 年 12 月在整個 EEA 生效，其中包括歐盟的 27 個成員國以及挪威、冰島和列支敦士登。

英國

在英國，金融服務與市場法案 （FSMB） 於 2023 年 6 月獲得 Royal Assent，正式成爲 2023 年金融服務與市場法案 （FSMA 2023） 的法律。該法案包含穩定幣被視爲受監管支付資產的條款。與此同時，根據該國金融監管機構 - 金融行爲監管局（FCA）和英格蘭銀行的批准，法幣支持的穩定幣可能被視爲有效的支付工具。

亞洲

在香港，香港的中央銀行機構（香港金融管理局或 HKMA）於 2023 年對穩定幣發行人提出了強制性監管機制，要求香港穩定幣發行人嚴格許可要求。2024 年 12 月，香港政府公佈了一項擬議的穩定幣法案，該法案有望成爲當地市場監管穩定幣的第一個綜合框架。

新加坡金融管理局 （MAS） 於 2023 年 8 月宣佈其穩定幣監管框架最終敲定。它規定了與新加坡元 （SGD） 或任何 G10 法幣掛鉤的新加坡單幣種穩定幣發行人的關鍵要求，其中包括全球最受歡迎的國家貨幣，如美元、歐元、英鎊和瑞士法郎等。在新加坡穩定幣框架下，這些發行人必須滿足儲備維護、贖回程序甚至白皮書發佈的嚴格要求。

日本是亞洲的另一個司法管轄區，對穩定幣的發行有嚴格的規定。2022 年 6 月，該國議會透過了一項法案，確立了穩定幣的作用及其發行和使用的規則。根據法律，只有獲得本地許可的銀行、轉賬代理和信託公司才能發行穩定幣。該法律還將穩定幣定義爲數字貨幣。日本的穩定幣法排除了（並有效禁止）未獲得日本許可的金融實體發行的算法穩定幣和穩定幣的註冊。

阿聯酋 （UAE）

在阿聯酋，與加密貨幣資產相關的發行和其他程序現在主要受該國中央銀行 （CBUAE） 發佈的支付代幣服務條例的監管。該法規於 2024 年 8 月生效，主要關注更廣泛的加密貨幣資產，而不僅僅是穩定幣。如果加密貨幣符合監管機構規定的許可要求，則歸類爲支付代幣。只有在中央銀行授予相應許可的情況下，方可進行發行。穩定幣在算法穩定幣資產相關法規中得到了具體闡述，該法規明確禁止發行。

哪些穩定幣可能從監管中獲益？

USDC

USDC 是全球交易量第二的穩定幣。它與美元掛鉤，並以現金和短期美國國庫券爲後盾。USDC 由 Centre Consortium 推出，後者是一家總部位於波士頓的公司，由 Coinbase 加密貨幣交易所和 Circle 金融科技支付提供商聯合創立。2025 年 4 月 1 日，Circle 提交了首次公開募股 （IPO），披露其在 2023 年收購了 Coinbase 在財團中的份額。

憑藉其美元現金和 T-bill 準備金，並充分支持 USDC 和定期審計，Circle 已成爲可靠可靠的穩定幣發行者。Circle 本身是美國一家受到嚴格監管的支付提供商，在聯邦和州一級均是如此。這些因素長期以來一直將 USDC 打造爲加密貨幣行業最佳、最可靠的穩定幣資產之一。因此，人們普遍預計 USDC 代幣將受益於即將到來的美國穩定幣監管。

FDUSD（首個數字 USD）

FDUSD 是另一種支持穩定幣的現金和 T 型紙幣。由香港首家數字金融科技公司發行。FDUSD 於 2023 年 7 月上線，排名穩步上升，憑藉其現金和現金等值準備金以及每月準備金證明報告，FDUSD 已成爲市場上最受歡迎的穩定幣之一。自 2023 年年中推出以來，這些報告已發佈。

2025 年 4 月 2 日，TRON （TRX） 區塊鏈創始人 Justin Sun 譴責 First Digital 對所需儲備的支持。這一指控導致了一場快速走低事件，在此期間，代幣價格略低於 95 美分。然而，First Digital 迅速採取行動，消除了這一指控，FDUSD 的價格在幾小時內與美元幾乎持平。First Digital 已確認，他將因毫無根據的指控而對 Justin Sun 提起法律訴訟。

Sun 與 First Digital 之間的爭執正在發揮作用，但到目前爲止，代幣的穩定性和發行人的快速反應都保證了 FDUSD 是一種堅實支持的資產，也可能受益於即將出臺的穩定幣法律。

USD1

USD1 是 World Liberty Finance 推出的一款穩定幣，由美國總統唐納德·特朗普及其家人支持的去中心化金融 （DeFi） 投資項目。截至 2025 年 4 月初，該穩定幣尚未公開發售，但預計即將上線。USD1 與回綠掛鉤，由資金賬單、USD 現金儲備和其他現金等價物支持。預計將在以太坊 （ETH） 和幣安鏈 （BNB） 上推出。

圍繞代幣存在諸多爭議，主要與唐納德·特朗普總統職位導致的潛在利益衝突有關，同時持有世界自由金融的股份。然而，很少有觀察者不同意這種有影響力的支持只會使代幣受益，至少在特朗普總統任期結束之前是如此。

懷俄明州的 WYST 穩定幣

WYST 代幣是美國懷俄明州擬推出的穩定幣。與美元掛鉤，並以現金和美國國庫券爲後盾，這可能是美國政府實體發行的第一個代幣。WYST 的預計上線日期約爲 2025 年 7 月。考慮到穩定幣的國有性質，它可能是市場上最安全的選擇之一，並有望從未來的監管框架中受益。

富達的潛在穩定幣

州政府並不是唯一考慮自己的穩定幣的有影響力的參與者。全球第三大資產管理公司 Fidelity Investments 也在考慮推出穩定幣。截至 2025 年 4 月初，該公司表示正在測試這一想法，但並未提供具體細節。如果 Fidelity 穩定幣上線，則可能是美國任何新法規的受益者之一，因爲 Fidelity Investments 當然知道如何滿足該國監管機構的要求：該投資世界巨頭成立於 1946 年，管理着近 6 萬億美元的資產 （AUM）。

哪些穩定幣可能面臨風險？

泰達幣 (USDT)

基於市值和交易量，Tether （USDT） 是全球領先的穩定幣。USDT 由 Tether Limited Inc. 於 2014 年推出，也是市場上歷史最悠久的穩定幣之一。如發行人所述，代幣由美元儲備支持。然而，多年來，Tether 一直因拒絕進行全面審計而受到審查，2021 年，美國商品合約交易委員會 （CFTC） 因誤導公衆 USDT 支持儲備水平而對其處以 4，100 萬美元的罰款。

最近，公司採取了一些措施來提高透明度。2025 年 3 月，Tether Limited Inc. 任命了一位新任首席財務官，並宣佈計畫全面審計。該發行人還表示已準備好與監管機構合作，推出美國國內穩定幣。

然而，這些舉措表明了公司未來的意圖，其當前的透明度水平不太可能滿足監管機構的要求。因此，美國未來在該領域的任何法規都可能給 USDT 帶來挑戰。

USDe

USDe 是由 Ethena DeFi 協議在以太坊區塊鏈上發行的可觀收益合成穩定幣。與實際法幣儲備或類似資產支持的穩定幣不同，USDe 是一種加密貨幣，在算法上與美元掛鉤。美國立法者正在考慮的兩項主要監管法案（GENIUS 和 STABLE 法案）都對算法穩定幣持謹慎態度。這兩項法案都要求對這些資產進行詳細研究；STABLE 建議在兩年內徹底禁止算法穩定幣。鑑於立法者對此類穩定幣的態度，如果相關立法透過法律，USDe 可能會陷入困境。

USDS

USDS 是另一種主要的算法穩定幣。升級版 DAI 由 Sky 協議發行，前身爲 MakerDAO （MKR）。代幣由Sky用戶以各種加密貨幣儲值的剩餘抵押品支持。儘管 USDS 維持超額抵押準備金，以確保其掛鉤，但其並未直接由美元或其他法幣支持。因此，與 Ethena 的 USDe 一樣，USDS 在監管後可能會遇到挑戰。

更小、不受監管的穩定幣

根據CoinGecko加密貨幣數據門戶的數據，截至2025年4月初，已有近300種穩定幣加密貨幣存在。然而，只有排名前七的市值超過 10 億美元，絕大多數市值最低。其中許多代幣透過去中心化算法與法幣資產掛鉤，其中一些算法模糊不清或無法輕鬆驗證。未來美國穩定幣監管框架實施後，這些較小的代幣不太可能滿足許可要求。

美國穩定幣監管之路

截至 2025 年 4 月初，加密貨幣行業正在等待美國國會兩院就 GENIUS 和穩定法案投票的結果。2025 年 4 月 3 日，衆議院金融服務委員會投票贊成「穩定法」，現在將進行衆議院全面投票。

這些法案旨在在美國建立統一的穩定幣監管框架。如果完全採用，穩定幣的發行和流通方式將發生重大變化。任何新的聯邦監管框架也將爲處理穩定幣的金融機構提供確定性。

包括 SEC、國家信用社管理局 （NCUA） 和美聯儲在內的幾家政府機構將在美國監管穩定幣的運作中發揮關鍵作用。如果任何穩定幣被指定爲具有安全身份，聯邦證券法也可能適用。

在新的監管框架下，穩定幣發行人將受到嚴格的監管。透過監管要求的穩定幣可能會在傳統金融領域得到更多使用。另一方面，除非投資者適應新的監管環境，否則不受監管的穩定幣可能會失去對投資者的吸引力。

結束想法

美國在穩定幣監管方面仍落後於歐洲和亞洲主要加密貨幣市場。然而，最近向參議院和衆議院（分別）引入的「GENIUS 和穩定法」可能會爲所有相關方提供必要的監管環境，確保其確定性，包括髮行人、持有者、金融機構和監管機構本身。

如果完全實施或在很大程度上實施，這些監管法律可能會使穩定幣受益，穩定幣由既定法幣資產提供有力支持，並透過審計證明透明度。與此同時，算法穩定幣或資產如果沒有透明準備金和審計程序，則需求可能會減少。

截至 2025 年 4 月初，預計監管機制的確切細節尚未完全解決，我們需要等待美國國會兩院的大選。

#LearnWithBybit