商品支持與法幣支持穩定幣：主要差異

並非所有穩定幣的設計都是為了維持在 1 美元。當交易員談論穩定幣時，他們通常會想到USDT或USDC：這些代幣追蹤美元並以美元計算其價值。但是像Tether Gold (XAUT) 和Paxos Gold (PAXG) 這樣的商品支持穩定幣，其運作方式截然不同。它們的價值會隨著標的實體資產的價格而變動，這意味著它們可以像黃金一樣上漲和下跌。了解這種區別比大多數中階交易員所意識到的更為重要。支持代幣的儲備類型、贖回的運作方式以及代幣在投資組合中實際扮演的角色，這些都是影響您策略的因素，無論您是停泊閒置資金、對沖總體經濟風險，還是將現實世界資產分散到鏈上。本文將詳細分析這兩個類別，在關鍵因素上進行比較，並幫助您決定哪一種適合您的情況。

重點摘要：

• 像 USDT 和 USDC 這樣的法幣支持穩定幣旨在追蹤像美元這樣的法定貨幣，使其有利於交易流動性、結算和在鏈上停泊資金。

• 像 XAUT 和 PAXG 這樣的商品支持代幣是由黃金等實體資產支持，因此它們的價值會隨著商品價格波動，而不是固定在 1 美元。

• 法幣支持的代幣通常提供更深的流動性和更多的賺幣機會，而商品支持的代幣則提供鏈上商品曝險，但帶有價格波動、託管和贖回風險。

什麼是法幣支持穩定幣？

法幣支持穩定幣是一種與法定貨幣（最常見的是美元）按 1:1 比例掛鉤的代幣，並由中心化發行商持有的儲備提供支持。發行商持有儲備資產以匹配流通中的代幣總供應量，而授權參與者可以按掛鉤價格鑄造或贖回代幣。這種套利機制使市場價格保持在接近 1 美元：如果代幣交易價格低於 1 美元，參與者可以廉價買入並按面值贖回；如果交易價格高於 1 美元，他們可以鑄造新代幣並出售獲利。

最廣泛使用的法幣支持穩定幣是 Tether (USDT)、USDC (Circle) 和 FDUSD (First Digital)。USDT 是全球中心化交易所中佔主導地位的基礎交易對，而 USDC 則因其較高的透明度而建立了聲譽。Circle 每月發布由第三方會計師事務所出具的儲備證明，將儲備成分細分為現金和短期美國國庫券工具。USDT 提供季度證明，並持有約當現金、國庫券、附買回協議和其他資產的組合。

關於法幣支持穩定幣的重點是，以美元計算的價格穩定性是它們的主要設計目標。它們被設計成在美元價值上不會變動。對於交易員來說，這使它們成為結算、在倉位之間轉移資金以及部署到收益產品中的標準工具，而無需承擔加密貨幣的波動性。

什麼是商品支持穩定幣？

商品支持穩定幣是由實體商品支持的代幣，最常見的是存放在託管金庫中的黃金。每個代幣代表對一定數量標的資產的索取權。XAUT (Tether Gold) 賦予每個代幣持有者對 TG Commodities 存放在瑞士金庫中的一金衡盎司黃金的索取權。PAXG (Paxos Gold) 的運作方式類似，一個代幣代表由 Paxos 託管在倫敦金庫中的一金衡盎司黃金。

與法幣支持代幣的關鍵區別在於，商品支持代幣不維持固定的美元掛鉤。它們的美元價值追蹤標的商品的現貨價格。如果黃金在一週內上漲 5%，XAUT 將上漲約 5%。如果黃金在回檔中下跌 10%，XAUT 也會隨之下跌。當人們將這些代幣描述為「穩定」時，他們的意思是支持是穩定的（每個代幣始終代表一定數量的黃金），而不是美元價格是穩定的。

一些發行商允許對標的資產進行實體贖回。PAXG 允許持有者贖回實體金條，但適用最低門檻（實體交付約需 430 金衡盎司），以及物流要求。XAUT 透過 TG Commodities 提供類似的贖回途徑。就流動性和採用率而言，黃金在這一類別中佔主導地位，儘管也存在由白銀和其他商品支持的代幣，但其市場規模明顯較小。

儲備和贖回有何不同

法幣支持和商品支持代幣背後的儲備結構有根本上的不同，而這些差異對風險有著實質的影響。

法幣支持的儲備通常包括美國國庫券、附賣回協議、貨幣市場基金和銀行存款。一個重要的細微差別是：發行商通常在這些產生收入的儲備資產上賺取收益（例如，持有美國公債的利息），而代幣持有者則沒有。過去幾年的監管壓力已迫使主要發行商轉向更高品質、更具流動性的儲備組合。然而，證明（第三方公司確認在特定時間點存在某些資產）和全面審計（全面的財務審查）之間存在有意義的差異。目前大多數穩定幣發行商提供的是證明，而非審計。

商品支持的儲備由存放在受監管金庫中的實體金條組成，並由序號識別。PAXG 允許代幣持有者透過金條級別的驗證來查找支持其代幣的特定金條。XAUT 透過 TG Commodities 的金庫記錄提供類似的證明。這些實體資產僅僅持有並不會產生收益，因此代幣持有者的回報主要來自商品價格的變動，而非儲備產生的收入。

贖回機制也有很大的不同。法幣支持的代幣通常可以透過授權管道大規模贖回美元，這有助於維持大戶掛鉤的可靠性。商品支持的實物贖回涉及最低門檻和物流協調，這對小額持有者來說並不切實際。大多數商品支持的代幣持有者會透過二級市場出售來退場，而不是直接贖回。

法幣支持與商品支持：主要差異

各類型的使用時機

在法幣支持和商品支持的代幣之間做出選擇，取決於您實際需要在投資組合中發揮的作用。

法幣支持穩定幣是在交易之間停放資金、結算部位、避免加密貨幣價格波動（且無需離開鏈上），以及投入借貸或理財產品以獲得潛在收益的自然選擇。如果您在任何時候都需要可預測的美元價值，USDT 和 USDC 就是合適的工具。它們是鏈上交易的流動性骨幹。

商品支持代幣則有不同目的：它們將真實世界資產的曝險引入加密貨幣軌道。如果交易者認為黃金將升值（無論是出於對通膨的擔憂、地緣政治風險，還是對美元走弱的預期），都可以透過 XAUT 獲得該曝險，而無需離開加密生態系。它們也可以作為加密貨幣部位之外，更廣泛投資組合多元化策略的一部分。

對於中階交易者來說最重要的警告是：商品支持的代幣並非閒置資金的「安全」避風港。在避險回檔期間，黃金同樣很容易下跌 5-10%。如果您需要在交易之間保全美元價值，請使用法幣支持的穩定幣。如果您對黃金有宏觀的看法並希望獲得鏈上曝險，商品支持代幣是更合適的工具，但在投入時應具備與投資其他資產時相同的價格風險意識。

需考量的風險

在配置資金之前，了解這兩種代幣類型各自帶來的風險是非常值得的。

掛鉤與價格風險是最根本的差異。法幣支持的穩定幣可能會短暫脫鉤。USDC 在 2023 年 3 月矽谷銀行 (SVB) 危機期間曾短暫跌至約 0.87 美元，隨後才恢復，因為 Circle 將部分儲備金存放於 SVB。商品支持的代幣會隨著底層商品的現貨價格每天波動，這引入了某種回撤風險，而「穩定幣」這個詞可能會讓您低估了這種風險。

託管與對手方風險在這兩大類別之間也有所不同。法幣儲備代幣取決於發行方的償付能力、其儲備管理品質以及其銀行合作夥伴的健全狀況。商品儲備代幣則取決於託管方的誠信、金庫安全性與保險安排。這兩者都涉及對中心化實體的信任。

這兩種類別的監管風險皆在不斷演變中。法幣儲備的穩定幣發行方在全球日益嚴格的監管審查下運作，而針對穩定幣的立法也正在多個司法管轄區推進。商品儲備代幣可能因司法管轄區和結構的不同，而被歸類為商品工具甚至證券，這個問題在幾個市場中仍未有定論。

流動性風險對於商品儲備代幣來說更為嚴峻。法幣儲備交易對在每個主要交易所的訂單簿中均佔主導地位。XAUT 和 PAXG 的市場深度較淺，這可能意味著買賣價差更寬，且在執行大額交易時的滑點更大。

智能合約風險同樣適用於這兩種類別，因為這兩種類型通常作為公鏈上的 ERC-20 或 TRC-20 代幣存在。

在 Bybit 進行交易和賺幣

Bybit 支援 USDT、USDC 和 XAUT 的現貨交易，讓用戶可以透過單一平台直接接觸法幣儲備穩定幣和黃金儲備商品代幣。

USDT 和 USDC 可與多種資產配對，並作為 Bybit 現貨、衍生品和賺幣產品的主要結算貨幣。它們的訂單簿具備極深的流動性，這使得它們在高頻交易和大量結算方面非常高效。XAUT 為想在不離開加密貨幣軌道的情況下進行商品多元化投資的交易者提供黃金價格曝險，不過 XAUT 交易對的深度通常不如法幣儲備穩定幣交易對。

在理財方面，USDT 和 USDC 可透過 Bybit 活期理財以及 Bybit 鏈上賺幣等產品來使用，符合資格的用戶可將閒置的穩定幣資產投入以獲取潛在收益。XAUT 亦可能出現在與賺幣相關的產品中，例如活期理財、雙幣投資以及在適用地區的流動性挖礦，為追求收益的商品持有者提供與黃金相關的收益機會；不過，商品儲備代幣預設不應被視為收益型資產，因為它們的主要功能在於商品價格的曝險。

對於想在兩大類別中進行資產多元化配置的交易者，Bybit 平台支援透過免手續費的 Bybit 閃兌功能，在 USDT、USDC 和 XAUT 之間進行簡單直接的轉換。

快速總結：哪一種符合您的需求？

總結

法幣儲備穩定幣和商品儲備代幣各有不同的用途。USDT 和 USDC 是加密貨幣交易的流動性基礎設施：可靠、流動性深厚，適用於結算、資金管理以及賺幣策略。XAUT 和 PAXG 是通往實體商品的鏈上橋樑。它們讓交易者無需離開加密貨幣軌道便可獲得現實世界資產的曝險，但它們伴隨著價格波動性、較淺的流動性以及完全不同的風險概況。

最常見的錯誤，是將商品儲備代幣視為加密貨幣資產的一種「較安全」版本，而沒有認識到在黃金價格修正時，它們仍可能會損失顯著的美元價值。商品儲備並不代表美元穩定。了解哪種代幣類型適合您的情況（基於您的時間範圍、宏觀展望以及對價格可預測性的需求），對於任何管理多元化投資組合的中階交易者來說，都具備真正的優勢。

常見問題

商品儲備穩定幣真的穩定嗎？

在此脈絡下，「穩定」一詞指的是其儲備支持：每枚代幣代表的是明確且可贖回的一定數量的實體商品，而非固定的美元價格。商品儲備代幣的美元價值會波動，因為它們追蹤標的資產（例如黃金）的現貨價格。它們不應被當作美元穩定的工具。

USDT 和 USDC 背後的支持是什麼？

USDT由多種資產支持，包括美國國庫券、現金及約當現金、附賣回協議及其他工具，詳細內容請見Tether的季度認證報告。USDC主要由現金及短期美國國債支持，Circle會每月發布認證報告。儲備組合可能會隨時間變動。請隨時查看發行商目前的透明度報告，以獲取最新資訊。

我可以將XAUT或PAXG兌換成實體黃金嗎？

XAUT和PAXG都允許兌換實體黃金，但此過程涉及最低門檻和物流要求，這對多數散戶持有者來說並不實際。PAXG實體交割通常需要大約430金衡盎司的最低數量。大多數持有者會透過交易所的次級市場出售來出場，而非直接進行實體兌換。

哪一個比較適合對沖通膨：USDT還是XAUT？

USDT追蹤美元，如果美元隨時間發生通膨，將會失去購買力。XAUT追蹤黃金，黃金在歷史上一直被用作通膨對沖工具，儘管短期內金價也可能下跌。兩者之間的選擇取決於您的宏觀展望、投資時間範圍以及對以美元計價之價格波動的容忍度。

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