加密貨幣期權概述
在每一個金融市場中，合約都是構成一切要素的基礎。合約指具有法律約束力的協議，用於達成特定目的，滿足特定需求。在金融市場中，創建合約的目的是為了獲利，因此合約屬於“金融工具”，即用來產生盈利的抽象工具。
而其中一種用於獲利的金融工具就是期權。與其他衍生品類似，期權合約跟踪標的資產的價格，也就是說，期權價值主要取決於其他金融工具（現金或衍生品）的價格。使用期權合約，交易方有權在預設日期當日或之前，以預設價格買入/賣出某個金融工具。
有沒有加密貨幣期權產品？
在向主流金融領域靠攏的過程中，加密貨幣採用了不少金融業流程和金融工具，而期權就是最新引入加密貨幣生態系統的金融工具之一。
由於期權可以對沖行市場風險，擴大市場敞口，實現投資組合多元化，提高盈利率，因此備受加密貨幣領域投資者青睞。
此外，使用期權時，投資者只需投入少量資金，即可利用槓桿控制更高倉位價值。由於僅投入小筆資金，期權交易回報率遠高於其他類型的交易。
不少交易所均已推出加密貨幣期權產品，且經過過去幾年的飛速發展，未平倉合約總量已累計高達數十億美元。。
什麼是加密貨幣期權？
投資者在支付加密貨幣期權權利金後，即有權（但沒有義務）在到期日當天或之前，按預設價格買賣標的加密貨幣。投資者可利用期權把握投機機會（如果資產走勢符合預測方向，可產生潛在收益），或對沖投資風險。眾所周知，加密貨幣市場經常出現波動，因此期權備受投資者歡迎。目前，最受歡迎的期權類型為比特幣期權和以太幣期權。在進入下一部分內容前，先來明確幾個概念。
權利金：投資者為獲得期權合約提供的權利而支付的費用。
行權價格：投資者有權買入標的資產的價格（看漲期權），或投資者有權賣出標的資產的價格（看跌期權）。
看漲期權和看跌期權
期權合約分為兩大類：看漲和看跌。。
看漲期權
投資者可以買入或賣出看漲期權。
買入看漲期權
買入看漲期權即代表投資者可按預設特定價格買入標的資產，不受合約到期時或到期之前的市價影響。
預測金融市場走向時，如果您認為合約到期時的市價將超過行權價格，可以買入看漲期權。也就是說，您預測期權價值將上漲，在這種情況下，期權價值漲得越多，您的收益就越高。
買入看漲期權：案例
舉個例子，Shaw 買入一手以太幣看漲期權，一周後到期，權利金為 25 USDT，行權價格為 $3,000。當 ETH 的價格從 $3,000 漲至 $3,200 時，Shaw 可能會決定在到期前平倉，則總收益為 $175，計算公式為 ($3,200-$3,000-$25)，即行權時市價 − 行權價格 - 權利金。
賣出看漲期權
另一方面，當投資者預測標的資產價格將與期權價格持平或下行時，則可以賣出看漲期權（裸看漲）。
賣出看漲期權：案例
以上文案例為背景，只要期權在到期時的價格高於行權價格 $3000，且買方沒有行權，Shaw 就能獲得全額權利金 25 USDT。
看漲期權賦予持有者按預設價格買入標的資產的權利，且該價格不受合約到期前/到期時市價影響。
看跌期權
看跌期權權賦予投資者權利，可在合約到期前/到期時按預設價格賣出標的資產，且價格不受賣出時市價影響。
買入看跌期權
與看漲期權類似，看跌期權也可以買賣。買入看跌期權後，您可以在合約到期前/到期時按預設價格賣出標的資產，且價格不受賣出時市價影響。
投資者如果想讓鑄幣或投資收益保值，可以訂立看跌期權合約，保護資產的大部分價值。如果投資者認為標的資產價格將低於行權價格，也可以把握機會，買入看跌期權，以更低價格回購資產，從而獲利。
買入看跌期權：案例
1 BTC 的價格為 $48,000 時，Chris 持有 BTC。她預測 BTC 價格將下跌，於是從加密貨幣交易所買入看跌期權，因此 Chris 有權在兩週後以 $45,000 的行權價格賣出手中資產。當 BTC 價格跌至 $40,000 時，Chris 可以行權，從而獲利 $5,000。
賣出看跌期權
另一方面，當投資者預期標的資產價格將上升時，則可以賣出看跌期權（裸看跌）。
賣出看跌期權：案例
在上文 Chris 的案例中，向 Chris 賣出期權的賣方認為 BTC 價格將上漲，假設 1 BTC 的價格超過 $48,000，期權到期日達到 $50,000，則期權在到期時將一文不值，賣方可以保留全部權利金。
加密貨幣期權的運行機制
期權是一種合約，通常涉及交易雙方：交易者和交易所。期權賣方在加密貨幣交易所委託合約訂單，規定到期日和行權價格。交易所隨後根據訂單撮合買方。
為確保公平公正，權利金的具體金額將根據合約到期前所剩時間、標的資產波動性、標的資產市價和利率来计算。
ITM、ATM、OTM 對比
ITM 是“實值期權”的縮寫，指資產價格利好期權合約持有者，即市價高於看漲期權的行權價格，或者市價低於看跌期權行權價格。
ATM 代表“平值期權”，指行權價格和當前市價一致。
OTM 指“虛值期權”。對於看漲期權，OTM 指行權價格高於市價；而對於看跌期權，OTM 指行權價格低於市價。
常見加密貨幣期權策略
牛市看跌價差
作為期權常見交易策略，牛市看跌價差策略如字面意思所示，多在交易者或投資者認為標的資產將小幅上漲時使用。
牛市看跌價差策略也可使用 OTM 實現，即賣出行權價格較高的看跌期權，然后買入另一行權價格偏低的看跌期權，兩個期權到期日 (DTE) 相同。
該策略的關鍵在於賣出行權價格較高的期權，買入行權價格較低的期權。儘管該策略風險較低，但並非萬無一失。潛在虧損相當於兩個期權的行權價差減去權利金收入。
如果期權到期時，資產價格低於行權價格，則兩個看跌期權在到期時均為 ITM，導致虧損。
牛市看跌價差案例
舉個例子，如果一位加密貨幣投資者認為當前單價 $48,000 的比特幣將上漲，於是以權利金 $2,400 賣出行權價格 $48,000 的一個月到期看跌期權，同時又以 $800 買入另一手行權價格 $45,000 的一個月到期看跌期權。最終，投資者將獲得淨收益 $1,600（即權利金之差 $2,400-$800）。這被稱為 “淨信貸差”策略。
如果市場下行，期權在一個月後到期時，比特幣價格跌至 $45,000 至 $48,000 之間，投資者可能蒙受損失。如果比特幣價格進一步下滑，跌破 $45,000，則投資者遭受的虧損最高為 $45,000 - $48,000 + $1,600 = -$1,400。
熊市看跌價差
反向執行牛市看跌價差策略，即為熊市看跌價差策略。投資者預測資產將小幅下跌時，適合使用熊市看跌價差策略，既能降低成本和風險，同時還能獲利。
執行該策略時，投資者購買“買入看跌”期權，同時購買行權價格更低的“賣出看跌”期權。兩個合約需要投資相同資產，具備相同的到期日。
熊市看跌價差案例
如果資產交易價在 $65 左右徘徊，投資者可以使用 $5（相當於 $500 的權利金）買入行權價格相同（或相近）的看跌期權，同時以 $3（相當於 $300 的權利金）賣出另一手行權價格為 $60 的看跌期權。請注意，兩個期權的行權日期需相同。
理想狀態下，這樣下單是為獲得價差。單位價差淨流出 $2，潛在虧損不超過 $200 的權利金。如果資產價格跌至 $50，則總價差為 $5，淨價差為 $3（相當於 $300 的權利金）。
鐵鷹套利
這一策略使用四種合約：兩個看跌期權（買入和賣出）和兩個看漲期權（買入和賣出）。策略包括到期日相同的四個行權價格，通過低波動性（價格窄幅移動）套利。
下面舉例說明具體運作方式：
以 $300 買入一手看漲期權
以 $280 賣出一手看漲期權（差價為 $20）
以 $270 賣出一手看跌期權
以 $250 買入一手看跌期權（差價為 $20）
鐵鷹套利的最高收益為開建四個期權倉位所得權利金，而虧損則是買入看跌和賣出看跌行權價格價差或買入看漲和賣出看漲行權價格價差，加上佣金再減去虧損，扣除獲得的淨權利金，計算得出最大虧損額。
美式期權與歐式期權
美式期權合約可在合約規定的到期日前執行，而歐式期權合約則要求必須在合約到期後結算。
現金結算與實物結算
現金結算期權合約指一種結算流程，倘合約盈利，則投資者需在合約行權時，使用標的資產等值現金結算。實物結算合約則要求使用標的資產進行結算。
假設 Sandra 持有行權價 $136 的看漲期權，可購買 莱特币。如果 Sandra 想平倉看漲期權倉位，而此時市價為 $170，則 Sandra 的總收益不是價差 $340 (($170 - $136) × 10)，而是收益所能買到的萊特幣，即 2 LTC ($170 + $170 = $340)。
加密貨幣期權與股票期權
在股票期權交易中，一手期權合約相當於 100 股股票。因此，股票價格每上漲 $1，投資者獲利 $1 x 100 股股票 = $100。
就加密貨幣期權交易而言，以 BTC 為例，1 手期權合約 = 1 BTC。 BTC 價格每上漲 $1，投資者所得收益為 $1 x 1 枚代幣 = $1。若想同樣獲得 $100，加密貨幣期權投資者需要買入 100 手合約，即 100 BTC。
期權與期貨
金融衍生品中，期權和期貨高度相似。二者都跟踪標的資產，支持投資者投機。此外，期權和期貨均支持交易者做多（買入看漲）和做空（賣出看跌）。
不過，兩種衍生品的運行模式略有不同。具體區別如下。
使用期權合約，投資者是按預設價格而非市價買入標的資產，具有買入/賣出標的資產的權利。與之相比，期貨合約規定買賣標的資產是義務，不是期貨持有者可自行決定的。換言之，如果資產市價趨勢與期貨合約相反，所持倉位仍會在到期日平倉。期貨合約屬於智能合約，到期自動行權。
與期權合約相比，期貨合約風險更高，回報也更高。期權合約的潛在最大虧損不會超過購買合約時所支付的權利金金額，而期貨合約的虧損則取決於到期日時的資產價格與入場時相比的漲跌幅度。因此，期貨的風險更高：極可能日進斗金，也可能血本無歸。
期權與永續合約
永續期貨合約（或簡稱永續）沒有到期日，投資者可以隨時（比如盈利時）平倉。如果投資者建倉時使用槓桿，若市價走勢與預測相反，則頭寸可能會被強制平倉。
由於沒有規定實物結算的到期日，所有永續合約均使用現金結算。因此，永續合約的原理與美式期權類似。
加密貨幣期權交易所
Bybit：Bybit 作為 CoinMarketCap 上排名第三的衍生品交易平台，已於 2022 年 5 月正式上線加密貨幣期權產品。。目前提供 BTC 期權產品。。
Deribit：Deribit 是全球交易量最大的加密貨幣期權市場，提供 BTC、ETH 期權交易，僅支持在到期日執行合約。結算時，Deribit 計算合約持有者所得標的資產的等值現金金額，使用現金結算。交易所為期權交易者提供高達 50 倍槓桿。
OKEx：OKEx 支持 BTC 和 ETH 期權交易。與 Deribit 不同，OKEx 採用實物結算，不允許合約在行權日前結算。
CME：芝加哥商品交易所 (CEM) 是最大的加密貨幣期貨交易所，也提供期權合約交易。 CEM 採用現金結算，僅支持到期日行權。
潛在風險
無論投資者經驗豐富與否，是否技術高超或者好運加持，沒人能夠準確預測市場未來走向，風險無處不在。
如果交易期權合約時使用槓桿，任何輕微的價格波動都會導致權利金虧損。只要投資巨鯨進入市場，就會掀起劇烈波動，進而帶來風險。
此外，基本面變化也會對標的資產價格造成巨大影響。訴訟、醜聞、安全事故，幾乎任何事件都會引發價格劇烈波動。
結論與思考
加密貨幣金融仍屬於相對較新的行業，而復雜金融工具對於于區塊鏈而言，尚屬新生事物，相關領域監管的空白更說明這一點。然而不可否認的是，加密貨幣具備變革金融領域的潛力。
期權交易在加密貨幣生態系統中不斷受到廣泛關注。不妨投資加密貨幣期權，在暢享高收益率和可控風險的同時，實現投資組合多元化。