以太坊質押 ETF：主流參與 ETH 獎勵
自 2024 年 7 月首次亮相以來，以太坊現貨 ETF 引起了關注，但並未達到比特幣現貨 ETF 的勢頭。雖然比特幣現貨 ETF 在 6 個月前獲得 SEC 批准後的 8 個月內積累了超過 520 億美元的資產，但以太坊現貨 ETF 在同一時間段內僅積累了約 70 億美元。 造成這一差距的一個可能關鍵原因是沒有質押獎勵，這是一種額外的激勵措施，可以爲投資者提供額外的收益。然而，由於 21Shares和其他幾位資產管理公司已提交提案，將質押功能納入其現有的以太坊現貨 ETF，這種情況可能會很快發生變化。本文探討了擬議的 ETH 質押 ETF 及其對整個市場的潛在影響。
主要收穫：
透過以太坊質押 ETF，投資者無需管理驗證節點或鎖定以太坊 （ETH），即可透過易於訪問的受監管投資產品獲得質押獎勵。
如果獲得批准，質押 ETF 可能會增加對 ETH 的需求，減少流通供應並吸引大量機構資金，從而有可能推動以太坊價格上漲。
SEC 批准質押 ETF 將證明以太坊質押並非證券活動，因此鼓勵更多加密貨幣金融產品，同時解決對集中化和流動性的擔憂。
什麼是以太坊質押 ETF？
以太坊質押 ETF 是一個受監管的投資基金，持有以太坊 （ETH） 並參與以太坊的質押證明 （PoS） 共識，使投資者無需直接管理驗證節點即可賺取質押獎勵。
這些 ETF 將傳統交易所交易基金的可及性與以太坊質押的收益產生潛力相結合，透過網絡驗證提供被動收益，同時爲投資者維持流動性。
以太坊質押 ETF 如何運作？
與僅追蹤以太坊價格的傳統以太坊 ETF 不同，質押型 ETF 會積極參與以太坊 PoS 共識機制，積極投入其標的資產。這使投資者能夠從 ETH 的價格波動中獲益，並透過質押獎勵賺取額外收益，從而有效地創建雙源收益結構。
ETF 提供商（例如 21Shares）從股東處收集資金，並以受監管的託管解決方案收購併安全持有以太坊 （ETH）。ETF 的每股份額均由等量的 ETH 全力支持，以確保抵押透明。由於使用以太坊質押時，每個驗證者至少需要 32 ETH，因此 ETF 使用池化質押模式。這種方法支持部分 ETH 供款，使用戶能夠參與質押，資金要麼運行自己的驗證基礎設施，要麼與專業質押服務提供商合作。質押後，ETH 有助於保障網絡安全，並賺取隨時間累積的貢獻者獎勵。
這些質押獎勵的處理是一個主要區別：ETF 可以將賺取的 ETH 作爲股息分配，爲股東提供直接收益，或自動重新投資獎勵，以增加基金的資產淨值 （NAV）。再投資可以增加收益，放大長期收益，與非質押 ETF 相比具有明顯優勢。然而，質押會帶來流動性限制，因爲質押的 ETH 會受到封鎖期的影響。爲維持投資者的日流動性，ETF 可能持有其一部分 ETH 儲備金，或使用流動質押衍生品，即代表質押 ETH 的代幣，但可以更自由地交易。
該結構需要額外考慮。管理費不僅必須涵蓋常規運營成本，還必須涵蓋與質押相關的成本，例如驗證者維護、託管安全和技術基礎設施。還存在風險，包括降低驗證者錯誤或停機的處罰，以及技術故障造成的潛在損失。爲降低這些風險，ETF 供應商通常會實施穩健的風險管理框架，例如多元化驗證策略和/或保險機制。
以太坊質押 ETF 的當前格局
Bitwise、Grayscale Investments 和 21Shares 等行業參與者已提出將質押功能整合到以太坊 ETF 中，從簡單的價格追蹤轉向創造產品，透過以太坊質押獎勵提供被動收益。然而，截至 2025 年 6 月 12 日，SEC 尚未批准最終批准。例如，5 月 21 日，SEC 推遲了對 Bitwise 申請爲其以太坊 ETF 添加質押的決定，要求對公衆評論和潛在結構風險進行深入分析。
爲了規避監管障礙，REX Shares 採取了非常規途徑，提交了 C 類公司結構化以太坊和 Solana 質押 ETF，旨在繞過標準 SEC 時間表。這些計畫最早將於 2025 年 6 月在獨特的監管機制下上線。儘管市場走勢急劇，行業專家仍對 2025 年底的監管審批持樂觀態度。
這種樂觀情緒源於 SEC 立場的變化，SEC 最近明確表示，參與以太坊 PoS 網絡將不再被視爲證券交易。新指南標誌着美國證券交易委員會之前實施的繁重措施的轉變，並可能爲質押 ETF 的審批打開大門。然而，SEC 正在謹慎行事，理由是需要解決各種風險，例如與封鎖期相關的驗證者削減和流動性挑戰。
前進之路
市場情緒持謹慎樂觀態度。專家認爲，將質押整合到 ETF 中可以爲以太坊帶來顯著增長，同時帶來收益收益和增長潛力。區塊鍊甲骨文公司 RedStone 的聯合創始人兼首席運營官 Marcin Kazmierczak 表示，雖然這些發展具有演進性，但它們爲更廣泛的加密貨幣接受度和監管透明度奠定了基礎。Chorus One CEO Brian Fabian Crain 也對這一情緒表示了迴避，他表示謹慎樂觀，認爲批准可能會在有利的監管時間範圍內進行，可能早於美國總統特朗普的最終任期結束。
在美國以外，Tybit Investments 的以太坊質押 ETF （CAD： ETHR.B） 和加拿大的 3iQ 以太坊質押 ETF （ETHQ） 等產品均表現出強勁的需求，驗證了這一模式。 3iQ 在 SEC 做出最終決定之前，美國申請人仍處於困境。未來發展方向取決於將加密貨幣機制與傳統框架進行調和。
如果以太坊質押 ETF 申請獲得批准，這意味着什麼？
以太坊質押 ETF 的審批對加密貨幣市場和傳統金融 （TradFi） 來說都是一件大事，在機構採用、零售投資和區塊鏈經濟學方面都會產生級聯影響。
ETH 價格勢頭：審批可能成爲主要價格催化劑，推動對標的資產 ETH 的需求。歷史趨勢表明，與 ETF 相關的投機行爲已推動以太坊從 2025 年 4 月的低點反彈 80%。 質押 ETF 可能會進一步收緊供需平衡，因爲透過質押鎖定更多 ETH 會降低流通供應，從而加速價格上漲勢頭。分析師表示，如果質押 ETF 獲得關注，以太坊可能會重新測試其歷史最高點 $4，878。
主流質押收益：質押 ETF 獲得批准後，散戶和機構投資者無需運行驗證節點或鎖定 ETH 的技術複雜性，即可賺取以太坊質押獎勵。由於 ETF 提供了一種受監管、流動性強且熟悉的投資工具，因此可能會大幅擴大以太坊 PoS 生態系統的參與度。分析師預測，由於託管和運營障礙，此類產品可能會釋放數十億美元的機構資金，而目前機構資金可能會減少。
合法質押：SEC 批准將有效確認，根據監管機構 2025 年 5 月的指南，質押不符合證券規則。這可能爲更多加密貨幣原生金融產品打開大門，有助於減少 DeFi 協議、託管供應商和資產管理者的法律不確定性。然而，SEC 仍可能會施加限制質押 ETH 或嚴格託管要求等條件，以應對削減或流動性不匹配等潛在風險。
網絡影響：透過鼓勵更多 ETH 質押，這些 ETF 可以提高以太坊的安全性和去中心化，因爲更大的驗證器集可以增強網絡的彈性。然而，批評者警告說，沉重的機構質押可能會帶來集中化風險，特別是當少數大型託管人控制大多數驗證節點時。在零售方面，質押 ETF 可能會降低 DeFi 參與的障礙，使個人投資者無需複雜的私鑰管理，即可接觸到以太坊的質押經濟。
加密貨幣金融的競爭力提升：質押 ETF 有可能改變 ETF 領域，使以太坊產品與目前主導市場的比特幣 ETF 更具競爭力。貝萊德數字資產主管 Robert Mitchnick 指出，質押收益對於以太坊 ETF 的成功至關重要，因爲與比特幣 ETF 相比，以太坊 ETF 的缺席導致了表現不佳。同樣，銀行和對沖基金等 TradFi 參與者可能會越來越多地將質押 ETF 納入其創收策略，進一步模糊了加密貨幣與傳統金融之間的界限。
底線
以太坊質押 ETF 批准可能是加密貨幣投資的一個重要里程碑，將產生收益的 DeFi 機制與受監管且可訪問的金融產品相結合。這些基金將 ETF 的可及性與以太坊 PoS 機制的收益產生能力相結合，使投資者無需管理驗證者即可賺取質押獎勵。此類 ETF 的獲批可能會提高以太坊的價格，吸引機構資金，並使受監管市場中的質押合法化。然而，爲使這些產品充分發揮潛力，需要克服監管障礙和流動性挑戰。
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