美伊釋出混合訊號，令選擇權市場充滿不確定性

週三上午，隨著中東地緣政治緊張局勢出現初步緩和跡象，比特幣與其他風險資產出現小幅回升至 69,000 美元，收復了 3 月份的部分跌幅。 

然而，週四上午由於川普承諾將「非常嚴厲」打擊伊朗，導致 BTC 下跌 3%，吐出漲幅並回落至 66,000 美元水平。 

反彈與隨後的崩盤都與其他風險資產同步發生，因為加密貨幣的價格走勢很大程度上繼續受到地緣政治不確定性的影響。

雖然短期選擇權顯示偏好賣權，但較長期的選擇權所顯示的看空倉位已比一週前少

與短期偏度相反，Block Scholes 風險胃納指數顯示出情緒復甦的跡象，該指數已開始從極端看空的水平反彈，目前 BTC 和 ETH 均呈現上升趨勢。歷史上，-0.5 水平標誌著脫離恐慌驅動倉位的過渡期，並作為多頭動能開始的指標。 

雖然走高與最近現貨市場的復甦相符，但該訊號比目前選擇權市場（倉位仍看空）表現出的情況更為顯著。

Block Scholes 風險胃納指數衡量現貨市場的狂熱（大於 1）或恐慌（小於 -1）程度。此指數的動能與現貨報酬率表現出強烈的關聯性。

混合訊號與升高的波動率

儘管表示美國的軍事目標可能接近完成，並暗示可能在「兩到三週」內從伊朗撤軍，川普總統在週三晚間黃金時段的演講中強烈提醒，他仍決心持續對伊朗進行軍事打擊。 

這些承諾包括打擊關鍵能源基礎設施，抵銷了早前局勢降溫的希望，並使得波動率居高不下。

與過去三天現貨價格的劇烈震盪相反，隱含波動率水平一直保持在高位。 

由於選擇權市場仍非常謹慎，且不願意將中東戰爭立即結束（對市場來說最重要的是荷姆茲海峽的重新開放）計入價格，短天期選擇權繼續在高位交易。

雖然現貨市場對風險資產的正面與負面新聞皆立即做出反應，但迄今為止，加密貨幣選擇權市場一直是市場對談判信任度的穩定晴雨表。我們在過去一週較長天期選擇權中看到了持續升高的隱含波動率水平，儘管川普提出了 15 點和平計畫，且馬蘇德·裴澤斯基安總統也聲明伊朗具有結束敵對狀態的「必要意願」。

與持續居高不下的隱含波動率水平形成對比的是，選擇權市場表達的方向性情緒在過去一週中因中東衝突的發展而多次被強烈重新定價。

首先，本週早些時候雙方釋出的善意使短天期波動率微笑移動到偏好賣權的 13 個百分點溢價，到看空程度較輕（但距離看多仍遠）的 6.5 個百分點溢價。

隨著川普連夜重申可能打擊伊朗能源基礎設施並在中東集結軍隊，這些短天期賣權隨後又回到了 10 個百分點的溢價——雖然不如本週初的倉位那麼看空，但也絕對不是為了反彈佈局。 

然而，期限在 90 天或更長的選擇權並未...

這是否為市場開始對戰爭結束定價的微小跡象？