Bybit X Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2025 年 4 月 9 日）：與 2023 年第 Q1的美國銀行危機類似，關稅帶來大幅波動

主要亮點：

我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量產生的交易信號，以及期貨、期權和永續合約。

在最初抵制美國總統特朗普的「解放日」關稅後，加密貨幣市場加入了全球拋售，BTC從4月2日的8.7萬美元跌至7.4萬美元的低點。在放寬前，BTC 的期限結構再次倒置，而 ETH 的期限結構仍然倒置。與此同時，短期 BTC 波動偏向於 OTM 看跌期權，這反映出與 2023 年Q1美國銀行危機相比更爲看跌的情緒。然而，在特朗普宣佈暫停 90 天的關稅（不包括中國的關稅）後，波動率有所下降，導致現貨價格大幅上漲。

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本週 BTC 未平倉利息大幅下跌

Bybit 最大的永續互換市場最初在市場拋售和關稅反應中保持穩定，從 2 月底黑客攻擊後的下跌中恢復過來。然而，特朗普近期宣佈並隨後暫停近單邊進口關稅，這對這些市場產生了重大影響，導致 BTC 和 ETH 的未平倉利息大幅下降，而後者已從 3 月底的高點大幅下跌。

資金費率爲中性

經過短暫的正向資金率，BTC 的永續掉期市場在正向和負向情緒之間波動，表明交易者對堅定的方向走勢（類似於期權市場的趨勢）猶豫不決。當特朗普總統宣佈 90 天關稅減免時，這一情況發生了變化，導致資金率正飆升。Altcoins 表現出類似的模式，在關稅公告後上漲之前，資金利率交替爲正值和負值。

BTC 期權提供鉅額看跌保護

在 2025 年 4 月 6 日至 7 日的拋售期間，交易者尋求下行保護，因爲 BTC 現貨價格跌至 $75，000，這是對特朗普總統宣佈關稅的回應。看跌期權相對於看漲期權的交易量較大，表明對這種保護的需求強勁。與此同時，美國的互惠關稅導致 BTC 的現貨波動期結構出現重大反轉，儘管價格波動期結構有所緩和，但價格波動期結構仍然存在反轉。此外，與 2023 年 3 月的美國銀行危機相比，OTM 看跌期權的波動幅度更大。過去一週，看跌未平倉利息飆升，反映了短期和長期看跌情緒。

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