加密貨幣尋求下個催化劑之際，市場風險偏好低落

繼 2 月初急劇猛烈的拋售後，現貨價格目前進入盤整階段，選擇權市場的交易者興趣缺缺。

BTC 過去兩週在 $65,000 至 $70,000 之間區間震盪，而 ETH 則在 $2,000 大關附近交易。

平價隱含波動率已從 2022 年式的極端高點大幅滑落，相較於僅僅兩週前，交易者預期中短期波動性將大幅降低。BTC、ETH 和 SOL 三大主流幣的波動率期限結構呈現扁平且壓縮的狀態，而（在從歷史高點回檔約 50% 的預期情況下）波動率微笑曲線仍偏向賣權。

Block Scholes 的風險偏好指數衡量現貨市場的樂觀（高於 1）或恐慌（低於 -1）程度。該指數的動能與現貨報酬率呈現強烈關聯。

現貨橫盤，選擇權跟著走

缺乏推動現貨價格的動能，已對衍生品市場造成影響。

如下圖所示，在觸及 2022 年以來的高點後，BTC 短期平價隱含波動率現已下跌超過一半，7 天期選擇權的交易價格略低於 50%。這甚至低於過去 7 天現貨價格的已實現波動率，顯示選擇權交易者迅速放棄了他們僅在兩週前所表現出的對下行保護的強烈需求。

我們看到不僅是 BTC，其他幣種的隱含波動率也出現類似的下降。

BTC、ETH 和 SOL 的波動率期限結構目前都呈現壓縮且扁平的狀態，與近期到期的選擇權相比，交易者為遠期選擇權定價的溢價極低。這與兩週前的情況形成鮮明對比，當時在 2026 年 2 月 5 日，隨著 BTC 跌破 $60,000，所有資產的短期波動率都急劇飆升。

隨著風險情緒持續走低，且現貨價格距離歷史高點下跌近 50%（甚至更多），波動率微笑曲線繼續偏向賣權也就不足為奇了。

BTC 交易者仍願意支付溢價以防範現貨價格進一步下跌，儘管這個溢價遠小於我們在本月初看到的偏向賣權的 -30% 偏斜度。