加密貨幣定義：CFTC 與 SEC 釐清加密資產與服務
美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 和美國證券交易委員會 (SEC) 共同發布了一項解釋，說明聯邦證券法如何適用於某些加密資產。
雖然川普政府釋放出轉向對加密貨幣更友善的監管立場，但由於這些規範在實務上如何解釋與執行仍充滿不確定性，整體環境依然蒙上陰影。
像瑞波幣 (XRP) 這樣的指標性案件，最初被提出指控後又部分撤銷，造成了代幣價格的劇烈波動，並加深了監管不一致的印象。
這種模糊性進而導致機構持續猶豫，讓它們在作為投資者或發行加密貨幣相關產品進入該領域時，依然保持謹慎。
監管機構達成共識
這份聯合加密貨幣解釋發布的前一週，SEC 和 CFTC 剛透過合作備忘錄正式確立了更緊密的協調關係，旨在加強對加密貨幣與傳統金融市場的監管。
隨著數位資產越來越常跨越證券與衍生性商品體系，該協議為兩大監管機構將如何合作制定了更清晰的框架。
其目標為：
- 統一定義
- 協調規則制定
- 減少在加密貨幣分類與監管上的不一致。
該框架也解決了加密貨幣監管中最大的摩擦點之一：重疊監管。
此框架不再讓兩個機構監管相同的活動，而是根據每項活動的功能與風險特徵來分配責任。
同時，SEC 和 CFTC 將擴大數據共享，並共同監控跨越兩個司法管轄區營運的企業，透過更協調的監督與風險評估，以更好地掌握加密貨幣市場內的跨市場曝險與系統性連結。
該協議依然保留了各個監管機構的法定職權，但能在監管與執法上實現更具實務性的協調。
除此之外，還推出了「加密專案 (Project Crypto)」作為一項聯合倡議，以統一聯邦層級對數位資產的監管，並釐清不同資產類型的處理方式。
CFTC 的指導原則也與 SEC 的方法同步制定中，以強化監管機構之間的一致性。
定義：5 種加密資產
值得注意的是，SEC 與 CFTC 已朝向更具結構性的方法發展，根據加密資產的特徵、用途與功能將其分為五大類：
數位商品
數位收藏品
數位工具
穩定幣
數位證券。
該解釋旨在定義哪些資產類型屬於 SEC 的管轄範圍，這意味著它們將被歸類為證券。重要的是，這些代幣若不被視為證券，就不得賦予獲取利潤或收入的權利。
深入解析
- 「數位商品」 是指從去中心化加密系統的運作中獲得價值，而非透過管理層的努力獲得價值的加密資產。這類資產通常不是證券，儘管分類仍需視具體事實與情況而定。數位商品是加密系統運作不可或缺的一部分，可能為參與驗證和治理等網路活動所必需。數位商品的範例包括比特幣 (BTC)、以太幣 (ETH)、Solana (SOL) 和 Cardano (ADA)。雖然這些資產不會自動歸屬 CFTC 的管轄範圍（儘管名稱如此），但某些非證券型加密資產可能符合《商品交易法》中商品的定義。
- 「數位收藏品」 是主要因文化、藝術或社會意義而具有價值的加密資產。這類資產通常不是證券，但在某些特定情況下，取決於其結構或行銷方式，也可能被視為證券。它們的價值是由稀缺性和受歡迎程度等因素驅動的，範例包含藝術類 NFT 以及如佩佩蛙 (PEPE) 和 Dogwifhat (WIF) 等迷因幣。
- 「數位工具」 是執行會員存取、憑證或門票等實用功能的加密資產。只要這類資產被用於實用性而非投資目的，它們通常不會被視為證券。數位工具通常不可轉讓或具有「靈魂綁定 (soul-bound)」特性，其價值來自於它們的功能效用。數位工具的例子包括以太坊域名服務（ENS）網域代幣，以及如基於 NFT 的會議通行證等代幣化活動門票。
- 由獲准發行者發行的「穩定幣」（例如 USD Coin（USDC））依法被排除在證券定義之外。其他穩定幣可能會或可能不會被視為證券，具體取決於其特性和情況。其錨定基礎加密貨幣或非加密貨幣資產的性質，與數位證券的定義高度重疊，並可能因其結構、發行方和附帶權利的不同，而被視為或不被視為證券。
- 「數位證券」，例如代幣化股票和基於區塊鏈的傳統股票或債券代表形式，均為證券，且無論其是否發行，均屬於證券。加密服務則處於更模糊的灰色地帶，每項服務都需獨立區分，以確定是否落入美國證券交易委員會（SEC）的管轄範圍。在實務上，這些類別並非被視為不同的法律分類；相反地，它們作為分析指引，用於判斷一項服務是否構成「投資合約」。
定義：5 項加密服務
SEC 還特別強調了五項服務：
- 「協議挖礦」特別指工作量證明（PoW）網路，參與者透過解密碼學難題來驗證交易並確保網路安全，例如比特幣（BTC）和門羅幣（XMR）。作為回報，礦工根據網路協議規則獲得新生成的數位商品作為獎勵。此活動不被視為證券，因為其性質被歸類為行政或管理工作，獎勵的功能是作為運算服務的報酬，而非來自他人管理努力所衍生的利潤。權益證明（PoS）系統不包含在協議挖礦中，而是被視為「協議質押」另行處理。
- 「協議質押」指參與權益證明網路，用戶鎖定代幣以驗證交易並獲得獎勵，例如以太坊（ETH）質押（合併後）和 Solana（SOL）質押。它不被視為證券，因為該活動被視為行政或管理工作，獎勵與協議規則相關，而非自由裁量的管理努力。
- 「質押憑證代幣」代表所存數位資產及其相關獎勵的擁有權。例如，Lido 的 stETH 等流動質押代幣代表了用戶的質押 ETH 倉位加上應計獎勵。如果它們連結至投資合約之外的非證券資產，則不屬於證券；但如果它們代表的標的資產本身是證券或投資合約的一部分，則它們可能被視為證券。
- 「包裝」涉及存入加密資產並按一比一比例獲得可贖回代幣，例如包裝比特幣（WBTC）。當應用於非證券資產時，它不被視為證券，因為這個過程是行政性的，不涉及自由裁量管理，儘管證券的包裝版本仍然是證券。
- 「空投」指以極少或無代價分發代幣，通常用於建立用戶基礎和去中心化網路。它們通常不屬於投資合約，但如果伴隨有促銷活動，讓人對來自管理努力的利潤產生期望，這種情況可能會改變。