Bybit X Block Scholes 加密貨幣衍生品分析報告（2025 年 2 月 26 日）：隨着資金利率轉爲正值，情緒衝刺中重設

主要亮點：

我們每週的加密貨幣衍生品分析報告將深入研究宏觀事件、加密貨幣現狀和現貨交易量產生的交易信號，以及期貨、期權和永續合約。

宏觀不利因素正在影響加密貨幣市場，本週週末開始出現拋售。BTC、ETH 和大多數非主流幣與股票、黃金和國庫券收益率一起下跌，但衍生品市場幾乎沒有看跌情緒或波動性預期增加。在永續交易中，大多數市場的正向收益率持平，表明倉位重置。與此同時，ETH 仍保留了 BTC 的波動溢價，但其期限結構並未在本月早些時候拋售時的大幅反轉。

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拋售期間，資金費率大幅上漲

儘管本週末和上週初不同資產類別存在風險情緒，但以 USDT 計價的永續合約在過去一個月內一直保持着最高的正向資金率。雖然這些利率尚未達到 2024 年 12 月初的看漲水平，但大多數價格已恢復至 0.01% 的中性水平，表明由於近期市場走勢，倉位重新調整。

BTC 期權顯示中性信號

週二風險拋售加劇，導致 BTC 看跌交易量大幅飆升，交易者可避免進一步下跌。與看漲看漲看漲看漲看漲看漲的 ETH 不同，BTC 的未平倉收益在上行和下行保護之間均衡。波動性期限結構再次持平，這在市場急劇走勢中很常見，但這反映了長期期權下跌，而不是短期預期上漲。

ETH 的看漲信號高於 BTC

隨着上週風險資產拋售的加深，ETH 的表現優於 BTC。ETH 衍生品市場情緒走強，看漲期權交易量越高，對上行倉位的需求就越大。然而，ETH 的波動性期限結構比 BTC 的波動性期限結構反轉幅度更大，與去年 11 月 （2024） 以來的重大市場走勢相比，前端波動性水平比具有類似期限的 BTC 期權高出 15 個百分點。

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