Bybit 選擇權每週回顧：6 月 9 日–6 月 15 日

懶人包

I. 上週策略回顧：賣權平倉，等待下一個佈局

本週市場糾結於一個核心問題：59,130 美元是週期底部嗎？ 到週五，五個確認條件中已有三個同時滿足 — 這是我們在過去三個月中從未見過的組合。

II. 每週市場回顧

價格走勢（Bybit 平台數據，截至 6 月 15 日最新）：

所有三項資產均收綠。本週經歷三個不同的階段：CPI 緩解 → SpaceX IPO 反彈 → 美伊協議催化劑。BTC 從本週低點 61,000 美元反彈至 65,011 美元，突破了由 H&S 測量目標區域（65,000 美元至 66,000 美元）形成的關鍵阻力位。XAUT 扭轉了早期的跌勢 — 在協議確認後，黃金飆升 +1.94%，使本週從紅翻綠。

事件時間表：

III. 核心問題：59,130 美元是週期底部嗎？

底部確認記分卡 — 5 個條件中現已滿足 3 個：

三個條件同時滿足是整個週期中最強的底部支撐組合。在過去三個月內，我們從未見過這三個條件同時對齊。

機構觀點：

我們的觀點：三個條件同時確認是一個有意義的訊號。我們將立場從「等待」升級為「準備好 — 等待下週的開盤確認」。如果 ETF 淨流入持續且 CPI 數據在未來幾週內改善，全面底部確認將成為基本預測。

IV. 宏觀背景

4.1 美伊協議 — 本週最重要的宏觀發展

川普、伊朗副外交部長與巴基斯坦總理皆同時發文確認協議已達成：

• WTI 原油： 盤中下跌 5% 至每桶 80.58 美元 — 最重要的單一外部通膨變數大幅下行

• 黃金： 上漲 1.94% 至每盎司 4,297 美元；白銀上漲 2.55% 至每盎司 69.7 美元

• 加密貨幣：BTC 上漲 1.03% 至 65,011 美元；ETH 上漲 2.09% 至 1,718 美元；SOL 上漲 1.7%；ZEC 上漲 8.49%；HYPE 上漲 4.88%

這改變了什麼 — 以及沒有改變什麼：

我們一直主張「和平不等於降息」 — 而這點依然成立。推升實質利率的結構性驅動因素（債務擴張、AI 中性利率、資本支出通膨）並非地緣政治議題。但該協議確實消除了能源價格的部分 — 這是通膨結構中唯一由戰爭驅動的因素。目前看來，這是一個真正的總體經濟改善。

4.2 Strategy 恢復買進 — 「絕不出售」的論述修復了嗎？

Strategy 的最新 SEC 文件揭露，其在 6 月 1 日至 7 日間出售了 1,409,600 股 A 類股，產生 1.81 億美元的淨收益，並立即用於以平均 65,332 美元的價格購買 1,550 枚比特幣。 

儘管這直接反擊了幾天前文件披露該公司在 5 月 26 日至 31 日期間出售 32 枚比特幣所引發的恐慌，但按本月迄今計算（在 6 月 1 日披露前），BTC 現貨價格仍低約 10%。

Saylor 表示，現在是「在公司的比特幣收購圖表上增加更多點」的好時機 — 近幾個月來，這句話一直是宣布數百萬美元收購計畫的極為可靠的領先指標。

其含義是：

• 出售 32 枚 BTC 被確認為戰術性融資操作，而非戰略轉變

• Strategy 的平均成本基礎約為 66,384 美元；在目前的 65,011 美元下，該部位有輕微的未實現損失 — 但恢復買進發出了長期信念不變的訊號

• 「Strategy = 長期 BTC 信念之錨」的機構論述正在修復中

4.3 CPI：核心 CPI 低於預期，結構性壓力依舊存在

6 月 10 日的 CPI 顯示核心通膨低於預期，帶來了短暫的釋放性反彈。然而，只有 BTC 維持漲幅 — ETH 與競爭幣則出現反轉，顯示機構買盤依然高度具有選擇性，且集中於 BTC 的「數位黃金」論述。

美伊臨時協議導致油價下跌 5%，加上較疲軟的 CPI 數據，代表了兩個月來最有利的雙重通膨訊號。但單一疲軟的數據點並不構成趨勢反轉。

4.4 SpaceX IPO：最大的懸念消除，但更多 IPO 即將到來

隨著 SpaceX 上市，分析師將 IPO 前的流動性壓力形容為「暫時性稅收 — 現在已全數徵收」。

但 Sygnum 銀行警告，OpenAI 和 Anthropic 將在 2026 年下半年進行 IPO，這將重塑資金的停泊位置。SpaceX 只是第一家 — 而非最後一家 — 參與這場可能是大型 IPO 吸金潮的公司。

4.5 日本央行升息 — 2026 年下半年最被低估的系統性風險

分析師警告，日本央行升息可能觸發日圓利差交易平倉，進而對比特幣流動性及全球風險資產造成廣泛壓力。

美伊協議並未消除日本央行的風險。目前約有 4 兆美元的未平倉日圓利差交易，其傳導路徑非常明確：

這仍是 2026 年下半年最被低估的系統性變數，也是 Bybit Learn 自年初以來特別強調的主要風險

4.6 華爾街的新動作：比特幣收益 ETF 來了

貝萊德（BlackRock）與高盛（Goldman Sachs）皆正透過備兌買權（Covered Call）策略進軍「比特幣收益 ETF」領域：

投資人必須了解的三種成本：

① 漲幅受限 — 最大的缺點 當 BTC 大幅上漲時，基金必須以履約價出售 — 放棄所有高於履約價的收益。今日的美伊協議將 BTC 推升至 65,000 美元上方。如果這引發了真正的牛市，備兌買權 ETF 的表現將系統性地落後於單純持有 IBIT。

② 下行保護有限 權利金是緩衝，而非避險。在上週 59,130 美元的低點，備兌買權產品的損失幾乎與直接持有現貨的曝險相當。

③ 稅務複雜性 選擇權權利金收入通常被視為短期資本利得 — 課稅稅率高於長期持有，且並非保證的固定收益。

適合對象與不適合對象：

與我們 DVOL 框架的關聯：

五、下週展望（6月16日–22日）

5.1 美伊協議確認，策略買盤恢復，BTC 站上 65,000 美元 —— 總經局勢已發生重大轉變。

三種情境：

5.2 本週焦點 FOMC：新任主席初登場，市場屏息以待

本週的 FOMC 會議是聯準會新任主席的首次公開露面。市場的注意力已經超越了利率決策本身 —— 升息或降息的方向早已反映在價格中。真正的變數是新任主席的溝通風格、政策框架以及對機構獨立性的立場。

關鍵觀察點：

• 偏鷹派還是偏鴿派：新任主席會維持前任「更高且更久」的框架，還是會釋出更明確的降息路徑訊號？

• 獨立性訊號：在白宮持續對聯準會施壓的情況下，新任主席是否會明確捍衛該機構的貨幣政策獨立性？ 答案將直接影響美元與美國公債的信譽。

• 點陣圖與前瞻指引：更新後的 SEP（經濟預測摘要）將首次反映新任主席的政策判斷。預估的 2026 年降息次數是否遭到下修是個關鍵問題。

對加密貨幣的傳導路徑：

• 鴿派（降息訊號）：美元走弱 + 實質利率下降 → BTC 延續上漲動能；配合目前的底部確認訊號，可能引發加速突破 68,000–70,000 美元。

• 鷹派（更高且更久）：風險資產短期承壓；公債殖利率上升 → BTC 可能重新測試 63,000 美元的支撐位，儘管結構性底部依然完好。

• 政策混亂或獨立性受損：尾部風險 —— 如果市場認為聯準會的獨立性受到政治侵蝕，美元信譽危機可能會提前到來，屆時黃金與 BTC 將同時受惠。

我們的觀點：FOMC 是本週單一最重要的事件風險。美伊協議已反映在價格中；新任主席的語氣和政策立場是唯一真正的未知數。我們建議在 FOMC 前維持較低的淨曝險，並等待方向明朗後再增加部位。

六、策略：DVOL 來到 40%，立場從「等待」轉為「準備」

目前 DVOL：約 40%（從崩盤飆升時的 55% 回落）

為什麼我們從「等待」轉向「準備」：

下週的決策框架：

週間摘要：

• 五個底部條件中有三個同時確認 —— 本週期最強的底部支撐組合：BTC 站上 6.5 萬美元（✅）+ 美伊協議正式簽署（✅）+ 策略在均價 65,332 美元恢復買入 1,550 枚 BTC（✅）。剩下兩個條件（持續的 ETF 資金流入 + 聯準會路徑）是本週最關鍵的觀察重點。

• 美伊協議是本週最重要的總經發展。WTI 原油下跌 5% 消除了單一最重要的外部通膨變數。結構性驅動因素 —— 債務擴張、AI 資本支出、中性利率 —— 依然存在。「和平 ≠ 降息」的邏輯仍然成立。但能源部分 —— 這個真正由戰爭驅動的通膨輸入因子 —— 已得到實質緩解。

• SpaceX IPO 懸念消除。渣打銀行宣告「加密貨幣寒冬已結束」，5.9 萬美元即為週期底部。但 Sygnum 銀行警告 OpenAI 和 Anthropic 將在 2026 年下半年進行 IPO——下一次資金輪動已經排上日程。

• 日本央行（BOJ）仍是 2026 年下半年最被低估的系統性風險。伊朗協議並不能消除這一點。約 4 兆美元的日圓利差交易；如果日本央行升息，任何風險資產都無法倖免。

• 掩護性買權（Covered Call）比特幣 ETF 在結構上是賣出波動率。當 DVOL 為 40% 時，權利金殖利率低於平均水準。如果比特幣在今天的伊朗協議後進入真正的牛市，掩護性買權持有者的表現將系統性地落後於直接做多。將這些作為補充部位，而非核心部位。

• 立場從「觀望」升級為「準備就緒」。等待下週開盤：比特幣守住 65,000 美元 + ETF 記錄淨流入。兩者皆確認 → 建立部位（鐵兀鷹或賣出賣權，取決於 DVOL 恢復至 43% 以上）。任一條件未達成 → 維持觀望。