Bybit 期權每週回顧：4 月 22 日至 28 日

開盤快照｜一週簡報

• 停火暫停變成無限期 + Strategy 大舉買進 + ETF 創下連續 9 天淨流入 — 三把鑰匙同時轉動，BTC 突破兩個月來的天花板，站上 79,000 美元。
• 但 DVOL 卻反向運行，降至 40 — 市場在瘋狂高喊「反彈」的同時，卻悄悄地以谷底價格拋售波動率。
• 即將到來：鮑爾準備登場，從歷史數據來看，在鮑爾發言後的 48 小時內，BTC 在 9 次中有 8 次出現下跌。
• 如此便宜的波動率 + 如此接近的二元事件 = 教科書級的做多寬跨式期權設置。

上週是「好消息週」。

接下來的一週將是「考驗週」。

繼續閱讀，您就會了解為什麼我們要改變策略。

I. 市場回顧｜三把鑰匙，一扇門

4 月 22 日同時發生了兩件事：

• 川普宣布無限期延長伊朗停火協議
• Strategy 披露了一筆 25.4 億美元的 BTC 購買計畫，將持有量推高至 815,000 枚以上 — 超越了貝萊德（BlackRock）。

BTC 飆升至 77,541 美元，突破了從 2025 年低點畫出的兩個月盤整區間。

整個四月，市場都在關注一個問題：「停火協議於 4 月 22 日到期 — 然後呢？」 答案揭曉：繼續等待。

儘管如此，這依然是一個足夠強烈的訊號，代表壓制多頭長達六週的地緣政治與心理玻璃天花板至少在目前已經消失。

每週價格走勢：

XAUT 的下跌訴說了一個深具意義的故事：

隨著停火協議的延長，避險資產黃金遭到拋售 — 資金正以真金白銀投票，宣告風險偏好已回歸。

XAUT 本週下跌約 2.1%，與 BTC 形成鮮明對比。

這清楚地證實了資金向風險資產輪動，股票指數也同樣反彈至歷史新高。

• BTC 已從 4 月初的 65,000 美元低點反彈約 21% — 這是今年以來最強勁的一波復甦。
• 恐懼與貪婪指數從 8 攀升至 32 — 雖然仍處於恐懼區域，但已是近兩個月來的最高讀數。
• ETH 依然困在長達一年的 1,800 美元至 2,400 美元區間內，需要果斷突破位於 2,762 美元的 200 日移動平均線，才能真正跟上 BTC 的領漲步伐。

事件時間表：

II. 期權數據｜價格上漲，DVOL 降至 41 — 值得研究的背離現象

本週最重要的期權訊號不是價格 — 而是 DVOL。

BTC 從 75,700 美元升至 79,000 美元，突破了兩個月的區間 — 但 DVOL 並未隨著突破而擴張，反而進一步下跌至 40.96，創下伊朗戰爭爆發前以來的新低。

到期後快照：

這種背離到底意味著什麼？

價格上漲，波動率下降 — 市場已大量定價「持續區間震盪」，並假設不會有大波動發生。

選擇權賣方正在累積倉位，將隱含波動率 (IV) 壓得越來越低。

但行事曆顯示：FOMC 利率決策、鮑爾最後一次記者會、比特幣大會。

這種「市場認為不會發生任何事」加上「行事曆充滿催化劑」的組合，歷史上都會以同樣的方式收場 - 實際波動率最終會遠高於被賣出的隱含波動率。

這是買進勒式部位 (long strangle) 的教科書級設定。下方的策略部分將對此進行建構。

ETF 資金流向 — 動能持續：

• 連續流入 21 億美元：截至 4 月 23 日的 8 到 9 天資金流入期間，ETF 吸金超過 20 億美元 — 這是自 2025 年 10 月以來最長的紀錄
• 單週漲幅持續：數位資產產品上週吸引了 12 億美元的資金流入，創下連續第四週的成長
• 所有指標均轉正：截至 4 月 23 日，彭博社追蹤的每個滾動週期數月來首次轉正
• 資產管理規模 (AUM) 里程碑：加密貨幣 ETF 的資產管理規模創下自 2 月以來的最高點，總 AUM 達到 1,517 億美元

III. 總經 ｜ 一個好消息結束，一個嚴峻考驗展開

戰爭敘事：從「隨時可能爆發」到「他們算是在談判了」

這是本週最大的變數轉變。停火協議從「兩週臨時性」升級為「無限期」，現在被視為和平進程的開始 — 這不僅僅是緩解油價壓力，更是整個市場風險溢酬的結構性重新定價。本週 DVOL 的下降就是這種重新定價的即時反映。

真正的考驗：鮑爾最後一次記者會

在過去 9 次 FOMC 決策中，有 8 次比特幣 (BTC) 在 48 小時內下跌 — 無論是降息、維持不變、鷹派還是鴿派。自 2025 年中以來，「買在謠言，賣在事實」模式是加密貨幣市場中最可靠的短期訊號，這將在美東時間 4 月 29 日下午 2:00 再次受到考驗。

關鍵細節：

• 4 月不是預測會議 — 沒有點陣圖，沒有經濟預測摘要 (SEP)。聲明中的每一個字都比平常更具分量。
• 這很可能是鮑爾在凱文·華許 (Kevin Warsh) 於 5 月 15 日接任前的最後一場記者會。市場將放大每一句話，特別是考量到聯準會官員目前所處充滿政治色彩的背景。
• 4 月 30 日：第一季 GDP 初值加上 PCE 數據在 FOMC 會議後隔天的同一個早晨發布 — 這是一個背靠背的雙重衝擊空窗期。

比特幣大會的未知數

拉斯維加斯比特幣大會歷史上經常發布足以撼動市場的公告。

隨著聯準會高層異動僅剩幾週，預計機構採用的敘事將被放大。

IV. 展望 ｜ 80,000 美元是這扇門，而鮑爾同時握有鑰匙與引爆器

關鍵水位一覽：

比特幣是在強勁反彈的背景下進入這次 FOMC — 而不是處於被打壓的弱勢位置。

3 月的 FOMC 看到比特幣在連續幾週下跌後處於 74,000 美元，會前幾乎沒有需要平倉的部位。

4 月看起來更像是 10 月或 12 月的設定，當時比特幣在會議前上漲，並在 48 小時內回吐漲幅。

三種情境 — 每種都暗示著巨大的價格波動：

關鍵見解：在聯準會（FOMC）會議前後，基本情境（維持狹幅區間）在歷史上是最少見的結果。

隨著 DVOL 停留在 41，這給予了買進勒式選擇權（long strangle）最佳的風險報酬不對稱性——只有在市場毫無動靜時你才會虧損，而在絕大多數的其他結果中，你都有可能獲利。

V. 交易策略 ｜ DVOL 歷史低點 + 密集的二元事件 = 教科書般的買進勒式策略

🔄 策略轉向：從鐵兀鷹（Iron Condor）轉向買進勒式（Long Strangle）

為什麼我們要放棄鐵兀鷹策略：

一句話：當市場將波動率壓低到極度便宜，而行事曆上卻充滿了震撼彈時——你應該買進，而不是賣出。

✅ 策略細節：比特幣買進勒式策略

到期日：5/1 或 5/8（涵蓋完整的 FOMC + GDP + PCE 衝擊窗口）

損益分布

（實際權利金取決於進場時的即時定價——這不是財務建議）

• 最大虧損：為雙邊支付的總權利金——已知、有限且無爆倉風險
• 最大獲利：理論上無限（買權部位）／若比特幣歸零則為賣權部位最大獲利
• DVOL 41 優勢： 組合權利金比 DVOL 在 50–60 條件下便宜約 25–30%

🎯 這個策略實際上在押注什麼

它不是在押注方向——而是在押注實現波動率將超過目前隱含波動率所定價的水準。

具體來說：

1. DVOL 40.96 歷史低點 = 選擇權市場認為比特幣不會有太大波動
2. FOMC + GDP + PCE + 記者會 = 行事曆顯示有 4 個潛在的大幅波動催化劑
3. 過去 9 次 FOMC：有 8 次在 48 小時內產生了 3–5% 的比特幣波動 = 歷史先例

如果比特幣在到期前出現單次 ≥6–8% 的方向性波動（任何方向），這個策略就會獲利。

📅 關鍵時間線與哪個部位受惠

⚠️ 關鍵風險

• 最大威脅：比特幣到期前完全停留在 $77k–$80k → 雙邊部位到期歸零
• 緩解措施：① 在 FOMC 劇烈波動後，考慮提早平倉獲利部位並讓另一側繼續跑 ② 將總權利金支出上限設在帳戶淨值的 3–5%——這是一個風險有限的策略，但不要過度放大部位
• 成本控制：在 DVOL 歷史低點進場在結構上是最佳時機——但務必根據你的部位控管規則，用即時報價來確認組合權利金

💡 上週設定回顧

• 上週的鐵兀鷹（$68k–$70k / $78k–$80k）： 隨著比特幣突破 $78k，上方翅膀面臨壓力 ⚠️ ——這結果驗證了本週的主題：「比特幣不想留在區間內」
• 本週轉向買進勒式策略 既是對上週觀察的尊重，也是對 DVOL 41 + 二元事件窗口設定的合理反應

結語 ｜ 3 件要記住的事

1. 停火是否能變成永久性是第二季，實際上也是今年最重要的結構性轉變——長達六週的地緣政治天花板正在破裂，比特幣打破了兩個月的盤整來到 $79,000，而 XAUT 的 −2% 證實了資金正轉向風險資產（risk-on rotation）。
2. DVOL 跌至 40.96——這是戰爭開始前以來的最低點——意味著市場在價格上漲的同時，正以谷底價拋售波動率。但行事曆卻滿檔：FOMC、鮑爾的最終記者會、GDP、PCE、各項會議。這是經典的背離現象：隱含波動率低估了現實狀況。
3. 策略轉向：從鐵兀鷹轉向買進勒式策略。隨著 DVOL 處於歷史低點且前方有密集的二元事件，買入廉價的波動率比賣出被壓縮的波動率更有意義。將總權利金控制在帳戶的 3–5%；使用 5/2 或 5/9 到期的合約來涵蓋整個衝擊窗口。

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