為什麼真實股票支持很重要：SpaceX xStock 代幣的結構是如何

Bybit 描述 SPCXx 是由存放在受監管託管機構的真實SpaceX股票以 1:1 的比例支持的。這意味著它在結構上與僅追蹤價格而不持有標的資產的合成代幣不同。

本文解釋了 1:1 支持在實踐中意味著什麼，它是如何被驗證的，以及作為 SPCXx 代幣持有者您實際持有了什麼。

重點摘要：

• SPCXx 不是合成價格衍生性商品。它是 xStocks 框架下的一種代幣化表示，旨在以 1:1 的支持基礎對應於標的 SpaceX 股權。

• 流通中的代幣由存放在受監管託管機構中的相應 SpaceX 股票支持，透過每季一次的 ISAE 3000 審計和公開可用的儲備證明進行驗證。

• 您將獲得對 SpaceX 股權表現的經濟曝險。在公司法意義上，您不會獲得直接的股份所有權、投票權或股息權。

資產支持與合成資產：為何這很重要

並非所有代幣化股票產品的運作方式都相同。在投資任何代幣化產品之前，了解資產支持與合成風險曝險之間的差異是最重要的事情之一。

合成產品追蹤資產的價格，而不持有標的股票。它們的價值取決於合約、模型或價格追蹤機制。如果該機制失敗或交易對手未能如預期履行，與標的資產的連結可能會減弱或斷裂。風險曝險取決於價格追蹤機制，而不是直接保管標的股票。

資產支持產品的運作方式不同。相應的真實股票由受監管的保管人購買並持有，並針對這些股票發行代幣。與標的資產的連結是結構性的，由受監管的保管中持有的相應股票支持，並通過獨立審計驗證。SPCXx 屬於第二類。它是在 xStocks 下發行，並由保管中的實際 SpaceX 股票支持。

1:1 支持對 SPCXx 意味著什麼？

每個 SPCXx 代幣旨在以 1:1 的支持基礎對應於標的 SpaceX 股票。簡單來說：流通中的代幣由 Alpaca Securities LLC（受 FINRA 監管的經紀交易商）持有的相應 SpaceX 股票以 1:1 的比例支持。

三個結構性元素使這成為可能：

• 發行人：Backed Assets (JE) Limited 發行 SPCXx 代幣並負責整個支持結構。他們是購買標的股票、安排保管並確保維持 1:1 關係的實體。

• 保管：標的股票由 Alpaca Securities LLC 保留在獨立的子帳戶中。xStocks 設計有助於確保代幣供應不超過保管中持有的股票數量。每個產品都有自己專屬的帳戶，不會混用。

• 驗證：每季度的 ISAE 3000 獨立審計確認鏈上代幣與保管中的股票匹配。在兩次審計之間，儲備證明可透過 xStocks 儀表板公開取得，為用戶提供持續的可見性。

股票如何到達那裡？

當您透過 Bybit IPO Express 認購並獲得分配時，幕後會發生以下情況：

1. xStocks 發布商（Backed Assets）透過承銷商（管理 IPO 的投資銀行）獲取相應的 SpaceX 股票。

2. 這些股票被置於 Alpaca Securities LLC 的受監管保管中，在一個專屬的 SPCXx 隔離子帳戶中。

3. SPCXx 代幣會發行並分發給獲得分配的用戶，透過 Bybit 進行。

支持存在於代幣發行之時。代幣是根據適用的分配和支持結構發行，而不是作為無支持的價格追蹤代幣。

關於保管基礎設施本身的詳細資訊（帳戶控制協議、安全代理、失敗情況下會發生什麼），請參閱 xStocks 保管和安全 的相關區塊。

您實際持有什麼？

這是最重要的一部分需要清楚理解。當您持有 SPCXx 時，您持有對 SpaceX 股票表現的經濟風險曝險。當 SpaceX 股票價值變動時，您的 SPCXx 代幣的價值旨在反映該變動。如果 SpaceX 股票上漲 10%，您的 SPCXx 風險曝險旨在反映該收益。如果下跌，同樣適用。您沒有持有什麼：

• 直接股東身分。您並未註冊為 SpaceX 股東，並且對公司資產沒有直接法律主張。

• 投票權。SPCXx 在 SpaceX 公司決策中沒有投票權。您無法對董事會任命、薪酬或戰略方向進行投票。

• 在公司法意義上的股息權。如果 SpaceX 分配股息，價值將透過鏈上機制（重新基底或代幣空投）反映，而不是直接支付現金到您的帳戶。

這是代幣化證券的業界標準。經濟風險曝險是真實的，並且透過支持框架連接到標的資產表現。但法律關係不同於透過經紀公司直接持有股票。您的權利由發行人的產品條款界定，而非由SpaceX的股東名冊界定。

如果只有經濟曝險，為什麼資產支持很重要？

無論如何您都不會成為股東，那麼代幣是否有資產支持或是合成的，又有什麼關係呢？ 因為資產支持決定了什麼在結構上支撐您代幣的價值。對於有資產支持的代幣，相應的真實股票存在於託管中，並每季度進行驗證。您的代幣價值錨定於受監管機構中的真實資產。對於合成代幣，您則是依賴模型、交易對手或價格資訊來源來維持這種連結。如果該機制崩潰，無論標的資產的實際表現如何，您的曝險部位都可能變得毫無價值。

資產支持並不能消除風險。託管安排依賴於多方按照設計運作。由於市場動態，代幣價格可能會與標的股票價值產生偏離。但相較於合成替代品，有資產支持的代幣提供了更透明且可驗證的價值基礎；在合成替代品中，您通常無法確認價格背後是否有任何真實資產做為支撐。

風險與限制

• 經濟曝險並不等於擁有股票所有權。您的權利是由代幣結構界定的，而非公司法。

• 託管和資產支持取決於Backed Assets (JE) Limited和Alpaca Securities LLC持續按設計運作。

• 由於市場條件、流動性或交易動態，代幣價格的波動可能獨立於標的股票價值。

• xStocks和數位資產涉及高風險，包括可能損失您的全部投資。

• Bybit不保證任何xStocks產品的報酬。

結論

SPCXx不是合成的價格追蹤器。它是一種代幣化的表示形式，由受監管託管機構持有的相應SpaceX股票所支持，並透過每季審計和公開可用的儲備證明來驗證其資產支持。這使得該代幣與真實的標的資產產生了結構性的連結。

這種連結很重要，但這並不會讓您成為SpaceX的股東。SPCXx持有者獲得的是經濟曝險，而非直接所有權、投票權或股東形式的股息。若要了解此資產支持背後的託管設置，請參閱關於xStocks託管與安全的相關文章。

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