Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn: Tận Dụng Sự Biến Động Để Tối Đa Hoá Lợi Nhuận
Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn Là Gì?
Chiến lược dàn trải kì hạn là chiến lược quyền chọn two leg phổ biến, theo đó nhà đầu tư đồng thời bán (ghi) và mua (giữ) quyền chọn với cùng một mức giá thực hiện, nhưng với ngày hết hạn khác nhau. Thông thường, chiến lược quyền chọn này liên quan đến việc bán hợp đồng quyền chọn gần hết hạn (front-end) trong khi mua hợp đồng quyền chọn có thời hạn dài hơn (back-end).
Cách Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn Hoạt Động?
Được coi là chiến lược dàn trải theo chiều ngang hoặc thời gian, chiến lược dàn trải kì hạn là chiến lược trung lập về giá, được hưởng lợi từ sự hao mòn thời gian (hay còn gọi là theta) và mức tăng của biến động ngụ ý (IV).
Các quyền chọn có thời hạn ngắn hơn sẽ hao mòn (mất giá trị) nhanh hơn so với các quyền chọn có thời hạn dài hơn (DTE). Vì lý do này, theta hoạt động theo vị thế bán front-end, vốn giảm giá nhanh hơn so với vị thế mua back-end.
Chiến lược dàn trải kì hạn là vega mua (độ biến động), nghĩa là chiến lược này hoạt động tốt nhất khi độ biến động tăng cao hơn. Tuy nhiên, lý tưởng nhất là tài sản cơ sở không được chênh lệch quá xa so với giá thực hiện. Điều này là bởi các quyền chọn có thời hạn lâu hơn sẽ nhạy cảm hơn với IV: Sự gia tăng IV sẽ làm tăng giá trị của vị thế mua back-end nhiều hơn so với vị thế giao dịch front-end.
Chiến lược dàn trải kì hạn là chiến lược giao dịch quyền chọn rủi ro thấp với tiềm năng tăng giá hạn chế. Khoản lỗ tiềm năng tối đa của chiến lược trên là chi phí mở giao dịch (Phí Quyền Chọn Đã Trả − Phí Quyền Chọn Đã Nhận = Tổng Ghi Nợ).
Tác Động Từ Sự Hao Mòn Theta
Khi giao dịch theo chiến lược dàn trải kì hạn, sự hao mòn theta là “trợ thủ đắc lực” của bạn. Sơ đồ dưới đây cho thấy, tỷ lệ hao mòn theta tăng lên khi quyền chọn di chuyển gần hơn đến ngày hết hạn. Bằng cách bán một quyền chọn gần hết hạn và mua một quyền chọn có thời hạn dài , bạn đã đặt tốt để gặt hái những lợi ích của mối quan hệ này.
Source: Born To Sell Options, LLC
Ảnh Hưởng Của Biến Động Ngụ Ý
Ngoài sự hao mòn thời gian, IV cũng là yếu tố chính đối với khả năng sinh lời của chiến lược dàn trải kì hạn. Quyền chọn back-end nhạy cảm với IV hơn quyền chọn front-end. Vì lý do này, biến động tăng là tín hiệu tích cực cho các chiến lược dàn trải kì hạn. Ngược lại, biến động giảm ảnh hưởng đến quyền chọn back-end nhiều hơn so với front-end, chống lại mối quan hệ tích cực giữa front-end và hao mòn thời gian.
Các Chỉ Số Greek
Trong khi theta và vega là những yếu tố chính cần cân nhắc khi giao dịch theo chiến lược dàn trải kì hạn, delta không có nhiều tác động.
Delta đo lường việc phí quyền chọn sẽ thay đổi bao nhiêu cho mỗi lần di chuyển $1,00 của giá cơ sở. Quyền chọn mua có delta dương từ 0 đến 1, trong khi quyền chọn bán có delta âm từ −1 đến 0.
Quyền chọn mua ATM thường có delta âm gần với −0,50; nghĩa là phí quyền chọn sẽ cộng hoặc trừ $0,50 cho mỗi lần di chuyển $1,00 của giá tài sản tiền điện tử cơ sở. Delta quyền chọn mua tăng khi thị trường tăng cao hơn và giảm khi giá hạ thấp hơn.
Tương tự, quyền chọn mua ATM có delta gần bằng −0,50; nghĩa là phí quyền chọn sẽ cộng hoặc trừ $0,50, cho mỗi lần di chuyển $1,00 của tài sản tiền điện tử cơ sở. Delta quyền chọn bán âm tăng khi thị trường giảm xuống mức thấp hơn và giảm khi giá tăng cao hơn.
Bởi chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn mua kết hợp quyền chọn mua ATM front-end (bán) và ATM back-end (mua), các vị thế tương phản thường bù trừ lẫn nhau. Điều này cũng đúng khi giao dịch theo chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn bán.
Điểm Hoà Vốn
Vì có hai ngày hết hạn khác nhau trong cùng một chiến lược dàn trải kì hạn, nên không thể tính toán chính xác thời điểm mà giao dịch không sinh lời hay thua lỗ (điểm hòa vốn) vào ngày hết hạn. Điều này là do Bybit không thể dự đoán giá trị của quyền chọn back-end tại thời điểm quyền chọn front-end hết hạn.
Điểm Tốt Nhất
Chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn sinh lời nhiều nhất (điểm tốt nhất) khi quyền chọn ATM front-end hết hạn. Tại đây, quyền chọn front-end có giá trị bằng 0 và quyền chọn back-end vẫn giữ giá trị thời gian.
Yêu Cầu Ký Quỹ
Bằng cách đăng kýChế Độ Ký Quỹ Danh Mục Đầu Tư của Bybit, các chủ tài khoản phái sinh USDC có vốn chủ sở hữu ròng tối thiểu 1.000 USDC sẽ đủ điều kiện nhận yêu cầu ký quỹ ưu đãi khi giao dịch hợp đồng Quyền Chọn và hợp đồng Tương Lai Vĩnh ViễnUSDC.
Chế độ Ký Quỹ Danh Mục Đầu Tư sử dụng cách tiếp cận dựa trên rủi ro được thiết kế nhằm giảm yêu cầu ký quỹ. Tương tự mô hình Phân Tích Rủi Ro Danh Mục Đầu Tư Chuẩn (SPAN) được ưa chuộng bởi các cơ quan thanh toán bù trừ và sàn giao dịch truyền thống, chế độ Ký Quỹ Danh Mục Đầu Tư kết hợp những vị thế mở đang hoạt động để xác định rủi ro tổng thể đối với danh mục đầu tư của bạn. Phương pháp này làm giảm yêu cầu ký quỹ đối với chiến lược dàn trải kì hạn bằng cách khớp vị thế bán front-end với vị thế mua back-end.
Thiết Lập Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn
Giả sử giá thị trường của BTC là $20.000 và bạn có triển vọng giá trung lập về BTC. Bạn có thể chọn thiết lập chiến lược dàn trải kì hạn như sau:
Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn Quyền Chọn Mua
Bán một quyền chọn mua BTC hoà vốn (ATM, nghĩa là giá thực hiện bằng với giá hiện tại của tài sản cơ sở), còn 20 ngày nữa là hết hạn (20 DTE), với giá thực hiện là $20.000; nhận $500 phí quyền chọn từ người mua.
Đồng thời:
Mua một quyền chọn mua Bitcoin ATM, còn 50 ngày nữa là hết hạn (50 DTE), với giá thực hiện là $20.000; trả phí quyền chọn $1.500 cho người bán.
Tổng chi phí là khoản ghi nợ ròng $500 − $ 1.500 = −$1.00 (Phí Quyền Chọn Đã Nhận − Phí Quyền Chọn Đã Trả).
Biểu đồ tất toán bên dưới cho thấy chiến lược dàn trải kì hạn đạt tiềm năng lợi nhuận tối đa khi chứng khoán cơ sở đang giao dịch cùng mức với giá thực hiện (khi quyền chọn front-end hết hạn).
Source: The Options Playbook
Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn Quyền Chọn Mua
Để tối đa hóa cơ hội thành công của bạn khi sử dụng chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn mua, hãy xem xét hai yếu tố sau:
Liệu độ biến động có khả năng tăng lên giữa thời điểm giao dịch và thời điểm quyền chọn front-end hết hạn (cùng thời điểm quyền chọn mua back-end kết thúc) hay không.
Số lượng DTE sẽ hoạt động tốt nhất cho mỗi mức giá thực hiện có ngày hết hạn khác nhau.
Chiến lược dàn trải kì hạn mua quyền chọn mua hoạt động tốt khi độ biến động tăng. Để thu được lợi nhuận tiềm năng tối đa, hãy sử dụng chiến lược giao dịch này khi bạn mong đợi độ biến động sẽ tăng cao hơn trong tương lai gần.
Điều quan trọng là chọn ngày hết hạn tối ưu cho quyền chọn front-end (bán quyền chọn mua). Lý tưởng nhất là quyền chọn có 20–30 DTE hoạt động tối ưu nhất — tại đây, phí quyền chọn đủ cao để bù đắp một phần chi phí của quyền chọn back-end.
Đối với back-end (mua quyền chọn mua), quyền chọn có DTE là 40–50, đủ dài để hưởng lợi từ IV cao hơn, đồng thời đủ ngắn để chiến lược hiệu quả về chi phí.
Chuyển Đổi Sang Quyền Chọn Mua Giá Lên
Chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn mua có thể được thay đổi từ chiến lược trung lập về giá sang trung lập trong ngắn hạn — nhưng tăng giá trong dài hạn — bằng cách để ngỏ thời hạn back end (“nâng một chân”) khi hợp đồng hết hạn.
Trong trường hợp này, khi quyền chọn mua front-end hết hạn (không còn giá trị hoặc đang lời), việc mua quyền chọn mua back-end vẫn để mở và hoạt động như một quyền chọn mua giá lên độc lập.
Giao dịch này có lợi nếu tài sản tiền điện tử cơ sở trải qua biến động tối thiểu trong ngắn hạn, nhưng tăng giá, trải qua IV cao hơn sau khi quyền chọn front-end hết hạn — cho phép việc mua quyền chọn mua độc lập sinh lời.
Mặc dù việc "nâng một chân” làm tăng lợi nhuận tiềm năng tối đa, nhưng chiến lược lại chuyển từ rủi ro thấp sang rủi ro cao. Nếu front-end hết hạn sinh lời và back-end đang lỗ, cả hai chiều sẽ đều bị mất tiền.
Thiết Lập Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn Quyền Chọn Bán
Như với chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn mua, thời điểm tốt nhất để giao dịch theo chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn bán là khi bạn mong đợi biến động tăng trước khi quyền chọn front-end hết hạn.
Chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn bán là chiến lược trung lập về giá, sử dụng giá thực hiện ATM cho cả hai chiều. Trong chiến lược này, quyền chọn back-end bị đóng cùng thời điểm quyền chọn front-end hết hạn.
Chuyển Đổi Sang Quyền Chọn Bán Giá Xuống
Tương tự chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn mua, chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn bán có thể được thay đổi từ chiến lược trung lập về giá sang trung lập trong ngắn hạn, nhưng giảm giá trong dài hạn.
Tại đây, khi hợp đồng front-end hết hạn (không còn giá trị hoặc đang lời), việc mua quyền chọn bán back-end vẫn để mở và hoạt động như một quyền chọn bán giá xuống độc lập.
Một lần nữa, việc “nâng một chân” sẽ làm tăng cả lợi nhuận tiềm năng tối đa và tổn thất tiềm năng tối đa.
Thiết Lập Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn Kép
Chiến lược dàn trải kì hạn kép là chiến lược giao dịch tương đối phức tạp kết hợp giữa chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn mua và dàn trải kì hạn quyền chọn bán. Bạn có thể thắc mắc: Tại sao nên sử dụng chiến lược dàn trải kì hạn kép? Tốt, việc sử dụng cả lịch đặt và gọi sẽ mở rộng phạm vi giao dịch mà tại đó chiến lược có lợi nhuận.
Giả sử BTC đang giao dịch ở mức $20.000, chiến lược dàn trải kì hạn kép có thể biểu thị như sau:
Bán một quyền chọn mua BTC đang lỗ, hết hạn sau 20 ngày, với giá thực hiện là $22.000, nhận được khoản phí quyền chọn 250 đô la từ người mua.
Mua một quyền chọn mua BTC đang lỗ, hết hạn sau 50 ngày, với giá thực hiện là $22.000, trả phí quyền chọn $750 cho người bán.
Trong ví dụ trên, chi phí giao dịch là khoản ghi nợ ròng −$500 (Phí Quyền Chọn Đã Nhận − Phí Quyền Chọn Đã Trả).
Đồng thời:
Bán một quyền chọn bán BTC đang lỗ, hết hạn sau 14 ngày, với giá thực hiện là $18.000 — nhận được khoản phí quyền chọn $250 từ người mua.
Mua một quyền chọn bán BTC đang lỗ, hết hạn sau 40 ngày, với giá thực hiện là $18.000, trả phí quyền chọn $750 cho người bán.
Giống như chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn mua ở trên, chi phí giao dịch ban đầu là khoản ghi nợ ròng −$500 (Phí Quyền Chọn Đã Nhận − Phí Quyền Chọn Đã Trả).
Bạn có thể thay đổi động lực giao dịch bằng cách sử dụng kết hợp quyền chọn bán và mua OTM. Mặc dù trước đó, chiến lược dàn trải kì hạn kép cho thấy lợi ích từ biến động tăng và hao mòn thời gian, biểu đồ tất toán dưới đây cho thấy hai điểm khác biệt chính giữa chiến lược trên với chiến lược dàn trải kì hạn truyền thống.
Chiến lược dàn trải kì hạn kép đạt tiềm năng lợi nhuận tối đa khi một trong hai quyền chọn front-end hết hạn ATM ($18.000 hoặc $22.000), nhân đôi cơ hội đạt được khoản thanh toán tối đa… nhưng chờ đã, vậy mặt trái của điều này là:
Chiến lược dàn trải kì hạn kép sinh lời thấp hơn chiến lược dàn trải kì hạn thông thường nếu giá tài sản cơ sở biến động ít hoặc không biến động và hết hạn gần với mức giá khi mở giao dịch ($20.000 chẳng hạn).
Source: The Options Playbook
Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn Dành Cho Ai?
Khi được sử dụng như một chiến lược trung lập về giá, chiến lược dàn trải kì hạn phù hợp cho cả những nhà giao dịch mới bắt đầu và giàu kinh nghiệm — tại đây, chiến lược xác định rõ ràng các thông số rủi ro, cung cấp phương thức tuyệt vời để hưởng lợi từ biến động tăng và hao mòn thời gian với rủi ro hạn chế.
Thời Điểm Sử Dụng Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn
Chiến lược dàn trải kì hạn hoạt động tốt nhất khi IV di chuyển cao hơn. Do đó, hãy luôn xem xét vị trí của IV trong mối quan hệ với biến động lịch sử.
Ví dụ: một tài sản tiền điện tử có độ biến động cực cao theo các tiêu chuẩn lịch sử có thể không phải là lựa chọn tốt nhất nếu bạn hy vọng được hưởng lợi từ sự biến động thậm chí còn cao hơn. Cách tiếp cận tốt hơn sẽ là cấu trúc chiến lược dàn trải kì hạn xung quanh các sự kiện có tiềm năng thay đổi thị trường, chẳng hạn như việc phát hành dữ liệu kinh tế đang đến gần.
Ví Dụ Về Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn
Dưới đây là hướng dẫn từng bước để giúp bạn thực hiện giao dịch chiến lược dàn trải kì hạn trên Bybit.
Trên Máy Tính Để Bàn
Bước 1: Nhấp vào tab Phái Sinh và chọn Quyền Chọn USDC.
Source: Bybit
Bước 2: Bỏ chọn ngày hết hạn mà bạn không muốn xem.Đối với chiến lược dàn trải kì hạn, bạn có thể chọn hiển thị nhiều ngày hết hạn cùng một lúc.
Bước 3: Bên cạnh ngày hết hạn, hãy chọn số lượng giá thực hiện khả dụng mà bạn muốn xem từ danh sách thả xuống.
Source: Bybit
Bước 4: Chọn loại quyền chọn: Quyền Chọn Mua hoặc Quyền Chọn Bán
Quyền Chọn Mua được hiển thị ở phía bên trái của chuỗi quyền chọn và Quyền Chọn Bán nằm phía bên phải chuỗi quyền chọn. Tất cả các ngày hết hạn khả dụng đều được hiển thị ở đầu chuỗi quyền chọn.
Tại đây, bạn có thể thấy chênh lêch giá mua-bán, khối lượng, tính toán delta của quyền chọn và vị thế hiện tại của mình (giả sử bạn có).
Source: Bybit
Bước 5: Khi nhấp vào giá thực hiện mà bạn muốn xem, một cửa sổ đặt lệnh sẽ bật lên ở phía bên phải trang. Tại đây, bạn sẽ tìm thấy các phép tính IV, delta, theta, gamma và vega cho giá thực hiện đã chọn, cùng với độ sâu của sổ lệnh.
Bạn có thể đặt lệnh theo giá hoặc bằng cách chọn mức IV mong muốn.
Để đặt lệnh:
Chọn hướng: Mua hoặc Bán
Nhập giá lệnh hoặc số lượng IV
Nhập số lượng lệnh
Chọn Post-Only(tuỳ chọn)
Sau khi hoàn thành các bước trên, hãy nhấp vào nút Đặt Lệnh.
Source: Bybit
Bước 6: Sau khi đặt lệnh, một cửa sổ xác nhận sẽ xuất hiện.
Một khi kiểm tra tất cả thông tin bạn đã nhập là chính xác, nhấp vào Xác Nhận để đặt lệnh.
Source: Bybit
Ưu Điểm
Lợi ích từ biến động tăng.
Hao mòn Theta có lợi cho chiến lược.
Có thể xác định tổn thất tiềm năng tối đa.
Tính linh hoạt — chiến lược dàn trải kì hạn quyền chọn có thể sinh lời, bất kể tài sản tiền điện tử cơ sở di chuyển theo hướng nào.
Nhược Điểm
Giới hạn tiềm năng lợi nhuận tăng.
Không thể tính điểm hòa vốn.
Các nhà đầu tư phải nhớ đóng quyền chọn back-end khi quyền chọn front-end hết hạn.
Biến động giảm tác động xấu đến chiến lược này.
Rủi Ro
Trước khi mở vị thế chiến lược dàn trải kì hạn, bạn cần tự hỏi bản thân 3 câu hỏi:
Bạn đã chọn giá thực hiện tốt nhất có thể và/hoặc ngày hết hạn chưa?
Bạn đã đánh giá mức độ IV trong mối quan hệ với biến động lịch sử chưa?
Bạn có cảm thấy thoải mái với tất cả các kết quả tiềm năng của chiến lược này không?
Nếu câu trả lời cho bất kỳ câu hỏi nào ở trên là “không”, bạn có thể cần phải đánh giá lại thiết lập của mình hoặc từ bỏ hoàn toàn chiến lược này.
Lợi Nhuận Từ Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn
Vì Bybit không thể biết trước 1) giá trị của quyền chọn back-end tại thời điểm đó và 2) khi quyền chọn front-end hết hạn, nên không thể tính toán lợi nhuận chính xác từ chiến lược dàn trải kì hạn. Thật may là, theo những gì chúng tôi biết thì chiến lược này hoạt động tốt nhất khi biến động tăng. Do đó, để tối đa hóa lợi nhuận tiềm năng, hãy thực hiện chiến lược dàn trải kì hạn khi bạn mong đợi tài sản tiền điện tử trở nên biến động hơn.
Tiềm Năng Chốt Lời Tối Đa
Tương tự như điểm tốt nhất, tiềm năng chốt lời tối đa cho chiến lược dàn trải kì hạn là khi quyền chọn front-end hết hạn ATM. Trong trường hợp này, các hợp đồng sắp hết hạn trở nên vô giá trị, nhưng quyền chọn mua back-end có giá trị thời gian.
Tiềm Năng Tổn Thất Phát Sinh Tối Đa
Chiến lược dàn trải kì hạn có rủi ro thấp, hạn chế tổn thất phát sinh tối đa - dừng lại ở sự chênh lệch giữa phí quyền chọn thấp hơn mà bạn nhận được khi ghi quyền chọn front-end, và phí quyền chọn trả cho quyền chọn back-end (Phí Quyền Chọn Đã Nhận − Phí Quyền Chọn Đã Trả− Chi Phí Giao Dịch).
Mẹo Để Thực Hiện Chiến Lược Dàn Trải Kì Hạn
Dưới đây là một số cách nhằm nâng cao lợi nhuận tiềm năng của chiến lược dàn trải kì hạn:Hoặc trước hoặc trước khi hết hạn.
Bán các quyền chọn front-end, hết hạn sau 20–30 ngày.
Tìm kiếm các dấu hiệu cho thấy sự biến động sẽ tăng trong tương lai gần.
Luôn đóng hợp đồng back-end cùng lúc với front-end: Tại thời điểm hết hạn hoặc trước khi hết hạn.
Điều Chỉnh Để “Cá Kiếm” Trên Thị Trường Giá Xuống
Không giống như các chiến lược quyền chọn hướng, chẳng hạn nhưChiến lược dàn trải giá xuống bằng quyền chọn bán(giá xuống) hoặcquyền chọn mua (giá lên), chuyển động của thị trường không thực sự quan trọng đối với chiến lược dàn trải kì hạn. Thay vào đó, IV sẽ kiểm soát liệu chiến lược dàn trải kì hạn có đạt lợi nhuận tiềm năng tối đa hoặc thua lỗ hay không.
Cho đến nay, Bybit biết rằng biến động tăng có lợi cho chiến lược này. Tuy nhiên, biến động giảm đột ngột có thể khiến quyền chọn back-end mất nhiều giá trị hơn so với mức tăng của quyền chọn gần hết hạn. Nếu điều này xảy ra, nhà đầu tư có thể chọn đóng vị thế sớm hơn thay vì để vị thế hết hạn vô giá trị. Tuy nhiên, sự hao mòn thời gian sẽ xảy ra nhanh hơn khi quyền chọn sắp hết hạn, hoạt động theo hướng có lợi cho quyền chọn front-end khi gần hết hạn.
Các Chiến Lược Thay Thế
Chiến lược dàn trải kì hạn là một trong số các chiến lược quyền chọn được thiết kế nhằm hưởng lợi từ sự hao mòn thời gian.
Dưới đây là một vài chiến lược khác để bạn cân nhắc:
Kết Luận
Việc lựa chọn nhiều chiến lược quyền chọn sẵn có mang ý nghĩa rằng các nhà giao dịch ở mọi cấp độ kinh nghiệm và ham muốn rủi ro đều có thể hưởng lợi. Mặc dù chiến lược dàn trải kì hạn có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư, nhưng chắc chắn là phương thức tuyệt vời để kiếm lời từ biến động tăng của thị trường mà không phải chịu những rủi ro không đáng có. Đối với những người sẵn sàng học hỏi, bạn có thể bắt đầu giao dịch nhiều quyền chọn được list trên Bybit bất cứ lúc nào bản thân sẵn sàng.