Khi các Chiến lược thu nhập crypto Thụ Động thất bại: Mất peg, Tổn Thất Vĩnh Viễn và rủi ro Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh

Các sản phẩm kiếm tiền crypto hứa hẹn mang lại Lợi Nhuận với nỗ lực tối thiểu. Bạn Nạp Tài Sản, giao thức thực hiện công việc và Lợi Nhuận sẽ tích lũy. Nhưng thu nhập crypto Thụ Động không bao giờ thực sự Thụ Động. Rủi ro không dừng lại vì bạn đã rời đi. Các Sự Kiện mất peg, Tổn Thất Vĩnh Viễn và lỗ hổng Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh đã thổi bay hàng tỷ đồng tiền của Người Dùng. Hiểu cách thức hoạt động của các lỗi này là bước đầu tiên để bảo vệ số vốn của bạn.

Những Điểm Chính:

• Việc mất peg có thể phá hủy Giá Trị của Stablecoin sinh lời và token liquid staking nhanh hơn mức bất kỳ Lợi Nhuận kiếm được nào có thể bù đắp.

• Tổn Thất Vĩnh Viễn là một chi phí cấu trúc khi cung cấp Thanh Khoản AMM và sẽ trở nên Vĩnh Viễn vào thời điểm bạn Rút lỗ.

• Rủi ro Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh tồn tại trong mọi giao thức. Kiểm toán giúp giảm thiểu nhưng không loại bỏ hoàn toàn rủi ro.

Tại sao các Chiến lược thu nhập Thụ Động mang rủi ro chủ động

Thiết lập một Vị Thế và rời đi không làm đóng băng các rủi ro đi kèm với nó. Thị trường luôn biến động. Các giao thức có thể bị khai thác. Tỷ giá chốt bị phá vỡ. Lợi Nhuận bạn kiếm được thường nhỏ bé so với số tiền gốc mà bạn đã Cam Kết. Tỷ suất lợi nhuận Phần Trăm hàng năm (APY) 10% sẽ không có nhiều ý nghĩa nếu Tài Sản Cơ Sở giảm 40% trong một tuần.

Các Chiến lược Thụ Động đòi hỏi nhận thức rủi ro Đang Diễn Ra. Điều đó có nghĩa là biết rõ những gì bạn sở hữu, cách nó có thể thất bại và những dấu hiệu cảnh báo cần theo dõi. Mỗi phương pháp kiếm tiền trong crypto đều mang một hồ sơ rủi ro riêng biệt. Bài viết này trình bày chi tiết ba chế độ thất bại phổ biến nhất.

Mất chốt (Depegging): khi tỷ giá chốt bị phá vỡ

Mất chốt xảy ra khi một tài sản được thiết kế để giữ một mức Giá cố định bị mất đi neo Giá đó. Điều này áp dụng cho hai loại tài sản chính trong kiếm tiền crypto: Stablecoin và Token staking thanh khoản.

Stablecoin và rủi ro thuật toán

Các Stablecoin được hỗ trợ bằng Fiat như USDC giữ chốt của chúng thông qua các khoản dự trữ. Các Stablecoin thuật toán cố gắng giữ chốt của chúng thông qua mã lập trình và cơ chế khuyến khích. Sự khác biệt này vô cùng quan trọng đối với những người kiếm Lợi Nhuận.

Sự sụp đổ của UST/LUNA vào tháng 5 năm 2022 là ví dụ lịch sử rõ ràng nhất. UST từng là một Stablecoin thuật toán được chốt ở mức $1. Nó dựa vào cơ chế Đúc và Cơ Chế Burn với LUNA để duy trì tỷ giá chốt đó. Khi niềm tin tan vỡ, Người Dùng đổ xô đi đổi UST lấy LUNA. Nguồn Cung LUNA mở rộng nhanh chóng, làm sụp đổ Giá của nó. Sự sụp đổ đó càng làm suy yếu UST hơn nữa. Chỉ trong vòng vài ngày, UST đã giảm từ $1 xuống gần bằng 0. Hàng tỷ đô la tiền gửi sinh Lợi Nhuận đã thực sự bị xóa sổ.

Những người kiếm Lợi Nhuận nắm giữ UST trong các giao thức Cho Vay hoặc nhóm Thanh Khoản không thể tránh khỏi sự sụp đổ. Mức APY mà họ đã kiếm được trong vài tuần hoặc vài tháng tan biến trong vài giờ.

Các Token staking thanh khoản và vấn đề chiết khấu

Các Token staking thanh khoản như stETH (ETH đã Stake) đại diện cho ETH bị khóa trong một Hợp Đồng staking. Chúng được thiết kế để Giao Dịch ở mức Giá tương đương hoặc gần bằng ETH. Trong điều kiện bình thường, mối quan hệ đó được giữ vững. Trong cuộc khủng hoảng Thanh Khoản năm 2022, stETH đã được Giao Dịch với mức chiết khấu đáng kể so với ETH, giảm xuống khoảng 0.94 ETH ở thời điểm tồi tệ nhất.

Những người kiếm Lợi Nhuận Sử Dụng stETH làm tài sản thế chấp hoặc trong các nhóm Thanh Khoản phải đối mặt với hai vấn đề cùng lúc. Giá Trị Tài Sản Ký Quỹ của họ sụt giảm và các Vị Thế Thanh Khoản của họ gặp phải sự biến động mà họ không dự đoán trước. Sự sụt giảm không phải là vĩnh viễn đối với stETH, nhưng những Người Dùng đã thoát lệnh trong Sự Kiện căng thẳng này phải chịu tổn thất thực sự.

Mất chốt có ý nghĩa gì đối với những người kiếm Lợi Nhuận

Nếu Chiến lược Lợi Nhuận của bạn phụ thuộc vào việc một tài sản giữ vững chốt, một Sự Kiện mất chốt có thể biến một Vị Thế có Lợi Nhuận dương thành lỗ ròng. Lãi Suất kiếm được không bù đắp được mức lỗ gốc 50%+. Hiệu Suất Lịch Sử từ APY của một tài sản được chốt không biểu thị cho kết quả trong tương lai, đặc biệt là trong các kịch bản căng thẳng.

Tổn Thất Vĩnh Viễn: chi phí cung cấp Thanh Khoản

Tổn Thất Vĩnh Viễn (IL) là sự khác biệt về Giá Trị giữa việc Giữ Tài Sản trong ví so với việc Nạp chúng vào một nhóm Thanh Khoản Nhà Tạo Lập Thị Trường Tự Động (AMM). Đây là một tính năng cấu trúc trong cách hoạt động của AMM, không phải là một lỗi.

Cách các AMM Tạo ra Tổn Thất Vĩnh Viễn

Các AMM như Uniswap định Giá Tài Sản Sử Dụng công thức tích không đổi: x × y = k. Khi bạn Nạp ETH và USDC với Tỷ Lệ 50/50, nhóm này sẽ Tự Động cân bằng lại khi Giá thay đổi. Sự cân bằng lại đó có nghĩa là cuối cùng bạn sẽ nắm giữ Thêm loại tài sản rẻ hơn và ít hơn loại đắt hơn. So với việc chỉ đơn giản là nắm giữ, Hiệu Suất của bạn đã kém hơn.

Một ví dụ thực tế

Giả sử bạn Nạp 1 ETH và 1,000 USDC vào một nhóm khi ETH có giá $1,000. Tổng Giá Trị Nạp của bạn là $2,000. Hằng số sản phẩm của pool k = 1 × 1,000 = 1,000.

Giá ETH tăng gấp đôi lên $2,000. Một nhà kinh doanh Chênh Lệch Giá cân bằng lại pool. Để tìm Số Dư mới, Sử Dụng:

• Số Dư ETH mới = √(k ÷ Giá mới) = √(1,000 ÷ 2,000) ≈ 0.707 ETH

• Số Dư USDC mới = √(k × Giá mới) = √(1,000 × 2,000) ≈ 1,414 USDC

Vị Thế pool của bạn hiện trị giá khoảng $2,828 (0.707 × $2,000 + $1,414).

Nếu bạn chỉ giữ 1 ETH và 1,000 USDC, Danh Mục của bạn sẽ trị giá $3,000.

Sự chênh lệch là $172. Đó là Tổn Thất Vĩnh Viễn của bạn, khoảng 5.7% Giá Trị giữ. Phí và Lợi Nhuận của bạn cần bù đắp khoảng trống đó để Vị Thế có lãi.

Khi Tổn Thất Vĩnh Viễn trở thành vĩnh viễn

Từ "tạm thời" ngụ ý sự phục hồi. Nó phục hồi nếu Giá trở lại Tỷ Lệ ban đầu. Nhưng điều đó hiếm khi xảy ra trong các thị trường biến động. Khoảnh khắc bạn Rút khỏi pool với mức lỗ so với việc nắm giữ, khoản lỗ đó là vĩnh viễn.

Các Vị Thế Thanh Khoản tập trung (Đã sử dụng trong Uniswap v3 và tương tự) phóng đại hiệu ứng này. Phạm Vi Giá hẹp hơn kiếm được Thêm Phí nhưng khiến bạn phải chịu IL nặng nề hơn khi Giá di chuyển ra khỏi phạm vi.

Câu hỏi hòa vốn

Trước khi vào bất kỳ pool Thanh Khoản nào, hãy tính toán xem Lợi Nhuận kỳ vọng có bù đắp được IL kỳ vọng hay không. Đối với các cặp có độ biến động Cao, đặc biệt là các pool Token/Token không có Stablecoin, IL có thể dễ dàng vượt quá thu nhập Phí hàng năm. Các pool Stablecoin/Stablecoin mang IL rất Thấp nhưng thu nhập Phí cũng Thấp. Sự đánh đổi rủi ro-lợi nhuận là có thật và đáng để mô hình hóa trước khi bạn Cam Kết vốn.

Rủi ro Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh: điều gì xảy ra khi mã Lỗi

Mọi giao thức kiếm tiền mã hóa đều Chạy trên Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh. Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh là mã Tự Động thực thi trên một Blockchain. Chúng xử lý Nạp, Lợi Nhuận và Rút Tự Động. Sự Tự Động đó Tạo ra hiệu quả. Nó cũng Tạo ra bề mặt tấn công.

Các Loại rủi ro Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh

Bối cảnh lịch sử

Hệ sinh thái DeFi đã chứng kiến hàng trăm vụ khai thác. Trong một vụ lớn nhất, vụ khai thác Ronin Bridge năm 2022, những kẻ tấn công đã xâm phạm các khóa của trình xác thực và Rút hơn 600 triệu đô la Tài Sản. Người Dùng có tiền trong hệ sinh thái của Axie Infinity không có cách nào giải quyết. Số tiền đã biến mất trước khi vụ khai thác được Công Khai Xác Nhận.

Các cuộc tấn công flash loan đã rút cạn dự trữ giao thức trong các Giao Dịch đơn lẻ. Sự thao túng Oracle đã cho phép những kẻ tấn công Vay nhiều hơn nhiều so với Giá Trị tài sản thế chấp của họ. Đây không phải là những rủi ro lý thuyết. Chúng là một đặc điểm đã được ghi nhận của bối cảnh DeFi.

Mức độ bao phủ kiểm toán thay đổi như thế nào

Một kiểm toán bảo mật là một đánh giá mã được thực hiện bởi một công ty Bên Thứ Ba trước hoặc sau khi một giao thức ra mắt. Kiểm toán phát hiện ra nhiều lỗ hổng phổ biến. Chúng không phát hiện được mọi thứ. Một số giao thức bị khai thác đã được kiểm toán trước khi bị tấn công.

Chất lượng kiểm toán cũng khác nhau. Một đánh giá ngắn gọn từ một công ty vô danh mang ít trọng lượng hơn so với một kiểm toán toàn diện từ một công ty có hồ sơ theo dõi dài hạn về các phát hiện chính xác. Một số giao thức List các kiểm toán nổi bật trên trang web của họ. Những giao thức khác thì không. Sự vắng mặt của một kiểm toán là một dấu hiệu cảnh báo đáng kể cho bất kỳ giao thức nào nắm giữ quỹ của Người Dùng.

Cách giảm rủi ro đối với từng Loại rủi ro

Rủi ro trong các Chiến lược thu nhập crypto Thụ Động không thể được loại bỏ. Nó có thể được quản lý. Dưới đây là các bước thực tế cho từng chế độ thất bại.

Giảm rủi ro mất chốt (depegging)

• Chọn các Stablecoin được hỗ trợ bằng Fiat hoặc thế chấp vượt mức thay vì các stablecoin thuật toán để lưu trữ vốn gốc

• Theo dõi Giá thị trường của các Token staking thanh khoản so với Tài Sản Cơ Sở

• Tránh Sử Dụng các Tài Sản có thể mất chốt làm tài sản thế chấp trong các Vị Thế Có Đòn Bẩy

• Đa dạng hóa qua các Loại Stablecoin thay vì tập trung vào một nhà phát hành

Giảm Tổn Thất Vĩnh Viễn

• Tính toán Tổn Thất Vĩnh Viễn dự kiến trước khi tham gia vào bất kỳ nhóm cặp Token biến động nào

• Ưu tiên các nhóm Stablecoin nếu bạn muốn Lợi Nhuận mà không có rủi ro Giá đáng kể

• Theo dõi Giá Trị Vị Thế của bạn so với một Chiến lược nắm giữ đơn giản thường xuyên

• Hiểu Cấp Phí và Phạm Vi Giá của các Vị Thế Thanh Khoản tập trung trước khi Cam Kết

Giảm rủi ro Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh

• Sử Dụng các giao thức có nhiều kiểm toán độc lập từ các công ty có uy tín

• Kiểm tra trực tiếp các báo cáo kiểm toán, không chỉ nhãn "được kiểm toán bởi" trên một trang web

• Ưu tiên các giao thức đã được thử nghiệm thực tế với nhiều năm hoạt động và không có các vụ khai thác lớn

• Bắt đầu với các khoản phân bổ nhỏ hơn khi thử bất kỳ giao thức mới nào

• Kiểm tra xem các khóa quản trị của một giao thức có được giữ bởi một Hợp Đồng multisig hoặc timelocked hay không

Điểm mấu chốt

Không có Chiến lược kiếm crypto nào là thực sự Thụ Động. Mỗi phương pháp đều mang rủi ro cộng dồn theo Thời Gian nếu không được theo dõi. Việc mất chốt, Tổn Thất Vĩnh Viễn và các vụ khai thác Smart Contract/Hợp Đồng Thông Minh đã vĩnh viễn phá hủy vốn của những người kiếm Lợi Nhuận không tính đến các chế độ thất bại này. Hiểu cách thức hoạt động của từng rủi ro và cách giảm thiểu sự tiếp xúc của bạn, bản thân nó là một phần cốt lõi của Chiến lược.

Hiệu Suất Lịch Sử không phải là dấu hiệu cho các kết quả trong tương lai. Các sản phẩm kiếm crypto liên quan đến rủi ro thua lỗ, bao gồm cả khả năng mất vốn gốc. Không có nội dung nào trong bài viết này cấu thành lời khuyên tài chính.

#LearnWithBybit