Topics Crypto Insights

Các Loại Tiền Điện Tử Được Định Nghĩa: CFTC và SEC làm rõ Tài Sản Tiền Điện Tử và các dịch vụ

Nâng Cao
Crypto Insights
2026年3月27日

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương Lai (CFTC) và Ủy Ban Chứng Khoán Và Sàn Giao Dịch Mỹ (SEC) đã cùng ban hành một văn bản diễn giải làm rõ cách luật chứng khoán liên bang áp dụng cho một số Tài Sản Tiền Điện Tử nhất định.

Trong khi chính quyền Trump báo hiệu sự thay đổi theo hướng có lập trường quản lý thân thiện với tiền điện tử hơn, bối cảnh này vẫn còn bị lu mờ bởi sự không chắc chắn xung quanh cách các Quy Tắc này được diễn giải và thực thi trong thực tế. 

Các trường hợp mang tính bước ngoặt như XRP, nơi các cáo buộc ban đầu được đưa ra và sau đó được bãi bỏ một phần, đã Tạo ra những biến động mạnh về Giá Token và củng cố nhận thức về sự không nhất quán. 

Sự mơ hồ này, đến lượt nó, đã góp phần vào sự do dự Tiếp Tục của các Doanh Nghiệp, những người vẫn thận trọng về việc Tham Gia vào không gian này với tư cách là Nhà Đầu Tư cũng như với tư cách là nhà phát hành các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử.

Sự Đồng Thuận Của Các Cơ Quan Quản Lý

Việc Mở Khoá diễn giải chung về tiền điện tử này đã hạ cánh chỉ một tuần sau khi SEC và CFTC chính thức hóa sự phối hợp chặt chẽ hơn thông qua một Biên bản Ghi nhớ, nhằm thắt chặt sự giám sát trên Tất Cả thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống. 

Khi Tài Sản Kỹ Thuật Số ngày càng nằm trong các chế độ chứng khoán và Phái Sinh, thỏa thuận này đưa ra một khuôn khổ rõ ràng hơn về cách hai cơ quan quản lý sẽ làm việc cùng nhau.

Mục đích là để:

  • điều chỉnh các định nghĩa
  • phối hợp xây dựng Quy Tắc
  • giảm thiểu sự không nhất quán trong cách phân Loại và giám sát tiền điện tử.
Nó cũng giải quyết một trong những điểm ma sát lớn nhất trong quy định về tiền điện tử: giám sát chồng chéo. 

Thay vì cả hai cơ quan cùng giám sát một hoạt động, khuôn khổ này phân công trách nhiệm dựa trên chức năng và mức độ rủi ro của từng hoạt động.

Đồng thời, SEC và CFTC sẽ mở rộng việc chia sẻ dữ liệu và cùng giám sát các công ty hoạt động trên cả hai khu vực tài phán, với sự giám sát và đánh giá rủi ro được phối hợp nhiều hơn để nắm bắt tốt hơn các rủi ro liên thị trường và các liên kết hệ thống trong thị trường tiền điện tử.

Thỏa thuận này vẫn bảo lưu thẩm quyền theo luật định của mỗi cơ quan quản lý, nhưng cho phép sự phối hợp thiết thực hơn trong việc giám sát và thực thi. 

Bên cạnh đó, “Dự án Tiền Điện Tử” đã được giới thiệu như một sáng kiến chung nhằm điều chỉnh sự giám sát liên bang đối với Tài Sản Kỹ Thuật Số và làm rõ cách xử lý Các Loại Tài Sản khác nhau.

Hướng dẫn của CFTC cũng đang được phát triển song song với cách tiếp cận của SEC, củng cố sự nhất quán giữa các cơ quan quản lý.

Được Định Nghĩa: 5 Tài Sản Tiền Điện Tử

Đặc biệt, SEC và CFTC đã chuyển hướng sang cách tiếp cận có cấu trúc hơn bằng cách phân loại Tài Sản Tiền Điện Tử thành năm danh mục dựa trên đặc điểm, công dụng và chức năng của chúng:

  • hàng hóa kỹ thuật số

  • đồ sưu tầm kỹ thuật số

  • công cụ kỹ thuật số

  • Stablecoin

  • chứng khoán kỹ thuật số.

Văn bản diễn giải tìm cách xác định Loại Tài Sản nào thuộc thẩm quyền của SEC, nghĩa là chúng sẽ được phân Loại là chứng khoán. Quan trọng là, để các Token này không bị coi là chứng khoán, chúng không được cấp quyền đối với lợi nhuận hoặc thu nhập.

Phân Tích

  • “Hàng hóa kỹ thuật số” là Tài Sản Tiền Điện Tử lấy Giá Trị của chúng từ hoạt động của một hệ thống tiền điện tử phi tập trung chứ không phải từ nỗ lực quản lý và nói chung không phải là chứng khoán, mặc dù việc phân Loại phụ thuộc vào các dữ kiện và hoàn cảnh. Hàng hóa kỹ thuật số là một phần không thể thiếu đối với hoạt động của hệ thống tiền điện tử và có thể được yêu cầu để Tham Gia vào các hoạt động Mạng như xác thực và quản trị. Ví dụ về hàng hóa kỹ thuật số bao gồm Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL), và Cardano (ADA). Mặc dù không Tự Động thuộc thẩm quyền của CFTC (bất chấp tên gọi của chúng), một số Tài Sản Tiền Điện Tử không phải chứng khoán nhất định có thể đáp ứng định nghĩa về hàng hóa theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.

  • “Đồ sưu tầm kỹ thuật số” là Tài Sản Tiền Điện Tử chủ yếu được định Giá vì ý nghĩa văn hóa, Nghệ Thuật hoặc xã hội và nói chung không phải là chứng khoán, nhưng có thể là chứng khoán trong các trường hợp cụ thể tùy thuộc vào cách chúng được cấu trúc hoặc tiếp thị. Giá Trị của chúng được thúc đẩy bởi các yếu tố như sự khan hiếm và Phổ Biến, với các ví dụ bao gồm NFT Nghệ Thuật và meme coin như Pepe (PEPE) và Dogwifhat (WIF).

  • “Công cụ kỹ thuật số” là Tài Sản Tiền Điện Tử thực hiện các chức năng thực tế như quyền truy cập tư cách thành viên, thông tin đăng nhập hoặc vé và nói chung không phải là chứng khoán, miễn là chúng được Sử Dụng cho mục đích tiện ích chứ không phải mục đích Đầu Tư. Các công cụ kỹ thuật số thường không thể Chuyển Khoản hoặc "gắn kết linh hồn" và lấy Giá Trị từ tiện ích chức năng của chúng. Ví dụ về các công cụ kỹ thuật số bao gồm các Token tên miền Dịch vụ Tên Ethereum (ENS) và vé Sự Kiện được token hóa như vé tham dự hội nghị dựa trên NFT.

  • Các "Stablecoin" như USD Coin (USDC), được phát hành bởi các tổ chức phát hành được cấp phép, bị loại trừ khỏi định nghĩa về một bảo mật theo quy định pháp luật. Các stablecoin khác có thể là bảo mật hoặc không, tùy thuộc vào đặc điểm và hoàn cảnh cụ thể của chúng. Bản chất gắn với một tài sản cơ sở (crypto hoặc không phải crypto) của chúng tạo ra sự trùng lặp gần với định nghĩa về các bảo mật kỹ thuật số và có thể là bảo mật hoặc không tùy thuộc vào cấu trúc, tổ chức phát hành và các quyền đi kèm.

  • Các "Bảo mật kỹ thuật số" như các phần chia dưới dạng token và các đại diện dựa trên blockchain của cổ phiếu hoặc trái phiếu truyền thống đều là bảo mật và vẫn là bảo mật bất kể việc chúng có được phát hành hay không. Các dịch vụ tiền điện tử thậm chí còn cung cấp một vùng xám mờ mịt hơn, mỗi dịch vụ cần được phân biệt độc lập để xác định xem chúng có thuộc thẩm quyền của SEC hay không. Trong thực tế, các danh mục này không được coi là các lớp pháp lý riêng biệt; thay vào đó, chúng đóng vai trò là hướng dẫn phân tích để xem một dịch vụ có cấu thành "hợp đồng đầu tư" hay không.

Đã xác định: 5 Dịch Vụ Tiền Điện Tử

SEC cũng đã đặc biệt nhấn mạnh năm dịch vụ:

  • "Khai Thác Giao Thức" đề cập cụ thể đến các mạng lưới proof-of-work (PoW), nơi người tham gia xác thực các giao dịch và bảo mật mạng bằng cách giải quyết các bài toán mật mã học, ví dụ: Bitcoin (BTC) và Monero (XMR). Đổi lại, các thợ đào nhận được hàng hóa kỹ thuật số mới được tạo ra làm phần thưởng theo các quy tắc của giao thức mạng. Hoạt động này không được coi là một bảo mật vì nó được phân loại có tính chất quản trị hoặc điều hành, với các phần thưởng hoạt động như một khoản đền bù cho các dịch vụ điện toán thay vì lợi nhuận thu được từ những nỗ lực quản lý của người khác. Các hệ thống proof-of-stake (PoS) không được bao gồm trong Khai Thác Giao Thức và thay vào đó được xử lý riêng rẽ trong "Stake Giao Thức".

  • "Stake Giao Thức" đề cập đến việc tham gia vào các mạng lưới proof-of-stake, nơi người dùng khóa các token để xác thực các giao dịch và kiếm phần thưởng, ví dụ: stake Ethereum (ETH) (sau khi hợp nhất) và stake Solana (SOL). Nó không được coi là một bảo mật vì hoạt động này được coi là có tính chất quản trị hoặc điều hành, với các phần thưởng gắn liền với các quy tắc giao thức thay vì các nỗ lực quản lý tùy ý.

  • "Token Biên Nhận Stake" đại diện cho quyền sở hữu các tài sản kỹ thuật số đã nạp và các phần thưởng liên quan. Ví dụ: các token stake thanh khoản như stETH của Lido đại diện cho vị thế ETH đã stake của người dùng cộng với các phần thưởng tích lũy. Chúng không phải là các bảo mật khi được liên kết với các tài sản không phải là bảo mật nằm ngoài một hợp đồng đầu tư, nhưng chúng có thể là bảo mật nếu đại diện cho các tài sản cơ sở bản thân chúng là bảo mật hoặc là một phần của hợp đồng đầu tư.

  • "Wrapping" liên quan đến việc nạp một tài sản crypto và nhận lại một token có thể đổi lại với tỷ lệ một-một, ví dụ: Wrapped Bitcoin (WBTC). Nó không được coi là một bảo mật khi áp dụng cho các tài sản không phải là bảo mật, vì quy trình này mang tính quản trị và không liên quan đến sự quản lý tùy ý, mặc dù các phiên bản đã wrap của các bảo mật vẫn là bảo mật.

  • "Airdrop" đề cập đến việc phân phối các token với ít hoặc không có sự cân nhắc, thường được sử dụng để xây dựng cơ sở người dùng và phân quyền các mạng lưới phi tập trung. Chúng thường không phải là các hợp đồng đầu tư, mặc dù điều này có thể thay đổi nếu đi kèm với hoạt động quảng bá tạo ra kỳ vọng về lợi nhuận từ các nỗ lực quản lý.