Regulamentação das stablecoins nos EUA: Quais stablecoins poderiam se beneficiar — e quais apresentam riscos?
Stablecoins são extremamente populares na indústria de criptomoedas, com ativos como Tether (USDT), USD Coin (USDC), Sky Dollar (USDS) e inúmeros outros usados para on-ramping, off-ramping, armazenamento de valor e transferências para garantir estabilidade e previsibilidade de taxas. Por exemplo, a stablecoin USDT geralmente possui volumes de negociação mais altos do que até mesmo o Bitcoin (BTC) ou qualquer outra criptomoeda no mercado. No momento desta escrita (8 de abril de 2025), três dos sete principais ativos de criptomoeda por volumes diários de negociação são stablecoins — USDT, USDC e First Digital USD (FDUSD).
Dada a popularidade e o uso ativo das stablecoins, órgãos reguladores ao redor do mundo tomaram medidas para controlar a operação desses ativos. A União Europeia (UE), Reino Unido e principais polos de criptomoedas na Ásia (como Hong Kong e Cingapura) aprovaram leis que fornecem diferentes níveis de supervisão regulatória para criptomoedas estáveis. Ao contrário dessas jurisdições, os Estados Unidos ainda não implementaram leis abrangentes a nível federal sobre emissão, negociação e outras operações de stablecoins.
No entanto, 2025 pode finalmente ver o primeiro quadro legal dos EUA abordando a regulamentação de stablecoins. Espera-se que alguns atos legislativos relacionados a stablecoins — o STABLE Act e o GENIUS Act — sejam considerados pela Câmara dos Representantes e pelo Senado dos EUA nos próximos meses, e possam ser promulgados ainda este ano. Se implementadas, essas leis trarão clareza significativa para a regulamentação de stablecoins no mercado dos EUA.
Como resultado dessas mudanças regulatórias, espera-se amplamente que alguns ativos de stablecoins se beneficiem, enquanto outros podem se encontrar em uma situação mais desafiadora.
Neste artigo, examinaremos o panorama regulatório atual e esperado para stablecoins nos EUA, compará-lo-emos com os frameworks utilizados em outros países ao redor do mundo e discutiremos quais stablecoins podem ver sua posição e popularidade aumentadas pelas mudanças — e quais provavelmente enfrentarão escolhas difíceis.
Pontos Principais:
A regulamentação de stablecoins nos EUA está se desenvolvendo ativamente, com dois atos legislativos críticos — o GENIUS Act e o STABLE Act — sendo considerados pelo Congresso dos EUA.
Espera-se amplamente que um novo regime regulatório abrangente para stablecoins seja implementado nos EUA no final de 2025, sustentado por um ou ambos os atos.
O novo quadro regulatório provavelmente beneficiará stablecoins com reservas em moeda fiduciária e procedimentos de auditoria transparentes, enquanto stablecoins algorítmicos ou aqueles com mecanismos de auditoria de reservas opacos podem enfrentar dificuldades.
Por que a regulamentação de stablecoin é importante
Stablecoins são uma pedra angular do comércio cripto moderno. Coletivamente, as criptomoedas stablecoin tipicamente representam mais da metade dos volumes diários de negociação no mercado cripto. Esses ativos — muitos dos quais estão atrelados a uma de várias moedas estabelecidas — servem como ilhas de estabilidade de taxa em um mercado conhecido por sua alta volatilidade.
Conforme os usuários de cripto movem seus fundos entre os sistemas bancários tradicionais e o web3, as stablecoins fornecem a previsibilidade necessária. Suas âncoras em moeda fiduciária são também um ímã vital para investidores que preferem manter seus fundos em cripto, mas querem manter o valor de seus investimentos sem exposição às típicas flutuações selvagens do mercado.
Além disso, indivíduos e empresas em todo o mundo usam stablecoins para pagamentos em cripto e para liquidar transações que aderem a termos contratuais de pagamento. As stablecoins também atuam como uma ponte chave entre os mundos das criptomoedas e das finanças tradicionais, criando potencial para a adoção em massa de criptomoedas pela comunidade usuária convencional de varejistas, investidores e consumidores.
Com tantos casos de uso importantes, não é de se admirar que a regulamentação de stablecoins seja crítica para os usuários, órgãos reguladores, emissores de ativos e todas as outras partes relevantes.
Regulamentação para stablecoins nos EUA vs. outros países
No entanto, em abril de 2025, os EUA ainda não possuem um marco regulatório abrangente em nível federal para stablecoins. Existem várias leis, tanto em nível federal quanto estadual, que abordam alguns aspectos das operações com stablecoins, mas este ambiente regulatório é fragmentado e aborda apenas parcialmente processos críticos relacionados a stablecoins.
Em contraste com os EUA, muitas jurisdições ao redor do mundo promulgaram leis nacionais que regulam a emissão, gestão e uso de criptomoedas stablecoins. Por exemplo, as stablecoins foram regulamentadas na Área Econômica Europeia (EEA) através da Regulamentação de Mercados em Cripto-Ativos (MiCA), uma legislação adotada pelo Parlamento Europeu em 2023. Medidas semelhantes foram implementadas em Singapura, Reino Unido, Hong Kong e outras jurisdições conhecidas pela adoção ativa de criptomoedas..
Espera-se que a adoção de um marco regulatório abrangente para stablecoins nos EUA crie oportunidades para o uso mais amplo de criptomoedas na maior economia do mundo. Uma estrutura assim ajudaria a abordar muitos dos desafios colocados pelo uso atual e em grande parte não regulamentado desses ativos — falta de certeza sobre as reservas fiduciárias mantidas pelos emissores, procedimentos de auditoria insuficientes e uma relutância por parte de muitos usuários empresariais e individuais em adotar stablecoins devido a questões de confiança — e mais.
Legislação proposta pelos EUA
Legisladores nos EUA estão agora trabalhando para promulgar uma estrutura em nível federal para regular stablecoins. A estrutura dependerá de duas legislações críticas — o Ato de Orientação e Estabelecimento de Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (GENIUS) e o Ato de Transparência e Responsabilidade de Stablecoins para uma Economia de Ledger Melhor (STABLE). No início de abril de 2025, ambos os atos foram submetidos às câmaras relevantes do Congresso dos EUA e estão na fila para consideração pelos legisladores do país.
Ato GENIUS
O Ato GENIUS foi apresentado em 4 de fevereiro de 2025 ao Senado dos EUA pelo Senador Republicano Bill Hagerty com o apoio da Senadora Democrata Kirsten Gillibrand e dos colegas Senadores Republicanos Cynthia Lummis e Tim Scott. A Lei visa estabelecer uma estrutura abrangente para regular stablecoins. Os pontos principais da Lei incluem o seguinte:
Classificar stablecoins como ativos de pagamento atrelados a um valor monetário fixo que não se qualificam como mercadorias, títulos ou produtos de investimento
Obrigar que cada emissor de stablecoin mantenha reservas completas de 100% para sua stablecoin na moeda à qual está atrelada
Exigir que as stablecoins sejam respaldadas por ativos convencionais suficientemente líquidos, como moeda dos EUA, depósitos à vista, títulos do Tesouro ou outros ativos aprovados
Não usar as reservas que respaldam uma stablecoin como garantia, empréstimos ou outras operações que possam comprometer a segurança dos fundos
Impor requisitos de licenciamento aos emissores de stablecoin para garantir que obtenham as licenças e permissões relevantes antes de lançar suas stablecoins ao público
Separar a supervisão regulatória sobre emissores de stablecoin em dois níveis — supervisão federal para stablecoins com um valor de mercado acima de $10 bilhões, e regulamentação a nível estadual para moedas abaixo deste valor
Estabelecer mecanismos de proteção ao consumidor que protejam os detentores de stablecoin contra fraudes e lhes permitam resgatar seus ativos facilmente
Exigir auditorias regulares e relatórios de liquidez pública das reservas de stablecoins dos emissores
Incentivar o uso de stablecoins especificamente atreladas ao dólar americano como uma maneira de promover a dominância do dólar no nível global
STABLE Act
O STABLE Act foi introduzido em 26 de março de 2025 na Câmara dos Representantes pelos republicanos Bryan Steil e French Hill. O Act é semelhante ao GENIUS em muitos aspectos, e busca fornecer um quadro regulatório abrangente para stablecoins. As principais diferenças entre os dois Actos são as seguintes:
Enquanto o GENIUS separa a supervisão regulatória em nível federal ou estadual com base no market cap do stablecoin, nenhuma provisão assim é especificada no STABLE
Ambos os Actos exigem que o governo prepare um estudo dedicado de stablecoins algorítmicos — ativos que não são diretamente apoiados por reservas dedicadas, e cujos valores são mantidos com base em vários algoritmos baseados na atividade do mercado. No entanto, ao contrário do GENIUS Act, o STABLE Act propõe uma moratória sobre stablecoins algorítmicos por dois anos após a promulgação do Act
O STABLE não contém provisão sobre a promoção de stablecoins especificamente vinculados ao dólar americano
Enquanto o GENIUS especifica que os detentores de stablecoins têm prioridade em relação a reivindicações em caso de falência do emissor, o STABLE não contém tais disposições
EUA vs. estratégias globais para a regulação de stablecoins
Europa
Nos últimos anos, a UE esteve na vanguarda do desenvolvimento e implementação da regulação de criptomoedas, incluindo provisões concernentes a ativos de stablecoins. Em maio de 2023, o Parlamento Europeu adotou o MiCA, que fornece um mecanismo abrangente para supervisionar ativos baseados em blockchain.
Parte do MiCA trata do tópico das stablecoins. De acordo com a regulamentação, o termo "stablecoin" não é legalmente definido. Em vez disso, o MiCA classifica as stablecoins em dois tipos de ativos — Fichas de Dinheiro Eletrônico (EMTs) e Fichas Referenciadas por Ativos (ARTs). As primeiras se referem a stablecoins atreladas a um único ativo estabelecido, enquanto as últimas são definidas como stablecoins que acompanham múltiplos ativos.
O MiCA entrou em vigor em dezembro de 2024 em todo o EEE, que inclui os 27 estados membros da UE, além de Noruega, Islândia e Liechtenstein.
Reino Unido
No Reino Unido, o projeto de lei Financial Services and Markets Bill (FSMB) recebeu Aval Real em junho de 2023, tornando-se oficialmente lei como o Financial Services and Markets Act 2023 (FSMA 2023). A lei contém cláusulas sob as quais as stablecoins podem ser reconhecidas como ativos de pagamento regulados. Enquanto isso, stablecoins respaldadas por moeda fiduciária podem ser consideradas instrumentos de pagamento válidos, dependendo da aprovação pelos reguladores financeiros do país — a Financial Conduct Authority (FCA) e o Banco da Inglaterra.
Ásia
Em Hong Kong, a instituição central bancária do território (a Autoridade Monetária de Hong Kong, ou HKMA) propôs um Regime Regulatório obrigatório para Emissores de Stablecoin em 2023, solicitando requisitos de licença rigorosos para emissores de stablecoin em Hong Kong. Em dezembro de 2024, o governo de Hong Kong publicou um projeto de lei sobre stablecoins que provavelmente se tornará o primeiro quadro abrangente para regular stablecoins no mercado local.
A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) anunciou a finalização de seu quadro regulatório para stablecoins em agosto de 2023. Especifica requisitos-chave para emissores baseados em Singapura de stablecoins de moeda única atrelados ao dólar de Singapura (SGD) ou qualquer moeda fiduciária do G10, que inclui as moedas nacionais mais populares do mundo, como o dólar americano, euro, libra esterlina britânica e franco suíço, entre outras. Sob o quadro de stablecoins de Singapura, esses emissores devem satisfazer exigências rigorosas para manutenção de reservas, procedimentos de resgate e até mesmo a liberação de white papers.
O Japão é outra jurisdição asiática com regulamentações estritas e bem definidas sobre a emissão de stablecoins. Em junho de 2022, o parlamento do país aprovou uma lei que estabeleceu o papel das stablecoins e as regras que regem sua emissão e uso. Pela lei, apenas bancos licenciados localmente, agentes de transferência de dinheiro e empresas de confiança podem emitir stablecoins. A lei também define as stablecoins como dinheiro digital. A lei japonesa de stablecoins exclui (e efetivamente proíbe) o registro de stablecoins algorítmicas e stablecoins emitidas por entidades financeiras não licenciadas no próprio Japão.
Emirados Árabes Unidos (EAU)
Nos EAU, a emissão e outros procedimentos relacionados a criptoativos são agora principalmente regulados pelo Regulamento de Serviços de Tokens de Pagamento, lançado pelo Banco Central do país (CBUAE). O regulamento entrou em vigor em agosto de 2024 e foca em um espectro mais amplo de criptoativos, não apenas stablecoins. As criptomoedas — se satisfizerem os requisitos de licenciamento estabelecidos pelo regulador — são classificadas como tokens de pagamento. Sua emissão só é permitida se o Banco Central conceder a licença apropriada. As stablecoins são especificamente abordadas no regulamento referente aos ativos de stablecoins algorítmicas, cuja emissão é explicitamente proibida.
Quais stablecoins poderiam beneficiar-se com o regulamento?
USDC
USDC é a segunda stablecoin mais negociada no mundo. Ela está atrelada ao dólar dos EUA e é respaldada por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. USDC foi lançada pelo Centre Consortium, uma empresa com sede em Boston fundada conjuntamente pela exchange de criptomoedas Coinbase e o provedor de pagamentos fintech Circle. Em 1º de abril de 2025, a Circle entrou com um pedido de oferta pública inicial (IPO), revelando que adquiriu a participação da Coinbase no Consortium em 2023.
Com suas reservas de dinheiro em dólar e títulos do Tesouro dos EUA respaldando totalmente o USDC e auditorias regulares, a Circle se estabeleceu como uma emissora de stablecoins confiável e digna de confiança. A própria Circle é um provedor de pagamentos altamente regulado nos EUA, tanto em nível federal quanto estadual. Esses fatores estabeleceram há muito tempo o USDC como um dos ativos de stablecoin mais confiáveis e bons do setor de criptomoedas. Assim, é amplamente esperado que a moeda USDC esteja pronta para se beneficiar da próxima regulamentação dos EUA sobre stablecoins.
FDUSD (First Digital USD)
FDUSD é outra stablecoin apoiada por dinheiro e T-bills. É emitido pela empresa fintech First Digital, com sede em Hong Kong. Lançado em julho de 2023, o FDUSD subiu continuamente nos rankings e se tornou um dos stablecoins mais populares no mercado, graças às suas reservas em dinheiro e equivalentes de caixa e aos relatórios mensais de atestação de reservas. Esses relatórios têm sido publicados desde o lançamento da moeda em meados de 2023.
Em 2 de abril de 2025, o fundador da blockchain TRON (TRX), Justin Sun impugnou o respaldo das reservas exigidas pela First Digital. Esta acusação levou a um rápido evento de desvalorização, durante o qual a moeda caiu para um valor ligeiramente inferior a 95 centavos. No entanto, a First Digital agiu rapidamente para dissipar a acusação, e o preço do FDUSD voltou a se aproximar da paridade com o dólar americano em poucas horas. A First Digital confirmou que buscaria ações legais contra Justin Sun por suas alegações infundadas.
Resta ver como a disputa entre Sun e a First Digital se desenrolará, mas até o momento, a estabilidade da moeda e a rápida reação do emissor fornecem garantias de que o FDUSD é um ativo solidamente respaldado que pode também se beneficiar das esperadas leis sobre stablecoins.
USD1
USD1 é uma stablecoin emergente apresentada pela World Liberty Finance, uma empreitada de finanças descentralizadas (DeFi) apoiada pelo presidente dos EUA, Donald Trump, e sua família. No início de abril de 2025, a stablecoin ainda não está disponível publicamente, embora seu lançamento seja esperado em breve. O USD1 está atrelado ao dólar americano e é respaldado por títulos do Tesouro, reservas de caixa em USD e outros equivalentes de caixa. Espera-se que seja lançado na Ethereum (ETH) e na Binance Chain (BNB).
Houve muita controvérsia em torno da moeda, principalmente relacionada ao potencial conflito de interesse devido à posição presidencial de Donald Trump enquanto possui participação na World Liberty Finance. No entanto, poucos observadores discordariam que o apoio influente só beneficiará a moeda, pelo menos provavelmente até o final do mandato presidencial de Trump.
Stablecoin WYST de Wyoming
A moeda WYST é uma stablecoin proposta para ser lançada pelo estado de Wyoming dos EUA. Atrelada ao dólar e respaldada por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, esta é provavelmente a primeira token a ser emitida por uma entidade governamental dos EUA. A data de lançamento esperada para a WYST é em torno de julho de 2025. Dada a natureza de emissão estatal da stablecoin, é provável que seja uma das escolhas mais seguras no mercado, e tende a se beneficiar de qualquer futura estrutura regulatória.
A potencial stablecoin da Fidelity
Os governos estaduais não são os únicos jogadores influentes considerando suas próprias stablecoins. A terceira maior empresa de gestão de ativos do mundo, a Fidelity Investments, também está analisando o lançamento de uma stablecoin. No início de abril de 2025, a empresa declarou que está testando a ideia, mas não forneceu detalhes específicos. Se lançado, o stablecoin da Fidelity provavelmente estará entre os beneficiários de quaisquer novas regulamentações nos EUA, já que a Fidelity Investments certamente sabe como satisfazer os órgãos reguladores do país: o gigante do mundo dos investimentos foi fundado em 1946 e tem quase 6 trilhões de dólares em ativos sob gestão (AUM).
Quais stablecoins poderiam enfrentar riscos?
Tether (USDT)
Tether (USDT) é a principal stablecoin do mundo, baseada em capitalização de mercado e volumes de negociação. Lançada em 2014 pela Tether Limited Inc., a USDT também está entre as stablecoins mais antigas ainda no mercado. A moeda é respaldada por reservas em dólares americanos, conforme declarado por seu emissor. No entanto, ao longo dos anos, a Tether foi alvo de escrutínio por se recusar a realizar auditorias completas, e em 2021 a empresa foi multada em 41 milhões de dólares pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) por enganar o público em relação aos níveis de suas reservas de suporte da USDT.
Recentemente, a empresa tomou algumas medidas para aumentar sua transparência. Em março de 2025, a Tether Limited Inc. nomeou um novo CFO e anunciou planos para realizar uma auditoria completa. O emissor também sinalizou sua disposição para trabalhar com autoridades regulatórias para lançar uma stablecoin doméstica baseada nos EUA.
No entanto, essas medidas apontam para a intenção futura da empresa, e seu nível atual de transparência provavelmente não satisfará os órgãos reguladores. Como tal, quaisquer regulamentações futuras dos EUA nesta área podem representar desafios para o USDT.
USDe
USDe é uma stablecoin sintética que gera rendimento, emitida na blockchain Ethereum pelo protocolo DeFi Ethena. Ao contrário das stablecoins respaldadas por reservas reais de moeda fiduciária ou ativos semelhantes, o USDe é uma criptomoeda cuja paridade com o dólar americano é mantida de forma algorítmica. Ambos os principais projetos de lei regulatórios sendo considerados pelos legisladores dos EUA (os Atos GENIUS e STABLE) têm uma visão cautelosa sobre as stablecoins algorítmicas. Ambos os projetos de lei exigem um estudo detalhado desses ativos; o STABLE propõe banir totalmente as stablecoins algorítmicas por dois anos. Dadas as atitudes dos legisladores em relação a este tipo de stablecoin, o USDe pode enfrentar dificuldades se a legislação relevante for convertida em lei.
USDS
O USDS é outra grande stablecoin algorítmica. Uma versão atualizada do DAI, emitida pelo protocolo Sky, anteriormente conhecido como MakerDAO (MKR). A moeda é lastreada por colateral excedente que os usuários do Sky depositam em várias criptomoedas. Embora mantenha reservas sobrecolateralizadas para garantir seu lastro, o USDS não é diretamente lastreado por dólares americanos ou outras moedas fiduciárias. Portanto, assim como o USDe do Ethena, o USDS pode enfrentar desafios no período pós-regulamentação.
Stablecoins menores e não regulamentadas
De acordo com o portal de dados cripto CoinGecko, perto de 300 criptomoedas stablecoin existiam no início de abril de 2025. No entanto, apenas as sete principais têm um valor de mercado superior a $1 bilhão, e a grande maioria possui um valor de mercado mínimo. Muitas dessas moedas são atreladas a ativos fiduciários por meio de algoritmos descentralizados, alguns dos quais são obscuros ou não facilmente verificáveis. Uma vez que o futuro quadro regulatório dos Estados Unidos para stablecoins for implementado, é improvável que essas moedas menores satisfaçam os requisitos de licenciamento.
O caminho a seguir para a regulamentação das stablecoins nos EUA
No início de abril de 2025, a indústria de criptomoedas aguarda o resultado da votação em ambas as câmaras do Congresso dos EUA sobre os Atos GENIUS e STABLE. Em 3 de abril de 2025, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara votou a favor do Ato STABLE, e agora ele seguirá para uma votação completa na Câmara.
Esses Atos foram cuidadosamente preparados para estabelecer uma estrutura regulatória unificada para stablecoins nos EUA. Se completamente adotados, resultarão em grandes mudanças na maneira como as stablecoins são emitidas e circuladas. Qualquer nova estrutura regulatória federal também proporcionará segurança para instituições financeiras que lidam com stablecoins.
Várias entidades governamentais, incluindo a SEC, a Administração Nacional de Crédito Cooperativo (NCUA) e o Federal Reserve, desempenharão papéis cruciais na operação de stablecoins regulamentadas nos EUA. Leis federais de valores mobiliários também podem se aplicar se qualquer stablecoin for designada como tendo status de valor mobiliário.
Sob a nova estrutura regulatória, os emissores de stablecoins estariam sujeitos a uma rigorosa supervisão regulatória. Stablecoins que atendem aos requisitos regulatórios provavelmente experimentarão um uso aumentado dentro do campo das finanças tradicionais. Por outro lado, stablecoins não regulamentadas podem perder seu apelo entre os investidores, a menos que se adaptem ao novo ambiente regulatório.
Considerações finais
Os EUA ainda estão atrás da Europa e dos principais mercados de criptomoedas asiáticos em relação à regulamentação de stablecoins. No entanto, os Atos GENIUS e STABLE recentemente introduzidos no Senado e na Câmara dos Representantes (respectivamente) provavelmente fornecerão o ambiente regulatório necessário para oferecer segurança a todas as partes envolvidas — emissores, detentores, instituições financeiras e os próprios órgãos reguladores.
Se implementadas em sua totalidade ou em grande medida, essas leis regulatórias podem beneficiar stablecoins que são fortemente respaldadas por ativos fiat estabelecidos e demonstram transparência por meio de auditorias. Ao mesmo tempo, stablecoins algorítmicas ou ativos sem reservas transparentes e procedimentos de auditoria podem enfrentar demanda reduzida.
Até o início de abril de 2025, os detalhes exatos do esperado regime regulatório ainda não estão completamente definidos, e precisaremos aguardar as grandes votações em ambas as câmaras do Congresso dos EUA.
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