ETFs de staking de Solana: conectando as TradFi com staking de SOL
Em 30 de maio de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) respondeu com preocupação a uma emenda de registro sobre ETFs de Staking de Ethereum e Solana da REX Shares e Osprey Funds. Essas aplicações para ETFs de Staking estão tentando usar uma estrutura de corporação C para contornar as regras tradicionais de empresas de investimento, levantando preocupações regulatórias. A questão é: Por que isso importa? A aprovação do ETF de Staking Solana poderia ser um momento de avanço, oferecendo às instituições um caminho claro e regulamentado para que seus investidores ganhem recompensas de staking sem precisar navegar pelas complexidades da participação on-chain.
Este artigo explica como funcionam os ETFs de Staking Solana e discute o que a sua aprovação poderia significar para a indústria de finanças descentralizadas (DeFi).
Principais Conclusões:
Os ETFs de Staking Solana oferecem uma maneira regulamentada e acessível para investidores institucionais e de varejo obterem exposição à valorização do preço do SOL e ganharem recompensas de staking, tudo sem a necessidade de gerenciar carteiras ou navegar por complexidades on-chain.
A REX Shares e a Osprey Funds estão pioneirando estruturas de ETF baseadas em corporações C que distribuem recompensas de staking enquanto gerenciam responsabilidades fiscais no nível do fundo. Embora a SEC tenha levantado preocupações legais sobre staking dentro de ETFs, essas soluções alternativas poderiam acelerar a aprovação e estabelecer um precedente para futuros ETFs de criptomoedas.
Se aprovados, os ETFs de Staking Solana poderiam desbloquear capital institucional significativo, aumentar a participação no staking da rede e potencialmente elevar o preço do SOL. Isso também legitimaria o staking como uma estratégia de investimento convencional e fortaleceria o ecossistema e a segurança da rede Solana.
O que é um ETF de Staking Solana?
Um Solana Staking ETF é um fundo negociado em bolsa que detém tokens SOL enquanto delega ativos a validadores de blockchain para ganhar recompensas de staking para os acionistas. Esses ETFs fornecem exposição passiva à valorização do preço da Solana, além do rendimento gerado pela participação na rede.
Como funcionaria um Solana Staking ETF?
Os Solana Staking ETFs combinariam a infraestrutura financeira tradicional com mecânicas de blockchain através de um processo meticulosamente orquestrado, da seguinte forma:
Custódia e delegação de ativos: O custodiante do ETF (por exemplo, Anchorage Digital) mantém tokens SOL em armazenamento frio segregado. Após o lançamento do fundo, o gestor do ETF (por exemplo, 3iQ, REX) instrui o custodiante a delegar uma porcentagem alvo das participações de SOL (pelo menos 50%, de acordo com o prospecto REX-Osprey) para validadores pré-aprovados na rede de prova de participação (PoS) da Solana. Os gestores de ETF devem avaliar os validadores com base em múltiplos critérios, incluindo tempo de atividade histórico, precisão de votação, estruturas de comissão e contribuições para o desenvolvimento do ecossistema.
Geração e distribuição de recompensas: Os validadores na rede Solana ganham recompensas em SOL a cada época (aproximadamente a cada dois dias) por seu papel no processamento de transações e na manutenção da segurança da rede. Essas recompensas são então distribuídas aos stakers (incluindo o ETF neste caso) que contribuem para o consenso e a segurança geral da rede. Esta distribuição cria um fluxo de renda previsível para os stakers, complementando o potencial de valorização de capital dos tokens SOL subjacentes.
Uma vez que as recompensas foram ganhas, o validador deduz sua comissão, e as recompensas restantes são transferidas para o custodiante. A partir daí, o gestor do ETF reinveste as recompensas no fundo, seja na forma de SOL adicionais ou equivalentes em dinheiro. Esta reinvestimento ajuda a aumentar o valor patrimonial líquido (NAV) do fundo. Por exemplo, o Canadian Solana Staking ETF da 3iQ retém 60% das recompensas após as taxas, repassando o restante aos acionistas.
Estrutura de taxas: ETPs de criptomoedas baseados em staking adotam várias estruturas de taxas. Por exemplo, o 21Shares Solana Staking ETP cobra um 2,5% de taxa de despesa total anual (TER), proporcionando exposição tanto aos movimentos de preço do Solana quanto às recompensas de staking. No entanto, como esses produtos geram renda adicional a partir de staking, os gestores de fundos podem usar essa renda para compensar as taxas de gestão. Essa abordagem reduz o custo efetivo para os investidores, mesmo que o TER principal permaneça inalterado, enquanto mantém a rentabilidade do fundo. Por outro lado, o REX Solana Staking ETF cobrará uma taxa de gestão de 0,75% e cobrirá os custos operacionais ordinários. Como um veículo C corp, ele acumula tanto o imposto de renda atual quanto o diferido dos EUA, resultando em despesas estimadas do primeiro ano de 1,28% dos ativos.
Gestão de liquidez: Desfazer o staking de SOL requer um período de desagregação de 2–3 dias por época. Os gestores do ETF mitigam o risco de liquidez fazendo staking apenas de uma parte dos ativos (por exemplo, 50–80%), mantendo reservas para resgates de acionistas. Eles monitoram o desempenho dos validadores diariamente, realocando stakes se o tempo de atividade cair abaixo de 99% ou se surgirem riscos de corte.
Estrutura tributária & corporativa: Os ETFs de Staking da REX usam uma estrutura de corporação C em vez da estrutura tradicional de empresa de investimento regulada (RIC) comum à maioria dos ETFs. Isso evita sobrecarregar os acionistas com formulários fiscais complexos do Schedule K-1, tratando as recompensas de staking como dividendos sujeitos ao imposto de renda corporativo no nível do fundo antes da distribuição. Em contraste, os ETFs tradicionais baseados em RIC enfrentam desafios legais ao distribuir a renda de staking diretamente aos investidores, complicando seu tratamento fiscal. A abordagem da REX fornece uma solução regulatória, permitindo a distribuição de recompensas de staking enquanto gerencia as obrigações fiscais dentro do próprio fundo.
O cenário atual dos ETFs de Staking Solana
Em 30 de maio de 2025, a SEC aprovou declarações de registro para ETFs de staking da REX Shares e Osprey Funds, mas rapidamente emitiu uma carta de advertência expressando preocupações de que a característica de staking poderia desqualificar esses fundos de serem classificados como ETFs sob o Investment Company Act de 1940. A questão central é se o staking constitui "investimento" (por um lado, ou "negociação de valores mobiliários", o que sujeitaria os fundos a requisitos regulatórios mais rigorosos. A Comissária da SEC Caroline A. Crenshaw criticou a abordagem por trás desta orientação da SEC como uma tática de "fingir até conseguir" para a regulamentação de criptomoedas.
Para contornar os obstáculos regulatórios tradicionais de ETFs, a REX Shares estrutura seus fundos como corporações C e usa subsidiárias nas Ilhas Cayman para obter exposição a criptomoedas, efetivamente evitando o processo usual de mudança de regra 19b-4. O analista de ETF James Seyffart descreveu isso como “um monte de soluções legais e regulatórias inteligentes” que poderiam permitir lançamentos em semanas se a SEC se abstiver de mais intervenções.
Enquanto isso, a competição entre os principais gestores de ativos para lançar ETFs está se intensificando. Franklin Templeton, Fidelity, VanEck, Bitwise e outros solicitaram ETFs Spot Solana, visando principalmente lançamentos no final de 2025. No entanto, propostas que incorporam staking enfrentam maior escrutínio e atrasos. Por exemplo, a emenda da Bitwise para adicionar staking ao seu ETF de Ethereum foi adiada até julho de 2025, refletindo a postura cautelosa da SEC.
Apesar da incerteza regulatória, o sentimento do mercado permanece otimista. A plataforma de previsão Polymarket atribuiu uma chance de 83% de aprovação do ETF Spot Solana este ano, e analistas da Bloomberg preveem uma onda de lançamentos até o final de 2025, potencialmente incluindo produtos de staking se a estratégia da REX prevalecer.
A perspectiva para aprovações de ETFs de staking e spot
Embora o quadro regulatório da SEC em torno dos ETFs de staking ainda esteja evoluindo com questões legais significativas não resolvidas, estruturas de fundos inovadoras e forte demanda de mercado sugerem que os ETFs de Solana, sejam de staking ou spot, poderiam obter aprovação e serem lançados ainda este ano, dependendo de clareza regulatória e conformidade.
Vale a pena notar que o Canadá já aprovou ETFs Spot Solana com staking, o que pode aumentar os retornos para os investidores em cerca de 2%–3,5% anualmente. Enquanto isso, o ARK Invest de Cathie Wood incorporou Solana em staking em seus ETFs ARKW e ARKF, com ambos os fundos agora detendo ações do ETF de Staking Solana da 3iQ do Canadá (SOLQ).
O que significará se uma aplicação de ETF de Staking Solana for aprovada?
A aprovação de um ETF de Staking Solana abalaria a infraestrutura de investimento em criptomoedas, mudando fundamentalmente a forma como investidores institucionais e de varejo acessam recompensas de staking, ao mesmo tempo que fornece legitimidade regulatória aos mecanismos de PoS.
Exposição e legitimação mainstream: Os investidores teriam acesso regulado ao Solana (SOL) sem a necessidade de autocustódia ou exchanges de criptomoedas, reduzindo a barreira tanto para investidores de varejo quanto institucionais. A aprovação pelos reguladores também legitimaria o modelo de staking do Solana, marcando um passo em direção à aceitação mais ampla das criptomoedas como uma opção de investimento viável.
Recompensas de staking embutidas: Um ETF de staking permitiria que os investidores ganhassem recompensas enquanto mantêm ações no ETF, capturando tanto a valorização do preço quanto o rendimento sem precisar gerenciar os aspectos técnicos do staking por conta própria. Isso tornaria mais fácil para os investidores obterem renda passiva do staking de Solana.
Impacto potencial no preço: Semelhante aos ETFs de Bitcoin, a aprovação poderia levar a um aumento na demanda institucional, reduzir a oferta de tokens SOL em circulação (devido aos bloqueios de staking) e potencialmente aumentar o preço do SOL ao longo do tempo. Analistas preveem uma ruptura para $200+ (pré-aprovação), com potencial para avaliações ainda mais altas uma vez que o ETF seja lançado.
Adoção institucional e crescimento do mercado: Com $44,1 trilhões em ativos de aposentadoria nos EUA, um ETF de Staking Solana poderia oferecer o primeiro caminho regulado para investidores institucionais e contas de aposentadoria ganharem rendimento através da participação em blockchain. Isso poderia impulsionar enormes influxos de capital em Solana e acelerar a adoção de criptomoedas entre investidores tradicionais.
Segurança de rede e crescimento do ecossistema: O staking institucional poderia aumentar a proporção de staking da Solana, melhorando a descentralização e a resiliência da rede. Isso abordaria preocupações passadas sobre os problemas de congestionamento da Solana. Finalmente, a aprovação de um ETF de Staking da Solana poderia impulsionar ainda mais o crescimento do ecossistema e encorajar desenvolvedores e projetos como Solaxy, a primeira solução Layer 2 da Solana, a construir na Solana.
Conclusão
Os ETFs de Staking da Solana prometem unir a facilidade de Wall Street com o rendimento do blockchain, permitindo que investidores ganhem recompensas da rede sem precisar lidar com carteiras ou validadores. Apesar da demora da SEC, estruturas inovadoras como o modelo C corp da REX poderiam conseguir uma aprovação mais rápida, potencialmente levando a um aumento na demanda por Solana, elevando seu preço e fortalecendo a segurança da rede. Se bem-sucedidos, os ETFs de Staking da Solana poderiam abrir caminho para uma adoção mais ampla de criptomoedas, melhorar o crescimento do ecossistema e fornecer a tão necessária clareza fiscal e gestão de riscos, mudando o mercado tanto para TradFi quanto para DeFi.
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