Perp Posições em Aberto Apoiam Recente Recuperação do BTC, Mas Opções Ainda São Baixistas
Enquanto o BTC anteriormente negociava em uma faixa estreita, o baixo nível de volatilidade realizada foi quebrado esta semana quando o preço caiu brevemente para $62K.
O movimento coincidiu com um enfraquecimento no apetite por risco nos mercados mais amplos, e a precificação de opções respondeu rapidamente com um forte aumento na demanda por proteção contra queda.
No entanto, uma correção acentuada de volta aos níveis de $68K no momento da escrita, após um breve período na marca de $70k perdida na venda, não viu a mesma resposta nos mercados de volatilidade.
Enquanto a inclinação dos sorrisos de volatilidade em direção aos puts OTM se recuperou, o retorno repentino mais alto não fez com que os níveis de volatilidade implícita ATM saltassem para os mesmos extremos. Enquanto os traders agora estão precificando movimentos maiores no curto prazo, com a volatilidade implícita de uma semana saltando, a extremidade dianteira da curva de volatilidade está apenas levemente invertida.
O tom baixista não se limita aos mercados de opções.
ETFs de Bitcoin à vista agora registraram fluxos de saída líquida por quatro meses consecutivos
Bitcoin permanece no caminho para um quinto declínio mensal consecutivo, um padrão visto pela última vez no mercado baixista que seguiu o ciclo de ICO de 2018.
Ethereum está mostrando uma configuração semelhante, com ETFs de ETH no mercado Spot também em ritmo para um quarto mês de saídas, o período mais longo desde seu lançamento em julho de 2024.
O sentimento do varejo e os indicadores de alavancagem também estão fracos. As pesquisas por “Bitcoin vai a zero” dispararam para um extremo, acima do pico visto durante o mercado baixista de 2022.
Enquanto isso, as posições em aberto de futuros perpétuos continuaram a declinar desde o evento de liquidação de 10/10, sugerindo que os traders continuam relutantes em reconstruir exposição alavancada.
O Índice de Apetite por Risco da Block Scholes mede o nível de euforia (acima de 1) ou pânico (abaixo de -1) no mercado Spot. O momento neste índice mostra uma forte relação com os retornos do mercado Spot.
As Surpresas da Recuperação Rápida do Mercado Spot
As últimas duas semanas de consolidação lateral foram bruscamente interrompidas esta semana quando o BTC caiu para $62K. O apetite por risco diminuiu tanto nos mercados de cripto quanto nas classes de ativos macro mais amplas, depois que o Presidente Trump prometeu não deixar que a decisão da Suprema Corte sobre tarifas afetasse sua política econômica emblemática. No entanto, nas últimas 24 horas, o BTC recuperou-se para em torno do nível de $68K que alcançou por último em uma única alta decidida.
Embora a ruptura inicial acentuada para o lado negativo no preço spot tenha resultado em os traders de opções precificando a opcionalidade mais alta, a recuperação dos níveis de spot perdidos não o fez. A estrutura de vencimento da volatilidade do BTC ainda está em uma leve inversão após o IV ATM de 7 dias saltar 10 pontos percentuais completos para 60%, coincidindo com um salto de quase 10 pontos na volatilidade de 7 dias entregue, mas a opcionalidade de curto prazo ainda está bem mais baixa na subida em spot do que na descida.
Esse rápido reajuste na volatilidade implícita foi amplamente impulsionado por traders dispostos a pagar um prêmio mais alto por seguro contra mais risco de queda.
Embora os preços das opções ainda não tenham caído para seus níveis anteriores, a correção para o lado positivo não fez os preços das opções subirem da mesma forma.
Em resumo, os preços das opções permanecem mais baixos do que durante o auge da venda.
O impacto do rali de recuperação é mais óbvio em seu impacto sobre a inclinação dos sorrisos de volatilidade. Em resposta ao sell-off em 23 de fev, 2026, a preferência relativa por opções de venda (put) em vez de opções de compra (call) voltou às baixas do selloff de 6 de fev, quando BTC foi último trade em seu limite inferior de 2026.
No entanto, desde a recuperação do nível de $68K, opções de venda (put) não Trade mais com tanto prêmio extremo quanto antes.
Isso não significa que os mercados de opções estejam agora otimistas – longe disso.
Os mercados de derivativos ainda estão (em agregado) procurando proteção contra uma vendedura futura.
Mas embora esse posicionamento ligeiramente mais pesado em posições short seja baixista, pode ver alguns traders pegos em contrapé e forçados a fechar posições baixistas caso o rally atual no spot continue.