O que é USDe: Dólar Sintético do Ethena
As criptomoedas de Stablecoin revolucionaram o mercado de cripto desde sua chegada há mais de dez anos. Ativos como USDT, USDC e outras stablecoins populares têm sido fundamentais para reduzir a volatilidade do trading de cripto e conectar os mundos das criptomoedas e moedas fiat.
No entanto, juntamente com suas vantagens, a maioria dessas stablecoins tem desvantagens e riscos significativos, incluindo sua alta dependência da infraestrutura bancária tradicional. Ativos apoiados em USD, como USDT e USDC, enfrentam o problema crítico de depender excessivamente da custódia de um único emissor centralizado. As stablecoins algorítmicas são inerentemente instáveis, tornando-as desafiadoras para escalar de forma eficaz, mantendo um peg estável. Além disso, essas stablecoins geralmente exigem supercolateralização excessiva.
USDe é um ativo sintético em dólar emitido pela Ethena que não sofre com essas limitações comuns de stablecoins. Apoiado por posições de derivativos com hedge delta em mercados perpétuos e futuros, USDe é completamente descentralizado, não tem custodiante único e é caracterizado por alta escalabilidade e estabilidade. Ao usar técnicas de hedging delta para os ativos subjacentes do USDe, o Ethena pode oferecer cripto com pegging em USD, ao contrário do que está disponível no mercado até agora.
Principais conclusões:
USDe é uma criptomoeda de dólar sintético com um soft peg to USD, mantida por meio de operações automatizadas de trading com hedge delta.
A estabilidade do USDe e o peg em dólar são garantidos através da abertura e fechamento de posições perpétuas short para seus ativos de garantia subjacentes.
O dólar sintético é o principal produto do Ethena, um aplicativo DeFi baseado em Ethereum.
O que é USDe?
USDe é um ativo sintético em dólar que mantém um soft peg para o USD por meio da hedging delta de seus ativos subjacentes durante a cunhagem. USDe é emitido pela Ethena (ENA), uma plataforma de finanças descentralizadas (DeFi) no blockchain Ethereum. Seus usuários podem adquirir, fazer staking e liquidar de forma flexível suas posições em USDe com garantia de 1:1.
Várias criptomoedas populares de alta capitalização, como Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH), e tokens de staking líquido, como Ether em staking líquido (stETH ) podem ser usados como garantia para cunhar USDe. Esses ativos de apoio voláteis são cobertos delta no mercado para ajudar a manter a posição do USDe em relação ao dólar americano. O hedge Delta é uma abordagem popular de trading com redução de risco, frequentemente usada em mercados futuros e de opções. Os hedgers Delta reduzem seu risco de investimento ao assumir posições compensatórias no ativo alvo.
No caso do USDe, o Ethena abre e fecha posições short para os ativos subjacentes do USDe em corretoras de derivativos. Quando um usuário cunha USDe fornecendo garantia em um ativo subjacente, uma posição perpétua short para o ativo de garantia é aberta. Por outro lado, quando um usuário decide liquidar seu USDe e resgatar sua garantia, Ethena fecha uma posição perpétua short. Todas essas operações de abertura e fechamento de posições são executadas automaticamente usando contratos inteligentes .
Todo o processo de abertura e fechamento de posições perpétuas de futuros foi projetado para manter uma taxa estável para USDe contra o greenback. Como o USDe não é apoiado diretamente pelas reservas em dólar dos EUA e não atua como uma stablecoin algorítmica típica sobrecolateralizada, ele é chamado de ativo sintético em dólar, em vez de stablecoin.
No momento, apenas usuários que estão na lista de permissões podem cunhar e queimar USDe. Isso é para proteger a estabilidade do sistema e para proteger contra agentes maliciosos e manipuladores de mercado.
O que é Ethena?
O Ethena, emissor do USDe, é uma plataforma DeFi baseada em Ethereum lançada pela Ethena Labs, uma startup de blockchain fundada em 2023 por Guy Young. O protocolo lançou sua criptomoeda nativa, ENA, no início de abril de 2024. Embora o escopo do Ethena não esteja limitado a habilitar USDe, o ativo do dólar sintético é seu principal produto, e o protocolo atualmente se concentra fortemente em apoiá-lo.
Um recurso importante do Ethena é seu uso de oráculos blockchain . Para manter a estabilidade do peg de USDe, o protocolo precisa de informações atualizadas em tempo real, derivadas de uma variedade de fontes on-chain e off-chain. Isso é obtido por meio de oráculos externos que alimentam dados de preços no sistema.
Para obter dados de preços externos, o Ethena usa a plataforma Pyth oracle, oráculos RedStone e feeds de dados das principais corretoras centralizadas (CEXs), incluindo a Bybit.
Como funciona o USDe?
Mineração e resgate de USDe
Mineração e resgate de USDe, dois processos fundamentais continuamente executados na plataforma, determinam a abertura e o fechamento de posições de mercado do Ethena. A cunhagem é o processo de criar novos USDe, fornecendo garantia. Atualmente, USDe pode ser cunhado fornecendo garantia em ETH, BTC, USDT e stETH.
A interface do usuário e a API do Ethena permitem que os usuários da lista de permissões hortem e resgatem USDe. Não há sobrecolateralização envolvida no processo de cunhagem, portanto, os usuários só precisam pagar taxas de processamento de transação e taxas de gás além da garantia. O processo de cunhagem do Ethena foi projetado para reduzir o slippage e é transparente, pois os usuários precisam reconhecer o preço de cunhagem (que inclui uma faixa de slippage predeterminada). Conforme descrito anteriormente em nosso artigo, os fundos de garantia são usados para abrir automaticamente uma posição perpétua short.
Embora a cunhagem direta em USDe por meio do protocolo esteja aberta apenas a usuários que constam na lista de permissões, o dólar sintético está disponível gratuitamente para qualquer investidor cripto por meio de corretoras externas, que incluem corretoras descentralizadas (DEXs), como Curve, e CEXs, como Bybit.
Para resgatar USDe, um usuário do Ethena queima suas posições em dólar sintético enviando-as para um endereço de contrato inteligente e recebe sua garantia de volta por meio de swap atômico . O resgate não precisa corresponder ao valor total da garantia original. Com o Ethena, você pode resgatar garantias parcial ou totalmente.
Staking em USDe
O dólar sintético em USDe também pode ser usado para ganhar recompensas de staking no Ethena. Quando um usuário bloqueia seus fundos em USDe no protocolo, ele recebe um ativo em staking em USDe chamado sUSDe. Esse ativo serve como confirmação do staking e também é usado para acumular rendimentos a cada oito horas.
O staking em USDe é bastante flexível e um usuário pode encerrar o staking de seus fundos a qualquer momento. No entanto, o staking está atualmente disponível apenas em certas jurisdições. A lista de países pode mudar, por isso é sempre uma boa ideia perguntar diretamente sobre o projeto para ver se sua jurisdição é suportada.
Em meados de junho de 2024, o pool de staking em USDe da Ethena paga uma taxa de retorno anual de 10,1%.
Principais recursos do USDe
Sistema de hedge
A estabilidade do ecossistema Ethena depende de seu sistema de hedge, que é usado para garantir o equilíbrio adequado de posições abertas e fechadas e reservas de garantia. Este sistema compreende vários serviços off-chain, incluindo os oráculos mencionados acima. As principais funções do sistema de hedge incluem:
Calcular e publicar preços indicativos para cunhagem e resgatar USDe para informar os usuários antes de prosseguir com as principais operações de ativos.
Aplicando preços corretos quando os usuários cunham e resgatam USDe.
Garantir que quaisquer riscos para classificar a estabilidade sejam eliminados ou controlados em tempo real.
O sistema de hedge também é crucial para um processo seguro de gerenciamento de garantias. O Ethena usa um processo de liquidação off-exchange (OES) para gerenciar a custódia e transferência de garantias usadas no trading automatizado de derivativos. Neste sistema OES, a custódia do ativo subjacente é transferida para entidades externas às corretoras de derivativos usadas pela Ethena. À medida que as posições nas corretoras são abertas e fechadas, os movimentos de garantia e as mudanças de custódia são monitorados de perto pelo sistema de hedge. Essa abordagem mantém a transparência e a verificação independente dos ativos, garantindo assim um ecossistema seguro e eficiente para seus usuários.
Reservar fundos
O fundo de reserva Ethena, um componente da plataforma geral, fornece estabilidade e mitigação de risco adicionais. Projetado para manter reservas que podem ser usadas durante períodos de financiamento negativo para garantir a estabilidade do peg de USDe, o fundo de reserva é composto por vários ativos, principalmente as principais stablecoins USDT, USDC e ETH. Outros ativos também podem ser usados como parte do fundo, conforme determinado pela tomada de decisões de governança da plataforma.
Onde comprar USDe
O USDe está disponível no mercado Spot da Bybit por meio de pares de swap com várias criptomoedas de alta capitalização, incluindo BTC , ETH , SOL , USDT e USDC . Como parte da campanha da Bybit dedicada ao dólar sintético , você também pode desfrutar de taxas zero no trade spot envolvendo USDe dentro desses pares de swap. Esta oferta é válida até o dia 4 de julho de 2024. A campanha também oferece a oportunidade de fazer staking de até 5.000 USDe para aproveitar rendimentos de até 30% de APR. Esta opção é válida até o dia 3 de agosto de 2024.
Vantagens e desvantagens do USDe
Benefícios do USDe
Ao alavancar seu mecanismo de trading exclusivo, o USDe pode fornecer funções e utilitários que a maioria dos outros ativos pegged em dólar americano no mercado não possui. Ao contrário das stablecoins com reserva em USD com custodiante centralizado (por exemplo, USDT, USDC ou BUSD), USDe usa o sistema de custódia OES, uma abordagem descentralizada que garante que não haja um único ponto de falha, oferecendo um nível mais alto de transparência.
O USDe também é um ativo resistente à censura, pois não depende da infraestrutura bancária tradicional que controla a emissão de USD. Em vez disso, armazena garantias on-chain em soluções de contas de custódia programáticas auditáveis 24h por dia, 7 dias por semana. Essa estrutura aumenta a segurança e a acessibilidade da garantia que sustenta USDe.
O dólar sintético também tem vantagens significativas em relação às stablecoins algorítmicas. Provavelmente, a maior vantagem é a ausência de requisitos de sobrecolateralização. Algumas stablecoins algorítmicas, como Dai , exigem ampla sobrecolateralização para garantir a estabilidade. No entanto, para muitos usuários, quase desafia a lógica para fornecer 150% ou até mais em valor de garantia, um requisito bastante comum para ativos algorítmicos, a fim de garantir fundos de stablecoin.
Devido ao seu mecanismo exclusivo de manutenção de peg, o USDe pode operar sem esses requisitos onerosos de sobrecolateralização. Além disso, esse mecanismo ajuda o USDe a alcançar altos níveis de escalabilidade, tornando-o um ativo útil para transações e armazenamento de valor dentro do ecossistema DeFi.
Riscos de USDe
Juntamente com suas vantagens, o USDe traz certos riscos:
Risco de financiamento, em casos de taxas de financiamento negativas prolongadas
Risco de liquidação, pelo qual as corretoras podem fechar à força posições de derivativos quando os valores de garantia caem abaixo dos limites mínimos
Risco de custódia se os custodiantes de OES usados pelo Ethena falharem
Risco de colapso das próprias corretoras
Embora alguns desses riscos sejam relativamente baixos, os usuários precisam estar cientes de sua existência e da possível suscetibilidade do USDe a eles.
Considerações finais
USDe é um ativo exclusivo, cujo mecanismo de manutenção de peg é drasticamente diferente daqueles de stablecoins populares que operam no mercado.
Lançado em dezembro de 2023, o dólar sintético demonstrou estabilidade notável e apenas desviou de seu peg para o dólar americano em valores minúsculos (e apenas por períodos muito curtos). Em geral, USDe demonstrou os méritos de seu mecanismo de peg exclusivo, pois as criptomoedas não sofreram nenhum evento sério desanimador. Uma parte dessa estabilidade pode ser resultado do acesso cuidadosamente protegido à plataforma, pois apenas entidades de mercado autorizadas podem cunhar e resgatar USDe diretamente via Ethena.
Até agora, o USDe não viu nada além de estabilidade e sucesso operacional. A pergunta-chave agora é se a equipe do Ethena está pronta para fazer a cunhagem em USDe e resgatar um recurso público.
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