Regulação de stablecoins nos EUA: Quais stablecoins poderiam se beneficiar, e quais apresentam riscos?
As stablecoins são extremamente populares na indústria de criptomoedas, com ativos como Tether (USDT), USD Coin (USDC), Sky Dollar (USDS) e muitos outros usados para conversão, armazenamento de valor e transferências para garantir estabilidade e previsibilidade de taxas. Por exemplo, a stablecoin USDT geralmente apresenta volumes de negociação mais altos do que até mesmo o Bitcoin (BTC) ou qualquer outra criptomoeda no mercado. No momento em que este texto foi escrito (8 de abril de 2025), três dos sete principais criptoativos por volumes diários de negociação são stablecoins — USDT, USDC e First Digital USD (FDUSD).
Dada a popularidade e o uso ativo das stablecoins, órgãos reguladores ao redor do mundo tomaram medidas para controlar a operação desses ativos. A União Europeia (UE), Reino Unido e principais centros cripto na Ásia (como Hong Kong e Singapura) aprovaram leis que oferecem diferentes níveis de supervisão regulatória para criptomoedas stablecoin. Ao contrário dessas jurisdições, os EUA ainda não implementaram leis abrangentes em nível federal a respeito da emissão, negociação e outras operações de stablecoins.
No entanto, 2025 pode finalmente ver o primeiro quadro legal dos EUA abordando a regulamentação de stablecoins. Espera-se que alguns atos legislativos referentes às stablecoins — o STABLE Act e o GENIUS Act — sejam considerados pela Câmara dos Representantes e pelo Senado dos EUA nos próximos meses, e possam ser promulgados ainda este ano. Se implementadas, essas leis trarão clareza significativa à regulamentação das stablecoins no mercado dos EUA.
Como resultado dessas mudanças regulatórias, espera-se amplamente que alguns ativos stablecoin se beneficiem, enquanto outros possam se encontrar em uma situação mais desafiadora.
Neste artigo, examinaremos o cenário regulatório atual e esperado das stablecoins nos EUA, compararemos com os marcos legais usados em outros países ao redor do mundo e discutiremos quais stablecoins poderão ver sua posição e popularidade reforçadas pelas mudanças — e quais provavelmente enfrentarão escolhas difíceis.
Principais Conclusões:
A regulação das stablecoins nos EUA está se desenvolvendo ativamente, com dois atos legislativos críticos — o GENIUS Act e o STABLE Act — sendo considerados pelo Congresso dos EUA.
Espera-se amplamente que um novo regime regulatório abrangente para stablecoins seja implementado nos EUA no final de 2025, sustentado por um ou ambos os atos.
O novo quadro regulatório provavelmente beneficiará stablecoins com reservas fiat e procedimentos de auditoria transparentes, enquanto stablecoins algorítmicas ou aquelas com mecanismos de auditoria de reservas opacos podem enfrentar dificuldades.
Por que a regulação das stablecoins é importante
Stablecoins são uma pedra angular do comércio moderno de criptomoedas. Coletivamente, criptomoedas stablecoin normalmente representam mais da metade dos volumes diários de negociação no mercado de criptomoedas. Esses ativos — muitos dos quais são atrelados a uma das várias moedas fiduciárias estabelecidas — servem como ilhas de estabilidade de taxa em um mercado conhecido por sua alta volatilidade.
À medida que os usuários de criptomoedas movem seus fundos entre os web3 e os sistemas bancários tradicionais, as stablecoins fornecem a previsibilidade necessária. Seus lastros fiduciários também são um imã vital para os investidores que preferem manter seus fundos em cripto, mas querem manter o valor de seus investimentos sem exposição às típicas flutuações selvagens do mercado.
Além disso, indivíduos e empresas ao redor do mundo usam stablecoins para pagamentos em criptomoedas e para liquidar transações que seguem termos de pagamento contratuais. As stablecoins também atuam como uma ponte chave entre os mundos das criptomoedas e das finanças tradicionais, criando potencial para a adoção em massa das criptomoedas pela comunidade usuária mainstream de varejistas, investidores e consumidores.
Com tantos casos de uso importantes, não é de se admirar que a regulação das stablecoins seja crítica para usuários, órgãos reguladores, emissores de ativos e todas as outras partes relevantes.
Regulação para stablecoins nos EUA vs. outros países
No entanto, em abril de 2025, os EUA ainda carecem de uma estrutura regulatória abrangente a nível federal para as stablecoins. Existem várias leis, tanto a nível federal quanto estadual, que abordam alguns aspectos das operações de stablecoin, mas este ambiente regulatório é desigual e apenas aborda parcialmente processos críticos relacionados às stablecoins.
Em contraste com os EUA, muitas jurisdições ao redor do mundo promulgaram leis nacionais que regem a emissão, o gerenciamento e o uso de criptomoedas stablecoin. Por exemplo, as stablecoins foram regulamentadas na Área Econômica Europeia (EEA) por meio do Regulamento de Mercados em Criptoativos (MiCA), uma legislação adotada pelo Parlamento Europeu em 2023. Medidas semelhantes foram implementadas em Singapura, no Reino Unido, em Hong Kong e em outras jurisdições conhecidas pela ativa adoção de criptomoedas.
A adoção de um quadro regulatório abrangente para as stablecoins nos EUA deve criar oportunidades para o uso mais amplo de criptomoedas na maior economia do mundo. Tal quadro ajudaria a resolver muitos dos desafios colocados pelo uso atual e amplamente não regulamentado desses ativos — falta de certeza sobre as reservas fiduciárias mantidas pelos emissores, procedimentos de auditoria insuficientes, e uma relutância por parte de muitos usuários empresariais e individuais em adotar stablecoins devido a questões de confiança — e mais.
Legislação proposta nos EUA
Os legisladores nos EUA estão agora trabalhando para promulgar um quadro em nível federal para regulamentar as stablecoins. O quadro dependerá de duas peças legislativas críticas — o Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act e o Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy (STABLE) Act. Em início de abril de 2025, ambos os atos foram submetidos às câmaras relevantes do Congresso dos EUA e estão em processo de consideração pelos legisladores do país.
Ato GENIUS
O GENIUS Act foi introduzido em 4 de fevereiro de 2025 no Senado dos EUA pelo Senador Republicano Bill Hagerty com o apoio da Senadora Democrata Kirsten Gillibrand e dos Senadores Republicanos Cynthia Lummis e Tim Scott. O Ato visa estabelecer uma estrutura abrangente para regular stablecoins. Pontos principais do Ato incluem o seguinte:
Classificar stablecoins como ativos de pagamento atrelados a um valor monetário fixo que não se qualificam como commodities, títulos ou produtos de investimento
Obrigar que cada emissor de stablecoin mantenha reservas 100% completas para seu stablecoin na moeda à qual está atrelado
Exigir que stablecoins sejam lastreadas por ativos convencionais suficientemente líquidos, como moeda dos EUA, depósitos à vista, títulos do Tesouro ou outros ativos aprovados
Não usar as reservas que respaldam um stablecoin como colateral, empréstimos ou outras operações que possam comprometer a segurança dos fundos
Impor requisitos de licenciamento aos emissores de stablecoin para garantir que eles obtenham as licenças e permissões relevantes antes de liberar seus stablecoins ao público
Separar a supervisão regulatória sobre os emissores de stablecoin em dois níveis — supervisão federal para stablecoins com capitalização de mercado superior a US$ 10 bilhões e regulação em nível estadual para moedas abaixo deste valor
Estabelecer mecanismos de proteção ao consumidor que protejam os detentores de stablecoin contra fraudes e permitam que eles resgatem facilmente seus ativos
Exigir auditorias regulares e relatórios de liquidez pública das reservas de stablecoin dos emissores
Incentivar o uso de stablecoins especificamente indexadas ao dólar americano como uma forma de promover a dominância do dólar a nível global
Lei STABLE
A Lei STABLE foi introduzida em 26 de março de 2025 na Câmara dos Representantes pelos republicanos Bryan Steil e French Hill. A Lei é semelhante à GENIUS de muitas maneiras, e busca fornecer um quadro regulatório abrangente para as stablecoins. As principais diferenças entre as duas Leis são as seguintes:
Enquanto a GENIUS separa a supervisão regulatória em nível federal ou estadual com base no valor de mercado da stablecoin, nenhuma disposição desse tipo é especificada na STABLE
Ambas as Leis exigem que o governo prepare um estudo dedicado de stablecoins algorítmicas — ativos que não são diretamente respaldados por reservas dedicadas e cujos índices são mantidos com base em vários algoritmos baseados em atividade de mercado. No entanto, ao contrário da Lei GENIUS, a Lei STABLE propõe uma moratória sobre stablecoins algorítmicas por dois anos após a promulgação da Lei
A STABLE não contém nenhuma disposição sobre a promoção de stablecoins especificamente indexadas ao dólar americano
Enquanto a GENIUS especifica que os detentores de stablecoin têm prioridade sobre reivindicações em caso de falência do emissor, a STABLE não contém tais disposições
EUA vs. estratégias globais para a regulação de stablecoins
Europa
Nos últimos anos, a UE tem estado na vanguarda do desenvolvimento e implementação de regulamentos para criptomoedas, incluindo disposições relativas a ativos stablecoin. Em maio de 2023, o Parlamento Europeu adotou o MiCA, que fornece um mecanismo abrangente para supervisionar ativos baseados em blockchain.
Parte do MiCA trata do tema das stablecoins. Sob o regulamento, o termo "stablecoin" não é definido legalmente. Em vez disso, o MiCA classifica as stablecoins em dois tipos de ativos — Tokens de Dinheiro Eletrônico (EMTs) e Tokens Referenciados a Ativos (ARTs). O primeiro refere-se a stablecoins atreladas a um único ativo estabelecido, enquanto o último é definido como stablecoins que acompanham vários ativos.
O MiCA entrou em vigor em dezembro de 2024 em todo o EEE, que inclui os 27 estados-membros da UE, além da Noruega, Islândia e Liechtenstein.
Reino Unido
No Reino Unido, o Projeto de Lei dos Serviços e Mercados Financeiros (FSMB) recebeu consentimento real em junho de 2023, tornando-se oficialmente lei como a Lei de Serviços e Mercados Financeiros 2023 (FSMA 2023). A lei contém cláusulas sob as quais as stablecoins podem ser reconhecidas como ativos de pagamento regulamentados. Enquanto isso, as stablecoins apoiadas por moeda fiduciária podem ser consideradas instrumentos de pagamento válidos, dependendo da aprovação pelos reguladores financeiros do país — a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) e o Banco da Inglaterra.
Ásia
Em Hong Kong, a instituição central bancária do território (a Autoridade Monetária de Hong Kong, ou HKMA) propôs um Regime Regulatório obrigatório para Emissores de Stablecoin em 2023, solicitando requisitos de licenciamento rígidos para emissores de stablecoin em Hong Kong. Em dezembro de 2024, o governo de Hong Kong publicou um projeto de lei de stablecoin que provavelmente se tornará o primeiro marco abrangente para a regulamentação de stablecoins no mercado local.
A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) anunciou a finalização de seu marco regulatório para stablecoins em agosto de 2023. Especifica requisitos chave para emissores com sede em Singapura de stablecoins de moeda única atrelados ao dólar de Singapura (SGD) ou qualquer moeda fiduciária do G10, que inclui as moedas nacionais mais populares do mundo, como dólar dos EUA, euro, libra esterlina britânica e franco suíço, entre outras. Sob o marco de stablecoin de Singapura, esses emissores devem satisfazer requisitos rigorosos para manutenção de reservas, procedimentos de resgate e até a publicação de white papers.
O Japão é outra jurisdição asiática com regulamentações rígidas e bem definidas sobre a emissão de stablecoins. Em junho de 2022, o parlamento do país aprovou uma lei que estabeleceu o papel das stablecoins e as regras que regem sua emissão e uso. Pela lei, apenas bancos licenciados localmente, agentes de transferência de dinheiro e empresas fiduciárias podem emitir stablecoins. A lei também define stablecoins como dinheiro digital. A lei de stablecoins do Japão deixa de fora (e efetivamente proíbe) o registro de stablecoins algorítmicas e stablecoins emitidas por entidades financeiras não licenciadas no próprio Japão.
Emirados Árabes Unidos (EAU)
Nos Emirados Árabes Unidos, a emissão e outros procedimentos relacionados a criptoativos são agora principalmente regulamentados pelo Regulamento de Serviços de Token de Pagamento lançado pelo Banco Central do país (CBUAE). O regulamento entrou em vigor em agosto de 2024 e está focado em um espectro mais amplo de criptoativos, não apenas stablecoins. Criptomoedas — se satisfizerem os requisitos de licenciamento estabelecidos pelo regulador — são classificadas como tokens de pagamento. Sua emissão só é permitida se o Banco Central conceder a licença apropriada. As stablecoins são especificamente abordadas no regulamento referente a ativos de stablecoin algorítmicos, cuja emissão é explicitamente proibida.
Quais stablecoins poderiam ganhar com a regulamentação?
USDC
USDC é a segunda stablecoin mais negociada no mundo. Ela está atrelada ao dólar americano e é respaldada por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. USDC foi lançada pelo Centre Consortium, uma empresa com sede em Boston fundada conjuntamente pela exchange de criptomoedas Coinbase e o provedor de pagamentos fintech Circle. Em 1 de abril de 2025, a Circle entrou com um pedido de oferta pública inicial (IPO), revelando que havia adquirido a participação da Coinbase no Consortium em 2023.
Com suas reservas em caixa em dólares americanos e T-bills respaldando totalmente o USDC e auditorias regulares, Circle se estabeleceu como um emissor de stablecoin confiável e digno de confiança. A própria Circle é uma provedora de pagamentos altamente regulamentada nos EUA, tanto em nível federal quanto estadual. Esses fatores há muito tempo estabeleceram o USDC como um dos melhores e mais confiáveis ativos de stablecoin da indústria cripto. Assim, é amplamente esperado que a moeda USDC esteja prestes a se beneficiar da próxima regulamentação de stablecoins nos EUA.
FDUSD (First Digital USD)
FDUSD é outra stablecoin garantida por dinheiro e T-bills. É emitida pela fintech First Digital, com sede em Hong Kong. Lançada em julho de 2023, FDUSD subiu constantemente no ranking e se tornou uma das stablecoins mais populares no mercado, graças às suas reservas de dinheiro e equivalentes de caixa e aos relatórios de atestação de reservas mensais. Estes relatórios têm sido publicados desde o lançamento da moeda em meados de 2023.
Em 2 de abril de 2025, o fundador da blockchain TRON (TRX), Justin Sun impugnou o respaldo das reservas exigidas da First Digital. Essa acusação levou a um rápido evento de desvalorização, durante o qual a moeda caiu para um valor ligeiramente abaixo de 95 centavos. No entanto, a First Digital se moveu rapidamente para dissipar a acusação, e o preço do FDUSD voltou à quase paridade com o dólar americano dentro de algumas horas. A First Digital confirmou que estaria buscando ações legais contra Justin Sun por suas alegações infundadas.
Resta ver como a disputa entre Sun e a First Digital se desenrola, mas até agora, a estabilidade da moeda e a rápida reação do emissor fornecem garantias de que o FDUSD é um ativo solidamente respaldado que também pode se beneficiar das esperadas leis de stablecoins que estão por vir.
USD1
USD1 é um próximo stablecoin introduzido pela World Liberty Finance, uma iniciativa de finanças descentralizadas (DeFi) apoiada pelo presidente dos EUA, Donald Trump, e sua família. Até o início de abril de 2025, o stablecoin ainda não está disponível publicamente, embora seu lançamento seja esperado em breve. O USD1 está atrelado ao dólar americano e apoiado por títulos do Tesouro, reservas em dinheiro em dólares e outros equivalentes de dinheiro. Espera-se que seja lançada na Ethereum (ETH) e na Binance Chain (BNB).
Houve muita controvérsia em relação à moeda, principalmente relacionada ao potencial conflito de interesses devido à posição presidencial de Donald Trump enquanto possui participação na World Liberty Finance. No entanto, poucos observadores discordariam que o apoio influente só beneficiará a moeda, pelo menos provavelmente até o fim do mandato presidencial de Trump.
Stablecoin WYST de Wyoming
A moeda WYST é uma stablecoin proposta a ser lançada pelo estado norte-americano de Wyoming. Vinculada ao dólar e respaldada por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA, essa é provavelmente a primeira token a ser emitida por uma entidade governamental dos EUA. A data de lançamento prevista para o WYST é por volta de julho de 2025. Dada a natureza estatal dessa stablecoin, é provável que seja uma das escolhas mais seguras do mercado, e tende a se beneficiar de qualquer estrutura regulatória futura.
Stablecoin potencial da Fidelity
Os governos estaduais não são os únicos jogadores influentes considerando suas próprias stablecoins. A terceira maior firma de gestão de ativos do mundo, Fidelity Investments, também está considerando lançar uma stablecoin. Até o início de abril de 2025, a empresa declarou que está testando a ideia, mas não forneceu detalhes específicos. Se lançado, o stablecoin da Fidelity é provável que esteja entre os beneficiários de quaisquer novas regulamentações nos EUA, já que a Fidelity Investments certamente sabe como satisfazer os órgãos reguladores do país: o gigante do mundo dos investimentos foi fundado em 1946 e possui quase 6 trilhões de dólares em ativos sob gestão (AUM).
Quais stablecoins podem enfrentar riscos?
Tether (USDT)
Tether (USDT) é o principal stablecoin do mundo, baseado em capitalização de mercado e volumes de negociação. Lançado em 2014 pela Tether Limited Inc., o USDT está também entre os stablecoins mais antigos ainda no mercado. A moeda é respaldada por reservas em dólares americanos, conforme declarado por seu emissor. No entanto, ao longo dos anos, o Tether foi analisado criticamente por se recusar a realizar auditorias completas, e em 2021 a empresa foi multada em 41 milhões de dólares pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) por enganar o público sobre os níveis de suas reservas de apoio ao USDT.
Recentemente, a empresa tomou algumas medidas para aumentar sua transparência. Em março de 2025, a Tether Limited Inc. nomeou um novo CFO e anunciou planos para conduzir uma auditoria completa. O emissor também sinalizou sua disposição de trabalhar com as autoridades regulatórias para lançar uma stablecoin doméstica nos EUA.
Essas medidas, no entanto, apontam para a intenção futura da empresa, e seu nível atual de transparência é improvável de satisfazer os órgãos regulatórios. Assim sendo, quaisquer futuras regulações nos EUA nesta área podem representar desafios para o USDT.
USDe
USDe é uma stablecoin sintética geradora de rendimento emitida na blockchain Ethereum pelo protocolo DeFi Ethena. Diferentemente das stablecoins respaldadas por reservas reais em moeda fiduciária ou ativos semelhantes, a USDe é uma criptomoeda cuja paridade com o dólar americano é mantida de forma algorítmica. Ambos os principais projetos de lei regulatórios sendo considerados pelos legisladores dos EUA (as leis GENIUS e STABLE) têm uma visão cautelosa das stablecoins algorítmicas. Ambos os projetos de lei exigem um estudo detalhado desses ativos; a STABLE propõe proibir totalmente as stablecoins algorítmicas por dois anos. Dada a atitude dos legisladores em relação a este tipo de stablecoin, a USDe pode enfrentar dificuldades se a legislação pertinente for aprovada.
USDS
USDS é outra stablecoin algorítmica importante. Uma versão atualizada do DAI, é emitida pelo protocolo Sky, anteriormente conhecido como MakerDAO (MKR). A moeda é respaldada por colateral excedente que os usuários Sky depositam em várias criptomoedas. Embora mantenha reservas supercolateralizadas para garantir sua paridade, o USDS não é diretamente respaldado por dólares americanos ou outras moedas fiduciárias. Portanto, assim como o USDe da Ethena, o USDS pode enfrentar desafios no período pós-regulamentação.
Stablecoins menores e não regulamentadas
De acordo com o portal de dados de criptomoedas CoinGecko, cerca de 300 criptomoedas stablecoin existiam no início de abril de 2025. No entanto, apenas as sete maiores possuem capitalizações de mercado superiores a $1 bilhão, e a grande maioria apresenta capitalização de mercado mínima. Muitas dessas moedas estão atreladas a ativos fiduciários através de algoritmos descentralizados, alguns dos quais são obscuros ou não facilmente verificáveis. Uma vez implementado o futuro quadro regulatório dos EUA para as stablecoins, é improvável que essas moedas menores satisfaçam os requisitos de licenciamento.
O caminho à frente para a regulamentação das stablecoins nos EUA
No início de abril de 2025, a indústria de criptomoedas aguarda o resultado da votação em ambas as câmaras do Congresso dos EUA sobre os Acordos GENIUS e STABLE. Em 3 de abril de 2025, o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara votou a favor do STABLE Act, e ele agora seguirá para uma votação completa na Câmara.
Esses Atos foram cuidadosamente preparados para estabelecer um quadro regulatório unificado para stablecoins nos EUA. Se totalmente adotados, resultarão em grandes mudanças na forma como as stablecoins são emitidas e circuladas. Qualquer novo quadro regulatório federal também proporcionará segurança para instituições financeiras que lidam com stablecoins.
Várias entidades governamentais, incluindo a SEC, a Administração Nacional de Cooperativas de Crédito (NCUA) e o Federal Reserve, desempenharão papéis cruciais na operação de stablecoins regulamentadas nos EUA. As leis federais de valores mobiliários também podem ser aplicadas se alguma stablecoin for designada como tendo status de valor mobiliário.
Sob o novo quadro regulatório, os emissores de stablecoins estariam sujeitos a uma rigorosa supervisão regulatória. Stablecoins que atendam aos requisitos regulatórios provavelmente experimentarão um uso aumentado no campo das finanças tradicionais. Por outro lado, stablecoins não regulamentadas podem perder seu apelo entre os investidores, a menos que se adaptem ao novo ambiente regulatório.
Considerações finais
Os EUA ainda estão atrás da Europa e dos principais mercados de criptomoeda asiáticos no que diz respeito à regulamentação de stablecoins. No entanto, os Atos GENIUS e STABLE recentemente introduzidos no Senado e na Câmara dos Representantes (respectivamente) provavelmente fornecerão o ambiente regulatório necessário para garantir a certeza a todas as partes envolvidas — emissores, detentores, instituições financeiras e os próprios órgãos reguladores.
Se implementadas na íntegra ou em grau substancial, essas leis regulatórias podem beneficiar stablecoins que são fortemente apoiadas por ativos fiduciários estabelecidos e demonstram transparência através de auditorias. Ao mesmo tempo, stablecoins algorítmicas ou ativos sem reservas transparentes e procedimentos de auditoria podem enfrentar uma demanda reduzida.
No início de abril de 2025, os detalhes exatos do regime regulatório esperado não estão completamente definidos, e teremos que esperar pelas grandes votações em ambas as câmaras do Congresso dos Estados Unidos.
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