Definição de Criptos: CFTC e SEC esclarecem criptoativos e serviços

A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Securities and Exchange Commission (SEC) emitiram conjuntamente uma interpretação que clarifica como as leis federais de valores mobiliários se aplicam a certos criptoativos.

Enquanto a administração Trump sinalizou uma mudança em direção a uma postura regulatória mais amigável às criptos, o cenário permaneceu nebuloso devido à incerteza sobre como essas regras são interpretadas e aplicadas na prática. 

Casos emblemáticos como XRP, onde as acusações foram inicialmente feitas e depois parcialmente retiradas, criaram oscilações acentuadas nos preços dos tokens e reforçaram percepções de inconsistência.

Essa ambiguidade, por sua vez, contribuiu para a hesitação contínua entre instituições que permanecem cautelosas ao entrar no espaço, tanto como investidores quanto como emissores de produtos relacionados à cripto.

Reguladores se Alinham

Este lançamento conjunto de interpretação cripto ocorreu apenas uma semana após a SEC e a CFTC formalizarem uma coordenação mais próxima através de um Memorando de Entendimento, com o objetivo de reforçar a supervisão tanto nos mercados financeiros cripto quanto nos tradicionais.

À medida que os ativos digitais estão cada vez mais presentes nos regimes de valores mobiliários e derivativos, o acordo estabelece um quadro mais claro de como os dois reguladores trabalharão juntos.

O objetivo é:

• alinhar definições
• coordenar a elaboração de regras
• reduzir inconsistências em como a cripto é classificada e supervisionada.

Também aborda um dos maiores pontos de atrito na regulamentação de cripto: supervisão sobreposta. 

Em vez de ambas as agências supervisionarem a mesma atividade, o quadro atribui responsabilidade com base na função e no perfil de risco de cada atividade.

Ao mesmo tempo, a SEC e a CFTC expandirão o compartilhamento de dados e monitorarão conjuntamente empresas que operam em ambas as jurisdições, com mais vigilância coordenada e avaliação de risco para melhor capturar exposições cruzadas de mercado e ligações sistêmicas dentro dos mercados de cripto.

O acordo ainda preserva a autoridade estatutária de cada regulador, mas permite uma coordenação mais prática na supervisão e na aplicação. 

Junto a isso, o “Projeto Cripto” foi introduzido como uma iniciativa conjunta para alinhar a supervisão federal dos ativos digitais e clarificar como os diferentes tipos de ativos são tratados.

A orientação do CFTC também está sendo desenvolvida em paralelo com a abordagem da SEC, reforçando a consistência entre os reguladores.

Definido: 5 Criptoativos

Em particular, a SEC e a CFTC avançaram em direção a uma abordagem mais estruturada, classificando criptoativos em cinco categorias com base em suas características, usos e funções:

• commodities digitais

• colecionáveis digitais

• ferramentas digitais

• stablecoins (moedas estáveis)

• títulos digitais.

A interpretação busca definir quais tipos de ativos se enquadram sob a jurisdição da SEC, significando que serão classificados como uma segurança. Importante, para que esses tokens não sejam considerados valores mobiliários, eles não devem conceder direitos a lucros ou rendimentos.

Detalhamento

• “Commodities digitais” são criptoativos que derivam seu valor da operação de um sistema de cripto descentralizado em vez de esforços gerenciais e geralmente não são valores mobiliários, embora a classificação dependa de fatos e circunstâncias. Commodities digitais são integrais para o funcionamento de um sistema de cripto e podem ser necessárias para participação em atividades de rede como validação e governança. Exemplos de commodities digitais incluem Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL) e Cardano (ADA). Embora não estejam automaticamente sob a jurisdição da CFTC (apesar do nome), certos criptoativos que não são valores mobiliários podem atender à definição de uma commodity sob o Commodity Exchange Act.

• “Colecionáveis digitais” são criptoativos valorizados principalmente por sua importância cultural, artística ou social e geralmente não são valores mobiliários, mas podem ser valores mobiliários em casos específicos, dependendo de como são estruturados ou comercializados. O valor delas é impulsionado por fatores como escassez e popularidade, com exemplos incluindo NFTs artísticos e moedas meme como Pepe (PEPE) e Dogwifhat (WIF).

• “Ferramentas digitais” são criptoativos que desempenham funções práticas como acesso a associações, credenciais, ou ingressos e geralmente não são valores mobiliários, desde que sejam utilizados para fins de utilidade em vez de fins de investimento. Ferramentas digitais são frequentemente intransferíveis ou “atreladas à alma” e derivam valor de sua utilidade funcional. Exemplos de ferramentas digitais incluem tokens de domínios do Ethereum Name Service (ENS) e ingressos de eventos tokenizados, como credenciais de conferências baseadas em NFT.

• "Stablecoins", como o USD Coin (USDC), emitidos por emissores permitidos, são excluídos da definição de um valor mobiliário por lei. Outras stablecoins podem ou não ser valores mobiliários, dependendo de suas características específicas e circunstâncias. Sua natureza de atrelar um cripto subjacente ou um ativo não-cripto cria uma estreita sobreposição com a definição de valores mobiliários digitais e podem ou não ser valores mobiliários, dependendo de sua estrutura, emissor e direitos associados.

• "Valores mobiliários digitais" tais como participações tokenizadas e representações baseadas em blockchain de ações tradicionais ou títulos são valores mobiliários e permanecem valores mobiliários independentemente de serem emitidos Serviços de cripto oferecem uma área cinzenta ainda mais obscura, com cada um precisando ser distinguido independentemente para determinar se estão sob a jurisdição da SEC. Na prática, essas categorias não são tratadas como classes jurídicas distintas; ao contrário, servem como orientação analítica para determinar se um serviço constitui um “contrato de investimento” ou não.

Definido: 5 Serviços de Cripto

A SEC também destacou cinco serviços em particular:

• "Protocol Mining" refere-se especificamente a redes de proof-of-work (PoW), onde os participantes validam transações e asseguram a rede resolvendo quebra-cabeças criptográficos, por exemplo, Bitcoin (BTC) e Monero (XMR). Em troca, os mineradores recebem mercadorias digitais recém-geradas como recompensas sob as regras do protocolo da rede. Esta atividade não é considerada uma segurança porque é classificada como de natureza administrativa ou ministerial, com recompensas funcionando como remuneração por serviços computacionais em vez de lucros derivados dos esforços gerenciais de outros. Sistemas de proof-of-stake (PoS) não são incluídos dentro do Protocol Mining e são tratados separadamente sob "Protocol Staking".

• "Protocol Staking" refere-se à participação em redes de proof-of-stake, onde os usuários bloqueiam tokens para validar transações e ganhar recompensas, por exemplo, staking de Ethereum (ETH) (pós-fusão) e staking de Solana (SOL). Não é considerado uma segurança, pois a atividade é tratada como administrativa ou ministerial, com recompensas vinculadas às regras do protocolo em vez de esforços gerenciais discricionários.

• "Tokens de Recibo de Staking" representam a propriedade de ativos digitais depositados e recompensas associadas. Por exemplo, tokens de staking líquido, como o stETH da Lido, representam a posição de ETH em staking de um usuário mais as recompensas acumuladas. Eles não são valores mobiliários quando vinculados a ativos que não são valores mobiliários fora de um contrato de investimento, mas podem ser valores mobiliários se representarem ativos subjacentes que são eles mesmos valores mobiliários ou parte de um contrato de investimento.

• "Wrapping" envolve depositar um ativo cripto e receber um token resgatável numa base de um-para-um, por exemplo, Wrapped Bitcoin (WBTC). Não é considerado uma segurança quando aplicado a ativos não-segurança, pois o processo é administrativo e não envolve gestão discricionária, embora versões embrulhadas de seguranças permaneçam seguranças.

• "Airdrops" referem-se à distribuição de tokens por pouca ou nenhuma consideração, muitas vezes utilizados para construir bases de usuários e descentralizar redes. Geralmente não são contratos de investimento, embora isso possa mudar se acompanhado por atividades promocionais que criem uma expectativa de lucro a partir de esforços de gestão.