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通常（通常）：担保付ステーブルコイン所有権の新モデル

中級者向け

3 de dez de 2024

10年以上前、2014年半ばに仮想通貨市場に最初のステーブルコインが登場しました。これらの仮想通貨は、一般的に不安定な仮想通貨の世界において安定性を提供し、従来の金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）エコシステムの橋渡し役となるように設計されています。その機能の中心にあるのは、米ドル、ユーロ、ビットコイン（BTC）など、伝統的に価値のある資産に密接なペグを維持するメカニズムです。

ステーブルコインは非常に人気があり、このニッチの主要資産であるテザー（USDT）は、強力なビットコインを含む他のどの仮想通貨よりも高い取引高を日常的に引き付けています。市場で2番目に人気のあるステーブルコインであるUSDC（USDC）も、毎日数十億ドル相当の取引高を誇り、時価総額で上位10位にランクインしています。

その人気にもかかわらず、支配的なUSDTやUSDCのペアを含む多くの大手ステーブルコインは、不透明な担保管理メカニズムを有しており、透明性に欠けており、より広い利用者コミュニティに収益を分配せず、制御の点で高度に集中しています。

Usual（USUAL）は、イーサリアム（ETH）ブロックチェーン上でローンチされたDeFiソリューションです。これは、現実世界資産（RWA）が支援するステーブルコインを提供し、プロトコル収益を利用者に再分配することで、従来のステーブルコインのこれらの欠陥に対処することを目的としています。プラットフォームの主要ステーブルコインであるUSD0は、主に短期米国債に投資された担保に支えられており、これらの安全な投資を通じてグリーンバックに対する厳しいペグを維持し、完全に透明な準備金検証システムを備えており、そこから派生する液体ステーキングトークン（LST）を介してさまざまな外部DeFiプロトコルにさらなる利回りの機会をもたらします。

主なポイント：

Usual（USUAL）は、分散型法定通貨のステーブルコイン発行体で、ガバナンストークンであるUSUALの保有者の間でプロトコル収益を分配し、RWAが支援するステーブルコインUSD0を提供しています。
通常のUSD0は、短期の米国債を使用して担保化されるため、金融界で最も安全で安定したステーブルコインの埋蔵量の一部を提供します。
プロトコルのUSUALトークンはガバナンスと特典配布に使用され、現在、USDTベースの無期限取引契約を介してBybitのプレマーケット無期限取引プラットフォームで利用可能です。

通常の暗号資産プロトコルとは？

Usual（USUAL）は、イーサリアムベースのDeFiプラットフォームで、RWAで裏打ちされたUSDでペッグされた透明なステーブルコイン、USD0を提供し、プロトコル収益をユーザーコミュニティに分配します。 USD0は、RWA、主に短期米国債に投資された担保によって支えられています。これらの政府発行資産は、短期的で流動性が高く、安全であるため、USD0のペグからUSDへのペグが危険にさらされる可能性は低くなります。

Usualは、フロリダ州に本拠を置く規制対象のデジタルおよびトークン化ファンド商品のプロバイダーであるHashnoteと提携し、米国債および関連商品への安全な投資を促進しています。

UsualのUSD0はユニークなステーブルコイン商品であり、このニッチ、USDT、USDCの支配的資産とは異なります。また、これらの仮想通貨は、その価値を支える法定準備金を維持していますが、中央集権的な法人によって管理されており、その米ドル準備金は従来の銀行システムに晒されており、リスクレベルはあまり知られていません。

USD0は、いわゆるアルゴリズムステーブルコインとは異なります。ステーブルコインの価格は法定資産に裏付けられておらず、ペッグを維持するために基盤となるプロトコルの活動に大きく依存しています。多くの場合、これらのアルゴリズムコインは、プロトコル上の基本的なレンディングまたは借入活動がクジラによって操作されたり、パニック主導のランを受けたりすると、ペグと安定性を失います。最も悪名高い例は、2022年のTerraUSD（UST）の暴落です。

また、UsualのプラットフォームはUSD0, USD0ドル相当の流動性ステーキングバージョンを提供しており、DeFiエコシステム全体で使用して、追加の利回りを得ることができます。イーサリアムDeFiプロトコルと連携し、Morpho（MORPHO）、Pendle Finance（PENDLE）、（ETHFI）など、USD0++が利用できるプラットフォームの領域を拡大しています。 ether.fi

通常には別の特徴もあります。プロトコルは、将来の収益をユーザー、特に今後のUSUALガバナンストークンの保有者に分配することを目指しています。

このプラットフォームは、フランスに本拠を置くUsual Labsによって開発されました。Usual Labsは、Adli Takkal Bataille、Hugo Sallé de Chou、元フランス国会議員のPierre Personが共同設立したブロックチェーン開発組織です。Usualは2024年半ばにUSD0のステーブルコインをローンチしました。2024年11月下旬、プラットフォームはUSUALガバナンストークンを導入し、2024年12月中旬にローンチされる予定です。

通常、何を達成することを狙っていますか？

USD0のステーブルコインの導入は、仮想通貨市場にとってパラダイムを変える可能性のあるイベントです。この革新的な資産は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインの多くの利点を取り入れていますが、関連する多くの問題を解決します。Usual Labsは、USD0の出現と独自の仕組みにより、いくつかの目標を掲げています。

重要な目的の一つは、分散型ステーブルコイン取引から得られる利益の分配方法を変えることです。通常収益は、USUALトークンの保有者であるユーザーコミュニティと共有されます。プラットフォームの運用から生じる収益はすべて、トレジャリーに流れます。USUAL保有者は、この収益を担当しており、実際の分配を決定する資格があります。つまり、USUALを所有することで、プラットフォームが生み出す収益の100%を配分することができます。

これは、他の法定通貨、特にUSDTとUSDCが運用する方法とは著しく対照的です。これらのステーブルコインから発生する収益はすべて、それぞれの設立会社であるTether LimitedがUSDTに、Circle Internet Financial LimitedがUSDCに配分されます。これらの資産の運用によるリスクは外部化され、ステーブルコインの保有者と共有されますが、収益はテザーとサークルによって内部化され、スコップアップされます。

通常プロジェクトのもう一つの目的は、USD0のステーブルコインを支える担保の管理に透明性をもたらすことです。分散型プロトコルとして、通常では担保資金の配分の透明性を提供します。繰り返しになりますが、これは一部のステーブルコインのUSD担保の管理方法の不透明な性質とは異なります。テザーのUSDTは、仮想通貨投資家コミュニティにおいて特に懸念を提起しています。なぜなら、同社はその膨大な受取ドル準備金の全面的な監査を行ったことがないからです。

Usualのもう1つの目的は、従来の端数準備金ベースの銀行システムへのエクスポージャーから完全に安全なステーブルコインを提供することです。一部の仮想通貨投資家は、デリバティブ準備金システムを廃止しました。そのため、銀行が実際に保有するクライアント負債は、常にごくわずかです。USDTやUSDCなどのプロジェクトは、従来の銀行システムに大きく依存しており、米ドル建ての資金を支えています。これらの銀行は、少なくとも最もリスク回避的な投資家の意見では、潜在的な失敗に晒される部分準備金に自然に依存しています。

一方、USD0は短期的な米国債に支えられています。米国債は、米国政府の約束に完全に裏付けられた資産クラスです。米国政府が支払い義務を履行したことがないため、金融業界で最も安全な資産と見なされています。銀行へのUSD入金とは異なり、USD0のトレジャリービルベースの担保は、端数準備金システムのリスクにさらされません。そのため、通貨の担保は政府が支援する資産に基づいており、市場のほとんどの法定通貨ベースのステーブルコインが匹敵する可能性が低いレベルのセキュリティを提供します。

通常のしくみとは？

通常では、3トークンモデルを使用して運用とサービスを強化しています。法定通貨に裏付けられたUSD0ステーブルコインは、トレジャリービル担保で保護されています。2つ目の資産はUSD0++ LSTです。LSTはステーキング時に発行されたUSD0のデリバティブです。また、USUALガバナンストークンは、保有者がプロトコルのルールや将来の方向性に関する意思決定に参加する権利を付与するものです。

USD0（法定通貨USDステーブルコイン）

通常プロトコルでは、USD0ステーブルコインをミントする2つの方法を提供しています。

1) 実世界の資産を使用した直接ミント：通常、USYCファンドに投資し、担保として使用し、ミントエンジンに入金してUSD0をミントします。USYCは、トークン化されたファンド商品の規制プロバイダーであるハッシュノートが提供するShort Duration Yield Fund（SDYF）のオンチェーン表現です。USYC/SDYFは、主に短期満期時の米国債をベースとしています。

2) インダイレクトミント：USD0をミントすることもできます。

ステーブルコインの償還は、プロトコル経由またはセカンダリマーケット経由の2つの方法でも可能です。直接償還を利用する場合は、プロトコルのインターフェースを使用してRWA担保を引き出します。また、ステーブルコイン資産に特化した人気のDeFiプロトコルであるカーブファイナンス（CRV）などのセカンダリマーケットプラットフォームを介して、USDCまたはUSDTでUSD0を販売することもできます。

USD0++（USD0流動性債券）

USD0++は、USD0のLSTを表します。プラットフォームでUSD0をステーキングすると、USD0++が発行されます。これは完全にコンポーザブルで、イーサリアム関連のさまざまなプロトコルで使用して、追加利回りを得ることができます。USD0をロックすると、4年間USD0++の発行を受け取れます。ただし、いつでもステーキングを解除できます。

USD0をロックしてUSD0++を獲得すれば、ステーキング特典はUSUALトークンで支払われます。通常モデルでは、6ヶ月以上ステーキングすることが推奨されているため、長期ステーキングのコミットメントが付与されます。これは、プロトコルがベースインタレストギャランティ（BIG）と呼ぶ条件を満たすために必要なステーキングの最低期間です。BIGとは基本的に、通常のプロトコルで原資産であるRWAをネイティブステーキングすることで保証される利回りを指します。期間が終了すると、ステーキャーはUSUALまたはUSD0で利回りを回収できます。

ステーキング初日から利回りが蓄積し始めます。いつでもステーキングを解除できますが、最低6ヶ月前に解除した場合、累積報酬は失効します。

USUALガバナンストークンとは？

USUALは、通常プロトコルのガバナンス暗号トークンです。2024年11月19日に発表され、現在はプレマーケットモードのみとなっています。USUALの公開は近い将来行われると予想されています。USUALはコミュニティファーストのトークンであるため、トークンの90%がコミュニティに配布され、インサイダー（チームおよび投資家）に配分されるのは10%のみです。

Usualは、USUAL保有者コミュニティによって管理されているプロトコルのトレジャリーに収益をフィードします。そのため、USUAL保有者はプラットフォームの100%を所有しており、他の多くのステーブルコイン発行体が使用するシステムから大きく逸脱しています。これにより、法人は利益のすべてまたは大多数を獲得できます。

また、通常プロトコルは、早期導入者や長期保有者にインセンティブを与えるように設計されています。USD0の TVL が増加すると、通常よりも収益が増えます。また、USUALの排出率はインフレを緩和し、USD0のTVLが上昇するにつれて徐々に減少し、トークンの希少性が高まり、その結果、その価値が高まっています。

プラットフォームの市場プレゼンスの初期段階では、Usual Labsがガバナンスの意思決定に大きく責任を負います。ただし、この機能は、おそらく分散型自律型組織（DAO）の形で、USUAL保有者に引き継がれます。

USUALはガバナンストークンと呼ばれていますが、プロトコルのガバナンスプロセスをサポートする機能以外にも追加機能があります。また、ステーキングによる利回りの分配にも使用されます（上記のセクションでUSD0++で説明したとおり）。プロトコルのロイヤルティポイントキャンペーンの特典もUSUALにエアドロップされます。

また、USUALは追加のガバナンス権と特典を得るためにステーキングできます。USUALステーカーはUSUALxトークンを受け取ります。USUALxトークンは、USUALの排出量の一部と、通常資産のステーキングを解除した人（USUALまたはUSD0++）から発生する手数料の50%を獲得できます。

USUALの最大トークン供給量と合計トークン供給量は40億です。2024年12月2日現在、トークンのプレマーケット取引の初期の循環供給量は5億人に近づいています。

通常のエアドロップの獲得方法

通常のプロトコルでは、2024年7月から11月の最終週までポイントベースの特典プログラムを実施しました。「ピルズキャンペーン」と呼ばれるこのキャンペーンは、プロトコルの公開開始段階の前に流動性プロバイダーとして行動することで、早期の利用者にポイントを蓄積させます。12月中旬に予定されているUSUALエアドロップの参加資格は、積立されたピルポイントによって決まります。

エアドロップは、トークンの供給量の8.5%を対象ユーザーに配分します。獲得したピルポイントが多いほど、通常のトークンを受け取ることができます。

USUALの購入先

トークンのプレマーケット取引段階では、Bybitはお客様がトークンにアクセスできる珍しいプラットフォームの1つです。2024年12月2日現在、USUALはUSDTとの無期限先物契約として、Bybitのプレマーケット無期限取引プラットフォームでご利用いただけます。

Bybitプレマーケット無期限契約では、USDTベースの無期限先物契約を通じて、さまざまな仮想通貨に投資できます。その後、これらの資産が主要現物市場またはデリバティブ市場に上場されます。このプラットフォームを使用すると、新しい仮想通貨が一般に利用可能になる前に、さまざまな有望な仮想通貨資産にアクセスできます。無期限プレマーケットでは、ポジションサイズが25万ドルを超えることはできず、レバレッジは最大5倍まで可能です。

終わりに

ステーブルコインは暗号資産業界で最も古い資産タイプの一つですが、RWAは投資家の間でますます人気が高まっている新しいトレンドです。通常プロジェクトでは、この2つの分野と結婚し、RWAが支援するUSDペッグのステーブルコインUSD0」を提供することを決定しました。ステーブルコイン担保にRWAを使用するという概念は、まったくユニークなものではありません。しかし、短期満期で米国債のような非常に安全な資産を使用することは、通常のプロトコルを真に区別するものです。

ガバナンストークン保有者コミュニティ間で収益を分配することは、プロトコル収入の大部分を内在化させるプロバイダーが支配するニッチにおける新たなイノベーションでもあります。現在、ステーブルコイン市場はUSDTとUSDCに大きく支配されており、最近ではFirst Digital USD（FDUSD）も数億ドル相当の日次取引高を記録しています。これら3つのステーブルコイン発行体はいずれも、利用者と収益を分配するメカニズムを欠いています。プロトコル収益をユーザーコミュニティと共有する民主化された方法を利用する大手ステーブルコインプロバイダーは、通常プラットフォームが主張したいエリアです。

通常プロトコルのこれらすべてのメリットにより、近日公開予定のUSUALトークンは有望で、潜在的にメリットのある資産です。安全性の高いTradFi担保を基盤とするステーブルコインに関心のある投資家は、ブロックの新登場であるUSD0ステーブルコインとUSUALガバナンストークンを詳しく見たいかもしれません。

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