利回り付きのステーブルコイン：その概要とDeFiを変革している仕組み
ステーブルコインは、市場で最も人気のある仮想通貨タイプです。金利の安定性と従来の法定通貨との固有のつながりにより、何百万人もの暗号資産ネイティブが価値を保管し、ブロックチェーンと従来の金融（TradFi）ソース間で資金を移動するために利用しています。しかし、従来のステーブルコインの大きな欠点の1つは、利回りの欠如です。これらの資産は、主要な法定通貨、多くの場合は米ドルにペッグされるように設計されていますが、元本金額に利息は発生しません。
このシナリオは、銀行の預金口座に保有されている法定通貨とは著しく対照的です。従来の金融機関に保有されている現金は、利子の形で利回りを得ます。現金投資は優れたリターンで知られていませんが、インフレによる価値の浸食から資金を守ることができます。ステーブルコインは法定通貨のデジタル通貨として想定されていましたが、単に仮想通貨ウォレットに保管しても利息は得られません。
利回りの高いステーブルコインは、仮想通貨市場における比較的新しいトレンドであり、この問題に対処するために特別に設計されています。その名前が示すように、利回りの高いステーブルコインは利回りを得ることができ、金利の安定性とリターンの可能性の両方を求める投資家に最適です。
2024年に同カテゴリーの時価総額が583%増加したことから、利回りの高いステーブルコインのニッチは急速に成長しています。2025年も人気が高まっています。2025年2月、米国証券取引委員会（SEC）はYLDSを承認しました。YLDSは、デジタル資産投資会社「フィギュアマーケット」が提供する利回り負担のステーブルコインです。この重要なイベントは、すでに目覚ましい成長をさらに押し上げると予想されています。2025年4月中旬現在、YLDSは規制当局の承認を受けた唯一のステーブルコインです。
この記事では、利回りの高いステーブルコインとそのメリットとリスクについて考察し、現在ランキングを支配しているこのタイプの主要な資産について検討します。
主なポイント：
利回りを得られるステーブルコインは、確立された法定通貨に対して安定したペグを維持し、原資産から発生する利回りを提供する仮想通貨です。
これらのステーブルコインが保有者に利益をもたらす主な情報源は、ネイティブDeFiプロトコルの利回り、液体トークンに基づく仮想通貨デリバティブ、トークン化された伝統的な金融資産という3つです。
利回りの高いステーブルコインを所有する主な利点は、パッシブインカム、ボーダーレスアクセス、低い機会コスト、DeFiコンポーザビリティ、簡素化されたユーザーエクスペリエンス（UX）です。
利回りの高いステーブルコインとは？
イールド・ベアリング・ステーブルコインは、従来のステーブルコインと同様に、確立された法定通貨資産へのペグを維持する仮想通貨であり、さまざまな分散型プロトコルやトークン化された従来の金融手段を介して元本に利回りを生成します。
従来のステーブルコインは、法定通貨に関連する暗号資産の価値を維持するために長い間使用されてきました。これらの暗号資産は、10年以上前に最初に登場し、資産または資産バスケットに密接にペッグされています。最も人気のある伝統的なステーブルコインは、通常、米ドルにペッグされ、発行者または認定カストディアンが保有する現金および現金相当の積立金によって支えられています。
もう1つのタイプのステーブルコインは、法定通貨準備金の代わりにアルゴリズムメカニズムを介してペグを維持します。
ペッグの維持方法にかかわらず、従来のステーブルコインは利回りを生み出す資産ではありません。そのようなステーブルコインを購入すると、お客様の資金はペッグされた法定通貨でその名目価値を保持しますが、元本には利息がつきません。
この利回りの欠如は、従来のステーブルコインの中核的な欠点として長い間考えられてきました。これは、銀行口座に保有されている法定通貨とは対照的であり、通常、未収利息によって利回りを生成します。現金預金は通常、リスクの高い金融商品に比べて高いリターンを提供しませんが、少なくともインフレによる元本価値の下落を相殺するのに役立ちます。
インフレとステーブルコイン
この侵食は近年、大きな問題となっています。2021年6月、米国の月間インフレ率は2008年半ば以来初めて5%を上回りました。2021年の残りの期間とその後の2年間は、インフレ水準が過去数十年間経験されなかった。2025年4月現在、インフレ率は2022年と2023年のピーク値と比較して低下していますが、歴史的にはまだ高い水準にあります。
インフレ率が数年にわたって上昇していることから、従来のステーブルコインの主な問題である利回り生成能力の欠如にスポットライトが当てられています。法定通貨の入金は利息によるインフレの打撃を和らげるかもしれませんが、同じ通貨にペッグされたステーブルコインの保有は、徐々にその実質価値を失っています。
USDCの発行体である「サークル」やUSDTの背後にある「テザー」などの大手ステーブルコイン発行体は、利回り生成手段に法定通貨の積立金を使用しています。しかし、これらの利回りを保有者と共有する代わりに、利益を維持します。その結果、USDC、USDT、その他のほとんどのステーブルコインは利回りを提供しません。一方、発行体は、通貨を裏打ちする現金準備金から得られる収入を差し引いています。
利回りの高いステーブルコインは、この問題に対する重要な答えとして浮上しています。投資家が高インフレの世界で従来のステーブルコインを保有する限界に目を向ける中、今や注目を集めているのも当然のことです。
利回りの高いステーブルコインはどのように機能しますか？
利回りの高いステーブルコインは、主に以下から保有者にリターンをもたらします。
分散型ファイナンス（DeFi）のネイティブ利回り
リキッドトークンに基づく仮想通貨デリバティブ
DeFiネイティブ利回り
一部のステーブルコインは、DeFiプロトコルのネイティブソリューションを介して利回りを生成します。通常、仮想通貨の借入やレンディングなど、さまざまな利息を生み出す活動で資金を使用するプロトコルに資金を提出します。プロトコルは、これらの活動を通じて収入を得るため、その一部は、定期的な配布を通じてステーブルコイン保有者と共有されます。DeFiプロトコルは、プロトコル手数料、ポジションおよび保管庫の強制決済、借入資金に課される利息などの請求から利益を得る可能性があります。
暗号資産デリバティブ
ステーブルコインのもう1つの主要な利回り源は、リキッドステーキングトークン（LST）とリキッドステーキングトークン（LRT）に基づく仮想通貨デリバティブです。このようなトークンは、イーサリアム（ETH）やビットコイン（BTC）などの原資産です。 原資産が（ステーキングなどで）チェーン上で利息を獲得した場合、利回りはその流動性表現に発生します。
また、LSTまたはLRTによって蓄積された利回りは、これらの液体トークンを追跡する利回り担持ステーブルコインの保有者と共有されます。
通常、このように機能します。たとえば、プロトコルがイーサリアムをステーキングする人に対して、LSTをLidoステーキングイーサリアム（stETH）の形式で発行するとします。また、そのLSTに基づく利回りの高いステーブルコインもあります。ETH資金を保有する利用者は、プロトコルに入金され、ステーキング特典を受け取るLSTであるstETHが発行されます。ステーキング特典はstETHに追加されるため、一部はステーブルコインにも共有されます。基本的に、仮想通貨をステーキングすることなく、ステーブルコインをデリバティブ資産として保有することで利回りを得られます。
TradFiとRWA
一部の利回りの高いステーブルコインはトークン化されており、RWAや従来の金融商品のオンチェーン表現です。たとえば、ステーブルコインは、トレジャリービル、社債、株式、その他の伝統的な資産に投資することで利回りを生み出すトークン化されたファンドへの投資を表す場合があります。ファンドはこれらの金融商品を通じて利回りを得るため、ステーブルコイン保有者と共有されます。
利回りの高いステーブルコインのメリット
ボラティリティの低いパッシブインカム
イールド・ベアリング・ステーブルコインの主なメリットの1つは、パッシブインカムを獲得しながら、これらの資産が提供する安定性を享受できることです。仮想通貨市場はボラティリティが高いことでよく知られており、ステーブルコインは通常、他の種類の仮想通貨と比べて比類のない安定性を提供します。米ドルや他の法定通貨へのペグのおかげで、ビットコインや他の暗号資産が著しく下落したとしても、実際の価値を失うことは十分に保護されています。
低リスクリターンへのボーダーレスアクセス
利回りの高いステーブルコインからのリターンは通常、低リスクです。これは特に、トークン化されたTradFi機器を表すステーブルコインの場合に当てはまります。同時に、これらの資産はオンチェーンに存在するため、お客様の所在地に関係なく低リスクのリターンを得ることができます。
米国における従来の低リスク投資（例：財務省の法案やその他の現金同等物）は、同国の証券法によって厳しく規制されています。米国に居住する外国人は、これらの資産に投資するために、国際的な証券アカウントを必要とし、追加の資格要件を満たす必要があります。一方、利回りの高いステーブルコインの購入、保有、取引は、仮想通貨ウォレットを保有するすべての人が行うことができます。これらのステーブルコインは、米国居住者と外国人の両方にとって、安定した低リスクリターンにすぐにアクセスできます。
機会コストの削減
従来のステーブルコインに投資すると、投資時の資金の名目価値は維持されますが、利回りは発生しません。したがって、これらの資産はインフレにより時間の経過とともに実質価値を失います。対照的に、利回りのステーブルコインは、元本に加えて成長する追加収入を提供します。そのため、これらのステーブルコインへの投資は、従来のステーブルコインに資金を配分するよりも有利です。
一般的に、低リスク資産や低リターン資産への投資には機会コストがかかります。この種の投資に資金を保有することで、高リスクの資産タイプが提供する収益の可能性を放棄できます。しかし、利回りを期待するステーブルコインは従来のステーブルコインに比べて低いため、前者は元本に加えて利回りを獲得し、後者は獲得しません。
DeFiにおけるコンポーザビリティ
他のほとんどの仮想通貨と同様に、利回りの高いステーブルコインの多くが、さらなる利回りを得るためにさまざまなDeFiプロトコルで使用される可能性があります。一部の発行体は、そのようなコンポーザビリティに一定の制限を課しているため、これは特定の通貨ごとに異なる場合があります。
DeFiプロトコルにおける利回りの高いステーブルコインの利用は、それらが代表する従来の資産（現金や現金同等物など）が不足しているものです。成長重視のDeFiレンディングプロトコルでトレジャリービルをロックするだけでは不十分ですが、トークン化された請求書の表現として機能する利回り負担のステーブルコインを使用してロックすることもできます。
シンプルなユーザーエクスペリエンス（UX）
利回りの高いステーブルコインから利益を得ることは、仮想通貨初心者にとってもロケットサイエンスではありません。多くのプロトコルは、同じ種類の追加トークンの形で利回りを自動的に分配します。これは、リベーシングと呼ばれるプロセスです。他の発行体は、特に報酬暗号資産として使用される他のトークンで利回りを支払う場合があります。
使用する方法にかかわらず、ステーブルコイン保有者は通常、追加の暗号資産操作を行う心配なしに、ウォレットに直接利回りを受け取ります。ほとんどの場合、これらの資産を保有するだけで利回りを得られます。これにより、スムーズでシンプルなUXが実現します。
利回り負担型ステーブルコインのリスク
利回りの不一致
イールド・ベアリング・ステーブルコインで得られる利回りは固定されておらず、変動する可能性があります。市場のボラティリティは、これらの資産が生み出すリターンに影響を与える可能性があります。一部の利回りの高いステーブルコイン、特にDeFiプロトコルを通じて利回りを生み出すステーブルコインは、仮想通貨のボラティリティが通常高いため、影響を受ける可能性があります。また、DeFiプロトコルで得られる収入やステーブルコインの保有者と共有される収入は、所定のプロトコル内の取引活動によって大きく異なります。
国債などの低リスクRWAに関連するステーブルコインも、連邦準備制度理事会が設定した金利の影響を受けます。これらの金利は、経済のインフレ、失業率、ビジネス支出レベル、信用市況、地政学的リスクなどの要因によって変化する可能性があります。
担保の切り下げ
担保の急激かつ大幅な切り下げも、利回りを得られるステーブルコインのリスクです。それらは確立された法定通貨にペッグされていますが、それらを支える準備金は、BTCやETHなど、はるかに不安定な資産で構成される可能性があります。これらの担保資産の価値が大幅に下落すると、不安定化や格下げにつながる可能性があります。
担保切り下げのリスクは、仮想通貨に裏付けられたステーブルコインに限定されず、RWAに裏付けられた利回りの高い通貨にもリスクがあります。たとえば、ステーブルコインがトークン化された不動産投資信託（REIT）に支えられ、不動産市場で深刻な下落が発生した場合、ステーブルコインの担保切り下げの触媒となる可能性があります。
流動性リスク
十分な流動性は、利回りのあるステーブルコインにとっても問題となる可能性があります。取引高が限られていることや、償還メカニズムが柔軟性に欠けることは、これらの資産の一部に典型的な特徴です。これらの要因は、急激な取引活動の急増中に流動性の急落を悪化させる可能性があります。たとえば、多くの投資家がステーブルコインを同時に償還しようとすると、発行体は要求に応じるのに苦労する可能性があります。通常合意された時間を超えて償還が遅れると、投資家がパニックに陥る可能性があり、投資家は資金を急いで償還し、発行体に流動性危機を引き起こす可能性があります。
スマートコントラクトとセキュリティリスク
利回りの高いステーブルコインはブロックチェーンに基づいているため、常に技術的なリスクがあります。これらのステーブルコインの運用メカニズムは通常、オンチェーンスマートコントラクトを介して管理されます。オンチェーンスマートコントラクトは、ハッキングの試み中に侵害される可能性があります。
ハッキングエクスプロイトとは無関係のネットワーク停止もブロックチェーン上で発生し、ステーブルコインの運用フローに影響を与える可能性があります。業界最大級のスマートコントラクトチェーンであるイーサリアムは、これまで大きな機能停止を経験したことがなく、ソラナ（SOL）、ポリゴン（POL）、アービトラム（ARB）など、いくつかの人気チェーンは、過去数年間に少なくとも1つの重要なネットワーク混乱イベントを経験しています。
規制リスク
また、利回りの高いステーブルコインには規制上のリスクもあります。2025年4月現在、米国には、ステーブルコイン資産を規制する包括的な連邦レベルの法律がまだありません。2025年初頭、GENIUS法とSTABLE法がそれぞれ上院と下院に導入されました。これらの行為は、特にステーブルコイン暗号資産を扱っています。両法案は、米国の議員によって検討されています。
これらの法案が法案に可決された場合、運用メカニズム、担保の種類、発行者の地位、その他の主要な要因に応じて、利回りの高いステーブルコインの中には、新たな規制要件を満たすのに苦労しているものもあります。
2025年利回り上位のステーブルコイン
USDS
USDSは、以前はMakerDAO（MKR）として知られていたスカイプロトコル（SKY）のステーブルコインです。これは、プロトコルの元のDai（DAI）ステーブルコインのリブランド版を表します。ユーザーは、ETH、USDC、特定のトークン化されたRWAなど、さまざまな対象資産に担保を入金することで、Sky Protocol経由でUSDSをミントできます。
USDSをミントした後は、他の主要なステーブルコインと同様に、DeFiエコシステム全体で使用することができます。USDSは米ドルに対するアルゴリズムペグを維持し、過担保準備金が通貨を支えています。
また、貯蓄スマートコントラクトにUSDSを入金することで、Sky Protocolから利回りを得ることができます。資金を入金すると、USDS（SUSDS）が発行されます。SUSDSは、USDSの利回り獲得バージョンを表します。
Ethena USDe（USDE）
イーサナ（ENA）DeFiプロトコルは、高度な取引戦略によって価値が維持される合成ステーブルコインであるUSDEを提供します。USDeは、BTC、ETH、stETH、USDTを入金することで、米ドルにペッグされます。USDeのペグと担保の安定性は、デルタヘッジ取引戦略によって確保されます。デルタヘッジ取引戦略は、オプションや先物契約などの関連する金融商品を通じて、反対方向にポジションを取ることで、取引資産のリスクのバランスを取ることを試みます。たとえば、ETHの担保価値が下落するリスクを回避するために、イーサナはイーサリアムベースのショート先物契約を購入することができます。
デルタヘッジ戦略（できれば）はプラスのリターン（例：イーサナが保有する先物のプラス資金調達率）をもたらすため、USDA投資は利回りを蓄積します。また、ステーキングでイーサナプロトコル経由でUSDEで利回りを得ることができます。イーサナは、お客様の資金を使用してイーサリアムのブロックチェーンにステーキングし、ステーキングバージョンのUSDEであるsUSDeを介して定期的にステーキング特典を提供します。
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BlackRock USD機関投資家向けデジタル流動性ファンド（BUIDL）
BlackRock USD機関投資家向けデジタル流動性ファンド（BUIDL）は、世界最大の資産運用会社であるBlackRockが管理するトークン化されたマネーマーケットファンドの所有権を表すステーブルコインを提供します。このファンドは、トレジャリービルや買い戻し契約など、さまざまな現金および現金同等物に投資します。
ファンドの投資が利息を得ると、この利息はBUIDLステーブルコインの保有者に分配されます。BUIDLはイーサリアムベースの仮想通貨ですが、ファンドのルールでは仮想通貨市場では取引できません。そのため、他のほとんどのステーブルコインとは異なり、BUIDLのレートは理論的には正確に1ドルに固定されますが、発行者はこのレートを保証しません。
ファンドの利回りは毎日計算され、月に1回BUIDL保有者に分配されます。
Ondo USドル利回り（USDY）
Ondo US Dollar Yield（USDY）トークンは、従来のRWA金融商品を介して利回りを生成するステーブルコインです。機関投資家向けDeFiソリューションに特化したオンドファイナンス（ONDO）が提供するUSDYは、米国財務省の手形と銀行のデマンド入金によって支えられています。
プロトコルでUSDYをミントする前に、正式なオンボーディングプロセスを行う必要があります。このプロセスでは、ステーブルコインを受け取るために本人確認書類と暗号資産ウォレットアドレス、および必要な税務書類の提出が求められます。すべての書類が整理されている場合、USドル（10万ドル相当以上）または500 USDC以上を入金してUSDYを取得できます。
USDYは、前述の他のステーブルコインと若干異なります。トークン保有者のために生成された利回りは、リベイジングシステムを使用して新しいUSDYトークンとして個別に分配されないためです。代わりに、利回りは保有するUSDYの各ユニットに追加されます。このメカニズムにより、USDYステーブルコインの価格は、元本に加えて累積利回りも含まれるため、通常1ドルを超えています。
Ondoはまた、USDYステーブルコインrUSDYのリベースバリエーションも提供しています。rUSDYは、仮想通貨の供給量を増やすことで、利回りを同じ種類の新しいトークンとして保有者に送金します。
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通常USD（USD0）
通常USD（USD0）は、通常（USUAL）が提供する利回りの高いステーブルコインです。USD0はグリーンバックにペッグされ、トレジャリービルなどのRWAによって完全に裏付けられています。対象となるRWA資産に担保を提供することで、USD0をミントできます。または、USDC担保を入金してステーブルコインを入手することもできます。
USD0をステーキングすると、トークンの流動性バージョンであるUSD0++を受け取ることができます。LSTとして、USD0++はDeFiエコシステム全体で利回りに使用されているコンポーザブル資産です。これらの利回りは、プロトコルのネイティブガバナンス暗号資産であるUSUALトークンで配布されます。
重要な点の1つは、0ドル++の利回りから利益を得るには、0ドル相当のロック期間が4年間であることです。 USD0 USD0 そのため、長期的な投資アプローチで暗号資産利用者に適している可能性があります。
終わりに
利回りの高いステーブルコインは、ステーブルコイン市場に新たな息吹をもたらしました。長年にわたり、ステーブルコインには利回りの蓄積がなかったため、特に高インフレの時期には、投資の実質価値を維持するのに最適とは言えません。現在、ニッチの爆発的な成長に伴い、仮想通貨投資家は、ネイティブのDeFi利回りコイン、仮想通貨デリバティブベースの通貨、従来の金融手段に裏付けられた資産など、多くの選択肢を指先で利用できます。
これらの利回りの高いステーブルコインは、ボラティリティが低く、ボーダレスなアクセス、従来のステーブルコインよりも低い機会コスト、DeFiにおける主要なコンポーザビリティ、簡素化されたUXなど、投資家に多くのメリットをもたらします。これらすべての利点が提供されているので、利回りの高いステーブルコイン仮想通貨のカテゴリーが飛躍的に成長していることは驚くことではありません。その結果、2025年は、以前は控え目だったステーブルコイン市場のセグメントが原動力となった最初の年になるかもしれません。
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