ステーブルコインのデペッグ：ステーブルコインではなぜデペッグが起こるのか？
ステーブルコインは、変動の激しい仮想通貨と従来の金融のギャップを埋め、その価値を米ドルなどの安定した資産にペッグします。しかし、ステーブルコインの価格がペグから逸脱し、その結果、価格が下落するケースもあります。
この記事では、ステーブルコインの分解、その原因と影響、ステーブルコインの安定性を維持するために設計された複雑なメカニズムについて考察します。また、過去のディゲッジイベントについて議論し、ディゲッジが発生した場合にトレーダーが自分自身をどのように保護できるかについての洞察を提供します。
主なポイント：
ステーブルコインのデゲートとは、ステーブルコインの価値がペッギングされた資産から乖離することです。通常、法定通貨です。
ステーブルコインの下落の最も一般的な理由には、市場のダイナミクス、ガバナンスと管理の課題、マクロ経済イベント、スマートコントラクトの脆弱性、ブロックチェーンネットワークの問題などがあります。
ステーブルコインデゲージとは？
ステーブルコインのデゲートとは、ステーブルコインの価値がペッギングされた資産、通常は法定通貨から逸脱することです。格下げは、変動の激しい仮想通貨市場で安定した価値を維持するというステーブルコインの主な機能を損ないます。
なぜステーブルコインはデペグするのか？
ステーブルコインがペグを失う理由はいくつかあります。これらの可能性をすべて理解することは、特定のステーブルコインの安定性と、その切り崩しの可能性を評価する上で重要です。以下は、デゲージの最も一般的な理由です。
市場ダイナミクス
需給の変動は、ステーブルコインのペグに大きく影響する可能性があります。供給を一致させずに需要が急激に急騰すると、ステーブルコイン価格がペグを上回る可能性がありますが、急速な売り切りは逆の効果をもたらす可能性があります。
こうした市場の動きのスピードは極めて重要です。アービトラージトレーダーは、わずかな価格の乖離を利用して価格の乖離を抑えることができますが、トレーダーが追いつくのに苦労する中、極端なボラティリティがこのメカニズムを圧倒する可能性があります。
さらに、市場センチメントは自己強化サイクルを生み出す可能性があります。ペグからのわずかな乖離は懸念を引き起こし、価格変動を悪化させるさらなる売り圧力につながる可能性があります。このフィードバックループは、わずかな価格の乖離を大幅な下落イベントに変える可能性があります。
ガバナンスと管理
ステーブルコイン発行体のガバナンス構造と管理慣行は、安定性を維持する上で重要な要素です。不十分な意思決定、透明性の欠如、準備金の誤った管理は、ステーブルコインに対する信頼を損ない、イベントを悪化させる可能性があります。
ステーブルコインの安定実績が長い場合でも、準備金の誤った管理は発行者の信用を損なう可能性があります。たとえば、高リスク投資に準備金を使用している発行体は資金を失い、ペグが不安定になる可能性があります。
一部のステーブルコインは、資産担保の代わりにアルゴリズム式を使用してペグを維持します。これらのアルゴリズムステーブルコインは、需要に応じて供給を調整するスマートコントラクトに依存しています。しかし、2022年5月のTerraUSD（UST）の崩壊のように、これらのアルゴリズムの欠陥は急激な衰退につながる可能性があります。
マクロ経済イベント
経済状況が拡大し、黒いスワンイベントが起これば、ステーブルコインの安定性に大きな影響を与える可能性があります。金融危機、金融政策の変化、政府によるデジタル資産の禁止は、すべて現実的なシナリオであり、衰退イベントを引き起こす可能性があります。
分散型金融（DeFi）と従来型金融（TradFi）の統合が進むにつれ、マクロ経済イベントがステーブルコインに与える影響は拡大しています。 ステーブルコインは金融エコシステムとより密接に絡み合うようになり、両システムからのショックを受けやすくなります。
2023年3月のシリコンバレー銀行（SVB）の崩壊は、従来の銀行取引の危機がステーブルコインにどのように影響するかを実証しました。 CircleがSVBに33億ドル相当のUSDC準備金を保有していると発表した際、ステーブルコインの価格は0.87ドルに急落し、一時的にドルペグを失いました。
スマートコントラクトの脆弱性
多くのステーブルコインは、スマートコントラクトを利用して運用を管理しています。これらの契約は、ミント、焼却、トークンの振替、担保比率の維持など、重要な機能を管理します。
しかし、スマートコントラクトの脆弱性やバグは深刻な結果を招く可能性があります。
悪用：悪質な攻撃者は、コードの欠陥を利用して価格を操作したり、資金を枯渇させたり、ステーブルコインシステムの完全な崩壊を引き起こす可能性があります。たとえば、リエントリー攻撃や整数オーバーフローバグでは、攻撃者は無制限のトークンをミントしたり、権利よりも多くの担保を引き出すことができます。
意図しない行動：スマートコントラクトのバグは、突発的なシステムアクションを引き起こし、ディゲートイベントに発展する可能性があります。たとえば、バグが誤ってトークンをミントしたり、担保比率を誤って計算したり、意図せずに利用者の資金を凍結させたりする可能性があります。
Oracleの失敗：ステーブルコインシステムは、外部の価格データにオラクルに依存することがよくあります。悪質な攻撃者がオラクルやデータソースを操作した場合、スマートコントラクトによる価格フィードや行動が不正確になる可能性があります。
これらのリスクを軽減するため、ステーブルコインの発行者は定期的にセキュリティ監査を実施し、マルチ署名ウォレットを実装し、重要な機能に分散型検証ソリューションを使用する必要があります。また、潜在的なエクスプロイトやバグに迅速に対応するための緊急時対応計画も策定する必要があります。
ブロックチェーンネットワークの問題
ブロックチェーンネットワークの基礎となるパフォーマンスも、ステーブルコインペグに影響を与える可能性があります。ネットワークの混雑、高い取引手数料、ネットワークの停止など、ステーブルコインの正常な機能に支障をきたし、価格が不安定になる可能性があります。
ネットワークの混雑：取引高が高いと、ネットワークの処理能力が圧倒され、確認が遅れる可能性があります。このような遅延は、市場の変化へのタイムリーな対応を妨げ、ステーブルコインの価格がペグから逸脱する可能性があります。
高い取引手数料：ネットワーク手数料の急増は、多くの場合、ネットワークの混雑により、少額のアービトラージ取引を経済的に実行不可能にする可能性があります。
ネットワークの停止：まれですが、ブロックチェーンネットワークの停止により取引が停止し、ステーブルコインの発行者がトークンのミントや償還などの重要な機能を実行できなくなる可能性があります。
これらの問題は、ステーブルコインエコシステムの安定性にとって、スケーラブルで信頼性の高いブロックチェーンインフラの重要性を浮き彫りにしています。一部のプロジェクトでは、レイヤー2スケーリングやマルチチェーン展開などのソリューションを検討し、これらのリスクを軽減しています。
ステーブルコインが下落するとどうなりますか？
ステーブルコインのデグレードイベントは、金融市場全体およびそれ以降に広範囲に及ぶ結果をもたらします。これらの影響の重大性は、デゲージイベントの規模、およびステーブルコイン発行者のペグ回復能力に対する市場の信頼度によって異なります。
利用者の信頼の喪失：ステーブルコインがペグを維持できないため、利用者はその信頼性を失います。この自信の衰退は、大規模な出金がステーブルコインの価値とそのペグの間のギャップをさらに広げる銀行運営シナリオにつながる可能性があります。
DeFiエコシステムの混乱：多くのDeFiプロトコルは、レンディング、借入、流動性供給においてステーブルコインに依存しています。ディゲートイベントは、これらのサービスを混乱させ、強制決済、取引の失敗、全体的なエコシステムの不安定化につながる可能性があります。
規制の精査：イベントをデゲージすると、規制当局の注目を集め、ステーブルコインの運用に新たな制限が課される可能性があります。
経済的影響：人気のあるステーブルコインをデゲートすると、現実世界の経済的な結果を招く可能性があります。国境を越えた取引や価値の保管にこれらの通貨を利用する企業や個人は、大きな混乱に直面するでしょう。
このような結果から、市場の圧力に耐え、安定したペグを維持できる、回復力の高いステーブルコインインフラを構築することの重要性が明らかになりました。ステーブルコインは、決済効率を高め、金融包摂を促進する可能性を満たせるのです。
ステーブルコインはどのようにペッグを維持しますか？
ステーブルコインは、ペグを維持するためにさまざまなメカニズムを採用しています。各ステーブルコインは、その設計と目標に応じて、これらの方法の1つまたは組み合わせを使用する場合があります。
担保設定
多くのステーブルコインは担保化によって価値を維持しています。担保化では、イシュアーが流通中のステーブルコインをバックアップするために資産を準備します。たとえば、USDCは現金と米国債で裏付けられています。
一部のステーブルコイン発行体は、複数の機関で準備金を多様化させ、単一の事業体に関連するリスクを軽減し、全体的な安定性を高めます。これらの準備金の定期的な監査は、循環供給に対する十分な裏付けを確認するために重要です。
アルゴリズム管理
一部のステーブルコインはスマートコントラクトを使用して、需要に応じて自動的に供給を調整します。これらのメカニズムは、価格がペグを下回るとトークンを燃やし、ペグを上回ると新しいトークンをミントすることで価格を安定化させます。
たとえば、アルゴリズムのステーブルコインは、通貨価格が1.01ドルを超えると新しいトークンを自動的にミントし、0.99ドルを下回るとトークンをバーンする可能性があります。この自動調整は、需要と供給のバランスを取ることでペグを維持するのに役立ちます。
アービトラージインセンティブ
アービトラージの機会は、ステーブルコインの価格が意図したペグから逸脱した場合に発生します。ステーブルコインがペグを下回る場合（例えば、米ドル建てステーブルコインが0.98ドルで取引されている場合）、トレーダーは過小評価されたステーブルコインを購入し、1ドル相当の原資産と償還できます。
このようなアービトラージ活動は、需要を増やし、供給を減らすことで、ステーブルコインの価格をペッグに押し戻すのに役立ちます。逆に、ステーブルコインがペグを上回って取引されている場合、例えば1.02ドルで、トレーダーは過大評価されたステーブルコインを売却し、1ドルに戻った後、買い戻すことができます。
ステーブルコインペッグの重要性
ステーブルコインは、私たちがお金をどのように認識するか、そしてデジタル時代にそれをどのように取引し、革新するかを再構築しています。その機能の中心にあるのはペグです。ペグとは、ステーブルコインの価値を維持するために使用されるメカニズムと原資産です。
ステーブルコインがペッグされる特定の資産は、価格の安定性と全体的な信頼性に影響します。たとえば、法定通貨建てのステーブルコインは、政府や中央銀行が正式に発行された通貨の価値を維持することに既得権を持っているため、最も堅牢なペグを提供します。
一方、仮想通貨担保のステーブルコインは、原資産の価値が変動する可能性があるため、市場のボラティリティの影響を受けやすくなります。しかし、このタイプのペグは、通常、インフレや法定通貨の価値を下げる可能性のある他の経済的要因に対してより抵抗力があります。
興味深いことに、一部の革新的なステーブルコインは、時間の経過とともに価値が増加すると予想される資産のバスケットにペッグされています。インフレにより購買力を失う可能性がある従来の法定通貨建てのステーブルコインとは異なり、これらのステーブルコインは長期的に富を保護することができます。
最終的に、ステーブルコインのペグの安定性は、金融エコシステムにおけるその採用と使用に不可欠です。従来の通貨に代わる実行可能な代替手段となるには、ステーブルコインが長期にわたってペッグを維持するという自信が、トレーダー、企業、そして日常の利用者に必要です。
過去のステーブルコインデゲージイベント
近年、いくつかの顕著なデグレージングイベントが発生しています。
TerraUSD（UST）の崩壊（2022年5月）：アルゴリズムのステーブルコインUSTはペグを失い、ほぼゼロに衝突し、数十億ドルの損失をもたらしました。
USDCデペグ（2023年3月）：シリコンバレー銀行の崩壊後、USDCは準備金に対する懸念からペグを一時的に失いました。
テザー（USDT）の変動：USDTは、市場ストレスの時期に、長年にわたっていくつかの小さなデゲートイベントを経験してきました。
安定した通貨の下落時に取引を保護する方法
デゲートイベント中のリスクを軽減し、取引を保護するには：
多様化：さまざまなステーブルコインに富を分散させ、1つのステーブルコインのデゲートの影響を緩和します。さまざまな安定化メカニズムや担保タイプを使用するステーブルコインの多様化を目指します。
最新情報を受け取る：ステーブルコイン発行者からのニュースや発表を定期的に監視して、先制的な行動を取りましょう。市場のセンチメントや、規制上の課題や通貨の裏打ちメカニズムの変化を必ず考慮してください。
リスク管理戦略：突発的なデゲートイベント中に発生する損失を抑えるため、ストップロス注文を実施します。 これらの注文はリスク許容度に沿ったレベルに設定し、ステーブルコインの価格が一定のしきい値を下回った場合に自動的にポジションを終了します。
担保化を検討する：ステーブルコインを選択する場合は、透明で担保の行き届いた準備金を保有する人を選択します。異なるステーブルコインの裏打ちメカニズムを理解し、明確な監査証跡と堅牢な準備金管理慣行を持つものを優先してください。
市況をモニターする：特にボラティリティが高い場合や経済が不安定な場合など、市況が広まっている場合は注意してください。そのような時期に取引を保護するために、エクスポージャーを減らすか、追加の保護対策を実施することを検討してください。
これらの戦略はリスクを軽減するのに役立ちますが、ステーブルコイン市場は常に進化することを忘れないでください。ステーブルコインを保有しながら安全を保つため、順応性を高め、新たな進展について継続的に学びましょう。
終わりに
ステーブルコインデゲージイベントは、新しい形態のお金を革新する複雑さをはっきりと思い出させます。安定性を維持するためのさまざまなメカニズムがありますが、市場のダイナミクス、ガバナンスの問題、契約のバグはすべて、衰退イベントの一因となる可能性があります。
2024年10月現在、1,700億ドル以上の時価総額を誇るステーブルコインの将来の影響は、従来の金融との統合を成功させるために揺るぎない安定性を維持することにかかっています。ステーブルコインが長ければ長いほど、さまざまな市況でペッグを維持でき、より広範な金融エコシステムに自信が持てるようになります。
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