商品担保型と法定通貨担保型ステーブルコイン：主な違い

すべてのステーブルコインが1ドルを維持するように設計されているわけではありません。トレーダーがステーブルコインについて話すとき、通常、USDTやUSDCを思い浮かべます。これらは米ドルに連動し、ドル建てで価値を維持するトークンです。しかし、Tether Gold (XAUT)やPaxos Gold (PAXG)のような商品担保型ステーブルコインは全く異なる働きをします。それらの価値は物理的な原資産の価格に連動して動くため、金と同じように上昇したり下落したりする可能性があります。この違いを理解することは、多くの中級トレーダーが認識している以上に重要です。トークンを裏付ける準備金の種類、償還の仕組み、そしてトークンがポートフォリオにおいて実際にどのような役割を果たすかは、遊休資本の退避、マクロリスクのヘッジ、またはオンチェーンでの現実世界の資産への分散投資のいずれを行う場合でも、戦略に影響を与える要因です。この記事では、両方のカテゴリーを詳細に解説し、重要な要素にわたって比較し、どちらがあなたの状況に合っているかを判断するのに役立ちます。

重要なポイント:

• USDTやUSDCのような法定通貨担保型ステーブルコインは、米ドルなどの法定通貨に連動するように設計されており、取引の流動性、決済、オンチェーンでの資本の退避に役立ちます。

• XAUTやPAXGのような商品担保型トークンは金などの物理的資産に裏付けられているため、その価値は1ドルに固定されるのではなく、商品価格に連動して動きます。

• 法定通貨担保型トークンは一般的に、より深い流動性とより多くのEarnの機会を提供しますが、商品担保型トークンはオンチェーンでの商品エクスポージャーを提供する一方で、価格のボラティリティ、カストディ、償還のリスクを伴います。

法定通貨担保型ステーブルコインとは何ですか？

法定通貨担保型ステーブルコインは、法定通貨（最も一般的なのは米ドル）に1対1でペッグされ、中央集権的な発行体が保有する準備金に裏付けられたトークンです。発行体は流通しているトークンの総供給量に見合う資産を準備金として保有し、認定参加者はペッグされた価格でトークンを鋳造または償還することができます。このアービトラージのメカニズムにより、市場価格は1ドル近くに保たれます。トークンが1ドル未満で取引されている場合、参加者はそれを安く買って額面で償還でき、1ドルを超えて取引されている場合は、新しいトークンを鋳造して利益を出して売ることができます。

最も広く利用されている法定通貨担保型ステーブルコインは、Tether (USDT)、USDC (Circle)、およびFDUSD (First Digital)です。USDTは世界中の中央集権型取引所において支配的な基準取引ペアですが、USDCはより高い透明性で評判を築いています。Circleは第三者会計事務所からの準備金証明を毎月公開し、準備金の構成を現金と短期米国債に分類しています。USDTは四半期ごとに証明書を提供し、現金同等物、財務省証券、レポ契約、その他の資産を組み合わせて保有しています。

法定通貨担保型ステーブルコインの重要なポイントは、ドル建てでの価格の安定性が主な設計目標であるということです。これらはドル建てで変動しないように構築されています。トレーダーにとって、これにより、暗号資産のボラティリティを引き受けることなく、決済、ポジション間の資金移動、利回り獲得商品への展開を行うための標準的なツールとなります。

商品担保型ステーブルコインとは何ですか？

商品担保型ステーブルコインは、カストディアル金庫に保管されている物理的な商品（最も一般的なのは金）に裏付けられたトークンです。各トークンは、一定量の原資産に対する請求権を表します。XAUT (Tether Gold)は、各トークン保有者に、TG Commoditiesによってスイスの金庫に保管されている1トロイオンスの金に対する請求権を与えます。PAXG (Paxos Gold)も同様に機能し、1トークンがPaxosによってロンドンの金庫に保管されている1トロイオンスの金を表します。

法定通貨担保型トークンとの決定的な違いは、商品担保型トークンが固定されたドルペッグを維持しないことです。そのドル価値は、原資産の現物価格に連動します。金が1週間で5%上昇した場合、XAUTは約5%上昇します。調整で金が10%下落した場合、XAUTも一緒に下落します。人々がこれらのトークンを「安定している」と表現するとき、それは裏付けが安定している（各トークンが常に一定量の金を表す）ということであり、ドル価格が安定しているということではありません。

一部の発行体は、原資産の物理的な償還を許可しています。PAXGは保有者が物理的な金の延べ棒と交換することを許可していますが、物流上の要件とともに最小限の基準（現物引き渡しで約430トロイオンス）が適用されます。XAUTはTG Commoditiesを通じて同様の償還経路を提供しています。流動性と採用の点で金がこのカテゴリーを支配していますが、市場がかなり薄いものの、銀やその他の商品に裏付けられたトークンも存在します。

準備金と償還の違い

法定通貨担保型トークンと商品担保型トークンの背後にある準備金の構造は根本的に異なり、それらの違いはリスクに現実的な影響を及ぼします。

法定通貨担保の準備金は、通常、米国財務省証券、リバースレポ契約、マネーマーケットファンド、銀行預金で構成されています。1つの重要なニュアンスとして、発行体は多くの場合、これらの収益を生み出す準備資産（たとえば、国債保有の利息）で利回りを得ますが、トークン保有者は得られません。過去数年間の規制上の圧力により、主要な発行体はより高品質で流動性の高い準備金構成へと向かっています。しかし、証明（第三者機関がある時点で特定の資産が存在することを確認する）と完全な監査（包括的な財務レビュー）には意味のある違いがあります。現在、ほとんどのステーブルコイン発行体は監査ではなく証明を提供しています。

商品担保の準備金は、規制された金庫に保管され、シリアル番号で識別される物理的な金の延べ棒で構成されています。PAXGでは、トークン保有者がバーレベルの検証を通じて、自分のトークンを裏付けている特定の金の延べ棒を調べることができます。XAUTは、TG Commoditiesの金庫の記録を通じて同様の証明を提供します。これらの物理的資産は単に保有しているだけでは利回りを生み出さないため、トークン保有者のリターンは準備金が生み出す収入ではなく、主に商品価格の変動から得られます。

償還の仕組みも大きく異なります。法定通貨担保型トークンは一般的に、公認の経路を通じて大規模にUSDに償還することができ、大口保有者にとってペッグの信頼性を支えています。コモディティ担保型の現物償還には、最低基準額や物流の調整が必要であり、小規模な保有者にとっては非現実的です。ほとんどのコモディティ担保型トークン保有者は、直接償還するのではなく、流通市場での売却を通じてエグジットします。

法定通貨担保型とコモディティ担保型：主な違い

各トークンタイプの使い分け

法定通貨担保型とコモディティ担保型トークンのどちらを選ぶかは、ポートフォリオで実際にトークンに何をさせたいかによって決まります。

法定通貨担保型ステーブルコインは、トレード間の資金の待避、ポジションの決済、オンチェーンを離れることのない暗号資産の価格変動の回避、そして利回りを得るためのレンディングやEarn商品への展開において、当然の選択肢です。常に予測可能なドルの価値が必要な場合は、USDTとUSDCが適切なツールです。これらはオンチェーントレードの流動性のバックボーンです。

コモディティ担保型トークンは異なる目的を果たします。それは現実世界の資産へのエクスポージャーを暗号資産のレールにもたらすことです。インフレへの懸念、地政学的リスク、あるいはUSD安への期待から金が値上がりすると考えているトレーダーは、暗号資産エコシステムから離れることなく、XAUTを通じてそのエクスポージャーを得ることができます。また、暗号資産のポジションと並行して、より幅広いポートフォリオの分散化戦略の一部として機能させることもできます。

中級トレーダーにとって最も重要な注意点は、コモディティ担保型トークンは遊休資本の「安全な」待避所ではないということです。金はリスクオフの調整局面において、上昇するのと同じくらい簡単に5～10％下落する可能性があります。トレード間でドルの価値を維持する必要がある場合は、法定通貨担保型ステーブルコインを使用してください。金に関するマクロ的な見解があり、それに対するオンチェーンでのエクスポージャーを望むのであれば、コモディティ担保型トークンがより適切な手段ですが、他の資産に対して抱くのと同じ価格リスクへの認識を持って参入してください。

考慮すべきリスク

どちらのトークンタイプにも、資本を割り当てる前に理解しておくべきリスクがあります。

ペッグと価格リスクが最も根本的な違いです。法定通貨担保型ステーブルコインは一時的にディペッグする可能性があります。USDCは2023年3月のシリコンバレー銀行（SVB）危機の際、Circleが準備金の一部をSVBに保有していたため、一時約0.87ドルまで下落した後、回復しました。コモディティ担保型トークンは原資産であるコモディティの現物価格とともに日々変動するため、「ステーブルコイン」という言葉から過小評価してしまうようなドローダウンリスクがもたらされます。

カストディとカウンターパーティリスクは2つのカテゴリー間で異なります。法定通貨担保型トークンは、発行体の支払い能力、準備金管理の質、および提携銀行の健全性に依存しています。コモディティに裏付けられたトークンは、カストディアンの完全性、金庫のセキュリティ、および保険の取り決めに依存しています。どちらも中央集権的な事業体を信頼する必要があります。

規制リスクは両方のカテゴリーで変化しています。法定通貨に裏付けられたステーブルコインの発行者は、世界的に強まる規制の監視下で運営されており、ステーブルコインに特化した法律が複数の法域で進められています。コモディティに裏付けられたトークンは、法域や構造によってはコモディティ商品、あるいは証券として分類される可能性があり、この問題はいくつかの市場で未解決のままです。

流動性リスクは、コモディティに裏付けられたトークンの方がより深刻です。法定通貨に裏付けられたペアは、すべての主要な取引所のオーダーブックで支配的です。XAUTとPAXGの市場はより薄いため、大量の取引を実行する際にビッド・アスク・スプレッドが広がり、より大きなスリッページが生じる可能性があります。

スマートコントラクトのリスクは、両方のカテゴリーに等しく適用されます。どちらのタイプも通常、パブリックブロックチェーン上のERC-20またはTRC-20トークンとして存在するためです。

Bybitでの取引と収益の獲得

Bybitは、現物取引でUSDT、USDC、XAUTをサポートしており、ユーザーは単一のプラットフォームから法定通貨に裏付けられたステーブルコインと金に裏付けられたコモディティトークンの両方に直接アクセスできます。

USDTとUSDCは、幅広い資産とペアを形成し、Bybitの現物、デリバティブ、資産運用商品の主要な決済通貨として機能します。それらのオーダーブックは非常に流動性が高く、高頻度取引や大口決済に効率的です。XAUTは、暗号資産の枠を超えずにコモディティの分散化を求めるトレーダーに金価格へのエクスポージャーを提供しますが、XAUTペアは通常、法定通貨に裏付けられたステーブルコインペアよりも深みがありません。

資産運用側では、USDTとUSDCはかんたん収益UPやオンチェーン資産運用などの商品を通じて利用可能であり、対象となるユーザーは休眠状態のステーブルコイン保有を利用して潜在的な利回りを生み出すことができます。XAUTは、かんたん収益UP、デュアル資産投資、流動性マイニング（利用可能な場合）など、資産運用関連商品にも表示される可能性があり、利回りを求めるコモディティ保有者に金に連動した機会を提供しますが、コモディティに裏付けられたトークンは、コモディティ価格のエクスポージャーが主な機能であるため、デフォルトで利回り資産として扱うべきではありません。

両方のカテゴリーにわたって保有資産を分散化したいトレーダーのために、Bybitのプラットフォームは、取引手数料なしでBybit変換機能を介してUSDT、USDC、XAUT間の簡単な変換をサポートしています。

クイックサマリー：あなたのニーズに合うのはどれですか？

結論

法定通貨に裏付けられたステーブルコインとコモディティに裏付けられたトークンは、異なる役割のために構築されています。USDTとUSDCは、暗号資産取引の流動性インフラストラクチャであり、信頼性が高く、流動性が高く、決済、資金管理、資産運用戦略に役立ちます。XAUTとPAXGは、実物コモディティへのオンチェーンの架け橋です。これらは、暗号資産の枠を超えずに実世界の資産へのエクスポージャーをトレーダーに提供しますが、価格の変動性、薄い流動性、およびまったく異なるリスクプロファイルを伴います。

最も一般的な間違いは、金の調整時に大幅なドルの価値を失う可能性があることを認識せずに、コモディティに裏付けられたトークンを暗号資産の「より安全な」バージョンとして扱うことです。コモディティ裏付けは、ドル安定を意味しません。期間、マクロ見通し、価格予測の必要性に基づいて、どのタイプのトークンがあなたの状況に適切であるかを理解することは、分散化されたポートフォリオを管理する中級トレーダーにとって真の強みとなります。

よくある質問

コモディティに裏付けられたステーブルコインは実際に安定していますか？

この文脈での「安定した」という用語は、裏付けを指します。各トークンは、固定のドル価格ではなく、定義され、償還可能な量の物理的コモディティを表します。コモディティに裏付けられたトークンは、金などの原資産の現物価格に連動するため、ドル建てで変動します。それらはドル安定商品として扱うべきではありません。

USDTとUSDCの裏付けとなるものは何ですか？

テザーの四半期ごとの証明レポートに詳述されているように、USDTは、米国財務省短期証券、現金および現金同等物、リバースレポ契約、その他の商品を含む資産の組み合わせに裏付けられています。USDCは主に現金と短期の米国財務省証券に裏付けられており、Circleが月次証明レポートを発行しています。準備金の構成は時間の経過とともに変化する可能性があります。最新の情報については、必ず発行者の最新の透明性レポートを確認してください。

XAUTやPAXGを現物の金と交換することはできますか？

XAUTとPAXGはどちらも現物の金との交換を許可していますが、そのプロセスには最小しきい値と物流上の要件が含まれており、ほとんどの個人保有者にとっては非現実的です。PAXGの現物引き渡しには、通常、最低約430トロイオンスが必要です。ほとんどの保有者は、直接的な現物の交換ではなく、取引所での流通市場での販売を通じてエグジットします。

インフレのヘッジにはどちらが適していますか：USDTまたはXAUT？

USDTは米ドルに連動しており、時間の経過とともにドルがインフレを起こすと購買力を失います。XAUTは金に連動しており、金は歴史的にインフレヘッジとして使用されてきましたが、短期的には金価格が下落することもあります。どちらを選択するかは、マクロの見通し、投資期間、ドル建ての価格変動の許容度によって異なります。

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