仮想通貨（暗号資産）のスリッページとは？ （初心者ガイド）
初心者のトレーダーが暗号資産を取引する際に最初に直面し、最も驚くことの一つがスリッページという現象です。スリッページとは、取引の注文時に想定した価格と、実際に約定した価格との差のことです。この現象は決して暗号資産に特有のものではなく、スリッページは従来の金融市場でも発生します。しかし、高いボラティリティや、取引所、流動性プール、取引ペア間での不均一かつ薄い流動性により、暗号資産取引では特によく見られます。
スリッページは買い手と売り手の双方に影響を与える可能性があり、多くの場合、予想よりも悪い取引結果をもたらします。初心者トレーダーにとって、それは利益を減らす最も深刻な原因の一つとして機能します。したがって、あらゆる暗号資産トレーダー、特に初心者にとって、スリッページが発生する理由を理解し、その管理方法を学ぶことは、取引を成功させるための重要な前提条件となります。
主なポイント:
暗号資産取引におけるスリッページとは、取引の予想価格と実際に約定した価格との差のことです。
スリッページは、流動性の低さ、変動の激しい市場環境における急激な価格変動、および/または約定の遅延によって発生します。
スリッページを管理するには、指値注文や損切り注文（ストップロス）の利用、自動取引ツールの活用、分散型取引所でのスリッページ許容設定の活用、そして実績があり流動性の高い中央集権型取引所で取引量の多い暗号資産を取引するといった方法があります。
スリッページとは何ですか？
暗号資産取引におけるスリッページとは、取引注文時に予想した価格と、その取引が実際に約定した価格との差のことです。それは、見ている価格と実際に得られる価格とのギャップとして現れ、不利に働くこともあれば、稀に有利に働くこともあります。
例えば、ビットコイン（BTC）を1枚購入したいとし、現在の価格が115,000テザー（USDT）であるとします。あなたはその価格を想定して取引を確定します。しかし、実際には注文は120,000 USDTで約定してしまいました。この場合の「スリッページ」は5,000 USDTであり、これは予想価格と実際に約定された価格の差額です。
スリッページが発生するのは、暗号資産の価格が急速に変動する可能性があり、画面に表示されている価格が保証されていないためです。また、予想した価格で十分な供給や需要がない場合にも発生する可能性があります。115,000 USDTでBTCを提供している売り手が十分にいない場合、システムはより高い価格のオファーを使用して自動的に注文を約定させます。
その結果、注文は通りますが、より悪い価格での約定となります。これがネガティブ・スリッページです。予想よりも良い価格で取引できた場合には、ポジティブ・スリッページが発生することもあります。しかし、ポジティブ・スリッページはネガティブなものよりもはるかに稀です。
スリッページは、突発的な市場変動の間、または流動性が低い資産ペアを取引する際に発生する可能性が高くなります。原因はさまざまですが、結果は同じです。つまり、想定していた価格で約定しないということです。すべてのトレーダー、特に初心者にとって、スリッページは収益性を大きく損なう要因になりかねません。したがって、経験レベルにかかわらず、スリッページを理解し、それを最小限に抑える方法を知ることは、取引を成功させるために不可欠です。スリッページという脅威を抑制せずに収益性を誇れる暗号資産トレーダーは、ほとんどいません。
スリッページの主な原因は何ですか？
暗号資産におけるスリッページは、価格変動のあり方や取引の実行速度に影響を与えるいくつかの要因によって生じる可能性があります。
高いボラティリティ（価格変動性） 暗号資産市場は、急激かつ大幅で、予期せぬ価格変動が起こることで知られています。数秒以内に価格が激しく動くと、注文を出したときに表示されていた価格が、取引完了時までに変化してしまうことがあります。例えば、注文処理中にBTCの価格が117,000 USDTから119,000 USDTに急騰した場合、約定価格はその新しい水準を反映することになり、結果としてスリッページが発生します。ボラティリティと市場の変動は価格の変化を加速させ、期待したレートを確定することをより困難にします。
流動性の低さ 流動性とは、暗号資産の価格に大きな変動を引き起こすことなく、どれだけ容易に売買できるかを指します。流動性が低い場合、現在価格の近くに、大規模な取引を一度に約定させるのに十分な買い注文や売り注文が存在しません。注文はオーダーブック内の複数の価格レベルを「食いつぶし」、約定価格を押し上げたり押し下げたりします。例えば、取引量の少ないトークンを大量に購入しようとすると、一部ごとに高い価格を支払うことになり、スリッページが増加する可能性があります。流動性の薄さは、小規模なアルトコイン、新しいトークン、および活動が限られている取引ペアでよく見られます。
オンチェーン取引処理の遅延 取引の実行と確認の遅れもまた、スリッページの原因となる可能性があります。これは特に、イーサリアム（ETH）のようなブロックチェーン上で稼働する分散型取引所（DEX）で顕著です。ネットワーク輻輳によりトランザクション処理が頻繁に遅延するためです。取引がオンチェーンで承認される頃には市場価格が変動しており、スリッページが発生する可能性があります。
市場の厚みに対する注文サイズ ある程度の流動性がある市場であっても、最良価格レベルで利用可能な量を超える注文を出すとスリッページが発生します。市場の厚みとは、各価格ポイントにおける買い注文または売り注文の量を指します。大口注文は約定するために複数の価格レベルを「一掃」するため、平均約定価格が予想価格から乖離します。
取引ボット（サンドイッチ攻撃）
時折、多くのDeFiプラットフォームに溢れている取引ボットの活動によってスリッページが生じることがあります。ボットに起因するスリッページの一般的な原因として、サンドイッチ攻撃があります。
サンドイッチ攻撃とは、ボットがブロックチェーン上の未確認トランザクションプールにある保留中の取引を検知し、即座にあなたの注文の前後に自身の注文を入れることで発生します。その目的は、価格を操作し、その差額を利益として得ることです。このような攻撃は通常、ユーザーに高値での購入（または安値での売却）を強制する一方で、攻撃者はユーザーが引き起こした人為的な価格変動から利益を得ます。
プライスインパクトとスリッページ
スリッページについて議論する際、価格を歪めるもう一つの一般的なDeFiの現象であるプライスインパクトと区別することが不可欠です。
プライスインパクトとは、他のトレーダーの行動、市場のボラティリティ、ボットなどの影響とは関係なく、純粋にあなた自身の取引によって引き起こされるトークン価格の即時的な変化であり、あなた自身のトランザクションの数学的な結果です。プライスインパクトは、規模が小さく流動性の低いプールに対して、プールのサイズに比べて大きな注文を出して取引を行う際に特に顕著になります。
ポジティブスリッページとネガティブスリッページ
ほとんどの場合、スリッページはマイナス（ネガティブ）であり、予想以上に高い金額を支払うことを意味します。しかし、ポジティブスリッページが発生することもあります。例えば、BTCが117,000 USDTの時に買い注文を出したが、注文が約定する前に価格が116,000 USDTに下落した場合、当初の予想よりも安く支払うことになります。
ポジティブ・スリッページは利益をもたらしますが、ネガティブ・スリッページに比べて発生頻度は低くなります。この現象の主な理由は、市場における売値と買値のスプレッドの仕組みに関連しています。成行注文を出す際、常に「スプレッドをまたぐ」ことになります。つまり、より高い買値で購入するか、より低い売値で売却することになります。売値と買値の中間値が「適正」価格と見なされることが多いため、取引のたびにその中間値よりも不利な価格で取引することになります。暗号資産のようなボラティリティの高い市場ではスプレッドが広くなる傾向があり、ネガティブ・スリッページが発生するケースがさらに多くなります。
その結果、ネガティブ・スリッページの結果がポジティブなケースよりも多くなります。ポジティブ・スリッページを期待することはリスクが高いだけでなく、実際には無益な戦略であり、取引計画に組み込むべきではありません。
スリッページ：CEX対DEX
スリッページは中央集権型取引所（CEX）とDEXの両方で発生しますが、これら2つのプラットフォームタイプ間では主な原因が異なります。CEXでは、スリッページは主にオーダーブックの厚み（板の厚さ）と市場のボラティリティによって発生します。大規模な成行注文は複数の価格レベルの流動性を消費する可能性があり、その結果、平均約定価格が予想から乖離することになります。注文執行中の急激な価格変動も、中央集権型プラットフォームにおけるスリッページの要因となります。
DEXの場合、スリッページの実際の原因は大きく異なる可能性があります。DEXプラットフォームはオーダーブックか、あるいは自動マーケットメイカー（AMM）を使用しており、後者ではトークンペアを含む流動性プールに対して取引が実行されます。オーダーブック型DEXはCEXと同様の挙動を示すことが多いため、複数の価格レベルにわたって注文が約定する際にスリッページが発生します。
対照的に、AMMベースのDEXは流動性プール内のトークン比率に基づいて価格を計算するため、大規模な取引はこの比率を変化させ、トレーダーにとって不利な方向に価格を動かし、より高いスリッページを引き起こす可能性があります。AMM流動性プールは、CEXのオーダーブックよりも規模が小さく、厚みが少ないことが多く、特に流動性の低いペアを取引する際のスリッページリスクを高めます。
DEXでのスリッページを増加させるもう一つの大きな要因は、トランザクションの承認時間です。処理速度の遅いブロックチェーンでは、取引が送信されてから承認されるまでの間に遅延が発生し、価格変動が起こる可能性があります。
一般的に、CEXと比較して、DEX（特にAMMベースのもの）ではより大きなスリッページ率が発生することが予想されます。しかし、朗報としては、多くのDEXでユーザーが許容スリッページを設定できることです。これは、トレーダーが受け入れる意思のある最大価格差の割合です。取引が完了する前に価格がこの指定された最大値を超えて変動した場合、取引は悪い価格で実行される代わりにリバート（取り消し）されます。この機能は、市場のボラティリティが高い時やブロックチェーンの処理がボトルネックになっている時に、予期せぬ損失を防ぐのに役立ちます。
暗号資産のスリッページの計算方法
スリッページを計算するには、実際の約定価格と予想価格の差を求めます。例えば、BTCを100,000 USDTで購入する成行注文を出したものの、価格変動や流動性の問題により105,000 USDTで取引が約定した場合、スリッページは5,000 USDTとなります。これがスリッページにより失われた実際の価値です。
スリッページは通常、予想価格に対する割合（パーセンテージ）で表されます。このケースでは、5,000（実際の価格と予想価格の差）は、100,000（当初の予想価格）の5%にあたります。したがって、スリッページ率 = (105,000 − 100,000)/100,000 = 0.05、つまり5%となります。パーセンテージを使用することで、異なる取引、資産、注文サイズにおけるスリッページの相対的な影響を簡単に比較することができます。
暗号資産取引でスリッページを回避する方法
暗号資産取引においてスリッページを最小限に抑える、あるいは回避する方法はいくつかあります。最も効果的な方法の1つは、指値注文を使用することです。指値注文ではターゲット価格を指定でき、資産がその価格またはそれよりも有利な価格に達した場合にのみ注文が実行されます。これにより、トレードは希望価格またはそれよりも有利な価格でのみ実行されるため、実質的にマイナスのスリッページが発生する確率を排除できます。ただし、市場価格がその価格に到達しない場合、注文が約定しない可能性があるという欠点があります。
スリッページを最小限に抑えるもう1つのツールは、損切り注文（ストップロス注文）です。このタイプの注文は、価格があらかじめ設定されたレベルまで下がると成行売りをトリガーします。スリッページのリスクを完全に排除するものではありませんが、価格がさらに不利な方向に動く前に損失をカットすることで、その影響を軽減することができます。
ボットを含む自動取引戦略も、スリッページの軽減に役立ちます。ボットは人間よりも速く価格を監視して取引を実行できるため、取引の決定から実行までの時間を短縮できます。
スリッページを減らす、あるいは完全になくすためのもう一つの方法は、インテントベースの取引プラットフォームを利用することです。インテントベースの取引では、トークンの最低数量や受け入れる特定の価格など、希望する正確な結果を指定することができます。その後、ソルバーと呼ばれる自動プログラムが競争して、リクエストを満たす最良の方法を見つけ出します。ソルバーが希望価格を満たすことができる場合にのみ取引が実行されるため、これによりスリッページが低減または排除されます。
スリッページ許容設定をサポートするDEXを使用することも効果的な方法です。これらのプラットフォームでは、許容可能な最大価格乖離を設定でき、スリッページ率がそのレベルを超えた場合に取引が成立するのを防ぎます。
最後に、大規模で流動性の高いCEXにこだわり、取引量の多い資産ペアのみを取引することで、スリッページを大幅に減らすことができます。流動性が高くスプレッドが狭いほど、取引が複数の価格レベルを消費したり、実行中に遅延したりする可能性が低くなります。
これらの方法を組み合わせることで、CEXとDEXの両方でスリッページへの露出を制限するのに役立ち、指値注文の場合にはネガティブ・スリッページの発生を完全に排除できます。
終わりに
スリッページは、特にボラティリティの高い市場や流動性の低い市場において、暗号資産取引には避けられない要素です。スリッページがさまざまな種類のプラットフォームでどのように、そしてなぜ発生するのかを理解することが、その影響を管理する鍵となります。指値注文や損切り注文の活用、流動性の高いプラットフォームでの取引、DEXでのスリッページ許容範囲の設定、そして自動化された戦略の利用などにより、スリッページが取引結果に与える影響を最小限に抑えることができます。
特に初心者の場合は、大手で流動性が高く実績のあるCEXプラットフォームを利用し、十分な市場の厚みがある主要な暗号資産（例：BTC、ETH、 SOL、その他取引量の多いトップコインなど）に焦点を当てることが賢明かもしれません。暗号資産の取引経験を積むにつれて、スリッページがかなり高くなる可能性のある環境や資産に挑戦することもできますが、その際は上記の手法を用いて発生率や収益への影響を効果的に軽減するようにしましょう。
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