仮想通貨（暗号資産）における現実世界資産（RWA）とは？

実物資産（RWA）は300兆ドル以上の推定合計価値を占め、DeFiで利回りを生み出す機会を提供します。これらの資産は、現実世界の価値を持つ投資と結びついており、ブロックチェーン技術を活用して金銭的利益を得る優れた方法となります。このブログ記事では、RWAが他のデジタル資産と何が違うのかを考察し、2023年に注目すべき最も有望なRWAプロジェクトをいくつか紹介します。

主なポイント：

• 現実世界の資産は有形であり、不動産、金、アートなどの物理的世界に存在し、トークン化され、DeFiで使用するためにオンチェーン化されます。

• 現実世界の資産NFTは、物理的資産に対する固有の所有権を表す非ファウンジブルトークンであり、安全なストレージと認証ソリューションを提供します。

• DeFiのRWAは、従来の金融と仮想通貨のギャップを埋めることで、持続可能で多様な利回り源と新たな投資機会を提供することができます。

仮想通貨の現実の資産とは？

仮想通貨の実物資産（RWA）は、現物世界に存在する資産ですが、デジタル化され、分散型金融（DeFi）で利用可能（トークン化）になっています。DeFiは、イーサリアムなどのブロックチェーンネットワーク上で動作する金融アプリケーションのエコシステムであり、仲介者や中央集権的な当局はいません。DeFiは、スマートコントラクト、暗号資産、ピアツーピア（P2P）ネットワークを活用することで、より透明性が高く包括的な金融システムの構築を目指しています。

仮想通貨のRWAは、2つのタイプに分けられます。有形資産は交換可能で分割可能です。つまり、1つのユニットを同じ資産の別のユニットと交換できます。例えば、ステーブルコイン、法定通貨やその他の資産にペッグされたデジタルトークン、金や石油などのトークン化されたコモディティなどがあります。 

非流動資産は、ユニークで不可分です。資産の各ユニットには、異なる特徴と価値があります。その一例として、NFT（非ファンジブルトークン）が挙げられます。NFTは、アート、音楽、コレクタブルなどの特定の物理的またはデジタル資産に対する所有権を表すデジタルトークンです。

現実世界の資産NFTの違いとは？

現実世界の資産NFTは、物理的資産の所有権を示す独自のデジタルトークンです。仮想通貨や仮想資産など、他のデジタル資産とは異なり、現実世界の資産NFTは有形の世界に直接結びついています。この特徴は、他のNFTと区別する特定の利点と課題を提示します。実物資産NFTには、以下のようなメリットがあります。

• 希少性と原産地：RWA NFTは、デジタル不足を立証し、豊富なまたは検証が困難な現物資産の所有権を証明することができます。アートワークやコレクタブルなどのアイテムの真正性と所有権を証明することで、ブロックチェーンの所有権と価値のデジタル記録を作成します。

• 流動性とアクセスの向上：NFTを利用することで、通常、売却やアクセスが困難な現物資産に、新たな所有方法や取引性が生まれました。また、資産を小規模なユニットに分割することも可能となり、グローバル市場で世界中の複数の人々に売買され、参入障壁を引き下げ、資産の流動性を高めます。

• アンロックする価値：十分に活用されていない現物資産は、NFTの革新的な利用により、利回り源に変えられます。たとえば、そのような資産の所有者は、DeFiプラットフォーム上で他の利用者に貸し出すか、貸し出すか、他のデジタル要素と組み合わせて新しい表現形式やユーティリティを作成することで、パッシブインカムを生み出すことができます。

実物資産NFTの課題としては、以下のようなものがあります。

• 所有権の確保：法的および技術的な解決策は、所有権の強制可能性とセキュリティを確保するために必要です。NFTは、紛争や詐欺が発生した場合の所有権の移転、強制執行、取り消しを定義するために、明確な法的枠組みが必要です。デジタルトークンと物理資産を紐づけるには、バーコードやスマートロックなどの信頼性の高いメカニズムが必要です。

• 複雑な規制およびコンプライアンス環境：規制の不確実性やコンプライアンスの問題に対処することは、NFTを扱う人にとって困難です。資産の物理的な場所や、購入者、販売者、ブロックチェーンネットワーク運営の場所に応じて、さまざまな法規制を考慮する必要があります。このような法律は、税金、マネーロンダリング防止、証券化を監督する場合があります。

• 信頼への依存：トークン化プロセスは、関係者間の信頼と評判にかかっています。NFTの場合、物理的資産表示の正確性、安全な保管、適切な検証、公正な価格設定、安全な振替はすべて、資産作成者、カストディアン、監査人、プラットフォーム、ネットワークの正直さと能力にかかっています。

DeFiでのRWAの分析：利回りの算出方法

DeFiにおけるRWAの利用は、従来の金融と暗号資産の両方のメリットを活用することで利回りを生み出すことができます。現物資産のトークン化とオンチェーン化により、DeFiのRWAは以下を提供できます。

• 持続可能で多様な利回り源：DeFiを通じて現実世界の資産に投資すると、ローンの利息支払いや株式の配当などのソースからのキャッシュフローや担保がこれらの資産をバックアップするため、安定して予測可能なリターンを提供できます。DeFiのRWAは、仮想通貨と相関しないさまざまな資産クラスや市場へのエクスポージャーを提供することでポートフォリオの分散化にも利用でき、リスクリターンプロファイルのバランスを取るのに役立ちます。

• 投資とイノベーションの新たな機会：DeFiによるRWAの使用は、ニッチな収集資産、社会的影響プロジェクト、新興市場など、従来の金融が無視することが多い物理的資産の新たな価値を引き出し、新たな市場を開拓する可能性があります。 DeFiにおけるRWAトークン化は、コミュニティ構築、パーソナライゼーション、ゲーミフィケーションなど、人々が物理的資産とやり取りする新しくエキサイティングな方法を提供します。

資産とプラットフォームの種類に応じて、DeFiでRWAコンセプトを使用して利回りを生成する方法はさまざまです。一般的な方法としては、以下のようなものがあります。

• レンディングと借入：RWAは、レンディングプラットフォームで担保または負債商品として使用できます。これらのプラットフォームでは、仮想通貨（または法定通貨）を変動金利または固定金利で借入または貸し出すことができます。トークン化された不動産や金を担保として入金し、ステーブルコインを借りることができます。あるいは、お客様は、ビジネスや自動車に裏付けられたトークン化されたローンを通じて、借り手にステーブルコインを貸すことができます。

• 取引と投資：RWAは、仮想通貨や法定通貨を現在の市場レートで売買できる取引プラットフォームの取引または投資ツールとして使用できます。たとえば、トークン化された株式や債券を分散型取引所（DEX）で売買できます。また、RWAのコレクションのパフォーマンスに応じたトークン化されたファンドやインデックスに投資することもできます。

• ステーキングと農業：DeFiのRWAは、特典プラットフォームでステーキングや農耕に利用でき、しばらくの間トークンをロックアップしたり、プールに流動性を提供することで、追加のトークンや手数料を獲得できます。たとえば、トークン化されたカーボンクレジットやアートをガバナンスプラットフォームでステーキングし、ガバナンストークンや投票権を獲得できます。また、トークン化された米国債や商品は、イールドプラットフォームで調達し、イールドトークンや取引手数料を受け取ることもできます。

2023年のRWAプロジェクトのトップ5

DeFiには、明確なビジョン、戦略、ニッチを備えた複数のRWAプロジェクトがあります。2023年のRWAプロジェクトは、以下の点に注目してください。

• Unikura： Unikuraは、世界中のコレクターが、ヴィンテージ玩具、漫画、アニメフィギュアなど、日本のユニークなコレクターズアイテムと結合するWeb3のマーケットプレイスです。NFTの力を利用して、Unikuraはこれらのコレクタブルにデジタル不足と原産地を生み出し、安全なストレージと認証ソリューションを提供します。

MetaMaskなどの仮想通貨ウォレットで決済できるため、国際決済の手間が省けます。また、Unikuraには、新しいコレクターズに関する最新情報をシェアしたり、限定の会話に参加したり、実際の特典を享受したりできるDiscordコミュニティもあります。現在、プロジェクトはクローズドベータ版となっており、NFTの特別割引を提供しています。

• 遠心分離機：遠心分離機プロトコルでは、資産オリジネーターは、モーゲージ、請求書、ロイヤリティなどのRWAをトークン化することで、DeFiから流動性を得ることができます。この機能は、以下の2トークンシステムで実現されます。スズトークンは安全で低リターンの投資を表し、ドロップトークンは高リスクで高リターンの投資を表します。ユーザーは、DaiやUSDCなどのステーブルコインを使用してこれらのトークンに投資し、原資産であるキャッシュフローから利息を得ることができます。CentrifugeのネイティブトークンであるCFGは、ガバナンスと報酬を目的としています。

• メイプルファイナンス： Mapleは、仮想通貨とRWAレンディングプールを提供する信頼性の高いプラットフォームです。仮想通貨の資金やマーケットメイカーは、ステーブルコインをレンディングプールに入金するレンダーから資金を借りることができます。フィンテック企業や中小企業は、Mapleを使用してRWAをトークン化し、担保としてレンディングプールからステーブルコインを借り入れることができます。各レンディングプールは、ローンの引受、サービス、モニタリングを担当するプールの代表者によって管理されます。メープルのネイティブトークンであるMPLは、ガバナンスと報酬に使用されます。

• ゴールドフィンチ： Goldfinchは、仲介者や担保なしで運用するクレジットプラットフォームで、誰でも新興市場に貸し出すことができます。ローンを求める申請者で構成される借入人プールが、資金を提供するレンダーやバッカーによって支えられる3段階のモデルに従います。クレジット分析の専門家である監査人は、借入人プールの信用度を評価します。ゴールドフィンチの利用者は、RWA担保ローンを提供する借入人プールに貸し出すことで利息を得ることができます。クレジットプロトコルのネイティブトークンはGFIです。

• クレジットコイン： クレジットコインは、さまざまなブロックチェーンや資産クラスの貸し手と借り手のつながりを促進するプラットフォームです。クレジットコインを使用すると、仮想通貨、法定通貨、株式、債券、RWAなどのトークン化された資産を貸し出したり借りたりできます。このシステムは、貸し手と借り手の好みとリスクプロファイルに基づいて自動的にマッチングするスマートコントラクト上で動作します。ネイティブトークンはCTCです。

暗号資産におけるRWAの利用はどの程度持続可能ですか？

仮想通貨の世界におけるRWAの利用の持続可能性は、いくつかの重要な要素に依存しています。重要な側面の1つは、RWAプラットフォームと発行者が、必要なライセンスや承認の取得など、法域内の関連法規を遵守することです。この対策により、RWAトークンとその保有者の正当性と保護が保証されます。 

トークン化プロセスに関与する関係者の評判と信頼性も、仮想通貨におけるRWAの利用に不可欠です。セキュリティと可用性を確保しながら、資産とその評価、リスク、パフォーマンスに関する透明性の高い正確な情報を提供する必要があります。 

RWAトークン化に使用されるブロックチェーン技術は、堅牢で相互運用可能で、他のブロックチェーンやプロトコル、特にDeFiに関連するプロトコルと互換性がある必要があります。これにより、RWAトークン保有者は異なるDeFi戦略で資産を活用できます。

RWAの限界

しかし、仮想通貨におけるRWAの使用は、その可能性を最大限に引き出すために対処しなければならない課題や制約に直面しています。

• 規制の不確実性とコンプライアンスの問題：RWAに適用される法規制は、資産の種類、所在地、管轄区域、トークン化に使用されるプラットフォームやネットワークによって異なります。残念ながら、これらの規制は明確でなく、互いに一貫性がなく、法的に曖昧で複雑になる可能性があります。また、時間の経過とともに変化したり、地域によって異なる場合があります。

• 法的強制力とセキュリティの問題：トークンの所有権が、デジタルおよび物理的な状況の両方で有効、安全、強制可能であることを確認するために、法的および技術的な対策が講じられていなければなりません。この必要性には、紛争や詐欺が発生した場合の所有権の移転、強制執行、取り消し方法について概説した、明確に定義された法的枠組みが必要です。また、デジタルトークンをバーコードやスマートロックなどの物理資産に接続する信頼性の高いメカニズムも必要です。しかし、これらのソリューションの実行と維持は困難であり、RWAに法的および技術的なリスクをもたらす可能性があります。

• スケーラビリティと信頼の問題：RWAの成功は、トークン化を可能にするプラットフォームやネットワークの信頼性とスケーラビリティにかかっています。複雑性、取引高、取引量や取引データの種類を管理するには、十分な容量、スピード、セキュリティが必要です。また、資産プラットフォームやネットワーク、オリジネーター、カストディアン、監査人など、トークン化プロセスに関与するすべての関係者にとって、RWAが正確に表示され、公正に価格設定され、安全に移転されるよう、信頼と評判が重要です。これらの課題は解決または検証が困難であり、スケーラビリティの障害や信頼の問題につながる可能性があります。

RWAトークン化の次のステップ

RWAトークン化は、今後数年間で大幅な成長と普及が見込まれており、利回り創出、リスク管理、イノベーションの新たな機会が生まれます。このトレンドは、社債、株式、デリバティブなどの金融商品にまで拡大すると予想されており、決済時間の短縮、コストの削減、流動性の向上につながります。 デジタル資産プラットフォームのMatrixportは、イーサリアムとステラのブロックチェーンでトークン化された短期トレジャリービル（STBT）をすでにローンチしており、投資家は従来の取引の実行と決済の煩わしさなしにリスクフリーレートを利用できます。

現物資産もチャンスです。分散型レンディングプロトコルであるMakerDAOは、ハンチンドンバレー銀行（HVB）と提携し、仮想通貨ネイティブプロトコルの担保として商業用不動産資産を使用しています。

RWAトークンとDeFiプロトコルの統合と相互運用性が強化され、RWAトークン保有者は、レンディング、借入、スワップ、ステーキングなど、さまざまなDeFi戦略で資産を活用できるようになります。シンガポール金融庁はすでに、「プロジェクトガーディアン」というパイロットプログラムを開始しています。プロジェクトガーディアンは、ポリゴンの認可済み流動性プールで使用できる債券や入金のトークン化を行ないます。

RWAトークンの作成、発行、管理を促進するプラットフォームやプロジェクトは、この分野でさらなるイノベーションと実験を推進し、参入障壁を減らし、多様なステークホルダーの参加を促します。 

Polkastarterはこのようなプラットフォームの一例であり、クロスチェーントークンプールやオークションを提供する分散型ローンチパッドを提供しています。

終わりに

現物資産のリアルワールド資産（RWA）トークン化は、仮想通貨空間と従来の金融システムの両方で、それらをオンチェーン化し、より多くの価値とイノベーションを推進できます。そうすることで、投資とイノベーションの新たな機会、持続可能で多様な利回り源、物理的資産との新たな交流方法が得られます。しかし、このアプローチは、規制の不確実性、法的強制力、スケーラビリティ、さらなる開発とイノベーションを通じて対処する必要がある信頼の問題などの課題にも直面しています。 

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