暗号資産における現実資産（RWA）とは何ですか？ トークン化された株式、金など
2020年代初頭まで、暗号資産市場は閉鎖的な経済として運営されていました。コインは作成、取引、決済がオンチェーンで行われ、その価値は主に投機から生み出されていました。その価値は現実資産に基づいたものではありませんでした。しかし近年、現実資産（RWA）は金融商品やコモディティのトークン化を開始しています。そうすることで、これらのプロトコルはオフチェーン資産をブロックチェーン上や分散型金融（DeFi）の世界にもたらします。
ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの機関投資家がRWAの発行を開始した2023年以降、RWAの成長は加速しました。これにより、かつてはニッチなセグメントであったものに注目が集まりました。このガイドでは、RWAとは何か、どのように利回りを得るのか、2026年にどのプロジェクトがこの分野を定義するのかを説明します。
この記事のポイント：
RWAとは、株式、国債、金などのコモディティといった物理的または金融資産の所有権を表すオンチェーンのトークンであり、オフチェーンで保有される現実世界での保有資産に裏付けられています。
トークンの報酬やプロトコルの補助金ではなく、現実世界のキャッシュフローに結びついたリターンを伴う、貸付、借入、取引、流動性の提供を通じて利回りを得ます。
2024年以降の機関投資家の参入はセクターの急速な成長を促進し、オンチェーンのRWA市場に流動性と規制上の信頼性をもたらしました。
暗号資産における現実資産（RWA）とは何ですか？
暗号資産における現実資産とは、トークン化された物理的または伝統的な金融商品を指します。このプロセスには、ブロックチェーン上のデジタルトークンで資産を表すことが含まれ、これにより原資産に対する所有権または契約上の請求権が正式に表されます。トークンはあなたの権利を安全に記録し、DeFi環境内で取引、貸与、または担保として使用することができます。
RWAは主に2つの資産クラスに分類されます。トークン化された株式、米国債、社債、ETF、コモディティなどの金融商品は、オンチェーン価値の大部分を占めています。不動産、アート、収集品など、従来は流動性の低い資産と見なされてきた物理的資産は、2つ目の明確なカテゴリーを形成しています。これらはRWAの傘下に存在しますが、市場の中では規模が小さく、流動性の低い部分にとどまっています。これらのRWAは、物理的な表現では通常欠如している分割所有権をサポートすることもできます。
トークン化は、資産の種類全体で一貫したプロセスに従います。カストディアンまたは規制を受けた発行体は、ファンドの国債や金庫の金の延べ棒など、資産をオフチェーンで保有します。スマートコントラクトはその後、ブロックチェーン上でトークンをミント（鋳造）し、それぞれが比例した請求権を表します。オンチェーンに入ると、それらのトークンは即座に決済され、24時間取引され、伝統的な証券にはできない方法でDeFiプロトコルに接続されます。
RWAはなぜ重要なのですか？ 機関投資家のシフト
機関投資家の資本はRWAセクターを根本的に変革しました。初期のDeFiの利回りは主に循環的なものであり、デジタル資産のインフレや隔離されたシステム内のリサイクルされた流動性によって推進されていたため、本質的に脆弱な基盤となっていました。対照的に、RWAは検証可能な現実世界のキャッシュフローに裏打ちされた利回りを提供します。2024年以降、主要な金融機関の参入により、堅牢で資本力のある市場が確立されました。
Securitizeを通じて2024年3月に立ち上げられたブラックロックのBUIDLファンドは、米国の短期国債に投資し、トークン化された国債市場の圧倒的なシェアを急速に獲得しました。それ以来、イーサリアム（ETH）、Solana（SOL）、Polygon（POL）、Arbitrum（ARB）など、約10のネットワークに拡大しており、設立から2025年末までに約1億ドルの利回りを保有者に分配しています。
フランクリン・テンプルトンは、BENJIトークンとして発行されたオンチェーン米国政府マネーファンドという並行製品を運営しています。
主要な資産発行体の参入に続いた数字は重要なものでした。トークン化された米国債のオンチェーン価値は2025年の初めから半ばまでに50億ドルを超え、2026年5月初旬の執筆時点では140億ドル以上になっています。
ステーブルコインを除くRWAの合計は、2026年5月初旬までに約300億ドルの評価額に達しました。この機関投資家のシフトの重要性は単なる数字にとどまりません。この規模の資産運用管理会社が政府証券をトークン化する際、カストディ基準、コンプライアンスの枠組み、および法的構造を課すことでセクター全体の品質の底上げを図り、それがさらに機関投資家の資本を引き付けます。暗号資産市場のサイクルではなく中央銀行の金利に連動する国債裏付けの利回りは、マクロ経済の状況や伝統的な金融市場と方向性の相関関係を持っています。このことは、これらのようなメリットを提供しない、純粋なネイティブDeFiの利回りとは異なります。
RWAがDeFi内で利回りを生み出す仕組み
RWAの利回りメカニズムは、特定のプロトコルによってのみ生み出されるのではなく、オフチェーンで生み出されたリターンがオンチェーンで分配されるため、ネイティブなDeFiとは根本的に異なります。
貸出・借入は、利回りを獲得する直接的な方法の一つです。トークン化された資産、特に国債に裏付けられたトークンは、DeFi貸出市場における担保として機能します。BUIDLを互換性のあるプロトコルに預け入れることで、国債の利回りを維持しつつ、それを担保にしてステーブルコインを借り入れることができます。一方、貸出プロトコルはステーブルコインの預け入れを受け付け、RWAを裏付けとするローン・プールへ資本を回し、政府金利を預金者に還元します。ここでの利回りは、新しいトークンの発行からではなく、米国債が支払う実際の利子から得られます。
取引と投資が第二のチャネルを形成します。Ondo Global MarketsやBacked Financeのようなトークン化された株式やETFは、従来の取引所のような決済遅延や市場時間の制約がなく、分散型またはハイブリッド型のプラットフォームで取引されます。債券や株式のバスケットを追跡するトークン化されたインデックス商品は、オンチェーンでの構成可能性を備えた分散型エクスポージャーを提供し、複雑なDeFi戦略の構成要素として機能します。
流動性の提供も、もう一つの選択肢です。分散型取引所（DEX）のRWA取引プールでは、流動性を提供して資産の基本リターンに加えて手数料を獲得できます。また、一部のガバナンス・プロトコルではステーキング報酬が追加されます。3つのチャネルすべてにおいて、利回りは、暗号資産の市況とは無関係に動く実世界の金融商品（国債のクーポン支払いやローンの利子など）に連動するため、ネイティブなDeFiの代替手段よりも安定する傾向があります。
2026年に注目すべきRWAのトッププロジェクト
BlackRock BUIDL（Securitize経由） — BUIDLは、短期米国債を保有するトークン化されたマネー・マーケット・ファンドで、イーサリアム上で発行され、Solana、Polygon、Arbitrum、およびその他の小規模なチェーンにも拡大されています。Securitizeを通じて管理されており、トークン化された国債市場を支配しており、大規模なオンチェーン発行の最も明確な制度的証拠として機能しています。
Ondo Finance — Ondoは以下の2つのコア商品を運営しています。OUSGは適格投資家に短期米国債へのエクスポージャーを提供するトークン化ファンドであり、USDYは米国債と銀行預金に裏付けられたパーミッションレスの利回り付きステーブルコインです。Ondoの預かり資産（TVL）は2026年5月上旬時点で35億ドルを超えています。また、Ondoは、米国以外の投資家向けに米国株やETFをトークン化するプラットフォームであるOndo Global Marketsを通じて、株式市場にも進出しています。
Paxos — PAX Gold（PAXG）の各トークンは、プロの保管庫に保管されているロンドン・グッド・デリバリーの金1トロイオンスと1対1で裏付けられています。PAXGは、物理的に保管することなく、金価格へのエクスポージャーとDeFi担保としての有用性を提供します。Paxosはニューヨーク州金融サービス局によって規制されています。
Backed Finance — Backed Financeは、iShares Core S&P 500に連動するERC-20トークンであるbCSPXを含め、トークン化された株式やETFをオンチェーンで発行します。このようなトークンは、分離口座の有価証券によって裏付けられた譲渡可能な証書であり、米国外の投資家に従来の証券会社を通さずにオンチェーンで株式へのエクスポージャーを提供します。
Centrifuge — 暗号資産において最も長く運営されているRWAプラットフォームの1つであるCentrifugeは、請求書や仕組みローンなどの信用資産をトークン化します。Centrifugeのプールが実世界の信用枠でDAIの発行を裏付けるMakerDAO/Sky Protocol（SKY）との統合は、RWAを裏付けとするステーブルコインのコアモデルであり続けています。
MANTRA（MANTRA） — MANTRAは、RWAのトークン化のために構築された、EVM互換のレイヤー1ブロックチェーンです。ドバイの暗号資産規制当局（VARA）から暗号資産サービスプロバイダー（VASP）のライセンスを取得しています。このプラットフォームは、金融資産をオンチェーンでトークン化する機関向けの、規制に対応したインフラストラクチャー・レイヤーとしての地位を確立しています。
RWAのトークン化の課題とリスク
RWAに内在する利点がリスクを完全に排除するわけではありません。ネイティブなDeFiがスマートコントラクトや市場リスクにさらされる一方で、RWAのトークン化は、オンチェーンのメカニズムとオフチェーンの法的現実との乖離に起因する追加のリスクをもたらします。
規制の複雑さは、最も根強い制約です。証券や金融商品に関する法律は、管轄区域によって異なる場合があります。ある地域で証券とみなされるトークン化された資産が、別の地域では制限に直面する可能性があります。2024年に導入された欧州のMiCARフレームワークは、EU向けにより明確なルールを提供していますが、世界的な分断は依然として問題であり、ある場所で準拠している商品が他の場所では制限される可能性があることを意味します。
カウンターパーティーおよび保管のリスクも、トークン化のメカニズムから生じる可能性があります。トークンの安全性は発行者に依存します。カストディアンが破綻したり、ファンドが準備金を誤って管理したりした場合、保有者は通常の債権者手続きに直面します。オンチェーンでの所有権は、物理的資産に対する法的強制力のある請求権を常に意味するわけではありません。
最後に、流動性の深さはカテゴリーによって異なります。トークン化された米国債や金はオンチェーンで十分な深さを持っていますが、トークン化された株式、不動産、プライベートクレジットは、従来の対応するものと比較して薄いままです。オラクルおよびブリッジのリスクはさらに新たな層を追加します。正確なオンチェーンでの価格設定は信頼できるデータフィードに依存し、クロスチェーン転送の各段階でスマートコントラクトのエクスポージャーがもたらされます。
終わりに
トークン化された現実資産は実験段階から機関投資家による採用へと移行し、かつては伝統的金融に限られていた資産が現在ではオンチェーンで取引、貸付、担保化されています。トークン化された株式、国債、金などのコモディティは、暗号資産の参加者に、投機的なトークン報酬モデルに依存することなく、現実世界の利回りとポートフォリオの分散化へのアクセスを提供します。これにより、より広範な暗号資産市場内に急成長するデジタル資産エコシステムが形成されました。
同時に、多くのカテゴリーにおける規制の複雑さ、カストディへの依存、流動性の薄さは依然として真の制約であり、現在RWAを可能にしているプロトコルのいずれによっても完全には解決されていません。
逆に、機関投資家の資金はすでに投入されており、MiCAなどの法的枠組みも成熟し、コンプライアンスに準拠した資産のトークン化のために特別に構築されたインフラストラクチャは拡大しています。このセクターの軌跡は、伝統的金融資産とDeFiの間のより深く、より活発な統合に向かっています。
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