Bybit オプション週間レビュー 6月23日〜6月29日

要約

• AHR999の底値買い指標は0.287に低下しました。これは歴史的に、2011年初頭、2018年の弱気相場の底、2020年のCOVID暴落、および2022年のFTX破綻時にのみ見られた極端な過小評価ゾーンです。

• 5月のPCEは前年比4.1%上昇し、コアPCEは3.4%上昇しました。これは2023年秋以来最も高い数値ですが、このデータは「悪材料出尽くし」の反転を引き起こし、金は65ドル以上の反発を演じました。

• BTCとETHはどちらも日足で強気のRSIダイバージェンスを示しています。BTCはレンジ内で安値を切り上げ、ETHは1,574ドル付近で回復しています。

• 今週のテクニカル分析は、プレミアムを獲得するためにサポート付近で短期のプットを売ることを支持していますが、「確率的な優位性」と「保証された保護」を明確に区別しています。

•  今後の予定：ウォルシュ氏の国際的デビューとともに、非農業部門雇用者数がカレンダーの目玉となります。JOLTS、ADP、およびNFPが3日以内に発表され、ウォルシュ氏の中央銀行フォーラムでのスピーチがデータをさらに複雑にする可能性があります。

• DVOL：ETHはBTCよりも意味のある高水準にあります。ローリングセラー戦略は継続し、規律は変わりません。いつでも退出する準備をしておいてください。

I. 今週の市場の振り返り

価格変動（Bybitプラットフォームデータ、6月29日更新）：

イベントのタイムライン：

II. テクニカルな深掘り：強気のダイバージェンスとそのオプションへの適用

これは今週の最も重要なチャートの物語です。2つのチャート、1つの結論。

BTCのRSI(14)は33.79を示しています。チャートは2つの重要な構造を明らかにしています：

• 価格レベルのダイバージェンス：5月の安値ゾーンと6月の安値ゾーンは、価格がそれ以上下抜けることができなかった水平のサポート帯を形成しています。

• RSIのダイバージェンス：RSIは6月上旬の約20から33.79まで回復し、価格自体は同じような水準で変動しているにもかかわらず、明確な安値切り上げの連続（緑のトレンドライン）を描いています。これは教科書通りの「モメンタムが価格よりも早く回復する」ダイバージェンス構造です。

ETHのRSI(14)は31.72を示しています。この構造はBTCと酷似しています：

• 価格は1,500ドルの心理的レベルを上回っており、確認された下抜けはありません。

• RSIは6月上旬の約20の安値から31.72まで回復し、同様にモメンタムの枯渇が薄れている兆候を示しています。

• 出来高は6月上旬に急増した後、先細りになりました。最も激しい売り圧力の局面はすでに過ぎ去った可能性があります。

これら2つのシグナルが一緒に意味すること：

強気のダイバージェンスは確率的なモメンタムのシグナルであり、確実な反転のシグナルではありません。それは「下落圧力が弱まっている」ことを教えてくれますが、「いつ」反発が起こるか、あるいは「どれくらい」動く可能性があるかは教えてくれません。歴史的に、ダイバージェンスは3つの方法で解消されます：

• 真の反発（市場の基本シナリオ）

• ダイバージェンスが「価格ではなく時間によって解消される」長期の保ち合い、または 

• ダイバージェンスが単に失敗し、価格が新安値をつける。これは特に、テクニカルなシグナルが信頼性を失う、システミックなマクロ主導の下落時に一般的です。

オプションへの適用 — サポート付近でのプットの売り：

目先のサポート（BTC 約59,979～60,000ドル、ETH 約1,500ドル）が決定的に下抜けする可能性は低いと判断した場合、そのレベル付近でプットを売ることは、確率の判断を利回りに変換する効率的な方法であり、現物をそのまま保有するよりも資金効率が良く、ネイキッドのショートコールよりも安全です。

しかし、2つの重要な限界を明確にする必要があります：

1. 強気のダイバージェンスは、新たなファンダメンタルズのショックに対する追加の保護を提供しません。市場は依然として、ウォルシュ氏のコミュニケーションパラダイムの転換とレバノン情勢の脆弱性を同時に乗り越えようとしています。どちらかが突然悪化した場合、このRSIダイバージェンスのチャートはまっすぐ突き抜けられます。「きれいな」ダイバージェンス構造であっても免除はされません。

2. プットを売ることでプレミアムを受け取りますが、サポートが崩れた場合、すべての下落リスクを負うことになります。ダイバージェンスは「おそらく下抜けないだろう」という優位性を提供しますが、「もし下抜けた場合にどこまで下落するか」についての保護はゼロです。

結論：サポート付近でプットを売ることは合理的なアプローチですが、それはダイバージェンスが高い確率で維持されるという賭けです。ポジションサイズは保守型にとどめ、サポートが崩れた場合の明確なストップ条件を定義する必要があります。ダイバージェンスは、自信を持ってポジションサイズを拡大するためのライセンスではありません。

III. AHR999インデックス：歴史的に極端な底値買いの数値

ビットコインの現在の価格と200日DCAコストベース（C200）の75,821ドルに基づくと、AHR999の底値指標は約0.287を示しており、極端な過小評価ゾーンにあります。年初来の安値は、2026年2月6日につけた0.27でした。

この数値が歴史的に意味してきたこと：

統計的に、AHR999の0.3を下回る数値は極めて稀なシグナルであり、通常はシステミックなパニックや主要な弱気市場の底の期間にのみ現れます。歴史的に見ると、このインジケーターが0.3を割り込んだのは、2011年初期の市場、2018年の弱気相場の底（約0.24の安値）、2020年の新型コロナウイルスによるフラッシュクラッシュ、そして2022年のFTX破綻とそれに伴うETHの清算カスケードの時でした。

AHR999の計算式は以下の通りです：（現在の価格 ÷ 200日DCAコスト） × （現在の価格 ÷ 指数関数的成長評価見積もり）。0.3を下回る数値は、2つのことが同時に真であることを意味します：

• 現在の価格は長期的なDCAコストベースと比較して大幅に割安な価格で取引されています

• 現在の価格は過去の指数関数的な成長トレンドラインと比較して大幅に割安な価格で取引されています

これは第II部で取り上げたRSIのダイバージェンスを相互に検証するものです。一方はモメンタム指標、もう一方はバリュエーション指標であり、どちらも「現在の水準は歴史的に極端な過小評価ゾーンである」と同じ方向を指し示しています。しかし、どちらも「いつ」反発が起こるのか、あるいは「価格が先に新たな安値をつけるかどうか」については教えてくれません。2018年と2022年のケースでは、AHR999が初めて0.3を割り込んでから、市場が真に底を確認するまでに数週間から数ヶ月にわたって下値を探る展開が続きました。

IV. 先週のPCEデータの再確認：

5月のPCEの内訳

データ：PCEは前年同月比4.1%上昇（前回：3.8%）。コアPCEは3.4%に達し、2023年秋以来の最高水準となりました。米・イラン対立を背景とする原油価格が主な牽引役でしたが、コアPCEの並行した上昇は、エネルギー以外にも圧力がかかっていることを示唆しています。

なぜ強いデータがラリーの引き金になったのでしょうか？ 市場はすでにそれを完全に織り込んでおり、ショートポジションが混雑状態になっていました。予想通りのデータが出たことで、論理が逆転しました：不確実性の解消 → ショートが一斉にカバーされ、押し目買いが殺到したのです。ナスダック先物は+2.37%、S&Pは+0.81%、金は+0.53%。教科書通りの「ニュースで売る」という短期的なパルスです。

これをトレンドと勘違いしないでください：

• もし今後2ヶ月間、コアインフレに冷え込みの兆しが見られなければ、9月の利上げは現実のリスクとなります

暗号資産への影響：このラリーは「目先の不確実性」を解消するものであり、「中長期の高金利の制約」を解消するものではありません。短期的なパルスであり、トレンドの反転ではありません。

V. 今週のカレンダー： 

米労働統計局は7月2日に6月の非農業部門雇用者数（NFP）レポートを発表する予定で、市場は新規雇用11万3,000人、失業率4.3%を予想しています。アナリストは、データが上振れした場合、FRBの利上げに対する市場の期待をさらに強固にする可能性があると指摘しています。

NFPを前に注目される3つのデータポイント：

雇用統計の発表に先立ち、市場は労働市場のモメンタムについて3つの追加的な情報を得ることになります：

• 火曜日（6月30日）は5月のJOLTS求人労働異動調査データ

• 水曜日（7月1日）は6月のADP民間雇用者数

• 木曜日（7月2日）：NFPと同じ日に週間新規失業保険申請件数が発表されます。 

これらの4つのデータポイントは3日間のうちに立て続けに発表され、6月の労働市場の全貌を徐々に描き出していきます。

同様に重要なこと：ウォーシュ氏の国際的デビュー

ECBの中央銀行フォーラムが6月29日から7月1日までポルトガルで開催され、世界の中央銀行当局者が集まり、成長の加速、AI、金融の安定について議論します。 

市場は7月1日夕方のウォーシュ氏の発言に細心の注意を払うでしょう。同氏がフォーラムでタカ派的なトーンを維持すれば、FRBの利上げに対する市場の期待はさらに強まるでしょう。そしてこの演説は、JOLTS（6/30）、ADP（7/1）、NFP（7/2）の間にちょうど位置するため、市場は「ウォーシュ氏が何を言ったか」の直後に「NFPデータが何を言ったか」をその後の24時間で同時に消化することになります。どちらのスレッドがタカ派的になっても、もう一方を強化する可能性があります。

今回の雇用データが特に敏感である理由：

利上げ懸念が再燃している現在の環境では、論理が逆転しています。強い雇用データは、実際には弱いデータよりもリスク資産にとって悪影響を及ぼす可能性があります。

FOMCのタカ派シフトの核心にある背景はまさにこれです：労働市場は依然として頑固に強く、インフレ懸念が再燃しているのです。新FRB議長のウォーシュ氏は「利下げのシナリオ」を軽視し、インフレ抑制を優先しており、単一のインフレ指標に対する感応度を急激に高めています。

これは、市場が「悪いニュースが実際には良いニュースかもしれない」という歪んだレンズを通して、今後3日間を織り込むことになるということを意味します。JOLTSの強い数値、強力なADPの数字、11万3,000人のコンセンサスを上回る雇用者数の伸び、あるいは4.3%を下回る失業率の低下など、これらのいずれかがフォーラムでのウォーシュ氏のタカ派的なトーンと組み合わされば、データと政策面の間で複合的な効果を生み出し、BTCやETHのような利回りのない資産にさらなる圧力をかける可能性があります。

VI. 今週（6月29日～7月5日）の展望

JOLTS（6/30） → ADP（7/1） → ウォーシュ氏のフォーラム演説（7/1夕方） → NFP（7/2） — 4つのイベントが3日間に凝縮されています。

3つのシナリオ：

VII. 戦略：ローリングセラー継続、ただし警戒を強化

コア戦略は変更なし：サポート付近の短期プットを売り、プレミアムを収穫。規律が基礎であり、自信ではない。

今週のまとめ：

• BTCとETHの両方が日足で強気のRSIダイバージェンスを示し、価格はサポート（BTCは約58kドル、ETHは約1,500ドル）を維持しています。ダイバージェンスは確率的なシグナルであり、確実な反転を保証するものではありません。サポート付近のプットを売ってプレミアムを得ることは理にかなっていますが、いつでもエグジットできる態勢を整え、ポジションサイズは保守型に保つ必要があります。

• AHR999は歴史的な極端な過小評価ゾーンである0.287まで低下しました。これは過去4回のシステム的パニック（2011年、2018年、2020年、2022年）でのみ見られた水準であり、RSIのダイバージェンス・シグナルを相互に検証しています。

• 5月のコアPCEは前年同月比3.4%と過去3年間で最も高い数値を記録しましたが、市場は「ニュースで売る」反転を見せました。利上げ期待はすでに完全に織り込まれていたため、発表自体が短期的な安堵ラリーを引き起こし、金や銀も連れ高となりました。これは短期的なパルスであり、トレンド転換ではありません。中長期的な高金利の制約は無傷です。

• 今週は、ウォルシュ氏の国際デビューに加え、NFPが見出しを飾ります。JOLTS（6/30）、ADP（7/1）、ウォルシュのフォーラム演説（7/1夜）、NFP（7/2）がすべて3日間に集中します。現在の利上げ恐怖サイクルにおいては、論理が逆転しています。強力な雇用データは、弱いデータよりもリスク資産にとって悪材料となる可能性があり、タカ派のウォルシュはさらにその影響を強めることになります。

• 戦略：ローリング・セラー戦略は継続しますが、警戒感は高まっています。テクニカルは確率的な優位性を提供していますが、ファンダメンタルズ（雇用統計＋ウォルシュの発言＋レバノン情勢）はいつでもこの構造を突破する可能性があります。自信の前に必ず規律が来ます。