Bybit オプション週間レビュー 7月7日–7月13日

要約

• FOMC議事要旨（7月8日）は3.50%〜3.75%での満場一致の据え置きを確認したが、年末の金利軌道に関する委員会の意見の対立を明らかにした — AI設備投資が構造的なインフレ要因として挙げられ、「2026年後半の引き締め」という表現が明確に維持された

• ETFの資金流入の連続はわずか2日で終わった — 7月6日の2億6600万ドルの流入に続き、FOMC議事要旨が発表された日には8490万ドルの流出となった。需要のシグナルは注目に値するが、まだ耐久性はない。

• BTCは今週64,039ドルで始まり、議事要旨を受けて62,286ドルまで後退し、約64,100ドル付近で回復して終了した — 前週比で実質的に横ばい（+0.7%）

• トランプはアンカラでのNATO首脳会議で米国とイランの停戦協定の終了を宣言した。双方が空爆を応酬し、WTI原油は5%急騰して74ドル超となり、BTCは日中安値の62,600ドルまで下落した。

• 4つの構造的逆風が同時に作用している: タカ派のFRB、地政学的再エスカレーション（停戦終了宣言）、STRCは依然として額面割れ、クラリティ法の確率が50%未満 — 2020年以来で最も弱いNFPにもかかわらずBTCが65,000ドルを突破していない理由を説明している

• 今週: CPI（7月14日）+ ウォーシュ議会証言（7月14日–15日）+ PPI（7月15日） — 政策シグナルとインフレデータが同日に発表される。複合的なイベントリスクは、今週注目すべき最大の市場要因である

• DVOL: ETH 約50%+、BTC 約38%。ETHプットの売り手は引き続き活発である — CPI発表前に通常のポジションサイズの50〜60%に減らす

I. 週間市場の振り返り

価格変動 (Bybit プラットフォームデータ、7月7日〜13日):

3つの資産すべてが下落して終了した。XAUTは4,050ドル（−2.7%）で決済された — これは今週のより明白なシグナルの1つである。停戦の崩壊は金にとって追い風になるはずだったが、XAUTは下落して終わった。その理由は、原油価格の上昇が利上げ期待を強めており、高実質金利環境において、金のゼロ利回りプロファイルはビットコインと同じ逆風に直面しているためである。暗号資産と金を含むすべてのゼロ利回り資産が同じ「より長く高い」価格再評価に圧縮されたことは、これが暗号資産固有の売りではなく、マクロ主導の売りであるというこれまでで最も明確なシグナルである。

イベントタイムライン:

II. 今週の2つの中心的なイベント

2.1 FOMC議事要旨: 委員会の分裂、9月利上げの扉は開かれたまま

3つの重要な点:

① 満場一致の据え置き — しかし、その満場一致は欺瞞的である

全参加者が3.50%〜3.75%での据え置きに投票した。しかし、議事要旨は次に何が起こるかについての真の意見の不一致を明らかにしており、一部の参加者は現在の金利水準を十分と見なしている一方、他の参加者はさらなる引き締めの選択肢を明確に維持したいと考えていた。投票は満場一致であったが、見通しはそうではなかった。

② AI設備投資が構造的なインフレ要因として挙げられた — 文書内で最も重要な表現

議事要旨では、関税、エネルギー価格、AI主導の需要という3つの具体的なインフレリスク要因が挙げられた。データセンター建設や計算需要などのAI設備投資を構造的な要因として定義することは重要である。  持続的なAI主導のインフレは、経済が冷え込んでも消散しない可能性があり、金利を長期間高水準に維持する必要がある。従来の金融引き締めは、供給側の設備投資主導のインフレに対して根本的な限界がある。これはまさに我々が追跡してきたウォーシュのフレームワークである。

③ 「2026年後半の引き締め」という表現が残った

6月のNFPの下振れ（予想11万3000人に対し5万7000人）が議事要旨作成後に発表されたにもかかわらず、6月の議事要旨には依然として年内の追加利上げの扉を開いたままにする明確な表現が含まれている。市場はより軟調な内容を期待していた。それどころか、議事要旨はドットプロットによってすでに示唆されていたタカ派の姿勢を確認した。9月の利上げ確率は後退するどころか約80%付近を維持した。

結論: FOMC議事要旨は、ウォーシュがECBフォーラムで我々に語ったこと、つまりインフレが金利決定を左右する唯一の変数であることを確認した。

2.2 停戦が正式に崩壊 — 地政学的リスクが「摩擦」から「構造的リセット」へ格上げ

市場は最新の地政学的な再燃に比較的動揺していないままであるが、中東紛争の最新の展開は、これまでのイランに関するすべての見出しとは質的に異なると感じられる。

トランプはアンカラでのNATO首脳会議で宣言した: 「私の知る限り、イランとの覚書および停戦は終了した。」 双方は空爆を応酬した。WTI原油は5％急騰し、1バレル74ドルを超えました。ブレント原油は3％上昇し、79ドルに近づきました。

数週間にわたり、市場はイラン関連のニュースに対して部分的に免疫を強めていました。エスカレーションとデエスカレーションの各サイクルは似たようなパターンをたどっていたからです。その免疫はここで終わります。これは停戦の枠組み内での摩擦ではありません。枠組み自体が崩壊しているのです。原油価格への影響はより定着する可能性があり、CPIへの波及はより深くなるかもしれません。

波及チャネルは現在、活発に開かれています：

注目すべきことに、BTCの2.5％の日中下落は、金の1.6％の下落とほぼ一致していました。これは、紛争開始以来、主要なイランのショックに対する暗号資産の反応としては最も小規模であり、地政学的な鈍感化が部分的に生じていることを示唆しています。しかし、ショックに対する鈍感化は、原油価格の高止まりが将来のCPIの発表に波及するというインフレの波及リスクを排除するものではありません。

III. テクニカル分析：両方の重要な閾値が失敗

• BTC: 64,000ドルのレジスタンスが確認される

今週、BTCは64,000ドル（黄色の破線）を上回ろうと何度も試みましたが、触れるたびに売りを浴びせられ、同水準を上回る日足の終値は確認されませんでした。週末の停戦崩壊により、BTCは日中安値の62,600ドルまで押し下げられました。RSI(14)は47.58であり、中立的で、売られすぎのサポートも買われすぎの圧力もありません。教科書通りの「材料待ち」の調整局面の構造です。

• ETH: 1,800～1,850ドルのレジスタンス帯が検証される

チャート上の黄色の長方形（1,800～1,850ドルのゾーン）は、ETHが7月初旬から試しているレジスタンス帯を示しています。ETHは月曜日の序盤に一時1,846ドルまで上昇しましたが、停戦崩壊のニュースで急反落しました。依然としてBTCよりも強く、最近のETHの相対的なアウトパフォームと一致していますが、1,800～1,850ドルのレジスタンス帯は上限として明確に検証されました。

両方の閾値のまとめ：

どちらの閾値も突破されませんでした。回復は依然として構造的に弱気相場の安堵のラリーです。

発表されるCPIの数値は、すでに「フォワードガイダンス」を避けていたウォルシュ議長からの驚くほど強い政策シグナルがない限り、この判断を変える可能性のある最も近い材料として機能するかもしれません。

IV. 4つの構造的な逆風：2020年以来で最も弱いNFPにもかかわらず、なぜBTCは65,000ドルを突破できないのか

反発は起きた。構造的な上限は引き上げられていない。

これらの4つの要因は、BTCが5万7000人のNFPの発表を吸収したにもかかわらず、なぜ持続的に65,000ドルを突破できないのかを総合的に説明しています。ポジティブなデータは短期的な安堵を引き起こす可能性がありますが、構造的な逆風が真のトレンド転換の余地を制限しています。

CPIは目先の最も重要なテストの1つです。弱い数値は4つの逆風すべてを部分的に和らげ、強い数値は4つすべてを同時に悪化させます。

V. ETFの資金動向：2日間の連続記録が途絶え、構造的な需要は確認されず

これはETFの需要が消滅したわけではありません。最初の重要なマクロ的なレジスタンスで需要が停止したのです。夏の閑散期において市場参加の広がりと取引量は依然として低迷しており、BTCはマクロ経済や地政学的なイベントに対して非常に敏感になっています。7月14日に予定されているイベントが資金流入の勢いを再開させるかどうかは、このサイクルにおける最も重要な資金動向の観察対象です。

VI. 今週の展望

CPI（7月14日）＋PPI（7月15日）＋JPモルガン/ゴールドマン・サックスの第2四半期決算（7月14日）。このサイクルで最もマクロの密度が高い48時間です。

来週のマクロカレンダー：

3つのシナリオ：

VII. 戦略：ETHプットの売り手 — CPIの前にポジションサイズを縮小

戦略に変更はありません。サイズの規律がすべてです。

なぜ完全にエグジットせずにサイズを縮小するのか？

完全にエグジットするということは、満期まで良好に推移する可能性のあるポジションのセータ減価を放棄することを意味します。通常のサイズの50～60％に縮小するということは、CPIが弱い場合はポジションを継続して7月18日の満期までプレミアムを回収し、CPIが強い場合は、1,500ドルのETHのハードストップが発動する前に、縮小されたサイズによってドローダウンを管理可能なレベルに抑えることを意味します。

CPI後の決定木：

• CPIが弱い → フルサイズに戻す。次のサイクルへのロールを評価する。DVOLが43％以上の場合はBTCプットの売り手を検討する

• CPIが予想通り → PPIを通過するまで縮小したポジションサイズを維持し、両方の発表後に再評価する

• CPIが予想より高い → 即座にクローズ; ナンピンなし、反発待ちなし

• CPIとPPIが共に予想を上回る（スタグフレーション） → 完全撤退 + プット買いヘッジを開始（ETH：1,500ドル下抜け確認、BTC：58,000ドル下抜け確認）

今週のまとめ:

• FOMC議事録は委員会の意見の対立を確認しました: 3.50%～3.75%での据え置きは満場一致でしたが、次のステップについては見解が真っ向から対立しました。AIの設備投資が懸念されるインフレ要因として挙げられ、「2026年後半に引き締め」という文言は残りました。9月の利上げ確率は約80%付近を維持しています。

• 4つの構造的な逆風が同時に作用しています: タカ派のFRB（AIインフレが構造的に定義されている）＋地政学的な再エスカレーション（停戦終了の宣言）＋STRCが額面割れ＋Clarity Actの確率が50%未満 — これらが複合的に、ここ数年で最も弱いNFPにもかかわらずBTCが65,000ドルを突破していない理由を説明しています。

• ETFの資金流入の連続記録は2日で終了しました: 7月6日は+2億6600万ドル、7月7日は+2150万ドル、7月8日のFOMC議事録を受けて-8490万ドル。NFP後の需要は顕著ですが脆弱であり、機関投資家の構造的な確信はまだ反転していません。

• 停戦は正式に決裂しました — 地政学的リスクは摩擦から構造的なリセットへと格上げされました。トランプ大統領は、NATOアンカラ首脳会議で合意の終了を宣言しました。WTI原油は5%急騰し、74ドル超となりました。BTCは日中安値の62,600ドルまで下落しました。これは単なるイランの再燃ではありません — 枠組み自体が崩壊しつつあり、原油高は将来のCPI発表に直接影響を与えます。しかし、今のところ市場は楽観的なようです。

• 明日のCPIがシグナルです。弱い数値は、4つの逆風すべてを部分的に和らげます。強い数値は、4つすべてを同時に悪化させます。

• 戦略: ETHプット売り手は、CPI発表前に通常のポジションサイズの50〜60%に縮小します。ETHのボラティリティ・プレミアムは依然として収穫する価値があります。規律はすべてポジションサイズにあります。CPIが弱い → フルポジションに戻す。CPIが強い → 躊躇なく即座にクローズ。