Bybit FXインサイトレポート：2025年の円建てキャリートレードで注目したいこと
主なハイライト：
円の役割は注視されています。日本円（JPY）は短期的には主要な資金調達通貨としての地位を維持する可能性がありますが、日本銀行（BoJ）の政策は変化し、日本の経済発展は時間の経過とともにその支配力を低下させる可能性があります。
巻き戻しリスクの高まり：BoJの引き締めや世界的なリスクオフイベントにより、円高が急速なキャリートレードの巻き戻しを引き起こし、為替市場のボラティリティが上昇する可能性があります。
新たな選択肢：資金調達の多様化が不可欠となり、スイスフラン（CHF）、ユーロ（EUR）、さらには米ドル（USD）が資金調達通貨として重要性を増します。
戦略的適応が必要：トレーダーは、この複雑な環境を乗り切るために、ダイナミックなリスク管理を採用し、通貨エクスポージャーを多様化し、マクロ経済シグナルに常に注意する必要があります。
円キャリートレードの歴史的背景
円キャリー取引は、日本の超緩い金融政策に根ざした、世界の外国為替（FX）市場における基本戦略です。1990年代後半以降、BoJはデフレと戦い、経済成長を刺激することを目指し、ゼロまたはマイナス金利環境を維持してきました。このアプローチにより、日本円は低コストで借入し、高利回り資産に投資しようとする投資家にとって魅力的な資金調達通貨となっています。
歴史的に、円キャリー取引の有効性は世界の経済状況と密接に結びついています。2004年から2007年にかけてのキャリートレードブームは、投資家が日本円と他の通貨との大幅な金利差から利益を得たことから、このダイナミクスを実証しました。この期間中、米国連邦準備制度の積極的な利上げにより、キャリートレードに有利な条件が生まれ、高利回り通貨への大規模な資本流入がもたらされました。
しかし、2008年の世界金融危機は転換点となりました。全体的なリスク選好が急激に下落したことで、キャリートレードが急激に縮小し、円高が急上昇しました。このイベントは、特に金融ストレスの時代におけるキャリートレードの固有のリスクを強調し、安定した通貨条件に依存するポジションの脆弱性を強調しました。
円キャリー取引の過去のパフォーマンスは循環的に推移しており、世界的な金融政策やリスクセンチメントの影響を大きく受けています。たとえば、2012年にアベノミクスが導入されたことで、積極的な金融緩和とマイナス金利によりキャリートレード環境が活性化しました。しかし、世界的な不確実性と定期的なリスク回避により、投資家は慎重でした。現在の状況を分析していく中で、こうした歴史的基盤を理解することは重要です。なぜなら、円キャリー取引の潜在的な課題や機会について、洞察を提供するからです。
現在の状況
2025年に入り、円キャリー取引の環境は大きく変化しています。いくつかのマクロ経済要因が環境を再構築しており、その主な要因は日本経済の変化です。インフレ率の上昇、賃金上昇、BoJの金融政策の変化に関する投機は、投資家が乗り切らなければならない重要な進展です。
日本は何年もの間、デフレと賃金上昇の停滞に苦しんできました。しかし、パンデミック後の回復は変化をもたらし、インフレはBoJの長期目標である2%を一貫して破りました。このインフレ圧力は、世界的なサプライチェーンの混乱、コモディティ価格の上昇、賃金上昇につながる労働力不足など、さまざまな要因に起因します。賃金の上昇が始まるにつれ、持続的なインフレの可能性がフィードバックループを生み出し、消費の増加とインフレ圧力の高まりを後押しします。
こうした経済変化を踏まえ、BoJの政策調整の可能性に対する投機は高まっています。BoJは歴史的に超緩い政策を維持してきたが、インフレ圧力が高まっているため、中央銀行は利上げを検討するよう促される可能性がある。このような政策転換の影響は大きく、国内市場だけでなく、グローバルなFXダイナミクスにも影響する可能性があります。
日本の経済情勢が進化するにつれ、資金調達通貨としての円の伝統的な役割は精査されています。円相場は短期的には維持されるかもしれませんが、金融政策や経済ファンダメンタルズの変化により、キャリートレードの魅力が一変する可能性があります。
また、円の魅力的な代替手段として、他の高利回り通貨も登場しています。メキシコ・ペソ（MXN）、南アフリカ・ランド（ZAR）、トルコ・リラ（TRY）は、有利な金利差に支えられ、魅力的なキャリートレードの機会を提供します。しかし、これらの通貨には独自のリスクが伴います。たとえば、MXNは米国の景気サイクルに敏感ですが、ZARは世界のコモディティ価格や国内の政治的安定性と強く相関しています。そのため、ますます複雑化する環境に対応するため、トレーダーはダイナミックなリスク管理戦略を採用し、通貨エクスポージャーを多様化する必要があります。
Outlook
2025年の円相場の見通しは、この戦略の将来を形作るいくつかの重要な要素にかかっています。円は短期的には引き続き優先資金調達通貨となる可能性がありますが、日本の経済ファンダメンタルズの構造的変化やBoJ政策の潜在的な調整により、その優位性が徐々に低下する可能性があります。
投資家の主な考慮事項は、BoJ金利上昇の可能性や利回り曲線コントロール（YCC）の縮小です。インフレが持続し、賃金上昇が続く場合、BoJは政策の正常化を余儀なくされる可能性があり、日本国債（JGB）利回りの上昇につながる可能性があり、世界の債券市場に影響を与える可能性があります。このような変化は金利差を狭め、円建てのキャリートレードの収益性に影響します。
また、世界のマクロ経済状況は、キャリートレードの実行可能性を判断する上で重要な役割を果たしています。連邦準備制度や欧州中央銀行など、主要な中央銀行間で金融政策が分散すると、金利差や投資家心理に影響が及びます。これらの中央銀行は経済状況に応じて政策を調整するため、資金調達通貨としての円の相対的な魅力が低下し、トレーダーは代替オプションを模索する可能性があります。
CHFやEURなどの新興オルタナティブは、キャリートレードの状況で関連性が高まっています。これらの通貨は、リスクプロファイルが低く、資金調達条件が安定している可能性があります。特に、BoJが緩和的なスタンスを維持しつつ、BoJが緩和的なスタンスを維持している場合です。資金調達戦略が多様化する可能性は極めて重要です。1つの通貨への依存に伴うリスクを軽減できるからです。
最終的に、2025年のキャリートレードの進化を乗り切る鍵は、適応性にあります。トレーダーは、マクロ経済指標、地政学的動向、グローバルリスクセンチメントの変化を注意深く監視する必要があります。ダイナミックなリスク管理戦略は、複数の高利回り通貨の分散と相まって、持続的な成功に不可欠です。