Apa Itu USDe: Dolar Sintetis Ethena
Mata uang kripto Stablecoin telah merevolusi pasar kripto sejak mereka hadir lebih dari sepuluh tahun yang lalu. Aset seperti USDT, USDC, dan stablecoin populer lainnya telah berperan penting dalam mengurangi volatilitas perdagangan kripto dan menghubungkan dunia mata uang kripto dan fiat.
Namun, bersama dengan keuntungannya, sebagian besar koin stabil ini memiliki kekurangan dan risiko yang signifikan, termasuk ketergantungan yang tinggi pada infrastruktur perbankan tradisional. Aset yang didukung USD seperti USDT dan USDC menghadapi masalah penting karena terlalu bergantung pada pengawasan satu penerbit terpusat. Koin stabil algoritmik pada dasarnya tidak stabil, membuatnya sulit untuk diukur secara efektif sambil mempertahankan pasak yang stabil. Selain itu, koin stabil ini biasanya memerlukan kolateralisasi berlebihan.
USDe adalah aset dolar sintetis yang diterbitkan oleh Ethena yang tidak mengalami keterbatasan umum dari stablecoin ini. Didukung oleh posisi derivatif lindung nilai delta di pasar perpetual dan futures, USDe sepenuhnya terdesentralisasi, tidak memiliki kustodian tunggal, dan ditandai dengan skalabilitas dan stabilitas yang tinggi. Dengan menggunakan teknik lindung nilai delta untuk aset pendukung dasar USDe, Ethena dapat menawarkan kripto yang dipatok dalam USD, tidak seperti yang tersedia di pasar sejauh ini.
Takeaway Utama:
USDe adalah mata uang kripto dolar sintetis dengan peg to USD, yang dikelola melalui operasi perdagangan lindung nilai delta otomatis.
Stabilitas USDe dan peg dolar dipastikan melalui pembukaan dan penutupan posisi perpetual pendek untuk aset jaminan dasar.
Dolar sintetis adalah produk unggulan Ethena, aplikasi DeFi berbasis Ethereum.
Apa Itu USDe?
USDe adalah aset dolar sintetis yang mempertahankan pasak lunak pada USD melalui lindung nilai delta aset dasar selama penambangan. USDe diterbitkan oleh Ethena (ENA), platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) pada blockchain Ethereum. Penggunanya dapat secara fleksibel mengakuisisi, men-stake, dan melikuidasi kepemilikan USDe mereka dengan jaminan 1:1.
Sejumlah mata uang kripto berkapitalisasi tinggi yang populer, seperti Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH), dan token staking cair seperti Ether (stETH) yang di-stake cair dapat digunakan sebagai jaminan untuk mencetak USDe. Aset pendukung volatil ini dilindungi nilai delta di pasar untuk membantu mempertahankan pasak USDe terhadap dolar AS. Lindung nilai Delta adalah pendekatan perdagangan pengurangan risiko yang populer dan sering digunakan di pasar futures dan option. Hedger Delta mengurangi risiko investasi mereka dengan mengambil posisi offset pada aset target.
Dalam hal USDe, Ethena membuka dan menutup posisi short untuk aset dasar USDe di bursa derivatif. Ketika pengguna mencetak USD dengan menyediakan jaminan dalam aset dasar, posisi perpetual pendek untuk aset jaminan dibuka. Sebaliknya, ketika pengguna memutuskan untuk melikuidasi USD mereka dan menebus jaminan mereka, Ethena menutup posisi perpetual yang pendek. Semua operasi pembukaan dan penutupan posisi ini dieksekusi secara otomatis menggunakan kontrak pintar.
Seluruh proses pembukaan dan penutupan posisi kontrak berjangka perpetual dirancang untuk mempertahankan nilai tukar USDe yang stabil terhadap greenback. Karena USDe tidak secara langsung didukung oleh cadangan dolar A.S., dan tidak bertindak sebagai stablecoin algoritmik yang terlalu kolateral, USDe disebut sebagai aset dolar sintetis, bukan stablecoin.
Saat ini, hanya pengguna yang masuk dalam daftar putih yang dapat mencetak dan membakar USDe. Hal ini dilakukan untuk melindungi stabilitas sistem, dan untuk melindungi dari pelaku jahat dan manipulator pasar.
Apa Itu Ethena?
Penerbit USDe, Ethena, adalah platform DeFi berbasis Ethereum yang diluncurkan oleh Ethena Labs, startup blockchain yang didirikan pada tahun 2023 oleh Guy Young. Protokol tersebut meluncurkan mata uang kripto asli, ENA, pada awal April 2024. Meskipun lingkup Ethena tidak terbatas pada memungkinkan USDe, aset dolar sintetis adalah produk andalannya, dan protokol saat ini sangat berfokus untuk mendukungnya.
Fitur penting dari Ethena adalah penggunaan oracle blockchain . Untuk menjaga stabilitas pasak USDe, protokol memerlukan informasi waktu nyata terkini yang berasal dari berbagai sumber on-chain dan off-chain. Hal ini dicapai melalui oracle eksternal yang memasukkan data harga ke dalam sistem.
Untuk mendapatkan data harga eksternal, Ethena menggunakan platform oracle Pyth, oracle RedStone, dan feed data dari bursa terpusat utama (CEX), termasuk Bybit.
Bagaimana Cara Kerja USDe?
Menambang dan Menukarkan USDe
Menambang dan menukarkan USDe, dua proses dasar yang terus-menerus dijalankan di platform, menentukan pembukaan dan penutupan posisi pasar Ethena. Penambangan adalah proses membuat USDe baru dengan menyediakan jaminan. Saat ini, USDe dapat dicetak dengan menyediakan jaminan dalam ETH, BTC, USDT, dan stETH.
Antarmuka pengguna Ethena dan API memungkinkan pengguna yang masuk dalam daftar putih untuk mencetak dan menukarkan USDe. Tidak ada kolateralisasi berlebih dalam proses penambangan, sehingga pengguna hanya perlu membayar biaya pemrosesan transaksi dan biaya gas di luar jaminan. Proses penambangan Ethena dirancang untuk mengurangi selip , dan transparan, karena pengguna harus mengetahui harga penambang (yang mencakup rentang selip yang telah ditentukan). Sebagaimana diuraikan sebelumnya dalam artikel kami, dana jaminan kemudian digunakan untuk secara otomatis membuka posisi perpetual pendek.
Meskipun penambangan USDe langsung melalui protokol ini hanya terbuka untuk pengguna yang masuk dalam daftar putih, dolar sintetis tersedia secara bebas untuk investor kripto mana pun melalui bursa eksternal, yang mencakup bursa terdesentralisasi (DEX) seperti Curve dan CEX seperti Bybit.
Untuk menukarkan USDe, pengguna Ethena membakar kepemilikan dolar sintetis mereka dengan mengirimnya ke alamat kontrak pintar, dan menerima jaminan mereka kembali melalui pertukaran atom. Penebusan tidak harus untuk jumlah penuh jaminan asli. Dengan Ethena, Anda dapat menukarkan jaminan sebagian atau seluruhnya.
Staking USDe
Dolar sintetis USDe juga dapat digunakan untuk mendapatkan hadiah staking di Ethena. Ketika pengguna mengunci dana USDe mereka pada protokol, mereka akan menerima aset USDe yang di-stake yang disebut sUSDe. Aset ini berfungsi sebagai konfirmasi saham, dan juga digunakan untuk mengumpulkan hasil setiap delapan jam.
Staking USDe cukup fleksibel, dan pengguna dapat membatalkan stake dana mereka kapan saja. Namun, staking saat ini hanya tersedia di yurisdiksi tertentu. Daftar negara dapat berubah, jadi selalu lebih baik untuk menanyakan secara langsung proyek untuk melihat apakah yurisdiksi Anda didukung.
Sejak pertengahan Juni 2024, total staking USDe Ethena membayar tingkat pengembalian tahunan sebesar 10,1%.
Fitur Utama USDe
Sistem Lindung Nilai
Stabilitas ekosistem Ethena bergantung pada sistem lindung nilai, yang digunakan untuk memastikan keseimbangan yang tepat antara posisi terbuka dan tertutup serta cadangan jaminan. Sistem ini terdiri dari beberapa layanan off-chain, termasuk oracle yang disebutkan di atas. Peran utama sistem lindung nilai meliputi:
Menghitung dan menerbitkan harga indikatif untuk mencetak, dan menukarkan USDe untuk memberi tahu pengguna sebelum melanjutkan operasi aset utama.
Menerapkan harga yang benar saat pengguna mencetak dan menukarkan USDe.
Memastikan bahwa setiap risiko untuk menilai stabilitas dihilangkan atau dikontrol secara waktu nyata.
Sistem lindung nilai juga sangat penting untuk proses manajemen jaminan yang aman. Ethena menggunakan proses penyelesaian off-exchange (OES) untuk mengelola penitipan dan transfer jaminan yang digunakan dalam perdagangan derivatif otomatis. Berdasarkan sistem OES ini, penitipan aset dasar ditransfer ke entitas di luar bursa derivatif yang digunakan oleh Ethena. Karena posisi di bursa dibuka dan ditutup, pergerakan jaminan dan perubahan kustodi dipantau secara ketat oleh sistem lindung nilai. Pendekatan ini menjaga transparansi dan verifikasi aset independen, sehingga memastikan ekosistem yang aman dan efisien bagi penggunanya.
Dana Reserve
Dana cadangan Ethena, komponen dari keseluruhan platform, memberikan stabilitas dan mitigasi risiko tambahan. Dirancang untuk menahan cadangan yang dapat digunakan selama periode pendanaan negatif untuk memastikan stabilitas peg USDe, dana cadangan terdiri dari berbagai aset, terutama koin stabil terkemuka USDT, USDC, dan ETH. Aset lain juga dapat digunakan sebagai bagian dari dana sebagaimana ditentukan melalui pengambilan keputusan tata kelola platform.
Tempat Membeli USDe
USDe tersedia di pasar Spot Bybit melalui pasangan swap dengan beberapa mata uang kripto berkapitalisasi besar terkemuka, termasuk BTC, ETH, SOL, USDT, dan USDC. Sebagai bagian dari kampanye Bybit yang didedikasikan untuk dolar sintetis, Anda juga dapat menikmati tanpa biaya pada perdagangan Spot yang melibatkan USDe dalam pasangan swap ini. Penawaran ini berlaku hingga 4 Juli 2024. Kampanye ini juga memberi Anda kesempatan untuk men-stake hingga 5.000 USDe untuk menikmati hasil APR hingga 30%. Opsi ini berlaku hingga 3 Agustus 2024.
Keuntungan dan Kerugian USDe
Keuntungan USDe
Dengan memanfaatkan mekanisme perdagangannya yang unik, USDe dapat menyediakan fungsi dan utilitas yang tidak dimiliki oleh sebagian besar aset lain yang dipatok dalam dolar A.S. Tidak seperti stablecoin yang didukung dengan cadangan USD dengan kustodian terpusat (misalnya, USDT, USDC, atau BUSD), USDe menggunakan sistem kustodian OES, pendekatan terdesentralisasi yang memastikan tidak ada titik kegagalan tunggal sekaligus menawarkan tingkat transparansi yang lebih tinggi.
USDe juga merupakan aset yang tahan terhadap sensor karena tidak bergantung pada infrastruktur perbankan tradisional yang mengendalikan emisi USD. Alih-alih, perusahaan ini menyimpan jaminan secara on-chain dalam solusi akun kustodian terprogram yang dapat diaudit 24/7. Struktur ini meningkatkan keamanan dan aksesibilitas jaminan yang mendukung USDe.
Dolar sintetis juga memiliki keuntungan signifikan dibandingkan koin stabil algoritmik. Mungkin keuntungan terbesarnya adalah tidak adanya persyaratan kolateralisasi yang berlebihan. Beberapa stablecoin algoritmik, seperti Dai , memerlukan kolateralisasi yang cukup besar untuk memastikan stabilitas. Namun, bagi banyak pengguna, memberikan nilai jaminan sebesar 150% atau bahkan lebih hampir tidak sesuai dengan logika — cukup menjadi persyaratan umum untuk aset algoritmik — untuk mengamankan dana stablecoin.
Karena mekanisme pemeliharaan pasaknya yang unik, USDe dapat beroperasi tanpa persyaratan overkolateralisasi yang berat. Selain itu, mekanisme ini membantu USDe mencapai tingkat skalabilitas yang tinggi, menjadikannya aset yang berguna untuk penyimpanan transaksi dan nilai dalam ekosistem DeFi.
Risiko USDe
Seiring dengan keuntungannya, USDe memiliki risiko tertentu:Â
Risiko pendanaan, dalam kasus tingkat pendanaan negatif yang berkepanjangan
Risiko likuidasi, di mana bursa mungkin menutup posisi derivatif secara paksa ketika nilai jaminan menurun di bawah ambang batas minimum
Risiko kustodian jika kustodian OES yang digunakan oleh Ethena gagal
Risiko bursa itu sendiri runtuh
Meskipun beberapa risiko ini relatif rendah, pengguna harus menyadari keberadaannya dan potensi kerentanan USDe terhadapnya.
Kesimpulan
USDe adalah aset unik yang mekanisme pemeliharaan pasaknya sangat berbeda dari koin stabil populer yang beroperasi di pasar.Â
Diluncurkan kembali pada Desember 2023, dolar sintetis telah menunjukkan stabilitas yang luar biasa, dan hanya menyimpang dari pasaknya ke dolar A.S. dengan jumlah yang sangat kecil (dan hanya dalam waktu yang sangat singkat). Secara umum, USDe telah menunjukkan keunggulan dari mekanisme pasak uniknya sejauh kripto belum mengalami peristiwa depegging yang serius. Beberapa stabilitas ini mungkin merupakan hasil dari akses yang dijaga dengan hati-hati ke platform, karena hanya entitas pasar yang masuk dalam daftar putih yang dapat secara langsung mencetak dan menukarkan USDe melalui Ethena.Â
Sejauh ini, USDe tidak melihat apa pun selain stabilitas dan keberhasilan operasional. Pertanyaan utamanya sekarang adalah apakah tim di Ethena siap untuk membuat penambangan USDe dan menukarkan fitur publik.
#LearnWithBybit