Calendar Spread: Memanfaatkan Volatilitas untuk Meraih Keuntungan yang Maksimum
Apa Itu Calendar Spread?
Calendar spread (sebaran kalender) adalah strategi opsi berkaki dua yang populer dan memungkinkan investor untuk menjual (write) dan membeli (hold) secara bersamaan dengan harga strike yang sama, tetapi dengan tanggal kedaluwarsa yang berbeda. Pada umumnya, strategi opsi ini melibatkan penjualan kontrak opsi yang mendekati tanggalkedaluwarsa (front-end) selagi membeli kontrak dengan tanggal kedaluwarsa yang lebih lama (back-end).
Bagaimana Cara Kerja Calendar Spread?
Calendar spread, yang dianggap sebagai spread horizontal atau spread waktu, pada dasarnya merupakan strategi harga netral yang memperoleh keuntungan dari peluruhan waktu (yang juga dikenal dengan sebutan theta) dan meningkatnya level volatilitas tersirat (Implied Volatility/IV).
Opsi dengan tanggal kedaluwarsa yang lebih singkat meluruh (kehilangan nilai) lebih cepat daripada opsi dengan hari kedaluwarsa (DTE) yang lebih lama. Oleh karenanya, theta mendukung posisi short front-end, yang menurunkan harga lebih cepat daripada posisi long back-end.
Calendar spread dapat dikatakan sebagai vega (volatilitas) long. Artinya, calendar spread akan menampilkan kinerja terbaiknya pada saat volatilitas bergerak lebih tinggi. Namun, idealnya, aset yang mendasari tidak boleh melayang terlalu jauh dari harga strike. Alasannya adalah karena opsi dengan tanggal kedaluwarsa yang lebih lama lebih sensitif terhadap IV: Peningkatan IV harus meningkatkan nilai posisi long back-end lebih dari rekanan front-end-nya.
Calendar spread merupakan strategi perdagangan opsi berisiko rendah dengan potensi kenaikan yang terbatas. Potensi kerugian maksimumnya adalah biaya pembukaan perdagangan (Premi Dibayarkan - Premi Diterima = Total Debit).
Dampak Peluruhan Theta
Saat memperdagangkan calendar spread, peluruhan theta akan bermanfaat untuk Anda. Seperti yang ditunjukkan oleh diagram di bawah ini, tingkat peluruhan theta meningkat ketika opsi bergerak mendekati tanggal kedaluwarsa. Dengan menjual opsi yang mendekati tanggal kedaluwarsa dan membeli opsi dengan tanggal kedaluwarsa yang lebih lama, maka Anda berada di posisi yang tepat untuk meraup keuntungan.
Sumber: Born To Sell Options, LLC
Efek Volatilitas Tersirat
Selain peluruhan waktu, IV juga merupakan faktor utama dalam profitabilitas calendar spread. Opsi back-end sejatinya lebih sensitif terhadap IV dibandingkan dengan opsi front-end. Oleh karena itu, peningkatan volatilitas jelas merupakan hal yang positif bagi strategi calendar spread. Sebaliknya, penurunan volatilitas akan lebih berdampak pada opsi back-end daripada opsi front-end, secara khusus melawan hubungan positif front-end dengan peluruhan waktu.
Opsi Greeks (Yunani)
Berbeda dengan theta dan vega yang menjadi pertimbangan utama saat memperdagangkan calendar spread, delta pada umumnya tidak memiliki banyak dampak.
Delta mengukur banyaknya premi opsi yang akan berubah setiap pergerakan $1,00 pada harga yang mendasarinya. Opsi call memiliki delta positif dengan rentang 0 hingga 1, sedangkan opsi put membawa delta negatif dengan rentang 1 hingga 0.
Opsi call ATM biasanya memiliki delta negatif yang mendekati 0,50. Artinya, premi akan menambahkan atau mengurangi $0,50 untuk setiap pergerakan $1,00 pada harga aset kripto yang mendasarinya. Delta opsi call meningkat saat pasar bergerak lebih tinggi, dan menurun saat harga bergerak lebih rendah.
Hal yang sama pun berlaku pada opsi put ATM memiliki delta yang mendekati -0,50. Artinya, premi akan +/- $0,50 setiap pergerakan $1,00 pada aset kripto yang mendasarinya. Delta opsi put negatif meningkat saat pasar bergerak lebih rendah, dan menurun saat pasar bergerak lebih tinggi.
Karena calendar spread call mengombinasikan call ATM front-end (short) dan call ATM back-end (long), maka posisi yang kontras sebagian besar akan saling mengurangi. Hal yang sama pun berlaku saat memperdagangkan calendar spread put.
Titik Keseimbangan
Karena ada dua tanggal kedaluwarsa yang berbeda dalam calendar spread, tidak mungkin untuk menghitung titik pasti ketika perdagangan tidak menghasilkan atau kehilangan uang (titik keseimbangan) pada saat kedaluwarsa. Hal tersebut dikarenakan kami tidak dapat memprediksi nilai opsi back-end pada saat opsi front-end berakhir.
Titik Optimal
Strategi opsi calendar spread paling menguntungkan (titik optimal) saat opsi front-end kedaluwarsa ATM. Di titik optimal tersebut, opsi front-end memiliki nilai nol dan opsi back-end masih memiliki nilai waktu.
Persyaratan Margin
Dengan mendaftar kemode Margin Portofolio Bybit, para pemilik akun derivatif USDC dengan ekuitas bersih minimum sebesar 1.000 USDC memenuhi syarat untuk persyaratan margin yang lebih disukai pada saat memperdagangkan kontrak Opsi danUSDCPerpetual futures.
Mode Margin Portofolio menggunakan pendekatan berbasis risiko yang dirancang untuk mengurangi persyaratan margin. Sebagaimana model Analisis Portofolio Risiko Standar (Standard Portfolio Analysis of Risk/SPAN) yang disukai oleh lembaga kliring dan bursa tradisional, mode Margin Portofolio mengombinasikan posisi terbuka aktif untuk menentukan risiko portofolio Anda secara keseluruhan. Selain itu, metode tersebut pun mengurangi persyaratan margin untuk strategi calendar spread dengan menjaring eksposur posisi short front-end terhadap posisi long back-end.
Pengaturan Calendar Spread
Anggap saja harga pasar BTC adalah $20.000, dan Anda memiliki pandangan harga netral terhadap harga pasar tersebut. Anda dapat memilih untuk mengatur calendar spread sebagai berikut:
Calendar Spread Call
Jual satu opsi call BTCat-the-money (ATM berarti harga strike sama dengan harga aset yang mendasarinya saat ini) dengan 20 DTE dan harga strike sebesar $20.000; maka Anda akan menerima premi sebesar $500 dari pembeli.
Pada saat yang bersamaan:
Beli satu opsi call Bitcoin ATM dengan 50 DTE dan harga strike sebesar $20.000; maka Anda harus membayar premi sebesar $1.500 kepada penjual.
Total biaya adalah debit bersih sebesar $500 - $1.500 = -$1.000 (Premi Diterima - Premi Dibayarkan).
Diagram pembayaran di bawah ini menunjukkan strategi calendar spread yang mencapai potensi keuntungan maksimum saat keamanan yang mendasarinya diperdagangkan pada tingkat yang sama dengan harga strike (ketika opsi front-end berakhir).
Sumber: The Options Playbook
Pengaturan Calendar Spread CallĀ
Untuk memaksimalkan peluang keberhasilan saat menggunakan strategi calendar spread call, sebaiknya Anda memperhatikan dua faktor berikut:
Kemungkinan meningkatnya volatilitas antara waktu perdagangan dan waktu opsi front-end berakhir (saat call back-end ditutup).
Jumlah DTE yang berfungsi paling baik untuk masing-masing harga strike pada tanggal yang berbeda.
Calendar spread long call berkinerja dengan baik pada saat volatilitas meningkat. Untuk memperoleh keuntungan yang maksimal, Anda dapat menggunakan strategi perdagangan ini ketika mengharapkan volatilitas bergerak lebih tinggi dalam waktu dekat.
Memilih tanggal kedaluwarsa yang optimal untuk opsi front-end (short call) sangatlah penting. Idealnya, opsi dengan 20-30 DTE berfungsi paling baik. Tak hanya itu, preminya pun cukup tinggi untuk mengganti sebagian biaya opsi back-end.
Pada kasus back-end (long call), opsi dengan 40-50 DTE cukup jauh untuk mendapatkan keuntungan dari IV yang lebih tinggi, sementara cukup dekat untuk membuat strategi hemat biaya.
Mengonversi ke Opsi Bullish Call:
Calendar spread call dapat diubah dari strategi harga netral menjadi netral jangka pendek, tetapi bullish jangka panjang, dengan membiarkan back-end terbuka ("lifting a leg") pada saat kontrak terdekat berakhir.
Dalam skenario ini, saat call front-end berakhir (baik tidak berharga atau in-the-money), long call back-end tetap terbuka dan bertindak sebagai bullish call mandiri.
Perdagangan ini menguntungkan jika aset kripto yang mendasarinya mengalami pergerakan minimal dalam waktu dekat, tetapi harganya naik, mengalami IV yang lebih tinggi setelah opsi front-end berakhir, sehingga memungkinkan long call mandiri untuk mendapatkan keuntungan.
Perlu diperhatikan bahwa lifting a leg mengubah strategi dari berisiko rendah menjadi berisiko tinggi meski dapat meningkatkan potensi keuntungan maksimum. Jika front-end berakhir ITM dan back-end OTM, maka kedua kaki akan kehilangan uang.
Pengaturan Calendar Spread PutĀ
Sebagaimana, calendar spread call, waktu terbaik untuk memperdagangkan calendar spread put adalah saat Anda memperkirakan volatilitas meningkat sebelum opsi front-end berakhir.
Calendar spread put adalah strategi harga netral yang menggunakan harga strike ATM untuk kedua kaki. Dalam strategi ini, opsi back-end ditutup pada saat yang sama dengan opsi front-end berakhir.
Mengonversi ke Opsi Bearish Put:
Sebagaimana dengan calendar spread call, calendar spread put dapat diubah dari strategi harga netral ke netral jangka pendek, tetapi strategi bearish jangka panjang.
Di sini, ketika kontrak front-end berakhir (baik tidak berharga atau in-the-money), opsi long put back-end tetap terbuka, bertindak sebagai opsi bearish put mandiri.
Sekali lagi, lifting a leg meningkatkan potensi keuntungan maksimum dan potensi kerugian maksimum.
Pengaturan Calendar Spread Ganda
Calendar spread ganda merupakan strategi perdagangan yang relatif kompleks dan menggabungkan calendar spread call dan calendar spread put. Mungkin saja ada pertanyaan yang muncul di benak Anda seperti,Ā āMengapa saya harus menggunakan calendar spread ganda?ā Anda perlu mengetahui bahwa penggunaan calendar spread call dan calendar spread put akan memperluas rentang perdagangan, plus strategi perdagangan ini tentunya sangat menguntungkan.
Anggap saja BTC diperdagangkan pada level $20.000, maka calendar spread ganda akan terlihat seperti ini:
Jual satu opsi call BTC out-of-the-money dengan 20 DTE dan harga strike senilai $22.000, maka Anda akan menerima premi sebesar $250 dari pembeli.
Beli satu opsi call BTC out-of-the-money dengan 50 DTE dan harga strike senilai $22.000, maka Anda harus membayar premi sebesar $750 kepada penjual.
Pada contoh di atas, biaya perdagangan adalah debit bersih sebesar -$500 (Premi Diterima - Premi Dibayarkan)
Pada saat yang bersamaan:
Jual satu opsi put BTC out-of-the-money, kedaluwarsa dalam waktu 14 hari, dengan harga strike $18.000, maka Anda akan menerima premi sebesar $250 dari pembeli.
Beli satu opsi put BTC out-of-the-money, kedaluwarsa dalam waktu 14 hari, dengan harga strike $18.000, maka Anda harus membayar premi sebesar $750 kepada penjual.
Sebagaimana calendar spread call di atas, biaya awal perdagangan debit bersih adalah sebesar -$500 (Premium Diterima - Premium Dibayarkan).
Anda dapat mengubah dinamika perdagangan dengan menggunakan kombinasi put OTM dan call OTM. Meskipun calendar spread ganda yang ditunjukkan sebelumnya mendapatkan keuntungan dari peningkatan volatilitas dan peluruhan waktu, diagram hasil di bawah ini menunjukkan dua perbedaan utama dari calendar spread tradisional.
Strategi mencapai potensi keuntungan maksimum ketika salah satu opsi front-end berakhir ATM ($18.000 atau $22.000), sehingga menggandakan peluang untuk mencapai pembayaran maksimum. Akan tetapi, harap digaris bawahi bahwa strategi ini pun memiliki kelemahannya sendiri:
Keuntungan strategi kurang dari calendar spread biasa jika harga aset yang mendasarinya memiliki sedikit atau tidak ada pergerakan, dan berakhir mendekati harga pembukaan perdagangan ($20.000 dalam contoh ini).
Sumber: The Options Playbook
Siapa Saja yang Dapat Menggunakan Calendar Spread?
Ketika digunakan sebagai strategi harga netral, calendar spread cocok bagi trader pemula dan yang lebih berpengalaman. Dalam hal ini, calendar spread memiliki parameter risiko yang jelas, yaitu menawarkan cara yang baik untuk mendapatkan keuntungan dari peningkatan volatilitas dan peluruhan waktu dengan risiko terbatas.
Kapan Calendar Spread Digunakan?
Calendar spread bekerja paling baik saat IV bergerak lebih tinggi. Oleh karena itu, selalu pertimbangkan letak IV terkait dengan volatilitas historis.
Misalnya, aset kripto yang mengalami volatilitas sangat tinggi menurut standar historis mungkin bukan pilihan terbaik jika Anda berharap mendapatkan keuntungan dari volatilitas yang lebih tinggi. Pendekatan yang lebih baik adalah dengan menyusun calendar spread di sekitar peristiwa yang berpotensi menggerakkan pasar, seperti perilisan data ekonomi yang mendekat.
Contoh Calendar Spread
Berikut adalah panduan langkah demi langkah untuk menggunakan calendar spread di Bybit:
Di Desktop
Langkah 1: Klik pada bilah Derivatif dan pilih Opsi USDC.
Sumber: Bybit
Langkah 2: Batalkan pilihan tanggal kedaluwarsa yang tidak ingin dilihat.Untuk calendar spread, Anda dapat memilih untuk menampilkan beberapa tanggal kedaluwarsa secara bersamaan.
Langkah 3: Di samping tanggal kedaluwarsa, pilih jumlah harga strike yang tersedia dan ingin dilihat dari daftar tarik-turun (daftar drop-down).
Sumber:Bybit
Langkah 4: Pilih jenis opsi: Call atau Put
Opsi call ditampilkan di sisi kiri rantai opsi, dan opsi Put di kanan. Seluruh tanggal kedaluwarsa yang tersedia ditampilkan di bagian atas rantai opsi.
Asumsikan Anda sedang memiliki posisi. Maka, pada bagian tersebut, Anda dapat melihat spread penawaran-permintaan, volume, penghitungan delta, dan posisi saat ini.
Sumber:Bybit
Langkah 5: Setelah mengeklik harga strike yang ingin dilihat, jendela pembuatan pesanan akan muncul di sisi kanan laman. Di jendela tersebut, Anda akan menemukan penghitungan IV, delta, theta, gamma, dan vega untuk harga strike yang dipilih, sekaligus kedalaman buku pesanan.
Anda dapat membuat pesanan berdasarkan harga atau dengan memilih level IV yang diinginkan.
Langkah-langkah untuk membuat pesanan:
Pilih arah: Beli atau Jual
Masukkan harga pesanan, atau jumlah IV
Masukkan jumlah pesanan
Pilih Post-Only(opsional)
Setelah menyelesaikan langkah-langkah tersebut, klik tombol Buat Pesanan.
Sumber: Bybit
Langkah 6: Setelah pesanan dibuat, jendela konfirmasi akan muncul.
Selanjutnya, setelah memeriksa bahwa seluruh informasi yang dimasukkan sudah benar, klik Konfirmasi untuk mengirimkan pesanan Anda.
Sumber: Bybit
Pro
Keuntungan dari meningkatnya volatilitas.
Peluruhan theta menguntungkan strategi.
Potensi kerugian maksimum dapat ditentukan.
Fleksibel. Calendar spread opsi dapat menguntungkan, ke mana pun arah pergerakan aset kripto yang mendasarinya.
KontraĀ
Membatasi potensi keuntungan naik.
Titik keseimbangan tidak dapat dihitung.
Investor harus ingat untuk menutup opsi back-end ketika opsi front-end berakhir.
Penurunan volatilitas bekerja melawan strategi ini.
Risiko
Sebelum membuka posisi calendar spread, Anda disarankan untuk mengajukan tiga pertanyaan berikut pada diri Anda sendiri:
Sudahkan Anda memilih harga strike dan/atau tanggal kedaluwarsa yang terbaik?
Sudahkah Anda menilai level IV dalam kaitannya dengan volatilitas historis?
Apakah Anda merasa nyaman dengan seluruh hasil potensial dari strategi tersebut?
Jika jawaban Anda untuk salah satu pertanyaan di atas adalah "tidak", Anda mungkin perlu menilai ulang pengaturan Anda atau mengabaikan strategi ini sepenuhnya.
Imbal Hasil Calendar Spread
Karena kita tidak dapat mengetahui terlebih dahulu 1) nilai opsi back-end pada saat itu, dan 2) saat opsi front-end berakhir, tidak mungkin untuk menghitung imbal balik yang tepat dari calendar spread. Namun, untungnya, terdapat satu hal yang dapat kita ketahui dengan pasti yaitu bahwa strategi ini bekerja paling baik ketika volatilitas naik. Oleh karenanya, untuk memaksimalkan potensi imbal hasil, Anda dapat menerapkan calendar spread, khususnya saat mengharapkan aset kripto menjadi lebih fluktuatif.
Potensi Ambil Untung Maksimum
Sebagaimana titik potensial, potensi ambil untung maksimum untuk calendar spread adalah ketika opsi front-end berakhir ATM. Dalam hal ini, kontrak yang mendekati tanggal kedaluwarsa tidak berharga, tetapi opsi call back-end memiliki nilai waktu.
Potensi Kerugian Maksimum yang Terjadi
Calendar spread adalah strategi berisiko rendah, sehingga membatasi kerugian maksimum yang terjadi antara premi lebih rendah yang diterima pada saat menjual (write) opsi front-end dan premi yang dibayarkan untuk opsi back-end (Premi Diterima - Premi Dibayarkan - Biaya Transaksi).
Tip Calendar Spread
Berikut adalah beberapa cara untuk meningkatkan potensi keuntungan dari strategi calendar spread:
Jual opsi front-end dengan 20-30 hari kedaluwarsa.
Cari tanda-tanda bahwa volatilitas akan meningkat dalam waktu dekat.
Selalu tutup kontrak back-end bersamaan dengan front-end: Baik pada saat atau sebelum kedaluwarsa.
Penyesuaian untuk Dilakukan di Pasar Bearish
Berbeda dengan strategi opsi arah, sepertispread bear put(bearish) atauopsi call(bullish), pergerakan pasar tidak terlalu penting untuk calendar spread. Sebaliknya, IV akan menentukan apakah strategi penyebaran kalender mencapai potensi keuntungan maksimum atau kehilangan uang.
Sejauh ini, kita telah belajar bahwa volatilitas yang meningkat menguntungkan strategi ini. Namun, penurunan volatilitas yang tiba-tiba dapat menyebabkan opsi back-end kehilangan lebih banyak nilai daripada keuntungan opsi yang mendekati tanggal kedaluwarsa. Jika hal tersebut terjadi, investor dapat memilih untuk menutup posisi lebih awal, daripada membiarkannya kedaluwarsa tanpa nilai. Namun, peluruhan waktu semakin cepat saat sebuah opsi bergerak mendekati kedaluwarsa, sehingga bekerja di sisi opsi front-end saat kedaluwarsa semakin dekat.
Strategi Alternatif
Calendar spread merupakan salah satu dari beberapa strategi yang dirancang untuk memanfaatkan peluruhan waktu.
Berikut adalah beberapa strategi lainnya yang dapat Anda pertimbangkan:
Ringkasan
Berbagai pilihan strategi opsi yang tersedia berarti para trader dari semua tingkat pengalaman dan selera risiko berpotensi untuk memberikan keuntungan. Meskipun mungkin tidak cocok bagi setiap investor, calendar spread sejatinya merupakan cara yang baik untuk mendapatkan keuntungan dari meningkatnya volatilitas pasar tanpa mengambil risiko yang tidak perlu. Bagi yang ingin belajar, Anda dapat mulai memperdagangkan berbagai opsi yang terdaftar di Bybit kapan saja.