Ketika strategi pendapatan Kripto Pasif gagal: Depegging, Kerugian Tidak Tetap, dan risiko Kontrak Pintar

Produk penghasil Kripto menjanjikan Hasil dengan sedikit usaha. Anda men-Deposit Aset, protokol melakukan pekerjaannya, dan pengembalian terakumulasi. Tetapi pendapatan Kripto Pasif tidak pernah benar-benar Pasif. Risikonya tidak berhenti karena Anda menjauh. Acara depegging, Kerugian Tidak Tetap, dan eksploitasi Kontrak Pintar telah menghapus miliaran dana Pengguna. Memahami bagaimana mode kegagalan ini bekerja adalah langkah pertama untuk melindungi modal Anda.

Poin Penting:

• Depegging dapat menghancurkan Nilai Koin Stabil yang menghasilkan Hasil dan Token liquid staking lebih cepat daripada Hasil yang diperoleh dapat mengimbanginya.

• Kerugian Tidak Tetap adalah biaya struktural dari penyediaan Likuiditas AMM, dan itu menjadi permanen saat Anda melakukan Penarikan pada kerugian.

• Risiko Kontrak Pintar ada di setiap protokol. Audit menguranginya tetapi tidak menghilangkannya.

Mengapa Strategi pendapatan Pasif membawa risiko Aktif

Menetapkan Posisi dan pergi tidak membekukan risiko yang melekat padanya. Pasar bergerak. Protokol dieksploitasi. Peg pecah. Hasil yang Anda peroleh biasanya kecil relatif terhadap prinsipal yang telah Anda Commit. Persentase Hasil tahunan (APY) sebesar 10% sangat kecil artinya jika Aset Dasar turun 40% dalam seminggu.

Strategi Pasif memerlukan kesadaran risiko yang Sedang Berlangsung. Itu berarti mengetahui apa yang Anda miliki, bagaimana itu bisa gagal, dan tanda-tanda peringatan apa yang harus diwaspadai. Setiap metode penghasilan di Kripto membawa profil risiko yang berbeda. Artikel ini membahas tiga mode kegagalan paling umum secara rinci.

Depegging: ketika peg pecah

Depegging terjadi ketika Aset yang dirancang untuk menahan Harga tetap kehilangan jangkar Harga tersebut. Ini berlaku untuk dua kelas Aset utama dalam penghasilan Kripto: Koin Stabil dan Token liquid staking.

Koin Stabil dan risiko algoritmik

Koin Stabil yang didukung Fiat seperti USDC memegang peg mereka melalui cadangan. Koin Stabil algoritmik mencoba mempertahankan peg mereka melalui kode dan mekanisme insentif. Perbedaannya sangat penting bagi pencari Hasil.

Runtuhnya UST/LUNA pada Mei 2022 adalah contoh historis yang paling jelas. UST adalah Koin Stabil algoritmik yang dipatok ke $1. Itu bergantung pada Mekanisme Pembakaran dan Mint dengan LUNA untuk mempertahankan peg tersebut. Ketika kepercayaan pecah, Pengguna bergegas untuk Tebus UST untuk LUNA. Pasokan LUNA berkembang pesat, menjatuhkan Harga. Keruntuhan itu semakin merusak UST. Dalam beberapa hari, UST jatuh dari $1 menjadi hampir nol. Miliaran Deposit yang menghasilkan Hasil secara efektif dihapus.

Pencari Hasil yang memegang UST dalam protokol Meminjamkan atau pool Likuiditas tidak dapat menghindari keruntuhan. APY yang mereka peroleh selama berminggu-minggu atau berbulan-bulan lenyap dalam hitungan jam.

Token liquid staking dan masalah diskon

Token liquid staking seperti stETH (staked ETH) mewakili ETH yang dikunci dalam Kontrak Stake. Mereka dimaksudkan untuk Trade di atau dekat Harga ETH. Dalam kondisi normal, hubungan itu berlaku. Selama krisis Likuiditas 2022, stETH diperdagangkan dengan diskon yang signifikan terhadap ETH, jatuh ke sekitar 0.94 ETH pada titik terburuknya.

Pencari Hasil yang menggunakan stETH sebagai agunan atau dalam pool Likuiditas menghadapi dua masalah sekaligus. Nilai Jaminan mereka turun dan Posisi Likuiditas mereka terpapar pada volatilitas yang tidak mereka antisipasi. Diskon itu tidak permanen untuk stETH, tetapi Pengguna yang keluar selama Acara stres mengunci kerugian nyata.

Apa arti depegging bagi pencari Hasil

Jika Strategi Hasil Anda bergantung pada Aset yang mempertahankan peg-nya, Acara depeg dapat mengubah Posisi Hasil positif menjadi kerugian bersih. Bunga yang diperoleh tidak mengkompensasi hilangnya prinsipal 50%+. Performa Sebelumnya dari APY aset yang dipatok tidak mengindikasikan hasil di masa depan, terutama dalam skenario tekanan.

Kerugian Tidak Tetap: biaya penyediaan Likuiditas

Kerugian Tidak Tetap (IL) adalah perbedaan Nilai antara Aset yang Dimiliki di dompet versus melakukan Deposit ke dalam kumpulan Likuiditas Automated Market Maker (AMM) (AMM). Ini adalah fitur struktural dari cara kerja AMM, bukan sebuah bug.

Bagaimana AMM mem-Buat Kerugian Tidak Tetap

AMM seperti Uniswap memberi Harga Aset menggunakan formula produk konstan: x × y = k. Saat Anda melakukan Deposit ETH dan USDC pada Rasio 50/50, kumpulan menyeimbangkan kembali secara Otomatis saat Harga berubah. Penyeimbangan kembali itu berarti Anda akhirnya memiliki lebih banyak Aset yang lebih murah dan lebih sedikit Aset yang lebih mahal. Dibandingkan dengan sekadar menahannya, Performa Anda lebih buruk.

Contoh yang dikerjakan

Katakanlah Anda melakukan Deposit 1 ETH dan 1.000 USDC ke dalam kumpulan saat Harga ETH $1.000. Nilai total Deposit Anda adalah $2.000. Produk konstan kumpulan k = 1 × 1.000 = 1.000.

Harga ETH berlipat ganda menjadi $2.000. Seorang pelaku Arbitrase menyeimbangkan kembali kumpulan. Untuk menemukan Saldo baru, Gunakan:

• Saldo ETH baru = √(k ÷ Harga baru) = √(1.000 ÷ 2.000) ≈ 0,707 ETH

• Saldo USDC baru = √(k × Harga baru) = √(1.000 × 2.000) ≈ 1.414 USDC

Nilai Posisi kumpulan Anda sekarang kira-kira bernilai $2.828 (0,707 × $2.000 + $1.414).

Jika Anda sekadar menahan 1 ETH dan 1.000 USDC, Portofolio Anda akan bernilai $3.000.

Perbedaannya adalah $172. Itulah Kerugian Tidak Tetap Anda, kira-kira 5,7% dari Nilai kepemilikan. Biaya dan Hasil Anda harus menutup celah tersebut agar Posisi tersebut menguntungkan.

Kapan Kerugian Tidak Tetap menjadi permanen

Kata "tidak tetap" menyiratkan pemulihan. Ini memang pulih jika Harga kembali ke Rasio aslinya. Tetapi itu jarang terjadi di pasar yang bergejolak. Saat Anda melakukan Penarikan dari kumpulan dengan kerugian relatif terhadap kepemilikan, kerugian tersebut menjadi permanen.

Posisi Likuiditas terkonsentrasi (Digunakan di Uniswap v3 dan serupa) memperkuat efek ini. Rentang Harga yang lebih sempit menghasilkan lebih banyak Biaya tetapi mengekspos Anda pada IL yang lebih berat saat Harga bergerak di luar rentang.

Pertanyaan titik impas

Sebelum memasuki kumpulan Likuiditas mana pun, hitung apakah Hasil yang diharapkan mencakup IL yang diharapkan. Untuk pasangan volatilitas Tinggi, terutama kumpulan Token/Token tanpa Koin Stabil, IL dapat dengan mudah melebihi pendapatan Biaya tahunan. Kumpulan Koin Stabil/Koin Stabil membawa IL yang sangat Rendah tetapi juga pendapatan Biaya yang Rendah. Pertukaran risiko-Hasil itu nyata dan layak dimodelkan sebelum Anda melakukan Commit modal.

Risiko Kontrak Pintar: apa yang terjadi ketika kode gagal

Setiap protokol penghasilan Kripto di-Jalankan di atas Kontrak Pintar. Kontrak Pintar adalah kode yang mengeksekusi sendiri di Blockchain. Mereka menangani Deposit, Hasil, dan Penarikan secara Otomatis. Otomatisasi itu mem-Buat efisiensi. Itu juga mem-Buat permukaan serangan.

Jenis risiko Kontrak Pintar

Konteks historis

Ekosistem DeFi telah melihat ratusan eksploitasi. Dalam salah satu yang terbesar, eksploitasi Ronin Bridge pada tahun 2022, penyerang membobol kunci validator dan melakukan Penarikan lebih dari $600 juta dalam bentuk Aset. Pengguna dengan dana di ekosistem Axie Infinity tidak memiliki jalan keluar. Dana tersebut hilang sebelum eksploitasi di-Konfirmasi secara Publik.

Serangan pinjaman kilat telah menguras cadangan protokol dalam Transaksi tunggal. Manipulasi Oracle telah memungkinkan penyerang untuk Meminjam jauh lebih banyak daripada Nilai agunan mereka. Ini bukan risiko teoretis. Ini adalah fitur yang terdokumentasi dari lanskap DeFi.

Bagaimana cakupan audit bervariasi

Audit Keamanan adalah tinjauan kode yang dilakukan oleh perusahaan Pihak Ketiga sebelum atau setelah protokol diluncurkan. Audit menangkap banyak kerentanan umum. Mereka tidak menangkap semuanya. Beberapa protokol yang dieksploitasi telah diaudit sebelum serangannya.

Kualitas audit juga bervariasi. Tinjauan singkat dari perusahaan yang tidak dikenal memiliki bobot yang lebih rendah daripada audit komprehensif dari perusahaan dengan rekam jejak temuan akurat yang panjang. Beberapa protokol menampilkan List audit secara mencolok di situs web mereka. Yang lain tidak. Ketiadaan audit adalah tanda bahaya yang signifikan untuk protokol apa pun yang memegang dana Pengguna.

Cara mengurangi paparan terhadap setiap Jenis risiko

Risiko dalam Strategi pendapatan Kripto Pasif tidak dapat dihilangkan. Itu dapat dikelola. Berikut adalah langkah-langkah praktis untuk setiap mode kegagalan.

Mengurangi risiko kehilangan pasak (depegging)

• Pilih Koin Stabil yang didukung Fiat atau dengan agunan berlebih daripada yang berbasis algoritma untuk penyimpanan pokok

• Pantau Harga pasar token staking likuid relatif terhadap Aset Dasar

• Hindari menggunakan Aset yang dapat kehilangan pasak sebagai agunan dalam Posisi Dengan Leverage

• Diversifikasi di berbagai Jenis Koin Stabil daripada berkonsentrasi pada satu penerbit

Mengurangi Kerugian Tidak Tetap

• Hitung Kerugian Tidak Tetap (IL) yang diharapkan sebelum memasuki pool pasangan Token yang volatil

• Lebih pilih pool Koin Stabil jika Anda menginginkan Hasil tanpa paparan Harga yang signifikan

• Lacak Nilai Posisi Anda terhadap Strategi tahan (hold) sederhana secara teratur

• Pahami Tingkatan Biaya dan Rentang Harga dari Posisi Likuiditas terkonsentrasi sebelum melakukan Commit

Mengurangi risiko Kontrak Pintar

• Gunakan protokol dengan beberapa audit independen dari perusahaan terkemuka

• Periksa laporan audit secara langsung, bukan hanya lencana "diaudit oleh" di situs web

• Lebih pilih protokol yang telah teruji dengan pengalaman operasi bertahun-tahun dan tanpa eksploitasi besar

• Mulai dengan alokasi yang lebih kecil saat mencoba protokol baru

• Periksa apakah kunci admin protokol dipegang oleh multisig atau Kontrak yang dikunci waktu (timelocked)

Kesimpulan

Tidak ada Strategi pendapatan Kripto yang benar-benar Pasif. Setiap metode membawa risiko yang berlipat ganda seiring Waktu jika dibiarkan tanpa dipantau. Kehilangan pasak, Kerugian Tidak Tetap, dan eksploitasi Kontrak Pintar telah secara permanen menghancurkan modal bagi para pencari Hasil yang tidak memperhitungkan mode kegagalan ini. Memahami bagaimana setiap risiko bekerja, dan bagaimana mengurangi paparan Anda, itu sendiri merupakan bagian inti dari Strategi tersebut.

Performa Sebelumnya bukan merupakan indikator hasil di masa depan. Produk pendapatan Kripto melibatkan risiko kerugian, termasuk kemungkinan hilangnya pokok. Tidak ada dalam artikel ini yang merupakan nasihat keuangan.

#LearnWithBybit