Topics Crypto Insights

Open Interest Perp Mendukung Rebound BTC Baru-baru ini, Tetapi Opsi Masih Bearish

Lanjutan
Crypto Insights
26 de fev de 2026

Sementara BTC sebelumnya di-trade dalam kisaran ketat, tingkat volatilitas terealisasi yang rendah pecah minggu ini ketika harga turun sebentar ke $62K.

Pergerakan tersebut bertepatan dengan melemahnya selera risiko di seluruh pasar yang lebih luas, dan penetapan harga opsi merespons dengan cepat dengan peningkatan yang kuat dalam permintaan untuk perlindungan sisi bawah. 

Namun, koreksi tajam kembali ke level $68K pada saat penulisan, setelah bertugas singkat di angka $70k, yang hilang dalam aksi jual belum melihat respons yang sama di pasar volatilitas. 

Sementara kemiringan (skew) senyum volatilitas menuju opsi put OTM telah pulih, lonjakan kembali ke posisi lebih tinggi tidak melihat level volatilitas tersirat ATM melonjak ke ekstrem yang sama. Sementara para trader sekarang memperkirakan pergerakan jangka pendek yang lebih besar, dengan volatilitas tersirat satu minggu melonjak, ujung depan kurva volatilitas hanya sedikit terbalik.

Nada bearish tidak terbatas pada pasar opsi.

  • ETF Bitcoin Spot kini telah melihat arus keluar bersih selama empat bulan berturut-turut

  • Bitcoin tetap berada di jalur untuk penurunan bulanan kelima berturut-turut, pola yang terakhir terlihat di pasar bearish yang mengikuti siklus ICO 2018. 

  • Ethereum menunjukkan pengaturan serupa, dengan ETF ETH spot juga berada di jalur untuk arus keluar bulan keempat, rentang terpanjang sejak peluncurannya pada July 2024. 

  • Sentimen ritel dan indikator leverage juga lemah. Pencarian untuk “Bitcoin is going to zero” telah melonjak ke tingkat ekstrem, di atas puncak yang terlihat selama pasar bearish 2022.

  • Sementara itu, open interest futures perpetual terus menurun sejak acara likuidasi 10/10, menunjukkan para trader tetap enggan untuk membangun kembali eksposur dengan leverage.

Indeks Selera Risiko Block Scholes mengukur tingkat euforia (di atas 1) atau kepanikan (di bawah -1) di pasar spot. Momentum dalam indeks ini menunjukkan hubungan yang kuat dengan imbal hasil spot.

Lonjakan Balik Spot Membawa Kejutan

Konsolidasi sideways selama dua minggu terakhir terganggu secara tajam minggu ini karena BTC turun ke $62K. Selera risiko meredam di seluruh pasar kripto dan kelas aset makro yang lebih luas, setelah Presiden Trump bersumpah untuk tidak membiarkan putusan Mahkamah Agung tentang tarif memengaruhi kebijakan ekonomi andalannya. Namun, 24 jam terakhir telah melihat BTC pulih ke sekitar level $68K yang terakhir dipegangnya dalam reli tunggal yang lebih tinggi.

Sementara penembusan tajam awal ke sisi bawah pada harga spot mengakibatkan trader opsi menetapkan harga opsionalitas lebih tinggi, pemulihan level spot yang hilang tidak demikian. Struktur istilah volatilitas BTC masih dalam inversi ringan setelah IV ATM 7-hari melonjak 10 poin persentase penuh menjadi 60%, bertepatan dengan lonjakan hampir 10 poin dalam volatilitas terkirim 7-hari, tetapi opsionalitas bertanggal pendek masih jauh lebih rendah pada saat naik di spot daripada saat turun.

Penetapan ulang harga yang cepat dalam volatilitas tersirat itu sebagian besar didorong oleh para trader yang bersedia membayar premi lebih tinggi untuk asuransi terhadap risiko penurunan lebih lanjut.

Sementara harga opsi belum turun ke level sebelumnya, koreksi ke sisi atas belum memicu lonjakan penetapan harga opsi dengan cara yang sama.

Singkatnya, harga opsi tetap lebih rendah daripada saat puncak aksi jual.

Dampak dari reli pemulihan lebih jelas terlihat pada dampaknya terhadap kemiringan (skew) senyum volatilitas. Menanggapi aksi jual pada Feb 23, 2026, preferensi relatif untuk opsi put daripada opsi call jatuh kembali ke posisi terendah aksi jual Feb 6, ketika BTC terakhir di-trade pada batas bawah 2026-nya. 

Namun, sejak pemulihan level $68K, opsi put tidak lagi di-trade dengan premi ekstrem sebanyak sebelumnya.

Ini tidak berarti bahwa pasar opsi sekarang bullish – jauh dari itu.

Pasar derivatif masih (secara agregat) mencari perlindungan terhadap aksi jual lebih lanjut. 

Tetapi sementara posisi yang sedikit lebih berat dalam posisi short ini bersifat bearish, hal itu dapat membuat beberapa trader terjebak offside dan dipaksa untuk menutup posisi bearish jika reli saat ini di spot berlanjut.