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Qué es USDe: El dólar sintético de Ethena

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24 de jun de 2024

Las criptomonedas Stablecoin han revolucionado el mercado cripto desde su llegada hace más de diez años. Activos como USDT , USDC y otras stablecoins populares han sido fundamentales para reducir la volatilidad del trading de criptomonedas y conectar los mundos de las criptomonedas y las monedas fiduciarias.

Sin embargo, junto con sus ventajas, la mayoría de estas stablecoins tienen inconvenientes y riesgos significativos, incluida su alta dependencia de la infraestructura bancaria tradicional. Los activos respaldados por USD, como USDT y USDC, se enfrentan al problema crítico de depender en exceso de la custodia de un único emisor centralizado. Las stablecoins algorítmicas son inherentemente inestables, lo que hace que sea difícil escalarlas de forma eficaz mientras se mantiene un peg estable. Además, estas stablecoins suelen requerir una sobrecolateralización excesiva.

USDe es un activo en dólares sintéticos emitido por Ethena que no sufre estas limitaciones comunes de las stablecoins. Con el respaldo de posiciones de derivados con cobertura delta en mercados perpetuos y de futuros, USDe está completamente descentralizado, no tiene un único custodio y se caracteriza por una alta escalabilidad y estabilidad. Al utilizar técnicas de cobertura delta para los activos de respaldo subyacentes de USDe, Ethena puede ofrecer una criptomoneda vinculada a USD a diferencia de lo que ha estado disponible en el mercado hasta ahora.

Conclusiones clave:

  • USDe es una criptomoneda en dólares sintéticos con un peg suave a USD, mantenida a través de operaciones de trading automatizadas con cobertura delta.

  • La estabilidad de USDe y el precio en dólares se garantizan abriendo y cerrando posiciones cortas perpetuas para sus activos de garantía subyacentes.

  • El dólar sintético es el producto insignia de Ethena, una aplicación DeFi basada en Ethereum.

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¿Qué es USDe?

El USDe es un activo en dólares sintéticos que mantiene una fijación suave al USD a través de la cobertura delta de sus activos subyacentes durante la menta. USDe es emitido por Ethena (ENA), una plataforma financiera descentralizada (DeFi) en la blockchain de Ethereum. Sus usuarios pueden adquirir, poner en staking y liquidar de forma flexible sus posiciones en USDe con una garantía individual.

Se pueden utilizar varias criptomonedas populares de alta capitalización, como Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), y tokens de staking líquido como Ether líquido en staking (stETH ) como garantía para acuñar USDe. Estos activos de respaldo volátiles están cubiertos en delta en el mercado para ayudar a mantener la posición de USDe en el dólar estadounidense. La cobertura Delta es un enfoque de trading de reducción de riesgos popular que se utiliza con frecuencia en los mercados de futuros y opciones. Los Coberturas Delta reducen su riesgo de inversión al tomar posiciones de compensación en el activo objetivo.

En el caso de USDe, Ethena abre y cierra posiciones cortas para los activos subyacentes de USDe en exchanges de derivados. Cuando un usuario acuña USDe proporcionando garantía en un activo subyacente, se abre una posición corta perpetua para el activo de garantía. Por el contrario, cuando un usuario decide liquidar su USDe y reembolsar su garantía, Ethena cierra una posición corta perpetua. Todas estas operaciones de apertura y cierre de posiciones se ejecutan automáticamente utilizando contratos inteligentes .

Todo el proceso de apertura y cierre de posiciones de futuros perpetuos está diseñado para mantener una tasa estable para USDe frente al greenback. Dado que el USDe no está respaldado directamente por reservas en dólares estadounidenses, y no actúa como una stablecoin algorítmica típica sobrecolateralizada, se denomina activo en dólares sintéticos en lugar de una stablecoin.

Por el momento, solo los usuarios incluidos en la lista blanca pueden acuñar y quemar USDe. Esto es para proteger la estabilidad del sistema y protegerlo de actores maliciosos y manipuladores del mercado.

¿Qué es Ethena?

El emisor de USDe, Ethena, es una plataforma DeFi basada en Ethereum lanzada por Ethena Labs, una startup de cadena de bloques fundada en 2023 por Guy Young. El protocolo lanzó su criptomoneda nativa, ENA, a principios de abril de 2024. Aunque el alcance de Ethena no se limita a habilitar USDe, el activo en dólares sintéticos es su producto insignia, y el protocolo actualmente se centra en gran medida en respaldarlo.

Una característica importante de Ethena es su uso de oráculos de cadena de bloques . Para mantener la estabilidad de las clavijas de USDe, el protocolo necesita información actualizada en tiempo real derivada de una variedad de fuentes on-chain y off-chain. Esto se consigue a través de oráculos externos que introducen datos de precios en el sistema.

Para obtener datos de precios externos, Ethena utiliza la plataforma de oráculos Pyth, oráculos RedStone y fuentes de datos de los principales exchanges centralizados (CEX), incluido Bybit.

¿Cómo funciona USDe?

Acuñar y canjear USDe

Acuñar y canjear USDe, dos procesos fundamentales ejecutados continuamente en la plataforma, determinan la apertura y el cierre de posiciones de mercado de Ethena. La minería es el proceso de crear nuevos USDe proporcionando garantías. Actualmente, los USDe se pueden acuñar proporcionando garantías en ETH, BTC, USDT y stETH.

La interfaz de usuario y la API de Ethena permiten a los usuarios incluidos en la lista blanca acuñar y canjear USDe. No hay una sobrecolateralización implicada en el proceso de acuñación, por lo que los usuarios solo deben pagar cargos por procesamiento de transacciones y tarifas de gas más allá de la garantía. El proceso de acuñación de Ethena está diseñado para reducir el deslizamiento y es transparente, ya que los usuarios deben reconocer el precio de acuñación (que incluye un rango de deslizamiento predeterminado). Como se ha descrito anteriormente en nuestro artículo, los fondos de garantía se utilizan para abrir automáticamente una posición perpetua corta.

Aunque la acuñación directa de USDe a través del protocolo está abierta solo a usuarios incluidos en la lista blanca, el dólar sintético está disponible libremente para cualquier inversor cripto a través de exchanges externos, que incluyen exchanges descentralizados (DEX) como Curve y CEX como Bybit.

Para canjear USDe, un usuario de Ethena quema sus posiciones en dólares sintéticos enviándolos a una dirección de contrato inteligente y recibe su garantía a través de un intercambio atómico . El canje no tiene por qué ser por el importe total del colateral original. Con Ethena, puedes canjear garantías parcial o totalmente.

Staking USDe

El dólar sintético USDe también se puede utilizar para ganar recompensas de staking en Ethena. Cuando un usuario bloquea sus fondos en USDe en el protocolo, se le emite un activo en USDe en staking llamado sUSDe. Este activo sirve como confirmación de la participación y también se utiliza para acumular rendimiento cada ocho horas.

El staking en USDe es bastante flexible y un usuario puede retirar sus fondos en cualquier momento. Sin embargo, el staking solo está disponible actualmente en ciertas jurisdicciones. La lista de países puede cambiar, por lo que siempre es una buena idea consultar directamente con el proyecto para ver si tu jurisdicción es compatible.

A mediados de junio de 2024, el fondo de staking USDe de Ethena paga una tasa de rendimiento anualizada del 10,1 %.

Características clave de USDe

Sistema de cobertura

La estabilidad del ecosistema Ethena depende de su sistema de cobertura, que se utiliza para garantizar el equilibrio adecuado de posiciones abiertas y cerradas y reservas de garantía. Este sistema comprende varios servicios off-chain, incluidos los oráculos mencionados anteriormente. Las funciones clave del sistema de cobertura incluyen:

  • Calcular y publicar precios indicativos para acuñar y canjear USDe para informar a los usuarios antes de continuar con las operaciones de activos clave.

  • Aplicar los precios correctos cuando los usuarios acuñan y canjean USDe.

  • Garantizar que cualquier riesgo para la estabilidad de la tasa se elimine o controle en tiempo real.

El sistema de cobertura también es crucial para un proceso de gestión de garantías seguro. Ethena utiliza un proceso de liquidación extrabursátil (OES) para gestionar la custodia y transferencia de garantías utilizadas en el trading automatizado de derivados. En este sistema OES, la custodia del activo subyacente se transfiere a entidades externas a los exchanges de derivados utilizados por Ethena. A medida que se abren y cierran las posiciones en los exchanges, el sistema de cobertura controla estrechamente los movimientos de garantía y los cambios de custodia. Este enfoque mantiene la transparencia y la verificación independiente de los activos, garantizando así un ecosistema seguro y eficiente para sus usuarios.

Fondo de reserva

El fondo de reserva de Ethena, un componente de la plataforma general, proporciona estabilidad adicional y mitigación de riesgos. Diseñado para mantener reservas que pueden utilizarse durante periodos de financiación negativa para garantizar la estabilidad del estribo USDe, el fondo de reserva está formado por varios activos, principalmente las principales stablecoins USDT, USDC y ETH. También se pueden utilizar otros activos como parte del fondo, según se determine mediante la toma de decisiones de gobernanza de la plataforma.

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Dónde comprar USDe

USDe está disponible en el mercado spot de Bybit a través de pares de intercambio con varias criptomonedas líderes de gran capitalización, incluidos BTC , ETH , SOL , USDT y USDC . Como parte de la campaña de Bybit dedicada al dólar sintético , también puedes disfrutar de cero tarifas en Spot trading que implique USDe dentro de estos pares de intercambio. Esta oferta es válida hasta el 4 de julio de 2024. La campaña también te ofrece la oportunidad de hacer staking con hasta 5,000 USDe para disfrutar de rendimientos de hasta el 30% APR. Esta opción es válida hasta el 3 de agosto de 2024.

Ventajas y desventajas de USDe

Beneficios de USDe

Al aprovechar su mecanismo de trading único, USDe puede proporcionar funciones y servicios públicos que la mayoría de los demás activos vinculados al dólar estadounidense en el mercado carecen. A diferencia de las stablecoins respaldadas por reservas en USD con un custodio centralizado (por ejemplo, USDT, USDC o BUSD), USDe utiliza el sistema de custodia OES, un enfoque descentralizado que garantiza que no haya un único punto de fallo al tiempo que ofrece un mayor nivel de transparencia.

El USDe también es un activo resistente a la censura porque no depende de la infraestructura bancaria tradicional que controla la emisión de USD. En su lugar, almacena garantías on-chain en soluciones de cuentas de custodia programáticas y auditables las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Esta estructura mejora tanto la seguridad como la accesibilidad de la garantía que respalda USDe.

El dólar sintético también tiene ventajas significativas sobre las stablecoins algorítmicas. Probablemente la mayor ventaja es la ausencia de requisitos de sobrecolateralización. Algunas stablecoins algorítmicas, como Dai , requieren una amplia sobrecolateralización para garantizar la estabilidad. Sin embargo, para muchos usuarios, casi desafía la lógica de proporcionar un 150% o incluso más en valor de garantía, un requisito bastante habitual para los activos algorítmicos, para asegurar los fondos de stablecoin.

Debido a su mecanismo único de mantenimiento de peg, USDe puede operar sin estos onerosos requisitos de sobrecolateralización. Además, este mecanismo ayuda a USDe a alcanzar altos niveles de escalabilidad, lo que lo convierte en un activo útil para transacciones y almacenamiento de valor dentro del ecosistema DeFi.

Riesgos de USDe

Además de sus ventajas, USDe conlleva ciertos riesgos: 

  • Riesgo de financiación, en casos de tasas de financiación negativas prolongadas

  • Riesgo de liquidación, por el que los exchanges podrían cerrar a la fuerza posiciones de derivados cuando los valores de garantía caen por debajo de los umbrales mínimos

  • Riesgo de custodia si fallan los depositarios de OES utilizados por Ethena

  • Riesgo de colapso de los exchanges

Aunque algunos de estos riesgos son relativamente bajos, los usuarios deben ser conscientes de su existencia y la posible susceptibilidad de USDe a ellos.

Conclusiones

USDe es un activo único cuyo mecanismo de mantenimiento de peg es drásticamente diferente de los de las stablecoins populares que operan en el mercado. 

Lanzado en diciembre de 2023, el dólar sintético ha demostrado una estabilidad notable y solo se ha desviado de su estribo al dólar estadounidense por cantidades minúsculas (y solo durante períodos muy cortos). En general, USDe ha demostrado los méritos de su mecanismo único de clavijas en la medida en que la criptomoneda no ha experimentado ningún evento grave de desprendimiento. Parte de esta estabilidad puede ser resultado del acceso cuidadosamente protegido a la plataforma, ya que solo las entidades del mercado incluidas en la lista blanca pueden acuñar y canjear USDe directamente a través de Ethena. 

Hasta el momento, USDe no ha visto más que estabilidad y éxito operativo. La pregunta clave ahora es si el equipo de Ethena está listo para hacer que la minería y el canje de USDe sean una función pública.

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