Qué es USDe: el dólar sintético de Ethena

Las criptomonedas stablecoins han revolucionado el mercado cripto desde su llegada hace más de diez años. Activos como USDT, USDC y otras stablecoins populares han sido fundamentales para reducir la volatilidad de las criptomonedas y conectar los mundos cripto y fíat.

USDe es un activo de dólar sintético emitido por Ethena que no sufre las limitaciones habituales de las stablecoins. Está respaldada por posiciones de derivados con cobertura delta utilizando contratos de perpetuos y de futuros, así como fondos de bonos del gobierno estadounidense a corto plazo.

Conclusiones clave:

• USDe es una criptomoneda de dólar sintético ligada al USD y cuyo mantenimiento se produce mediante operaciones de trading automatizadas con cobertura delta.

• La estabilidad del USDe y su ancla al dólar están garantizadas mediante la apertura y el cierre de posiciones cortas perpetuas para sus activos de garantía subyacentes.

• ¿Te gustaría hacer trading con tokens de USDe? Bybit ofrece pares de spot trading como BTC/USDE, ETH/USDE, SOL/USDE, USDE/USDT y USDE/USDC.

¿Qué es USDe?

USDe es un activo de dólar sintético que se mantiene conectado al USD mediante la cobertura delta de sus activos subyacentes durante la acuñación. USDe es emitido por Ethena (ENA), un protocolo financiero descentralizado (DeFi) en la blockchain Ethereum. Los usuarios pueden adquirir, poner en staking y vender de forma flexible sus posiciones en USDe con una colateralización 1:1.

¿Qué es Ethena?

Ethena es el protocolo DeFi basado en Ethereum que emite USDe. Ethena Labs fue fundado en 2023 por su director general, Guy Young, y el protocolo de Ethena lanzó su criptomoneda nativa, ENA, a principios de abril de 2024. Aunque la visión de Ethena va más allá de USDe, este activo de dólares sintéticos es su producto insignia y su foco de atención principal.

¿Cómo funciona USDe?

Para mantener su vinculación con el dólar estadounidense, USDe utiliza una estrategia neutral de delta que implica posiciones cortas en mercados de derivados. Esto permite que el valor de USDe se mantenga estable a pesar de estar respaldado por criptomonedas volátiles.

Garantía

Para acuñar USDe, los usuarios que han pasado la verificación KYC y de lista blanca aportan activos como USDC y USDT y reciben USDe a cambio. El protocolo no requiere sobrecolateralización, algo que suele ser una carga en los sistemas de stablecoin descentralizados, como el de Dai (DAI). En su lugar, USDe mantiene una ratio de garantía de 1:1, lo que mejora la eficiencia del capital.

Cobertura delta mediante futuros perpetuos

Una vez depositada la garantía, Ethena compra un activo digital como BTC o ETH y abre una posición corta de futuros perpetuos correspondiente en un exchange de derivados a través de OES. Esta posición compensa el riesgo de precio creado por BTC o ETH, garantizando que el valor de los activos de respaldo se mantenga constante en lo que respecta al USD.

Tomemos como ejemplo un caso en el que el usuario deposita USDT como garantía y el protocolo compra ETH y cubre el riesgo de precio con un contrato perpetuo.

• Si el precio de ETH aumenta, el valor de la garantía aumenta, pero la posición corta incurre en una pérdida no realizada, lo que garantiza que el valor en USD de los activos de respaldo permanezca constante.

• Si el precio de ETH disminuye, la garantía pierde valor, pero la posición corta incurre en una ganancia no realizada, lo que garantiza que el valor en USD de los activos de respaldo permanezca constante.

Este modelo de cobertura delta garantiza que el valor total de la cartera se mantenga estable, preservando la vinculación con el dólar de USDe.

Contratos inteligentes automatizados y fuentes de precios

Todas las operaciones de acuñación y canje en Ethena se gestionan mediante contratos inteligentes. Para garantizar la precisión de los precios, Ethena se integra con múltiples sistemas oracle, incluyendo Pyth y RedStone, y fuentes de datos de exchanges centralizados como Bybit. Esta redundancia mitiga los riesgos de manipulación de precios y garantiza un mantenimiento sólido de la vinculación monetaria.

OES y custodia

A diferencia de las stablecoins tradicionales, que dependen de modelos de custodia única, USDe adopta un modelo de “liquidación fuera de exchange” (OES por sus siglas en inglés). La garantía la mantienen custodios independientes separada de los entornos de trading, lo que reduce el riesgo de contraparte y mejora la resiliencia sistémica.

Características clave de USDe

Fondo de reserva

El fondo de reserva Ethena sirve como mecanismo de estabilidad crítico para USDe. Este fondo de activos dedicado ofrece una capa adicional de seguridad y actúa como amortiguador financiero contra eventos inesperados en los mercados cripto.

El fondo consiste principalmente en activos altamente líquidos, incluyendo USDtb, USDC, USTB, sSUSDS y sDAI. Esta composición diversificada garantiza que la reserva siga siendo resistente en distintas condiciones de mercado.

Durante períodos de tasas de financiación negativas o de incidentes en el mercado, el fondo de reserva está disponible para cubrir cualquier pérdida de los activos de respaldo de USDe para garantizar que USDe permanezca totalmente colateralizado.

La reserva funciona de forma transparente con actualizaciones periódicas sobre su composición y tamaño. El fondo de reserva se puede ver on-chain en tiempo real. A través del sistema de gobernanza de Ethena, la gestión del fondo de reserva se adapta a las condiciones cambiantes del mercado, lo que permite ajustes estratégicos para garantizar mejor la estabilidad de USDe a medida que cambia el sector de las DeFi.

Marco de gobernanza descentralizado

USDe se beneficia del marco de gobernanza de Ethena, que permite la adaptación estratégica y la aportación de la comunidad. Las decisiones de protocolo relativas a la composición de fondos de reserva, las políticas de gestión de garantías y otros aspectos operativos clave pueden evolucionar a través de este sistema a medida que cambian las condiciones del mercado.

La estructura de gobernanza del protocolo permite responder a los nuevos desarrollos del mercado y de los panoramas regulatorios. Por ejemplo, Ethena puede ajustar qué activos se aceptan como garantía o determinar cómo se asigna el fondo de reserva en diferentes instrumentos en función de las condiciones de liquidez, cambiantes del mercado.

Esta adaptabilidad es especialmente importante para mantener la seguridad y la estabilidad de USDe a lo largo del tiempo. A medida que el entorno de las DeFi evoluciona, las decisiones de gobernanza pueden implementar mejoras técnicas y de gestión de riesgos que protegen la integridad y los activos de los usuarios de Ethena.

Su mecanismo de gobernanza ofrece transparencia en relación a los cambios del protocolo, manteniendo las decisiones sobre las operaciones y sobre las medidas de seguridad de USDe documentadas y accesibles. Este enfoque abierto ayuda a generar confianza entre los usuarios en que la plataforma puede adaptarse, al tiempo que mantiene su compromiso con la seguridad y la estabilidad.

Dónde comprar USDe

USDe está disponible en el mercado spot de Bybit en pares de swap con varias criptomonedas líderes de gran capitalización, incluyendo BTC, ETH, SOL, USDT y USDC. 

Ventajas y desventajas de USDe

USDe incluye muchas funciones innovadoras que los usuarios deben evaluar al compararlo con las opciones tradicionales de stablecoins.

Las ventajas de USDtb

El innovador modelo de cobertura delta de USDe ofrece ventajas clave sobre los activos tradicionales vinculados al dólar. USDe genera recompensas superiores a las de USDT y USDC y las distribuye a socios como Bybit, que las comparte con los usuarios.

Los activos de respaldo de USDe se almacenan con custodios y on-chain en soluciones auditables 24/7. Esta estructura mejora la seguridad y accesibilidad de la garantía que respalda USDe.

El dólar sintético también tiene ventajas significativas sobre las stablecoins descentralizadas. Probablemente la mayor ventaja es la ausencia de requisitos de sobrecolateralización. Algunas stablecoins descentralizadas, como Dai, necesitan una amplia sobrecolateralización para garantizar la estabilidad. Para muchos usuarios, casi desafía la lógica al requerir un 150% (o incluso más) en valor de garantía, un requisito habitual de los activos algorítmicos. El objetivo es el de asegurar los fondos de stablecoin. 

Debido a su mecanismo único de mantenimiento de la vinculación con el dólar, USDe puede operar sin estos onerosos requisitos de excesiva garantía. Este mecanismo también ayuda a USDe a alcanzar altos niveles de escalabilidad, lo que lo convierte en un activo útil para transacciones y como almacenamiento de valor dentro del ecosistema DeFi.

Riesgos de USDe

En teoría, USDe se enfrenta a riesgo de financiación durante períodos de tasas de financiación negativas prolongadas, lo que podría afectar a su mecanismo de estabilidad si supera el saldo del fondo de reserva.

Aunque el sistema de liquidación OES está diversificado, sigue presentando cierto riesgo de custodia si las entidades que gestionan la garantía experimentan problemas operativos. Además, USDe depende del funcionamiento continuo de los exchanges de derivados en los que se mantienen las posiciones de cobertura.

Ethena ha implementado múltiples salvaguardas para abordar estas preocupaciones, incluyendo su fondo de reserva y su enfoque “multiexchange”. Estas medidas ayudan a mitigar las posibles vulnerabilidades, aunque los usuarios deben mantenerse al tanto de los factores de riesgo subyacentes al incorporar USDe a sus estrategias cripto.

Conclusiones finales

USDe destaca en el ecosistema de las stablecoins gracias a su innovador enfoque de cobertura delta para mantener un ancla fija con el dólar. Esta arquitectura técnica representa un avance significativo en el funcionamiento de los activos vinculados al dólar estadounidense sin las debilidades tradicionales de las stablecoins alternativas. A medida que el USDe sigue madurando, su combinación única de eficiencia de capital y estabilidad probada lo sitúa como una opción atractiva para los usuarios que buscan un activo seguro vinculado al dólar en el espacio de las criptomonedas.

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