La regulación sobre stablecoins de EE. UU.: ¿qué stablecoins podrían beneficiarse y cuáles plantean riesgos?

Las Stablecoins son tremendamente populares en la industria cripto, con activos como Tether (USDT), USD Coin (USDC), Sky Dollar (USDS) y muchos otros utilizados para on-ramping, off-ramping, almacenamiento de valor y transferencias para garantizar la estabilidad y la previsibilidad de la tasa. Por ejemplo, la stablecoin de USDT suele tener volúmenes de trading más altos que incluso el Bitcoin (BTC) o cualquier otra criptomoneda del mercado. En el momento de redactar este artículo (8 de abril de 2025), tres de los siete principales criptoactivos por volumen de trading diario son stablecoins: USDT, USDC y First Digital USD (FDUSD).

Dada la popularidad y el uso activo de las stablecoins, los organismos reguladores de todo el mundo han tomado medidas para controlar el funcionamiento de estos activos. La Unión Europea (UE), el Reino Unido y los principales centros de criptomonedas de Asia (como Hong Kong y Singapur) han aprobado leyes que proporcionan diversos niveles de supervisión normativa para las criptomonedas de stablecoin. A diferencia de estas jurisdicciones, EE. UU. aún no ha implementado leyes integrales a nivel federal en relación con la emisión de stablecoin, el trading y otras operaciones.

Sin embargo, 2025 podría finalmente ver el primer marco legal estadounidense que aborda la regulación de las stablecoin. Se espera que la Cámara de Representantes de EE. UU. y el Senado tengan en cuenta un par de actos legislativos relacionados con las stablecoins, la Ley STABLE y la Ley GENIUS, en los próximos meses, y pueden promulgarse a finales de este año. Si se implementan, estas leyes aportarán una claridad significativa a la regulación de las stablecoins en el mercado estadounidense. 

Como resultado de estos cambios normativos, se espera que algunos activos de stablecoin se beneficien ampliamente, mientras que otros pueden encontrarse en una situación más difícil.

En este artículo, examinaremos el panorama normativo actual y esperado de las stablecoins en EE. UU., lo compararemos con los marcos utilizados en otros países de todo el mundo y hablaremos sobre qué stablecoins pueden ver su posición y popularidad impulsadas por los cambios, y cuáles es probable que se enfrenten a elecciones difíciles.

Conclusiones clave:

• La regulación de las Stablecoin en EE. UU. se está preparando activamente, y el Congreso de EE. UU. está considerando dos actos legislativos críticos: la Ley GENIUS y la Ley STABLE.

• Se espera ampliamente que se implemente un nuevo régimen normativo integral para stablecoins en EE. UU. más adelante en 2025, respaldado por uno o ambos actos.

• Es probable que el nuevo marco normativo beneficie a las stablecoins con reservas fiduciarias y procedimientos de auditoría transparentes, mientras que las stablecoins algorítmicas o aquellos con mecanismos de auditoría de reserva opacos pueden tener dificultades.

Por qué es importante la regulación de stablecoin

Las Stablecoins son una piedra angular del trading de criptomonedas moderno. En conjunto, las criptomonedas stablecoin suelen representar más de la mitad de los volúmenes de trading diarios en el mercado de las criptomonedas. Estos activos, muchos de los cuales están vinculados a una de las diferentes monedas fiduciarias establecidas, sirven como islas de estabilidad de los tipos en un mercado conocido por su alta volatilidad.

A medida que los usuarios de criptomonedas mueven sus fondos entre la Web3 y los sistemas bancarios tradicionales, las stablecoins proporcionan la previsibilidad necesaria. Sus clavijas fiat también son un imán vital para los inversores que prefieren mantener sus fondos en criptomonedas, pero quieren mantener el valor de sus inversiones sin exponerse a las fluctuaciones salvajes típicas del mercado.

Además, personas y empresas de todo el mundo utilizan stablecoins para pagos con criptomonedas y para liquidar transacciones que cumplen con las condiciones de pago contractuales. Las Stablecoins también actúan como un puente clave entre el mundo de las criptomonedas y las finanzas tradicionales, creando potencial para la adopción masiva de criptomonedas por parte de la comunidad de usuarios general de minoristas, inversores y consumidores.

Con tantos casos de uso importantes, no es de extrañar que la regulación de stablecoin sea fundamental para los usuarios, los organismos reguladores, los emisores de activos y todas las demás partes relevantes.

Regulación para stablecoins en EE. UU. frente a otros países

Sin embargo, a fecha de abril de 2025, EE. UU. aún carece de un marco normativo integral a nivel federal para las stablecoins. Existen varias leyes, tanto a nivel federal como estatal, que abordan algunos aspectos de las operaciones de stablecoin, pero este entorno normativo es irregular y solo aborda parcialmente procesos críticos relacionados con stablecoin.

A diferencia de EE. UU., muchas jurisdicciones de todo el mundo han promulgado leyes nacionales que rigen la emisión, gestión y uso de criptomonedas de stablecoin. Por ejemplo, las stablecoins se han visto reguladas en el Espacio Económico Europeo (EEE) a través del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), una parte de la legislación adoptada por el Parlamento Europeo en 2023. Se han implementado medidas similares en Singapur, el Reino Unido, Hong Kong y otras jurisdicciones conocidas por la adopción activa de criptomonedas.

Se espera que la adopción de un marco normativo integral para las stablecoins en EE. UU. cree oportunidades para el uso más amplio de las criptomonedas en la economía más grande del mundo. Este marco ayudaría a abordar muchos de los desafíos planteados por el uso actual y en gran medida no regulado de estos activos: falta de certeza sobre las reservas fiduciarias mantenidas por los emisores, procedimientos de auditoría insuficientes y una falta de voluntad por parte de muchos usuarios empresariales e individuales para adoptar stablecoins debido a problemas de confianza, y más.

Legislación propuesta en EE. UU.

Los legisladores de EE. UU. están trabajando ahora para promulgar un marco a nivel federal para regular las stablecoins. El marco dependerá de dos partes fundamentales de la legislación: la Ley de Guía y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (GENIUS) y la Ley de Transparencia y Responsabilidad para una Mejor Economía de Libros (STABLE). A principios de abril de 2025, ambos actos se han enviado a las cámaras pertinentes del Congreso de EE. UU. y están en proceso de ser considerados por los legisladores del país.

Ley GENIUS

La Ley GENIUS se introdujo el 4 de febrero de 2025 en el Senado de EE. UU. por el senador republicano Bill Hagerty con el apoyo del senador demócrata Kirsten Gillibrand y los compañeros senadores republicanos Cynthia Lummis y Tim Scott. La Ley tiene como objetivo establecer un marco integral para regular las stablecoins. Los puntos clave de la Ley incluyen los siguientes:

• Clasificar stablecoins como activos de pago vinculados a un valor monetario fijo que no califican como materias primas, valores o productos de inversión

• Exigir que cada emisor de stablecoin mantenga reservas completas del 100% para su stablecoin en la moneda a la que está vinculado

• Exigir que las stablecoins estén respaldadas por activos convencionales suficientemente líquidos, como moneda estadounidense, depósitos de demanda, letras del Tesoro u otros activos aprobados

• No utilizar las reservas que respaldan una stablecoin para garantías, préstamos u otras operaciones que puedan poner en peligro la seguridad de los fondos

• Imponer requisitos de licencia a los emisores de stablecoins para garantizar que obtengan las licencias y permisos pertinentes antes de liberar sus stablecoins al público

• Separa la supervisión reguladora de los emisores de stablecoin en dos niveles: supervisión federal de stablecoins con una capitalización de mercado superior a 10 000 millones de USD y regulación a nivel estatal de monedas por debajo de esta cantidad

• Establecer mecanismos de protección al consumidor que protejan a los titulares de stablecoin del fraude y les permitan canjear fácilmente sus activos

• Exigir auditorías periódicas e informes de liquidez pública de las reservas de stablecoin de los emisores

• Fomentar el uso de stablecoins específicamente ancladas en dólares estadounidenses como forma de promover el dominio del greenback a nivel global

Acto ESTABLE

La Ley STABLE se introdujo el 26 de marzo de 2025 en la Cámara de Representantes por los republicanos Bryan Steil y French Hill. La Ley es similar a GENIUS en muchos sentidos, y pretende proporcionar un marco normativo integral para las stablecoins. Las diferencias clave entre los dos Actos son las siguientes:

• Aunque GENIUS separa la supervisión regulatoria en el nivel federal o estatal en función de la capitalización de mercado de la stablecoin, ninguna de estas disposiciones se especifica en ESTABLE

• Ambas leyes requieren que el gobierno prepare un estudio dedicado de stablecoins algorítmicas, activos que no están respaldados directamente por reservas dedicadas y cuyos puntos se mantienen en función de varios algoritmos basados en la actividad del mercado. Sin embargo, a diferencia de la Ley GENIUS, la Ley STABLE propone una moratoria sobre stablecoins algorítmicas durante dos años después de la promulgación de la Ley

• STABLE no contiene ninguna provisión sobre la promoción de stablecoins específicamente ancladas al dólar estadounidense

• Aunque GENIUS especifica que los titulares de stablecoin tienen prioridad sobre las reclamaciones en caso de bancarrota de un emisor, STABLE no contiene dichas disposiciones

Estrategias estadounidenses frente a globales para la regulación de stablecoin

Europa

En los últimos años, la UE ha estado a la vanguardia del desarrollo y la implementación de la regulación cripto, incluidas las disposiciones relativas a los activos de stablecoin. En mayo de 2023, el Parlamento Europeo adoptó MiCA, que proporciona un mecanismo integral para supervisar los activos basados en la cadena de bloques. 

Parte de MiCA aborda el tema de las stablecoins. En virtud de la regulación, el término “establecoin” no está definido legalmente. En su lugar, MiCA clasifica las stablecoins en dos tipos de activos: tokens de dinero electrónicos (EMT) y tokens referidos a activos (ART). El primero se refiere a las stablecoins vinculadas a un único activo establecido, mientras que el segundo se define como stablecoins que rastrean múltiples activos.

MiCA entró en vigor en diciembre de 2024 en todo el EEE, que incluye los 27 estados miembros de la UE más Noruega, Islandia y Liechtenstein.

Reino Unido

En el Reino Unido, la Ley de Mercados y Servicios Financieros (FSMB) recibió el asentimiento real en junio de 2023, convirtiéndose oficialmente en ley como la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2023 (FSMA 2023). La Ley contiene cláusulas en virtud de las cuales las stablecoins pueden reconocerse como activos de pago regulados. Mientras tanto, las stablecoins respaldadas por fiat pueden considerarse instrumentos de pago válidos, dependiendo de la aprobación de los reguladores financieros del país: la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) y el Banco de Inglaterra.

Asia

En Hong Kong, la institución bancaria central del territorio (la Autoridad Monetaria de Hong Kong, o HKMA) propuso un Régimen Reglamentario obligatorio para los emisores de Stablecoin en 2023, que exigía estrictos requisitos de licencia para los emisores de stablecoin en Hong Kong. En diciembre de 2024, el gobierno de Hong Kong publicó una propuesta de ley de stablecoin que probablemente se convertirá en el primer marco integral para regular las stablecoins en el mercado local.

La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) anunció la finalización de su marco normativo para las stablecoins en agosto de 2023. Especifica los requisitos clave para los emisores con sede en Singapur de stablecoins de una sola moneda vinculadas al dólar de Singapur (SGD) o cualquier moneda fiduciaria del G10, que incluye las monedas nacionales más populares del mundo, como el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el franco suizo, entre otros. En el marco de las stablecoin de Singapur, estos emisores deben cumplir requisitos estrictos para el mantenimiento de reservas, los procedimientos de canje e incluso la publicación de documentos técnicos.

Japón es otra jurisdicción asiática con regulaciones estrictas y bien definidas sobre la emisión de stablecoins. En junio de 2022, el parlamento del país aprobó un proyecto de ley que establecía el papel de las stablecoins y las reglas que rigen su emisión y uso. En virtud de la ley, solo los bancos con licencia local, los agentes de transferencia de dinero y las empresas fiduciarias pueden emitir stablecoins. La ley también define stablecoins como dinero digital. La ley de stablecoin de Japón excluye (y prohíbe eficazmente) el registro de stablecoins algorítmicas y stablecoins emitidas por entidades financieras no autorizadas en Japón.

Emiratos Árabes Unidos (EAU)

En los Emiratos Árabes Unidos, la emisión y otros procedimientos relacionados con los criptoactivos están ahora regulados principalmente por el Reglamento de Servicios de Tokens de Pago publicado por el Banco Central del país (CBUAE). La regulación entró en vigor en agosto de 2024 y se centra en un espectro más amplio de criptoactivos, no solo en stablecoins. Las criptomonedas, si cumplen los requisitos de licencia establecidos por el regulador, se clasifican como tokens de pago. Su emisión solo está permitida si el Banco Central otorga la licencia adecuada. Las Stablecoins se abordan específicamente en la regulación relativa a los activos algorítmicos de stablecoin, cuya emisión está explícitamente prohibida.

¿Qué stablecoins podrían obtenerse de la regulación?

USDC

USDC es la segunda stablecoin más negociada del mundo. Está vinculado al dólar estadounidense y está respaldado por efectivo y letras del Tesoro estadounidense a corto plazo. USDC fue lanzado por el Centre Consortium, una empresa con sede en Boston fundada conjuntamente por el exchange de criptomonedas Coinbase y el proveedor de pagos de tecnología financiera Circle. El 1 de abril de 2025, Circle presentó una oferta pública inicial (IPO), revelando que había adquirido la participación de Coinbase en el Consorcio en 2023.

Con su efectivo en dólares estadounidenses y sus reservas de billetes en T que respaldan completamente el USDC y las auditorías periódicas, Circle se ha establecido como un emisor de stablecoin fiable y de confianza. Circle es un proveedor de pagos altamente regulado en EE. UU., tanto a nivel federal como estatal. Estos factores han establecido USDC durante mucho tiempo como uno de los mejores y más fiables activos de stablecoin de la industria de las criptomonedas. Por lo tanto, se espera ampliamente que la moneda USDC esté preparada para beneficiarse de la próxima regulación estadounidense de las stablecoins.

FDUSD (Primer USD digital)

FDUSD es otra stablecoin respaldada por efectivo y T-bills. Lo emite la empresa de tecnología financiera First Digital, con sede en Hong Kong. Lanzado en julio de 2023, FDUSD aumentó constantemente en las clasificaciones y se ha convertido en una de las stablecoins más populares del mercado, gracias a sus reservas en efectivo y equivalentes a efectivo e informes de atestación de reservas mensuales. Estos informes se han publicado desde el lanzamiento de la moneda a mediados de 2023.

El 2 de abril de 2025, el fundador de la cadena de bloques TRON (TRX), Justin Sun, impugnó el respaldo de First Digital de las reservas requeridas. Esta acusación llevó a un evento de desprendimiento rápido, durante el cual la moneda cayó a un valor ligeramente inferior a 95 centavos. Sin embargo, First Digital se movió rápidamente para disipar la acusación, y el precio del FDUSD volvió a la casi paridad con el dólar estadounidense en cuestión de horas. First Digital había confirmado que estaría buscando acciones legales contra Justin Sun por sus acusaciones infundadas.

Queda por ver cómo se desarrolla la lucha entre Sun y First Digital, pero hasta ahora, la estabilidad de la moneda y la rápida reacción del emisor proporcionan garantías de que FDUSD es un activo respaldado sólidamente que también puede beneficiarse de las próximas leyes de stablecoin esperadas.

USD1

USD1 es una próxima stablecoin introducida por World Liberty Finance, una empresa financiera descentralizada (DeFi) respaldada por el presidente estadounidense Donald Trump y su familia. A principios de abril de 2025, la stablecoin aún no estaba disponible públicamente, aunque su lanzamiento se espera pronto. El USD1 está vinculado al greenback y respaldado por letras del Tesoro, reservas de efectivo en USD y otros equivalentes de efectivo. Se espera que se lance en Ethereum (ETH) y Binance Chain (BNB).

Ha habido mucha controversia en torno a la moneda, principalmente relacionada con el posible conflicto de intereses debido a la posición presidencial de Donald Trump mientras tenía una participación en World Liberty Finance. Sin embargo, pocos observadores no estarían de acuerdo en que el influyente respaldo solo beneficie a la moneda, al menos probablemente hasta el final del mandato presidencial de Trump.

stablecoin WYST de Wyoming

La moneda WYST es una stablecoin propuesta que lanzará el estado estadounidense de Wyoming. Acordado al dólar y respaldado por efectivo y valores del Tesoro de EE. UU., este es probablemente el primer token que emite una entidad gubernamental estadounidense. La fecha de lanzamiento prevista para WYST es alrededor de julio de 2025. Dada la naturaleza emitida por el estado de la stablecoin, es probable que sea una de las opciones más seguras del mercado y se beneficie de cualquier marco normativo futuro.

La posible stablecoin de Fidelity

Los gobiernos estatales no son los únicos actores influyentes que consideran sus propias stablecoins. La tercera empresa de gestión de activos más grande del mundo, Fidelity Investments, también está buscando lanzar una stablecoin. A principios de abril de 2025, la empresa ha declarado que está probando la idea, pero no ha proporcionado detalles específicos. Si se lanza, es probable que la stablecoin de Fidelity sea uno de los beneficiarios de cualquier nueva regulación estadounidense, ya que Fidelity Investments sabe ciertamente cómo satisfacer a los organismos reguladores del país: el gigante mundial de la inversión se fundó en 1946 y tiene casi 6 billones de USD en activos bajo gestión (AUM).

¿Qué stablecoins podrían enfrentarse a riesgos?

Tether (USDT)

Tether (USDT) es la stablecoin líder en el mundo, basada en la capitalización de mercado y los volúmenes de trading. Lanzado en 2014 por Tether Limited Inc., USDT también se encuentra entre las stablecoins más antiguas del mercado. La moneda está respaldada por reservas en dólares estadounidenses, como indica su emisor. Sin embargo, a lo largo de los años, Tether ha sido objeto de un escrutinio por negarse a realizar auditorías completas y, en 2021, la Comisión de Trading de Futuros de Materias Primas (CFTC) de EE. UU. impuso a la empresa una multa de 41 millones de dólares por engañar al público con respecto a los niveles de sus reservas de respaldo de USDT.

Recientemente, la empresa ha tomado algunas medidas para aumentar su transparencia. En marzo de 2025, Tether Limited Inc. designó un nuevo CFO y anunció planes para realizar una auditoría completa. El emisor también ha señalado su preparación para trabajar con las autoridades reguladoras para lanzar una stablecoin nacional con sede en EE. UU.

Sin embargo, estos movimientos apuntan a la intención futura de la empresa, y es poco probable que su nivel de transparencia actual satisfaga a los organismos reguladores. Como tal, cualquier regulación futura de EE. UU. en esta área puede plantear desafíos para USDT.

USDe

USDe es una stablecoin sintética con rendimiento emitida en la blockchain de Ethereum por el protocolo Ethena DeFi. A diferencia de las stablecoins respaldadas por reservas fiduciarias reales o activos similares, USDe es una criptomoneda cuyo peg al dólar estadounidense se mantiene de forma algorítmica. Ambas principales leyes reguladoras que están siendo consideradas por los legisladores estadounidenses (las Leyes GENIUS y STABLE) adoptan una visión cautelosa de las stablecoins algorítmicas. Ambas facturas requieren un estudio detallado de estos activos; STABLE propone prohibir directamente las stablecoins algorítmicas durante dos años. Dada la actitud de los legisladores hacia este tipo de stablecoin, USDe podría tener dificultades si la legislación relevante se aprueba.

USDS

USDS es otra moneda estable algorítmica importante. Una versión actualizada de DAI, emitida por el protocolo Sky, anteriormente conocido como MakerDAO (MKR). La moneda está respaldada por garantías excedentes que los usuarios de Sky depositan en varias criptomonedas. Aunque mantiene reservas sobrecolateralizadas para garantizar su precio, el USDS no está respaldado directamente por dólares estadounidenses u otras monedas fiduciarias. Por lo tanto, al igual que el USDe de Ethena, el USDS podría encontrarse con desafíos en el período posterior a la regulación.

Monedas estables más pequeñas y no reguladas

Según el portal de datos cripto de CoinGecko, a principios de abril de 2025 existían cerca de 300 criptomonedas de stablecoin. Sin embargo, solo los siete mejores tienen capitalizaciones de mercado superiores a 1000 millones de USD, y la gran mayoría tiene una capitalización de mercado mínima. Muchas de estas monedas están vinculadas a activos fiduciarios a través de algoritmos descentralizados, algunos de los cuales son desconocidos o no se pueden verificar fácilmente. Una vez implementado el futuro marco normativo estadounidense para stablecoins, es poco probable que estas monedas más pequeñas cumplan con los requisitos de licencia.

El camino por delante para la regulación de stablecoin en EE. UU.

A principios de abril de 2025, la industria cripto espera el resultado de votar en ambas cámaras del Congreso de EE. UU. sobre las Leyes GENIUS y STABLE. El 3 de abril de 2025, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara votó a favor de la Ley STABLE, y ahora procederá a un voto completo de la Cámara.

Estas Leyes se han preparado cuidadosamente para establecer un marco normativo unificado de stablecoin en EE. UU. Si se adoptan por completo, darán lugar a cambios importantes en la forma en que se emiten y circulan las stablecoins. Cualquier nuevo marco normativo federal también proporcionará certeza a las instituciones financieras que traten con stablecoins.

Varias entidades gubernamentales, incluida la SEC, la Administración Nacional de Cooperativas de Crédito (NCUA) y la Reserva Federal, desempeñarán papeles cruciales en el funcionamiento de las stablecoins reguladas en EE. UU. Las leyes federales de valores también pueden aplicarse si cualquier stablecoin se designa como con estado de seguridad.

En el nuevo marco normativo, los emisores de stablecoin estarían sujetos a una estricta supervisión reglamentaria. Es probable que las Stablecoins que superen los requisitos reglamentarios experimenten un mayor uso dentro del campo de las finanzas tradicionales. Por otro lado, las stablecoins no reguladas pueden perder su atractivo entre los inversores a menos que se adapten al nuevo entorno normativo.

Conclusiones finales

EE. UU. sigue rezagado con respecto a la regulación de las stablecoin en Europa y los principales mercados de criptomonedas asiáticos. Sin embargo, es probable que las Leyes GENIUS y STABLE introducidas recientemente en el Senado y la Cámara de Representantes (respectivamente) proporcionen el entorno regulatorio necesario para proporcionar certeza a todas las partes involucradas: emisores, titulares, instituciones financieras y organismos reguladores en sí.

Si se implementan en su totalidad o en un grado sustancial, estas leyes reguladoras pueden beneficiar a las stablecoins que están fuertemente respaldadas por activos fiduciarios establecidos y demuestran transparencia a través de auditorías. Al mismo tiempo, las stablecoins algorítmicas o los activos sin reservas transparentes y procedimientos de auditoría pueden enfrentarse a una menor demanda.

A principios de abril de 2025, los detalles exactos del régimen regulatorio esperado no se liquidan completamente, y tendremos que esperar a los grandes votos en ambas cámaras del Congreso de EE. UU.

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