Cuando las estrategias de ingresos pasivos de cripto fracasan: Pérdida de la paridad, pérdida impermanente y riesgo de contrato inteligente

Los productos de ganancias con cripto prometen un rendimiento con un esfuerzo mínimo. Depositas activos, el protocolo hace el trabajo y los rendimientos se acumulan. Pero los ingresos pasivos de cripto nunca son verdaderamente pasivos. El riesgo no se detiene porque te alejes. Los eventos de pérdida de la paridad, la pérdida impermanente y los exploits en contratos inteligentes han eliminado miles de millones de fondos de usuarios. Comprender cómo funcionan estos modos de falla es el primer paso para proteger su capital.

Aspectos clave:

• La pérdida de paridad puede destruir el valor de las stablecoins y de los tokens de staking líquido que generan rendimiento más rápido de lo que cualquier rendimiento obtenido puede compensar.

• La pérdida impermanente es un costo estructural de proporcionar liquidez al AMM, y se vuelve permanente en el momento en que se retira con pérdidas.

• El riesgo de contrato inteligente existe en todos los protocolos. Las auditorías lo reducen, pero no lo eliminan.

Por qué las estrategias de ingresos pasivos conllevan riesgos activos

Establecer una posición y alejarse no congela los riesgos asociados a ella. Los mercados se mueven. Los protocolos son explotados. Las paridades se rompen. El rendimiento que obtienes es normalmente pequeño en relación con el capital que has comprometido. Un rendimiento porcentual anual (APY) del 10 % hace muy poco si el activo subyacente cae un 40 % en una semana.

Las estrategias pasivas requieren una concienciación continua de los riesgos. Eso significa saber qué posees, cómo puede fallar y qué señales de advertencia debes observar. Cada método de obtención de ingresos en cripto conlleva un perfil de riesgo distinto. Este artículo aborda en detalle los tres modos de falla más comunes.

Depegging (Pérdida de paridad): cuando la paridad se rompe

La pérdida de paridad se produce cuando un activo diseñado para mantener un precio fijo pierde ese ancla de precio. Esto se aplica a dos clases principales de activos en la obtención de cripto: stablecoins y tokens de liquid staking.

Stablecoins y riesgo algorítmico

Las stablecoins respaldadas por fiat como USDC mantienen su paridad a través de reservas. Las stablecoins algorítmicas intentan mantener su paridad a través del código y de mecanismos de incentivos. La diferencia es sumamente importante para los que obtienen rendimientos.

El colapso de UST/LUNA en mayo de 2022 es el ejemplo histórico más claro. UST era una stablecoin algorítmica vinculada a 1 dólar. Se basaba en un mecanismo de quemado y acuñación con LUNA para mantener esa paridad. Cuando se rompió la confianza, los usuarios se apresuraron a canjear UST por LUNA. El suministro de LUNA se expandió rápidamente, lo que provocó la caída de su precio. Esa caída socavó aún más a UST. En cuestión de días, UST cayó de 1 dólar a casi cero. Miles de millones en depósitos que generan rendimiento se esfumaron.

Los generadores de rendimiento que tenían UST en protocolos de préstamo o pools de liquidez no pudieron escapar del colapso. El APY que habían ganado durante semanas o meses desapareció en horas.

Tokens de staking líquido y el problema de los descuentos

Los tokens de staking líquido como stETH (ETH en staking) representan el ETH bloqueado en un contrato de staking. Están pensados para negociarse a un precio igual o cercano al del ETH. En condiciones normales, esa relación se mantiene. Durante la crisis de liquidez de 2022, el stETH se negoció con un descuento significativo respecto al ETH, cayendo a aproximadamente 0,94 ETH en su peor momento.

Los que obtenían rendimientos y utilizaban stETH como garantía o en pools de liquidez se enfrentaban a dos problemas a la vez. Su valor de garantía cayó y sus posiciones de liquidez se expusieron a una volatilidad que no habían previsto. El descuento no fue permanente para stETH, pero los usuarios que salieron durante el evento de estrés bloquearon pérdidas reales.

Qué significa la pérdida de la paridad para los que obtienen rendimientos

Si tu estrategia de rendimiento depende de que un activo mantenga su paridad, un evento de depeg puede convertir una posición de rendimiento positivo en una pérdida neta. Los intereses devengados no compensan una pérdida de capital superior al 50 %. El desempeño pasado del APY de un activo con paridad no es indicativo de resultados futuros, especialmente en situaciones de estrés.

Pérdida impermanente: el coste de proporcionar liquidez

La pérdida impermanente (IL) es la diferencia de valor entre mantener activos en una billetera frente a depositarlos en un pool de liquidez de un maker de mercado automatizado (AMM). Es una característica estructural de cómo funcionan los AMMs, no un error.

Cómo crean los AMM la pérdida impermanente

Los AMM como Uniswap fijan el precio de los activos utilizando una fórmula de producto constante: x × y = k. Cuando depositas ETH y USDC en un ratio de 50/50, el pool se reequilibra de forma automática a medida que los precios cambian. Ese reequilibrio significa que terminas teniendo más del activo más barato y menos del más caro. En comparación con simplemente mantener, has tenido un rendimiento inferior.

Un ejemplo práctico

Supón que depositas 1 ETH y 1,000 USDC en un pool cuando el precio de ETH es de $1,000. El valor total de tu depósito es de $2,000. El producto constante del pool k = 1 × 1,000 = 1,000.

El precio de ETH se duplica a $2,000. Un arbitrajista reequilibra el pool. Para encontrar los nuevos saldos, usa:

• Nuevo saldo de ETH = √(k ÷ nuevo precio) = √(1,000 ÷ 2,000) ≈ 0.707 ETH

• Nuevo saldo de USDC = √(k × nuevo precio) = √(1,000 × 2,000) ≈ 1,414 USDC

Tu posición en el pool vale ahora aproximadamente $2,828 (0.707 × $2,000 + $1,414).

Si simplemente hubieras mantenido 1 ETH y 1,000 USDC, tu cartera valdría $3,000.

La diferencia es de $172. Esa es tu pérdida impermanente, aproximadamente el 5.7% del valor de retención. Tus tarifas y rendimiento deben cubrir esa brecha para que la posición sea rentable.

Cuando la pérdida impermanente se vuelve permanente

La palabra "impermanente" implica recuperación. Se recupera si los precios vuelven a su ratio original. Pero eso rara vez sucede en mercados volátiles. En el momento en que te retiras del pool con pérdidas en relación a mantener los activos, la pérdida es permanente.

Las posiciones de liquidez concentrada (usadas en Uniswap v3 y similares) amplifican este efecto. Los rangos de precios más ajustados generan más tarifas pero te exponen a una mayor pérdida impermanente cuando los precios se mueven fuera del rango.

La cuestión del punto de equilibrio

Antes de entrar en cualquier pool de liquidez, calcula si el rendimiento esperado cubre la pérdida impermanente esperada. Para pares de alta volatilidad, especialmente pools de token/token sin una stablecoin, la pérdida impermanente puede superar fácilmente los ingresos anuales por tarifas. Los pools de stablecoin/stablecoin conllevan una pérdida impermanente muy baja pero también unos ingresos por tarifas muy bajos. La compensación entre riesgo y rendimiento es real y vale la pena modelarla antes de comprometer capital.

Riesgo de contrato inteligente: qué sucede cuando falla el código

Todo protocolo de ganancias cripto se ejecuta en contratos inteligentes. Los contratos inteligentes son códigos autoejecutables en una blockchain. Manejan depósitos, rendimientos y retiros de forma automática. Esa automatización crea eficiencia. También crea una superficie de ataque.

Tipos de riesgo de contrato inteligente

Contexto histórico

El ecosistema DeFi ha visto cientos de exploits. En uno de los más grandes, el exploit del Ronin Bridge en 2022, los atacantes comprometieron las claves de los validadores y retiraron más de $600 millones en activos. Los usuarios con fondos en el ecosistema de Axie Infinity no tuvieron ningún recurso. Los fondos desaparecieron antes de que se confirmara públicamente el exploit.

Los ataques de préstamos flash han drenado las reservas del protocolo en transacciones individuales. La manipulación de oráculos ha permitido a los atacantes pedir prestado mucho más de lo que valía su garantía. Estos no son riesgos teóricos. Son una característica documentada del panorama DeFi.

Cómo varía la cobertura de la auditoría

Una auditoría de seguridad es una revisión de código realizada por una empresa de terceros antes o después del lanzamiento de un protocolo. Las auditorías detectan muchas vulnerabilidades comunes. No lo detectan todo. Varios protocolos explotados habían sido auditados antes de su ataque.

La calidad de la auditoría también varía. Una breve revisión de una empresa desconocida tiene menos peso que una auditoría exhaustiva de una empresa con un largo historial de hallazgos precisos. Algunos protocolos listan las auditorías de manera prominente en sus sitios web. Otros no. La ausencia de una auditoría es una señal de alerta significativa para cualquier protocolo que retenga fondos de usuarios.

Cómo reducir la exposición a cada tipo de riesgo

El riesgo en las estrategias de ingresos pasivos de cripto no se puede eliminar. Se puede gestionar. Aquí hay pasos prácticos para cada modo de falla.

Reducir el riesgo de pérdida de paridad

• Elija stablecoins respaldadas por fiat o sobrecolateralizadas en lugar de las algorítmicas para el almacenamiento principal

• Monitoree el precio de mercado de los tokens de staking líquido en relación con el activo subyacente

• Evite usar activos que puedan perder la paridad como garantía en posiciones apalancadas

• Diversifique en diferentes tipos de stablecoin en lugar de concentrarse en un solo emisor

Reducción de la pérdida impermanente

• Calcule la pérdida impermanente (IL) esperada antes de ingresar a cualquier grupo de pares de tokens volátiles

• Prefiera los grupos de stablecoin si desea rendimiento sin una exposición significativa al precio

• Haga un seguimiento de su valor de posición frente a una estrategia de retención simple regularmente

• Comprenda el nivel de tarifa y el rango de precios de las posiciones de liquidez concentrada antes de comprometerse

Reducir el riesgo de contrato inteligente

• Use protocolos con múltiples auditorías independientes de empresas acreditadas

• Revise los informes de auditoría directamente, no solo la insignia de "auditado por" en un sitio web

• Prefiera protocolos probados en batalla con años de operación y sin grandes exploits

• Comience con asignaciones más pequeñas al probar cualquier protocolo nuevo

• Compruebe si las claves de administrador de un protocolo están en un contrato multisig o con bloqueo de tiempo

Conclusión

Ninguna estrategia de ganancias cripto es verdaderamente pasiva. Cada método conlleva riesgos que se agravan con el tiempo si no se supervisan. La pérdida de paridad, la pérdida impermanente y los exploits de contrato inteligente han destruido permanentemente el capital de los ganadores de rendimiento que no tuvieron en cuenta estos modos de falla. Comprender cómo funciona cada riesgo y cómo reducir su exposición, es en sí mismo una parte fundamental de la estrategia.

El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. Los productos de ganancias cripto implican riesgo de pérdida, incluida la posible pérdida de principal. Nada en este artículo constituye asesoramiento financiero.

#LearnWithBybit