Los ETF de staking de Solana: el puente entre las TradFi y el staking de SOL
El 30 de mayo de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de los EE. UU. (SEC por sus siglas en inglés) respondió mostrando preocupación a una enmienda de registro sobre los ETF de staking de Ethereum y Solana de REX Shares y Osprey Funds. Estas solicitudes de ETF de staking están tratando de utilizar una estructura de corporación C para eludir las reglas aplicables a las compañías de inversión tradicional, lo que genera preocupaciones de tipo regulatorio. La pregunta ahora es: ¿por qué es importante? La aprobación de los ETF de staking de Solana podría ser un momento de ruptura, ya que ofrece a las instituciones un camino claro y regulado para que sus inversores ganen recompensas de staking sin necesidad de sortear las complejidades de la participación on-chain.
En este artículo te explicamos cómo funcionan los ETF de staking de Solana y analizamos lo que su aprobación podría significar para el sector de las finanzas descentralizadas (DeFi).
Aspectos clave:
Los ETF de staking de Solana ofrecen una forma regulada y accesible a inversores tanto institucionales como minoristas de obtener exposición a la apreciación de los precios de SOL y de ganar recompensas de staking, todo ello sin necesidad de gestionar billeteras ni sortear las complejidades on-chain.
REX Shares y Osprey Funds son pioneros en las estructuras de ETF basadas en “corporaciones C” que distribuyen recompensas de staking a la vez que administran pasivos fiscales al nivel del fondo. Aunque la SEC ha mostrado inquietudes de tipo legal en relación al staking dentro de los ETF, estas soluciones podrían acelerar la aprobación y sentar un precedente para futuros ETF cripto.
Si son aprobados, los ETF de staking de Solana podrían dar entrada a un capital institucional sustancial, aumentar la participación de la red y, potencialmente, aumentar el precio de SOL. Esto también legitimaría el staking como estrategia de inversión mainstream y fortalecería el ecosistema y la seguridad de la red Solana.
¿Qué es un ETF de staking de Solana?
Un ETF de staking de Solana es un fondo que cotiza en exchanges que posee tokens SOL a la vez que delega activos a validadores blockchain para ganar recompensas de staking para los accionistas. Estos ETF ofrecen una exposición pasiva a la apreciación de los precios de Solana, además de rendimiento generado por la participación en la red.
¿Cómo funcionaría un ETF de staking Solana?
Los ETF de staking de Solana fusionarían la infraestructura financiera tradicional con la mecánica blockchain a través de un proceso meticulosamente orquestado de la siguiente manera:
Custodia y delegación de activos: el custodio del ETF (p. ej., Anchorage Digital) mantiene los tokens SOL en un almacenamiento frío segregado. Al momento del lanzamiento del fondo, el administrador del ETF (p. ej., 3iQ, REX) ordena al custodio que delegue un porcentaje objetivo de los holdings de SOL (al menos un 50%, en función de la propuesta de REX-Osprey) a validadores aprobados previamente en la red proof of stake (PoS) de Solana. Los gestores del ETF deben evaluar a los validadores en función de múltiples criterios, incluyendo el tiempo de actividad histórico, la precisión de la votación, las estructuras de comisiones y las contribuciones al desarrollo del ecosistema.
Generación y reparto de recompensas: los validadores de la red Solana ganan recompensas SOL en cada periodo (aproximadamente, cada dos días) por su papel en el procesamiento de las transacciones y en el mantenimiento de la seguridad de la red. Estas recompensas son repartidas después a las partes interesadas (incluyendo el ETF en este caso) que contribuyen al consenso de la red y a su seguridad general. Esta distribución genera un flujo de ingresos predecible para las partes interesadas, lo que complementa el potencial de revalorización del capital de los tokens de SOL subyacentes.
Una vez que se hayan ganado las recompensas, el validador deduce su comisión y las recompensas restantes son transferidas al custodio. A partir de este momento, el administrador del ETF reinvierte las recompensas en el fondo, ya sea en forma de SOL adicional o de su equivalente en efectivo. Esta reinversión ayuda a aumentar el valor neto de los activos (VAN por sus siglas en inglés) del fondo. Por ejemplo, el ETF de staking de Solana canadiense de 3iQ retiene el 60% de las recompensas después de comisiones, pasando el resto a los accionistas.
Estructura de las tarifas: los ETP cripto basados en staking adoptan diversas estructuras de tarifas. Por ejemplo, el EPT de staking de Solana 21Shares cobra una relación de gastos totales (TER por sus siglas en inglés) anual del 2.5%, lo que proporciona exposición tanto a los movimientos de precios de Solana como a las recompensas de staking. Sin embargo, debido a que estos productos generan ingresos adicionales por el staking, los administradores de fondos pueden usar esos ingresos para compensar las tarifas de gestión. Este enfoque reduce el costo efectivo para los inversores, incluso si el TER principal permanece sin cambios, a la vez que mantiene la rentabilidad del fondo. Por otro lado, el ETF de staking de Solana REX cobrará una tarifa de gestión del 0.75% y cubrirá los costos operativos ordinarios. Como vehículo corporativo C, devenga impuestos sobre la renta tanto actuales como diferidos en EE. UU., lo que resulta en unos gastos estimados para el primer año del 1.28% de los activos.
Gestión de la liquidez: para retirar los SOL del staking se requiere un periodo de unstaking de 2 a 3 días por periodo. Los gestores de ETF mitigan el riesgo de liquidez haciendo staking de solo una parte de los activos (p. ej., entre el 50% y el 80%), manteniendo reservas para los canjes de los accionistas. Monitorean el desempeño del validador a diario, redelegando el staking si el tiempo de actividad cae por debajo del 99% o si surgen riesgos de slashing.
Estructura fiscal y corporativa: los ETF de staking de REX utilizan una estructura de corporación C en lugar del marco tradicional de las compañías de inversión regulada (RIC), común a la mayoría de los ETF. Esto evita agobiar a los accionistas con formularios de impuestos complejos como podría ser el Schedule K-1, considerando las recompensas de staking como dividendos sujetos al impuesto sobre la renta corporativa a nivel del fondo antes de la distribución. Por el contrario, los ETF tradicionales basados en RIC enfrentan desafíos legales al distribuir los ingresos de staking directamente a los inversores, algo que hace más compleja su consideración fiscal. El enfoque de REX ofrece una solución regulatoria alternativa que permite distribuir las recompensas del staking y, al mismo tiempo, gestionar las obligaciones impositivas dentro del fondo mismo.
El panorama actual de los ETF de Solana
El 30 de mayo de 2025, la SEC aprobó las declaraciones de registro para los ETF de staking de REX Shares y Osprey Funds, pero emitió rápidamente una carta de advertencia en la que expresaba su preocupación por que la función de staking pueda descartar a estos fondos y que no sean clasificados como ETF en virtud de la Ley sobre Compañías de Inversión de 1940. La cuestión central es si el staking constituye una “inversión” o un “trading de valores”, lo que sometería a los fondos a requisitos regulatorios más estrictos. La comisionada de la SEC Caroline A. Crenshaw criticó el enfoque que se esconde tras este aviso de la SEC como una táctica del tipo “fake it till you make it” para la regulación cripto.
Para sortear los obstáculos regulatorios tradicionales de los ETF, REX Shares estructura sus fondos como corporaciones C y utiliza filiales en Islas Caimán para obtener exposición cripto, eludiendo efectivamente el proceso habitual de cambio de la norma 19b-4. El analista de ETF James Seyffart ha descrito esto como “un montón de soluciones legales y regulatorias inteligentes” que podrían permitir lanzamientos dentro de semanas si la SEC se abstiene de una intervención mayor.
Mientras tanto, la competencia entre los principales gestores de activos para implementar ETF se está intensificando. Franklin Templeton, Fidelity, VanEck, Bitwise y otros han solicitado ETF spot de Solana, dirigidos principalmente a lanzamientos a finales de 2025. Sin embargo, las propuestas que incorporan staking se enfrentan a un mayor nivel de escrutinio y a mayores demoras. Por ejemplo, la enmienda de Bitwise para añadir staking a su ETF de Ethereum se pospuso hasta julio de 2025, lo que demuestra un enfoque cauteloso por parte de la SEC.
A pesar de la incertidumbre regulatoria, la confianza del mercado se mantiene optimista. La plataforma de predicción Polymarket ha asignado una probabilidad del 83% a una aprobación de los ETF spot de Solana este año y los analistas de Bloomberg prevén una ola de lanzamientos para finales de 2025, lo que podría incluir productos de staking si sobrevive la estrategia de REX.
Las perspectivas para las aprobaciones de los ETF de staking y spot
Si bien el marco regulatorio de la SEC en torno a los ETF de staking aún está evolucionando y quedan importantes cuestiones legales sin resolver, las innovadoras estructuras de fondos y la fuerte demanda del mercado sugieren que los ETF de Solana, ya sean de staking o spot, podrían obtener aprobación y quedarían lanzados durante este año, a la espera de solventar las cuestiones de claridad y cumplimiento regulatorios.
Vale la pena destacar que Canadá ya ha aprobado los ETF spot de Solana con staking, lo que puede impulsar los rendimientos para los inversores entre un 2% y un 3.5% anual de forma estimada. Mientras tanto, ARK Invest de Cathie Wood ha incorporado Solana en sus ETF ARKW y ARKF y ambos fondos ahora poseen participaciones del ETF de staking de Solana 3iQ (SOLQ) de Canadá.
¿Qué supondrá la aprobación de un ETF spot de Solana?
La aprobación de un ETF de staking de Solana sacudiría la infraestructura de inversión cripto, cambiando fundamentalmente la forma en que los inversores institucionales y los minoristas acceden a las recompensas de staking, ofreciendo a la vez un aval regulatorio a los mecanismos de PoS.
Exposición y legitimización mainstream: los inversores obtendrían un acceso regulado a Solana (SOL) sin la necesidad de autocustodia ni de exchanges cripto, lo que reduciría la barrera de acceso para los inversores minoristas e institucionales. La aprobación por parte de los reguladores también validaría el modelo de staking de Solana, marcando el paso hacia una aceptación más amplia de lo cripto como una opción de inversión viable.
Recompensas de staking incorporadas: un ETF de staking permitiría a los inversores obtener recompensas a la vez que poseen acciones en el ETF, aprovechando tanto la apreciación de precios como el rendimiento sin necesidad de gestionar los aspectos técnicos del staking por sí mismos. Esto facilitaría a los inversores el obtener ingresos pasivos con el staking de Solana.
Posible impacto en los precios: de manera similar a los ETF de Bitcoin, la aprobación podría conducir a una mayor demanda institucional, reducir la oferta de tokens de SOL en circulación (debido a los bloqueos del staking) y, potencialmente, a aumentar el precio de SOL con el tiempo. Los analistas predicen un aumento a más de $200 (preaprobación) con valoraciones de su potencial aún más altas una vez que se lance el ETF.
Adopción institucional y crecimiento del mercado: con los $44.1 billones (equivalentes a “trillions” en inglés) en activos de jubilación en EE. UU., un ETF de staking de Solana podría ofrecer el primer camino regulado a inversores institucionales y a las cuentas de jubilación para obtener rendimiento mediante la participación en blockchain. Esto podría impulsar enormes entradas de capital a Solana y acelerar la adopción de lo cripto entre los inversores tradicionales.
Seguridad de la red y crecimiento del ecosistema: el staking institucional podría aumentar la proporción del staking de Solana, mejorando la descentralización y la resiliencia de la red. Esto abordaría inquietudes pasadas sobre los problemas de congestión de Solana. Por último, la aprobación de un ETF de staking de Solana podría impulsar un mayor crecimiento del ecosistema y alentar a los desarrolladores y a proyectos como Solaxy, la primera solución de capa 2 de Solana, a construir sobre Solana.
En resumen
Los ETF de staking de Solana prometen unir la comodidad de Wall Street con el rendimiento de la blockchain, permitiendo a los inversores obtener recompensas de red sin necesidad de tener que lidiar con billeteras ni validadores. A pesar de la lentitud de la SEC, estructuras innovadoras como la del modelo corporativo C de REX podrían lograr una aprobación más rápida y esto podría conducir a una mayor demanda de Solana, aumentando su precio y reforzando la seguridad de su red. Si tienen éxito, los ETF de staking de Solana podrían allanar el camino para una adopción cripto más amplia, mejorar el crecimiento del ecosistema y ofrecen una claridad fiscal y de gestión de riesgos muy esperadas, cambiando así el mercado tanto para las TradFi como para las DeFi.
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