Bajo apetito por el riesgo mientras las criptomonedas buscan el próximo catalizador
Con los precios al contado ahora en una fase de consolidación tras la fuerte y violenta venta masiva de principios de febrero, los operadores de los mercados de opciones muestran una falta de interés.
BTC ha pasado las últimas dos semanas en un rango de entre 65 000 y 70 000 $, mientras que ETH cotiza en torno a la marca de los 2000 $.
Los niveles de volatilidad implícita ATM se han desplomado desde sus máximos extremos al estilo de 2022, y los operadores anticipan mucha menos volatilidad a corto y medio plazo, en comparación con hace solo dos semanas. La estructura temporal de la volatilidad de las tres principales, BTC, ETH y SOL, es plana y comprimida, mientras que (como se esperaba en una reducción de ~50 % desde los máximos históricos), las sonrisas de volatilidad siguen sesgadas hacia las opciones de venta.
El índice de apetito por el riesgo de Block Scholes mide el nivel de euforia (por encima de 1) o pánico (por debajo de -1) en el mercado al contado. El impulso de este índice muestra una fuerte relación con los rendimientos al contado.
El mercado al contado lateral impulsa las opciones laterales
La falta de impulsores para mover el precio al contado ha pasado factura a los mercados de derivados.
Como se muestra a continuación, después de alcanzar los máximos vistos por última vez en 2022, la volatilidad implícita at-the-money de BTC a corto plazo ha caído más de la mitad, cotizando justo por debajo del 50 % para las opciones a 7 días. Eso es incluso más bajo que la volatilidad alcanzada por los precios al contado en los últimos 7 días, lo que sugiere que los operadores de opciones se apresuraron a renunciar a la drástica demanda de protección a la baja que expresaron hace solo dos semanas.
Vemos una disminución similar en la volatilidad implícita más allá de BTC.
Las estructuras temporales de la volatilidad para BTC, ETH y SOL están actualmente comprimidas y planas, y los operadores valoran primas mínimas para las opciones con fechas más largas en comparación con los vencimientos a corto plazo. Esto contrasta significativamente con el posicionamiento de hace dos semanas, cuando la volatilidad a corto plazo se disparó en todos los activos el 5 de febrero de 2026, cuando el BTC cayó por debajo de los 60 000 $.
Con el sentimiento de riesgo continuando a la baja y los precios al contado cerca de (si no más de) un 50 % por debajo de sus niveles máximos históricos, no es de extrañar que las sonrisas de volatilidad continúen sesgadas hacia las opciones de venta.
Los operadores de BTC todavía están dispuestos a pagar una prima por la protección contra nuevos movimientos a la baja al contado, aunque una prima mucho menor que el sesgo del -30 % hacia las opciones de venta que vimos a principios de mes.