Criptos definidas: La CFTC y la SEC aclaran los activos cripto y servicios

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) y la Comisión de Securities y Exchange (SEC) han emitido conjuntamente una interpretación que aclara cómo se aplican las leyes federales de seguridades a ciertos activos cripto.

Si bien la administración Trump señaló un cambio hacia una postura regulatoria más amigable con las cripto, el panorama ha permanecido nublado por la incertidumbre en torno a cómo se interpretan y aplican estas reglas en la práctica. 

Casos emblemáticos como XRP, donde se presentaron cargos inicialmente y luego se retiraron parcialmente, han creado fuertes oscilaciones en los precios del token y reforzado las percepciones de inconsistencia.

Esta ambigüedad, a su vez, ha contribuido a la continua vacilación entre las instituciones que siguen siendo cautelosas a la hora de entrar en el espacio tanto como inversores como emisores de productos relacionados con las cripto.

Alineación de reguladores

Esta publicación conjunta de interpretación cripto se produjo solo una semana después de que la SEC y la CFTC formalizaran una coordinación más estrecha a través de un Memorando de Entendimiento, con el objetivo de endurecer la supervisión en los mercados financieros tanto cripto como tradicionales.

A medida que los recursos digitales se sitúan cada vez más en los regímenes de seguridades y derivados, el acuerdo establece un marco más claro sobre cómo trabajarán juntos los dos reguladores.

El objetivo es:

• alinear definiciones
• coordinar la reglamentación
• reducir las inconsistencias en cómo se clasifica y supervisa la cripto.

También aborda uno de los mayores puntos de fricción en la regulación cripto: la supervisión superpuesta.

En lugar de que ambas agencias supervisen la misma actividad, el marco asigna responsabilidad en función de la función y el perfil de riesgo de cada actividad.

Al mismo tiempo, la SEC y la CFTC ampliarán el intercambio de datos y monitorearán conjuntamente a las empresas que operan en ambas jurisdicciones, con una vigilancia y evaluación de riesgos más coordinadas para capturar mejor las exposiciones entre mercados y los vínculos sistémicos dentro de los mercados cripto.

El acuerdo aún preserva la autoridad estatutaria de cada regulador, pero permite una coordinación más práctica en la supervisión y la aplicación.

Junto a esto, se ha introducido el "Proyecto Cripto" como una iniciativa conjunta para alinear la supervisión federal de los recursos digitales y aclarar cómo se tratan los diferentes tipos de activos.

La orientación de la CFTC también se está desarrollando en paralelo con el enfoque de la SEC, lo que refuerza la coherencia entre los reguladores.

Definido: 5 activos cripto

En particular, la SEC y la CFTC han avanzado hacia un enfoque más estructurado clasificando los activos cripto en cinco categorías según sus características, usos y funciones:

• materias primas digitales

• coleccionables digitales

• herramientas digitales

• Stablecoins

• seguridades digitales.

La interpretación busca definir qué tipos de activos entran dentro de la jurisdicción de la SEC, lo que significa que serán clasificados como una seguridad. De manera importante, para que estos tokens no sean considerados seguridades, no deben otorgar derechos a ganancias o ingresos.

Desglose

• Las "materias primas digitales" son activos cripto que derivan su valor de la operación de un sistema cripto descentralizado en lugar de esfuerzos gerenciales y generalmente no son seguridades, aunque la clasificación depende de los hechos y las circunstancias. Las materias primas digitales son integrales para el funcionamiento de un sistema cripto y pueden ser requeridas para la participación en actividades de la red como la validación y la gobernanza. Los ejemplos de materias primas digitales incluyen Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Solana (SOL) y Cardano (ADA). Si bien no están automáticamente bajo la jurisdicción de la CFTC (a pesar de su nombre), ciertos activos cripto que no son una seguridad pueden cumplir con la definición de una materia prima bajo la Ley de Intercambio de Materias Primas.

• Los "coleccionables digitales" son activos cripto valorados principalmente por su significado cultural, artístico o social y generalmente no son seguridades, pero pueden ser seguridades en casos específicos dependiendo de cómo estén estructurados o comercializados. Su valor es impulsado por factores como la escasez y la popularidad, con ejemplos que incluyen NFTs artísticos y monedas meme como Pepe (PEPE) y Dogwifhat (WIF).

• Las "herramientas digitales" son activos cripto que realizan funciones prácticas como acceso a membresías, credenciales o boletos y generalmente no son seguridades, siempre que se utilicen para utilidad en lugar de para propósitos de inversión. Las herramientas digitales a menudo son intransferibles o "vinculadas al alma" y derivan su valor de su utilidad funcional. Ejemplos de herramientas digitales incluyen tokens de dominio del Servicio de Nombres de Ethereum (ENS) y boletos de evento tokenizados, como pases de conferencias basados en NFT.

• Las "stablecoins" como USD Coin (USDC), emitidas por emisores permitidos, están excluidas de la definición de una seguridad por estatuto. Otras stablecoins pueden o no ser seguridades dependiendo de sus características y circunstancias específicas. Su naturaleza de vincularse a un activo Cripto o no cripto Subyacente crea una superposición cercana a la definición de valores digitales y pueden o no ser valores dependiendo de su estructura, emisor y derechos adjuntos.

• "Valores digitales" como Participación tokenizadas y representaciones basadas en Blockchain de acciones tradicionales o bonos son valores y siguen siendo valores independientemente de si se emiten o no. Los servicios Cripto proporcionan un área gris aún más turbia, y cada uno necesita distinguirse de forma independiente para determinar si entran dentro de la jurisdicción de la SEC. En la práctica, estas categorías no se tratan como clases legales distintas; más bien, sirven como orientación analítica sobre si un servicio constituye un "Contrato de Inversión" o no.

Definido: 5 Servicios Cripto

La SEC también ha destacado cinco servicios en particular:

• "Minería de protocolo" se refiere específicamente a las Redes de prueba de trabajo (PoW), donde los Participantes validan Transacciones y aseguran la Red resolviendo acertijos criptográficos, por ejemplo, Bitcoin (BTC) y Monero (XMR). A cambio, los mineros Reciben materias primas digitales recién generadas como Recompensas bajo las Reglas del protocolo de la Red. Esta Acción no se considera un valor porque se clasifica como de naturaleza administrativa o ministerial, con Recompensas que funcionan como Compensación por los servicios computacionales en lugar de beneficios derivados de los esfuerzos de gestión de otros. Los sistemas de prueba de participación (PoS) no se incluyen dentro de la Minería de protocolo y, en su lugar, se tratan por separado en "Staking de protocolo".

• "Protocolo de Staking" se refiere a la participación en Redes de prueba de participación, donde los Usuarios bloquean Token para validar Transacciones y ganar Recompensas. por ejemplo, Ethereum (ETH) Haz staking (posterior a la fusión) y Solana (SOL) Haz staking. No se considera un valor ya que la Acción se trata como administrativa o ministerial, con Recompensas vinculadas a las Reglas del protocolo en lugar de esfuerzos gerenciales discrecionales.

• "Token de recibo de Staking" representan la propiedad de los Recursos digitales de Depósitos y las Recompensas asociadas. Por ejemplo, los Token de Haz staking líquidos como el stETH de Lido representan la Posición de ETH Haz staking de un Usuario más las Recompensas acumuladas. No son valores cuando están vinculados a activos que no son de Seguridad fuera de un Contrato de Inversión, pero pueden ser valores si representan Activo subyacente que son ellos mismos valores o parte de un Contrato de Inversión.

• "Wrapping" implica Depósitos un activo Cripto y Recibir un Token Canjear de forma individual, por ejemplo, Wrapped Bitcoin (WBTC). No se considera un valor cuando se aplica a activos que no son de Seguridad, ya que el proceso es administrativo y no implica una gestión discrecional, aunque las versiones envueltas de valores siguen siendo valores.

• "Airdrop" se refiere a la distribución de Token por poca o ninguna consideración, a menudo Usado para construir Base de usuarios y descentralizar Redes. Por lo general, no son Contrato de Inversión, aunque esto puede cambiar si van acompañados de una Acción promocional que Crea una expectativa de beneficio de los esfuerzos de gestión.