Las opciones BTC y las opciones ETH operan cerca de sus niveles más bajos de todo el año
Esta semana comenzó con una venta masiva en los mercados de bonos globales, lo que a su vez pesó sobre el sentimiento de riesgo cripto.
El rendimiento de los bonos gubernamentales en máximos de varias décadas fueron, en parte, impulsados por preocupaciones inflacionistas del conflicto en curso entre EE. UU. e Irán.
BTC cayó brevemente a $76K, un mínimo de dos semanas, mientras que ETH probó el nivel de soporte de $2,100.
A pesar del debilitamiento del telón de fondo macro, BTC se ha negociado con niveles de volatilidad cercanos a los mínimos en lo que va de año, algo que vemos reflejado también en la posición de las opciones.
La prima de riesgo valorada por las opciones BTC está cerca de su nivel más bajo de todo el año, mientras que la volatilidad implícita at-the-money de 7 días de ETH cayó al 37%, su propio mínimo del año pasado la semana pasada.
La volatilidad implícita ATM significativamente baja ha ocurrido junto con un aumentar en la prima hacia la poner opción.
Los traders se están cubriendo contra el potencial de una mayor caída a la baja en el precio spot, sin embargo, ese pánico no se está valorando en la volatilidad ATM.
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Índice de apetito de riesgo BTC de Block Scholes
Índice de apetito de riesgo ETH de Block Scholes
El índice de apetito de riesgo de Block Scholes mide el nivel de euforia (por encima de 1) o pánico (por debajo de -1) en el mercado spot. El impulso en este índice muestra una fuerte relación con los rendimientos del mercado spot.
ÚLTIMAS TENDENCIAS CRIPTO: Descarga el informe completo de esta semana para obtener más información sobre los Recompras de Token en curso y Lo Nuevo en DeFi.
La demanda de opcionalidad se acerca a los mínimos en lo que va de año
Una revaloración en el apetito de riesgo ha visto a BTC caer a $76k, un mínimo de más de dos semanas, y a ETH caer brevemente por debajo del nivel de soporte psicológico clave de $2,100.
Esa desaceleración en el sentimiento de riesgo en los precios spot de cripto y las acciones estadounidenses ha ocurrido en contra de un entorno macro marcadamente más agresivo.
En el frente geopolítico, un acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán sigue siendo esquivo; ambas partes han rechazado la propuesta más reciente de la otra, aunque el presidente Trump ha optado hasta ahora en contra de renovar la campaña de bombardeos de EE. UU. en la región.
El sentimiento de riesgo también ha disminuido a medida que el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz comienza a pasar factura a la inflación de los consumidores estadounidenses.
Según la Oficina de Estadísticas Laborales:
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) general subió un 3.8% interanual en abril, la lectura más alta desde mayo de 2023 y un 0.6% intermensual.
El IPC básico, que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía, subió un 2.8% interanual, su nivel más alto desde septiembre de 2025.
Según el mismo comunicado, el aumento intermensual del 3.8% en los precios de la energía representó más del 40% del aumento del 0.6% en el índice general entre abril y mayo.
LEER MÁS (publicado el 12 de mayo): AVANCE de la inflación de EE. UU.: consulte las reacciones pronosticadas para BTC, oro, petróleo y más.
Los temores de que la crisis energética siga extendiéndose a la inflación han contribuido en parte, entre otros factores idiosincrásicos, a una venta masiva global de bonos gubernamentales, elevando drásticamente el rendimiento desde Japón hasta Estados Unidos.
- El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años, un punto de referencia clave para muchos préstamos de consumo e hipotecas, hizo una carrera hacia el 4.7% al alcanzar sus niveles más altos desde enero de 2025.
- De igual forma, el rendimiento a 2 años, que sigue de cerca los cambios en la política monetaria, superó el 4.1%, su nivel más alto desde febrero de 2025.
- En el extremo más largo, el rendimiento a 30 años se encuentra ahora en su nivel más alto desde julio de 2007, lo que se remonta a la víspera de la Crisis Financiera Global.
Los bonos gubernamentales japoneses (JGB) alcanzaron récords propios durante la última semana.
- El rendimiento de los JGB a 30 años ha superado el 4%, ¡un máximo histórico!
- Los rendimientos de los JGB a 10 años se encuentran en su nivel más alto desde 1996.
Nota que, en el informe Perspectiva Anual de Cripto 2026 de Bybit Learn X Block Scholes (publicado el 5 de enero de 2026), ya habíamos citado que el rendimiento de los bonos JGB es un riesgo de mercado clave para observar este año.
Los mercados también están revalorizando las expectativas sobre la política monetaria y el potencial de aumentos de las tasas de interés por parte de los bancos centrales, incluida la Fed, con el objetivo de reducir la inflación.
Los swaps de tasas de interés nocturnos ahora son casi seguros (97.5% de probabilidad) de un aumento de tasas por la reunión de la Fed de enero de 2027.
Los factores macroeconómicos siguen siendo el principal impulsor de la acción del precio de cripto spot e, históricamente, los grandes picos en la volatilidad del mercado de bonos han coincidido con una mayor volatilidad en el precio spot de BTC.
Durante el mes pasado, el Índice MOVE, que refleja el nivel de volatilidad en los futuros del Tesoro de EE. UU., ha saltado más del 15%.
Si bien no se encuentra en algunos de los máximos que hemos visto anteriormente en el año, el actual entorno de baja volatilidad en los mercados cripto muestra una ligera dislocación en su relación con el Índice MOVE.
La volatilidad observada de 7 días de BTC se encuentra actualmente cerca de su mínimo en lo que va de año, justo por debajo del 30%, con el precio spot operando a -12% YTD.
Los dos repuntes importantes más recientes en la volatilidad realizada, a principios de febrero de 2026 y a principios de marzo de 2026, coincidieron con un cambio en el entorno macroeconómico, lo que hace que el entorno de baja volatilidad actual sea aún más sorprendente.
- 8 de febrero de 2026: La volatilidad realizada a 7 días se disparó al 91% después de la mayor caída de BTC en un solo día desde el colapso de FTX, tres días antes. Esa venta masiva ocurrió en un contexto macro en el que los temores sobre las valoraciones de la IA provocaron un fuerte retroceso en los activos de riesgo.
- 6 de marzo de 2026: La volatilidad realizada a 7 días saltó al 69%, un movimiento atribuido en gran medida al inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán a fines de febrero.
Esa falta de volatilidad también se expresa en los mercados de opciones.
La volatilidad implícita at-the-money (una visión prospectiva de la volatilidad que los operadores esperan de BTC) está de manera similar cerca de su mínimo del año hasta la fecha del 30%.
En otras palabras, el riesgo de primera calidad descontado por las opciones BTC está cerca de su nivel más bajo en todo el año, a pesar de un contexto macroeconómico con una incertidumbre considerable.
La historia de baja volatilidad no es específica de BTC.
La volatilidad implícita at-the-money de ETH a 7 días cayó al 37% el 15 de mayo de 2026, el nivel más bajo en lo que va de este año.
La compresión en las expectativas de volatilidad prospectiva a 7 días tanto de BTC como de ETH ha reducido el diferencial entre los dos a su nivel más estrecho desde marzo de 2025: el 15 de mayo de 2026, la volatilidad de ETH se cotizaba a solo 4.08 puntos de porcentaje por encima de la volatilidad de BTC a 7 días.
Esto marca otra dislocación interesante.
A lo largo de su historial de la lista de seguimiento compartido, la volatilidad de ETH casi siempre se ha negociado con un de primera calidad significativo con respecto a la volatilidad de BTC, en parte un reflejo de su mayor volatilidad realizada.
Por ejemplo, desde 2024, la mediana del diferencial de volatilidad implícita at-the-money a 7 días entre ETH y BTC ha sido de 15 puntos de volatilidad. El diferencial reciente de 4.08 puntos porcentuales el 15 de mayo, por lo tanto, se encuentra en el percentil 11 inferior de la distribución.
El entorno sorprendentemente bajo de volatilidad de BTC y ETH se vuelve más sorprendente al observar el sesgo de la sonrisa de volatilidad.
Desde principios de mayo, la volatilidad implícita at-the-money a 7 días para BTC se ha negociado lateralmente entre el 33% y el 36%, mientras que el sesgo de compra y venta de 25 delta se ha acentuado a la baja del -3% a un mínimo del -7%.
Si los operadores de opciones están nerviosos por una posible recesión en el precio spot y están exigiendo un de primera calidad para las poner opción, eso no se refleja en la volatilidad implícita at-the-money.
La dislocación entre la volatilidad implícita at-the-money y el sesgo sugiere que o bien el mercado se da cuenta de que podría estar subestimando las expectativas de volatilidad y vemos que los de primera calidad de las opciones suben rápidamente, o el sesgo vuelve a acercarse a niveles neutrales.
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