Що таке USDe? Синтетичний долар Ethena
Криптовалюти Stablecoin змінили ринок криптовалюти з моменту їхнього надходження більше десяти років тому. Такі активи, як USDT, USDC та інші популярні стейблкоїни, відіграють важливу роль у зменшенні волатильності криптовалютної торгівлі та об’єднанні світу криптовалют і фіатних валют.
Однак, разом із їхніми перевагами, більшість цих стейблкоїнів мають значні недоліки та ризики, зокрема їхню високу залежність від традиційної банківської інфраструктури. Активи, що підтримуються в USDT і USDC, стикаються з критичною проблемою перенавантаження на зберігання єдиного централізованого емітента. Алгоритмічні стейблкоїни по суті нестабільні, що ускладнює їх ефективне масштабування, зберігаючи стабільний кіл. Крім того, ці стейблкоїни зазвичай вимагають надмірної надмірної надмірної кололатеральності.
USDe — це синтетичний актив в доларах, виданий Етеною, який не зазнає цих загальних обмежень стейблкоїнів. USDe повністю децентралізований, не має жодного зберігача та характеризується високою масштабованістю та стабільністю. Використовуючи методики хеджування дельта для базових резервних активів USDe, Етена може запропонувати криптовалюту з врахуванням USD, на відміну від того, що наразі доступно на ринку.
Ключові висновки:
USDe — це синтетична криптовалюта в доларах з м’яким кілком до USD, що підтримується в автоматизованих торгових операціях з дельта-хеджування.
Стабільність USDe та доларовий кіл забезпечуються шляхом відкриття та закриття коротких безстрокових позицій для базових активів застави.
Синтетичний долар — це флагманський продукт Ethena, застосунку DeFi на базі Ethereum.
Що таке USDe?
USDe — це синтетичний доларовий актив, який підтримує м’який кілець у USD шляхом дельта-хеджування базових активів під час майнінгу. USDe випускається на платформі блокчейну Ethena (ENA) децентралізованого фінансування (DeFi) на Ethereum. Її користувачі можуть гнучко купувати, стейкувати та ліквідувати свої USDe-холдинги за допомогою застави у співвідношенні 1:1.
Ряд популярних криптовалют з високими криптовалютами, як-от Bitcoin (BTC) і Ethereum (ETH), а також токени ліквідного стейкінгу, як-от Ether з рідким стейкінгом (stETH), можна використовувати як заставу для м’яти USDe. Ці нестабільні резервні активи хеджуються дельта на ринку, щоб допомогти підтримувати філософію USDe до долара США. Дельта-хеджування — це популярний торговий підхід зі зниженням ризику, який часто використовується на ф’ючерсах і опціонних ринках. Дельта-хеджери зменшують інвестиційний ризик, займаючи компенсовані позиції в цільовому активі.
У випадку з USDe, Ethena відкриває та закриває короткі позиції для базових активів USDe на біржах деривативів. Коли користувач м’ятає USDe, надаючи заставу в базовому активі, відкривається коротка безстрокова позиція для активу застави. І навпаки, коли користувач вирішує ліквідувати USDe та повернути заставу, Етена закриває коротку безстрокову позицію. Усі ці операції відкриття та закриття позиції виконуються автоматично за допомогою смарт-контрактів .
Увесь процес відкриття та закриття безстрокових ф’ючерсних позицій призначений для підтримки стабільної ставки USDe проти зеленого резерву. Оскільки USDe не підтримується безпосередньо резервами в доларах США і не є типовим алгоритмічним стейблкоїном із капіталом, його називають синтетичним активом в доларах, а не стейблкоїном.
Наразі лише користувачі з білого списку можуть м’яти та спалювати USDe. Це потрібно для захисту стабільності системи та захисту від зловмисних акторів і маніпуляторів на ринку.
Що таке Етена?
Емітент USDe, Ethena, — це платформа DeFi на базі Ethereum, запущена Ethena Labs, блокчейн-стартапом, заснованим у 2023 році Гаєм Юнгом. На початку квітня 2024 року протокол запустив свою нативну криптовалюту ENA. Хоча сфера охоплення Етени не обмежується активом USDe, її флагманський продукт є синтетичним активом у доларах, і наразі протокол значною мірою зосереджується на його підтримці.
Важливою особливістю Ethena є використання блокчейн-оракулів. Щоб підтримувати стабільність пегів USDe, протокол потребує актуальної інформації в режимі реального часу, отриманої з різних ончейн- та позачейн-джерел. Це досягається за допомогою зовнішніх оракул, які подають дані про ціну в систему.
Для отримання даних про зовнішні ціни Ethena використовує платформу Pyth oracle, оракули RedStone і канали передачі даних з основних централізованих бірж (CEX), зокрема Bybit.
Як працює USDe?
Майнінг і обмін USDe
Мінтинг і обмін USDe, два базові процеси, що постійно виконуються на платформі, визначають відкриття та закриття позицій на ринку Етеною. Майнінг — це процес створення нового USDe шляхом надання застави. Наразі USDe можна видобути, надаючи заставу в ETH, BTC, USDT і stETH.
Інтерфейс користувача та API Ethena дозволяють користувачам з білого списку м’ятувати та викупляти USDe. У процесі майнінгу не використовується надлишкова капіталізація, тому користувачам потрібно сплатити лише комісії за обробку транзакцій і комісії за газ поза заставою. Процес майнінгу Ethena призначений для зменшення прослизання та є прозорим, оскільки користувачі повинні підтвердити ціну майнінгу (що включає попередньо визначений діапазон прослизання). Як було зазначено раніше в нашій статті, заставні кошти використовуються для автоматичного відкриття короткої безстрокової позиції.
Незважаючи на те, що пряме видобуток USDe за протоколом доступне лише для користувачів з білого списку, синтетичний долар доступний вільно для будь-якого криптоінвестора через зовнішні біржі, які включають децентралізовані біржі (DEX), як-от крива та CEX, як-от Bybit.
Щоб викупити USDe, користувач Ethena спалює свої синтетичні активи в доларах, надіславши їх на адресу смарт-контракту та отримує заставу через атомний обмін. Видача не обов’язково повинна бути на повну суму початкової застави. З Ethena ви можете частково або повністю викупити заставу.
Стейкінг USDe
Синтетичний долар USDe також можна використовувати для отримання винагород за стейкінг на Ethena. Коли користувач зафіксовує свої кошти в USDe за протоколом, він отримує стейк-актив USDe під назвою sUSDe. Цей актив служить підтвердженням ставки, а також використовується для отримання доходу кожні вісім годин.
Стейкінг USDe досить гнучкий, і користувач може в будь-який час розпоряджатися своїми коштами. Однак стейкінг наразі доступний лише в певних юрисдикціях. Список країн може змінюватися, тому завжди варто запитати про це безпосередньо в проєкт, щоб дізнатися, чи підтримується ваша юрисдикція.
Станом на середину червня 2024 року пул стейкінгу Ethena в USDe сплачує річну ставку доходу в розмірі 10,1%.
Основні характеристики USDe
Система хеджування
Стабільність екосистеми Ethena покладається на її систему хеджування, яка використовується для забезпечення належного балансу відкритих і закритих позицій і резервів застави. Ця система містить кілька офчейн-сервісів, у тому числі оракули, згадані вище. Ключові ролі системи хеджування включають:
Обчислення та публікація орієнтовних цін на майнінг і викуп USDe для інформування користувачів, перш ніж вони почнуть виконувати операції з ключовими активами.
Застосування правильних цін, коли користувачі м’ятують і виплачують USDe.
Забезпечення усунення або контролю будь-яких ризиків для оцінки стабільності в режимі реального часу.
Система хеджування також має вирішальне значення для процесу безпечного управління заставою. Ethena використовує процес розрахунку поза обміном (OES) для управління зберіганням і передачею застави, що використовується в автоматизованій торгівлі деривативами. У цій системі OES зберігання базового активу передається організаціям, що не працюють на біржах деривативів, які використовує Ethena. Оскільки позиції на біржах відкриваються та закриваються, переміщення застави та зміни в зберіганні ретельно контролюються системою хеджування. Цей підхід забезпечує прозорість і незалежну перевірку активів, тим самим забезпечуючи безпечну й ефективну екосистему для своїх користувачів.
Резервний фонд
Резервний фонд Ethena, що є компонентом усієї платформи, забезпечує додаткову стабільність і зниження ризику. Створений для зберігання резервів, які можуть використовуватися в періоди негативного фінансування для забезпечення стабільності USDe peg, резервний фонд складається з різних активів, насамперед провідних стейблкоїнів USDT, USDC і ETH. Інші активи також можуть використовуватися як частина фонду, як визначено за допомогою прийняття рішень щодо управління платформою.
Де купити USDe
USDe доступний на спотовому ринку Bybit через своп-пари з кількома провідними криптовалютами великих криптовалют, зокрема BTC , ETH , SOL , USDT і USDC . У рамках кампанії Bybit, присвяченої синтетичному долару, ви також можете отримати нульову комісію за спотову торгівлю з USDe у цих парах свопів. Ця пропозиція діє до 4 липня 2024 року. Кампанія також дає вам можливість торгувати до 5000 USDe, щоб отримати дохід до 30% APR. Ця опція дійсна до 3 серпня 2024 року.
Переваги й недоліки USDe
Переваги USDe
Використовуючи свій унікальний механізм торгівлі, USDe може надавати функції та комунальні послуги, які більшість інших активів у доларах США на ринку бракує. На відміну від стейблкоїнів з підтримкою USD, які підтримує централізований кастодіан (наприклад, USDT, USDC або BUSD), USDe використовує систему забезпечення цілісності OES — децентралізований підхід, який гарантує відсутність жодної точки відмови, пропонуючи вищий рівень прозорості.
USDe також є стійким до цензурування активом, оскільки він не покладається на традиційну банківську інфраструктуру, яка контролює викид USD. Натомість він зберігає заставу в чейні в рішеннях для програмного депозитного акаунта 24/7, які можна пройти аудит. Ця структура підвищує як безпеку, так і доступність застави, яка підтримує USDe.
Синтетичний долар також має значні переваги порівняно з алгоритмічними стейблкоїнами. Імовірно, найбільшою перевагою є відсутність вимог до капіталізації. Для забезпечення стабільності деякі алгоритмічні стейблкоїни, як-от Dai , потребують достатньої надмірної кололатеральності. Однак для багатьох користувачів це майже не відповідає логіці забезпечення вартості застави 150% або навіть більше, що є досить звичайною вимогою для алгоритмічних активів, щоб забезпечити кошти стейблкоїнів.
Завдяки своєму унікальному механізму підтримки пега USDe може працювати без таких суворих вимог до надмірної колоніалізації. Крім того, цей механізм допомагає USDe досягти високого рівня масштабованості, що робить його корисним активом для транзакцій і зберігання вартості в екосистемі DeFi.
Ризики USDe
Крім своїх переваг USDe несе певні ризики:
Ризик фінансування у випадках тривалих негативних ставок фінансування
Ризик ліквідації, коли обмін може примусово закрити позиції деривативів, коли вартість застави падає нижче мінімального порогового значення
Кастодіальний ризик, якщо кастодіани OES, що використовуються Ethena, вийшли з ладу
Ризик того, що самі біржі зіпсуються
Хоча деякі з цих ризиків є відносно низькими, користувачам потрібно знати про їхнє існування та потенційну сприйнятливість USDe до них.
Підсумкові думки
USDe — це унікальний актив, механізм обслуговування трейдингу якого значно відрізняється від механізму популярних стейблкоїнів, що працюють на ринку.
Розпочатий ще в грудні 2023 року, синтетичний долар продемонстрував чудову стабільність і відхилився лише від прив’язки до долара США на мінімальні суми (і лише на дуже короткі періоди). Загалом USDe продемонстрували переваги свого унікального механізму Peg, оскільки криптовалюта не стикалася з серйозними подіями, пов’язаними з депегуванням. Деяка така стабільність може бути результатом ретельно захищеного доступу до платформи, оскільки лише суб’єкти ринку з білого списку можуть безпосередньо м’ятувати та обмінювати USDe через Ethena.
Поки що USDe не бачив нічого, крім стабільності та операційного успіху. Зараз ключове питання полягає в тому, чи готова команда в Ethena зробити майнінг у USDe та викуп загальнодоступної функції.
#LearnWithBybit